文|野馬財(cái)經(jīng) 梁春富

編輯|蔡真

鎳，一種白色金屬，被稱(chēng)為“工業(yè)維生素”，最為人知的用途在于不銹鋼冶煉，而隨著電動(dòng)車(chē)行業(yè)崛起，鎳成為了各大動(dòng)力電池生產(chǎn)商爭(zhēng)搶的稀缺資源。也可以說(shuō)，下至我們?nèi)粘Ｉ钪谐Ｒ?jiàn)的硬幣、路上開(kāi)的電動(dòng)車(chē)，上至航空航天、原子能反應(yīng)堆等高精尖領(lǐng)域，都需要鎳金屬。

而這兩天，在期貨市場(chǎng)上爆發(fā)了一場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的國(guó)際逼空大戰(zhàn)，主角正是鎳。

3月8日，倫敦金屬交易所（LME）的鎳價(jià)單日暴漲超110%突破10萬(wàn)美元/噸，兩日累計(jì)漲幅達(dá)250%，此番漲幅震驚全球市場(chǎng)。

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2007年5月以來(lái)，鎳價(jià)最高點(diǎn)才5.18萬(wàn)美元/噸，單日漲幅最高也不過(guò)20%。如今鎳價(jià)卻一舉突破了10萬(wàn)美元關(guān)口，這是期貨市場(chǎng)有史以來(lái)最為極端的價(jià)格波動(dòng)之一。隨后，鎳被LME暫停交易，又是一個(gè)載入期貨史冊(cè)的操作。

俄羅斯是世界第三大鎳資源儲(chǔ)量大國(guó)，俄烏沖突局勢(shì)仍未明朗之際，鎳市場(chǎng)價(jià)格也一路走高。即便如此，僅僅這一原因就會(huì)造成鎳背離基本面的暴漲行情嗎？

很快，關(guān)于中國(guó)溫州企業(yè)青山控股被全球能源巨頭嘉能可狙殺的傳言不脛而走。嘉能可做多，將鎳價(jià)不斷推高，從而逼做空的一方青山控股，追加保證金或平倉(cāng)，這將導(dǎo)致后者損失數(shù)十億美金，甚至破產(chǎn)。期貨市場(chǎng)向來(lái)是零和博弈，一方虧損即是對(duì)手方的盈利。

中國(guó)最大鎳礦貿(mào)易商寧波力勤董事長(zhǎng)蔡建勇評(píng)論：“（這是）海外資本對(duì)中國(guó)鎳產(chǎn)業(yè)的一次布局周密的獵殺行動(dòng)......我們中國(guó)鎳產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)和其中最優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)布局者正在慘遭屠戮，蒙受羞辱?！?/p>

3月10日，上期所發(fā)布公告為“妖鎳”降溫。自3月11日收盤(pán)結(jié)算時(shí)起，鎳期貨NI2203合約交易保證金比例為20%，漲跌停板幅度調(diào)整為17%；鎳期貨NI2208、NI2210、NI2211、NI2302合約以及新上市合約的交易保證金比例調(diào)整為19%，漲跌停板幅度調(diào)整為17%。

方正中期期貨認(rèn)為，俄烏局勢(shì)緩和疊加青山表態(tài)，造成鎳價(jià)高位回落，總之不確定性將造成鎳價(jià)繼續(xù)高波動(dòng)。目前現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)基本停滯。倫鎳暫停后開(kāi)盤(pán)價(jià)格預(yù)計(jì)下對(duì)應(yīng)滬鎳仍可能維持偏強(qiáng)，但有較大回調(diào)可能性。

受“青山事件”影響的華友鈷業(yè)（603799.SH）在兩連跌停，市值蒸發(fā)261億元后，于3月9日聲明稱(chēng)，公司當(dāng)前在鎳期貨市場(chǎng)未出現(xiàn)強(qiáng)制平倉(cāng)的情況。

而在青山集團(tuán)宣布用旗下高冰鎳置換國(guó)內(nèi)金屬鎳板，已通過(guò)多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割之后，華友鈷業(yè)在3月10日迎來(lái)反彈，收?qǐng)?bào)97.61元/股，上漲7.11%。

“妖鎳”的影響還會(huì)延續(xù)多久？

“獵手”與“獵物”

青山控股，這家曾經(jīng)在國(guó)內(nèi)名不見(jiàn)經(jīng)傳的企業(yè)如今天下盡知。

愛(ài)企查顯示，青山控股2003年6月12日在浙江溫州龍灣區(qū)成立，注冊(cè)資本28億元，法人代表、董事長(zhǎng)為項(xiàng)秉雪。

而在胡潤(rùn)2021年全球富豪榜中，青山控股的董事局主席項(xiàng)光達(dá)名列其中，以215億元的資產(chǎn)，穩(wěn)坐溫州首富的位置。工商資料顯示，項(xiàng)光達(dá)也是青山控股的實(shí)際控制人、最終受益人，直接和間接持股比例達(dá)48.45%。此外，青山控股的股東中還有多位姓項(xiàng)人士——項(xiàng)光通、項(xiàng)秉雪、項(xiàng)海燕。

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“財(cái)聯(lián)社”報(bào)道，青山控股有著家族企業(yè)的風(fēng)格，行情人士透露，“除創(chuàng)始人項(xiàng)光達(dá)外，項(xiàng)光達(dá)弟弟項(xiàng)光通、以及項(xiàng)氏家族成員項(xiàng)秉雪、項(xiàng)炳和、項(xiàng)炳慶、項(xiàng)海燕等均分布在青山系各大板塊?！?/p>

溫州商人喜抱團(tuán)，項(xiàng)光達(dá)家族亦不例外。青山控股的靈魂人物除項(xiàng)光達(dá)以外，還有同鄉(xiāng)張積敏。青山控股集團(tuán)的前身，是1986年成立的甌海聯(lián)營(yíng)實(shí)驗(yàn)廠(chǎng)，由張積敏經(jīng)營(yíng)。1998年，項(xiàng)光達(dá)與張積敏合伙下海再創(chuàng)業(yè)，將工廠(chǎng)生產(chǎn)普通門(mén)窗轉(zhuǎn)為生產(chǎn)汽車(chē)門(mén)窗。后來(lái)，兩人一步步將事業(yè)做大，成長(zhǎng)至如今的青山控股集團(tuán)。

愛(ài)企查顯示，張積敏是青山控股的第六大股東，持股5%，且在“青山系”的17家企業(yè)中擔(dān)任董事長(zhǎng)、董事、股東等。

目前，青山控股專(zhuān)門(mén)從事不銹鋼產(chǎn)業(yè)，不銹鋼年產(chǎn)量超過(guò)千萬(wàn)噸，占據(jù)全球市場(chǎng)份額20%以上。

在不銹鋼的上游產(chǎn)業(yè)——鎳資源上，青山堪稱(chēng)王者，其鎳產(chǎn)量將在2022年達(dá)到85萬(wàn)噸，到2023年將躍升至110萬(wàn)噸。據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，2020年青山集團(tuán)擁有全球18%的鎳市場(chǎng)份額。其是全球最大鎳鐵和不銹鋼生產(chǎn)商之一，也是國(guó)內(nèi)不銹鋼和鎳鐵資源龍頭企業(yè)。

目前，青山控股已形成從鎳礦開(kāi)采、鎳鐵冶煉到不銹鋼冶煉的上下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)還利用鎳生產(chǎn)電動(dòng)汽車(chē)的三元鋰電池，切入新能源賽道。

也正是如此，青山控股對(duì)于國(guó)際鎳價(jià)的影響力不可小覷，作為鎳生產(chǎn)巨頭，它也是天然的空頭。

2021年，青山控股突破了鎳鐵冶煉高冰鎳的技術(shù)，高冰鎳產(chǎn)能大增，并從當(dāng)年3月份開(kāi)始向華友鈷業(yè)（603799.SH）、中偉股份(300919.SZ)等供應(yīng)高冰鎳，一定程度上打消了市場(chǎng)對(duì)于新能源領(lǐng)域鎳供應(yīng)長(zhǎng)期短缺的預(yù)期。

而在俄烏戰(zhàn)事爆發(fā)前，國(guó)際鎳業(yè)研究組織（INSG）的報(bào)告預(yù)測(cè)，2022年全球鎳供應(yīng)將由短缺轉(zhuǎn)向過(guò)剩，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10%至312萬(wàn)噸，需求同比上升18%至304.4萬(wàn)噸，約有7.6萬(wàn)噸過(guò)剩。

通常來(lái)講，供需決定價(jià)格，鎳供應(yīng)充足乃至過(guò)剩，那么國(guó)際鎳價(jià)未來(lái)應(yīng)該呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。青山控股大量買(mǎi)入空頭，看跌期鎳未來(lái)市場(chǎng)，最后通過(guò)賣(mài)空對(duì)沖鎳價(jià)格下降帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，如果鎳的價(jià)格下降，那么青山鎳產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)下降，利潤(rùn)也隨之壓縮。但由于青山持有大量鎳期貨的空頭合約，它可以通過(guò)在衍生品市場(chǎng)賣(mài)空賺錢(qián)，對(duì)沖產(chǎn)品售價(jià)下降所損失的利潤(rùn)。

同理，反之鎳價(jià)格走高，青山鎳產(chǎn)品的利潤(rùn)也更高，則對(duì)沖了衍生品市場(chǎng)上空頭合約的虧損。這是大宗商品領(lǐng)域的實(shí)業(yè)公司，為了對(duì)沖未來(lái)期貨價(jià)格波動(dòng)都會(huì)采取的套保手段。

但這次青山被盯上了。青山在LME拋空了20萬(wàn)噸的鎳期貨，但由于青山的印尼紅土鎳礦產(chǎn)品與LME鎳交倉(cāng)品種存在一定錯(cuò)配，不能用于交割；另一方面，俄烏地緣沖突讓鎳供給端受到影響，而青山又是俄鎳礦大客戶(hù)，青山也就更拿不出交割的鎳現(xiàn)貨。20萬(wàn)噸的空單合約沒(méi)有足夠的鎳現(xiàn)貨供應(yīng)，相當(dāng)于青山在金融市場(chǎng)上就是一頭待宰的肥羊。

瑞士財(cái)團(tuán)看到這家世界500強(qiáng)漏出的破綻，“獵殺”也就開(kāi)始了。趁著俄烏沖突，多頭大肆推高鎳期貨價(jià)格，青山被逼空。這種情況下，青山要么高價(jià)從別處買(mǎi)來(lái)鎳交付，要么追加保證金來(lái)延期交付續(xù)命，如果湊不到錢(qián)交保證金，就會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)。

無(wú)論如何選擇，青山的損失都可能高達(dá)數(shù)十億美元，這對(duì)任何一家制造業(yè)公司來(lái)說(shuō)都是巨大壓力。

大反轉(zhuǎn)！青山調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割

柳暗花明又一村，僅僅一天過(guò)后，青山被外資圍獵的危機(jī)就迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》，3月9日，青山集團(tuán)用旗下高冰鎳置換國(guó)內(nèi)金屬鎳板，已通過(guò)多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割。分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為倫敦方面的鎳期貨市場(chǎng)多空力量逆轉(zhuǎn)，前述惡意做空的外資可能面臨“搬起石頭砸了自己的腳”的尷尬局面。

而在此前一日，LME連續(xù)發(fā)布了多條補(bǔ)救措施。3月8日晚，LME緊急宣布要暫停鎳交易，且預(yù)計(jì)在3月11日之前（本周五），不會(huì)重啟鎳交易。

此外，LME還決定取消所有在英國(guó)時(shí)間2022年3月8日凌晨00:00或之后在場(chǎng)外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，并將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約的交割。

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也就是說(shuō)，3月8號(hào)的交易統(tǒng)統(tǒng)不算數(shù)，3月9日的交割也延期了。在交易恢復(fù)當(dāng)天，漲跌幅以3月7日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，并且有10%的每日價(jià)格波動(dòng)限制。這無(wú)疑給了青山集團(tuán)喘息之機(jī)，而調(diào)配到充足鎳現(xiàn)貨交割，也意味著青山或許能夠安穩(wěn)度過(guò)此次危機(jī)。

有市場(chǎng)人士表示，這次事件損害的不止青山一位空頭的利益，惡意逼倉(cāng)將引起一眾空頭的不滿(mǎn)。交易所也有維護(hù)市場(chǎng)規(guī)則的義務(wù)，期貨價(jià)格脫離基本面的暴漲暴跌，它都需要采取相應(yīng)的措施應(yīng)對(duì)，更何況是交易額可能超出交易所注冊(cè)資本金規(guī)模的情況。

值得一提的是，在LME公告上標(biāo)示著“An HKEXCompany”一行大字，翻譯過(guò)來(lái)即是一家港交所的公司——2012年12月，港交所收購(gòu)了倫敦金屬交易所（LME），港交所是這家全球最大的有色金屬交易所的控股股東。

《財(cái)富》雜志顯示，2021年，青山集團(tuán)名列世界500強(qiáng)第329名，總共有7萬(wàn)余名員工。當(dāng)年，青山集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2401.8億元，同比上漲11%；利潤(rùn)約52.2億元，同比上漲42.7%；資產(chǎn)達(dá)101.2億美元。

市場(chǎng)人士估測(cè)，青山集團(tuán)是全球不銹鋼產(chǎn)業(yè)龍頭，總資產(chǎn)在百億美元級(jí)別，幾十億美元的虧損對(duì)其沒(méi)有毀滅性的影響。另一方面，青山回籠現(xiàn)金流的后手也很多，比如出貨不銹鋼和高冰鎳、置換資產(chǎn)，向交易所追加保證金，再跟多頭打一場(chǎng)持久戰(zhàn)也不無(wú)可能。

雖然目前青山印尼高冰鎳出貨量只有4000噸左右，但隨著后續(xù)產(chǎn)能釋放，中期鎳平衡會(huì)出現(xiàn)小幅過(guò)剩。多家機(jī)構(gòu)亦預(yù)測(cè)，未來(lái)鎳供應(yīng)大概率出現(xiàn)過(guò)剩?？梢?jiàn)，青山買(mǎi)入空單套保的長(zhǎng)期邏輯是立得住的，反而海外資本惡意推高的鎳價(jià)脫離基本面，或難以為續(xù)。

此外，也有法律人士認(rèn)為，俄烏沖突致使青山無(wú)法用俄鎳交割，是不可抗力因素，青山可以打官司拒賠。

牽涉的上市公司有哪些？

青山集團(tuán)被逼空的消息在市場(chǎng)上傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，與青山在鎳方面有合作的國(guó)內(nèi)原材料企業(yè)股價(jià)同樣受到重創(chuàng)，3月8日和3月9日A股鎳產(chǎn)品板塊整體大跌。

不過(guò)，在青山回應(yīng)調(diào)配到充足鎳現(xiàn)貨，以及各機(jī)構(gòu)采用一系列補(bǔ)救措施后，3月10日鎳產(chǎn)品板塊有所回暖。

截至3月10日收盤(pán)，華友鈷業(yè)漲7.11%、青島中程（300208.SZ）跌4.2%、盛屯礦業(yè)（600711.SH）跌1.91%、科力遠(yuǎn)（600478.SH）漲3.92%、格林美(002340.SZ)漲0.11%、中國(guó)中冶（601618.SH）跌1.9%。

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華友鈷業(yè)與青山集團(tuán)的關(guān)系始于2018年，當(dāng)年啟動(dòng)與青山鋼鐵集團(tuán)合作的印尼年產(chǎn)6萬(wàn)噸紅土鎳礦金屬量氫氧化鎳鈷濕法冶煉項(xiàng)目，華友鈷業(yè)持有57%的股權(quán)。此后，洛陽(yáng)鉬業(yè)、盛屯礦業(yè)，以及新能源電池領(lǐng)域的寧德時(shí)代、億緯鋰能、格林美、中偉股份，均宣布在印尼的青山工業(yè)園建廠(chǎng)或追加投資，用于開(kāi)發(fā)電池用鎳等，累計(jì)投資額超30億美元。

2020年底，寧德時(shí)代和青山控股還一同參與了中法人壽的增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，均出資9億元，持股比例均為30%。

市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，嘉能可意在奪得青山在印尼紅土鎳礦的60%權(quán)益，上市公司與青山合作的數(shù)十億美元鎳礦項(xiàng)目會(huì)受到影響。從近日市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，投資者大多用腳投票。

此事?tīng)可嫫渌鞣酱蠖汲雒嬲f(shuō)明情況。華友鈷業(yè)給出的最新回復(fù)是，據(jù)目前初步判斷，此次事件不會(huì)影響到雙方的合作項(xiàng)目建設(shè)，并稱(chēng)正在核查公司之間應(yīng)收賬款相關(guān)情況。

3月9日午間，格林美發(fā)布公告稱(chēng)，沒(méi)有參與鎳期貨交易以及經(jīng)營(yíng)不受鎳期貨事件影響；格林美印尼鎳資源項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)行不受本次鎳期貨事件影響。

警惕外資金融收割

在期貨交易歷史上，中國(guó)企業(yè)也曾遭遇過(guò)多起逼倉(cāng)事件，其中不少中國(guó)企業(yè)把套保做成投機(jī)。期貨市場(chǎng)采用的是保證金制度，類(lèi)似于股票市場(chǎng)的杠桿。而杠桿交易的特點(diǎn)就是，價(jià)格波動(dòng)對(duì)于投資者的虧損和盈利都是數(shù)倍、百倍、千倍放大的。

比如1997年的株洲冶煉廠(chǎng)，在LME大量賣(mài)空鋅期貨合約，其頭寸遠(yuǎn)超既定期貨交易方案，被境外對(duì)沖基金盯住并進(jìn)行逼倉(cāng)，最終導(dǎo)致14.6億虧損；2008年中國(guó)民航業(yè)由于套期保值交易損失慘重，整個(gè)2008年，虧損了282億元，東航上航雙雙進(jìn)入*ST之列，以至于后來(lái)有很長(zhǎng)一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)航空公司都躲著金融衍生品，連套期保值都不敢做；2020年，中國(guó)銀行原油寶事件，原油價(jià)油價(jià)格被惡意拋空至負(fù)數(shù)，在CME5月美原油期貨穿倉(cāng)，中國(guó)投資者血本無(wú)歸。

一位不愿透露姓名的行業(yè)人士表示，這次青山控股遭遇的“妖鎳”事件，同樣值得警醒。去年鎳價(jià)一路走高，而青山在印尼鎳礦的成本也不超過(guò)1萬(wàn)美元/噸，通過(guò)賣(mài)鎳產(chǎn)品它早就賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。這個(gè)時(shí)候，青山還在期貨市場(chǎng)拋空了20萬(wàn)噸的空單合約做套保，想在期貨市場(chǎng)上再多賺一筆。

可深海里總藏著比你更大的鯊魚(yú)。

“青山是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)、世界500強(qiáng)，在全球范圍享有盛譽(yù)的不銹鋼龍頭，卻仍被海外財(cái)團(tuán)狙殺。感慨資本收割的同時(shí)也希望中國(guó)制造企業(yè)記住這次教訓(xùn)，完善企業(yè)內(nèi)部投資風(fēng)控制度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，切勿低估金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，更不能過(guò)度投機(jī)。”上述人士稱(chēng)。

前事不忘，后事之師。對(duì)于這次“妖鎳”事件，你有何看法，歡迎留言評(píng)論。