文|深途 黎明
編輯|魏佳
造車新勢力中最會(huì)省錢的理想，終于把利潤“摳”出來了。
2月25日，理想發(fā)布未經(jīng)審計(jì)的2021年四季度及全年財(cái)報(bào)。有幾個(gè)數(shù)據(jù)引起了深途的注意：理想四季度的經(jīng)營利潤、凈利潤、Non-GAAP凈利潤，全部轉(zhuǎn)正，歷史上頭一回。
這意味著，理想已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了真正意義上的季度盈利，無論是從經(jīng)營層面還是公司層面。這是中國造車新勢力的第一家。
不過，從2021年全年來看，理想依然是虧損的，只有在Non-GAAP的口徑下才算盈利。
在業(yè)內(nèi)，理想素有“摳廠”之稱。比起“花錢不眨眼”的蔚來、“不務(wù)正業(yè)”的小鵬，用最少的人、花最少的錢、賣最多的車，一直是理想的策略。
這個(gè)策略很務(wù)實(shí)，也帶來了正向的財(cái)務(wù)回報(bào)。但究竟有沒有必要，以及能維持多久，業(yè)內(nèi)有不同的聲音。畢竟，理想直到現(xiàn)在只推出了一款車，而它的對(duì)手蔚來和小鵬，分別有六款和四款。
車型單一，意味著研發(fā)投入、運(yùn)營管理、組織消耗的成本都要更低，這是理想率先盈利的重要原因。
另外，在最燒錢的自動(dòng)駕駛研發(fā)上，蔚來和小鵬都比理想布局更早、更全面，花的錢也更多。業(yè)內(nèi)的一個(gè)共識(shí)是，自動(dòng)駕駛將是未來智能汽車競爭的焦點(diǎn)。
但跟這次財(cái)報(bào)同時(shí)公布的，還有理想CTO王凱離職的消息，此前他在理想負(fù)責(zé)自動(dòng)駕駛、算力平臺(tái)等技術(shù)研發(fā)工作，是過去兩年理想從外部招來的最高級(jí)別高管。
理想，還沒有贏。
理想真的盈利了嗎？
2021年，理想一共交付了90491輛車。收入270億元，相比2020年接近翻倍。
一季度通常是汽車銷售的淡季，四季度是旺季。理想的業(yè)績也在2021年四季度達(dá)到頂峰，季度收入首次突破100億元，達(dá)到106億元。
收入之外，最值得關(guān)注的是另一個(gè)指標(biāo)——經(jīng)營利潤。
理想在四季度實(shí)現(xiàn)了2410萬的經(jīng)營利潤，首次扭虧。這意味著，在經(jīng)營層面理想已經(jīng)不怎么虧錢了。
在凈利潤層面，四季度理想有2.96億元的盈余，而前三個(gè)季度都是虧損。剔除股權(quán)激勵(lì)、匯兌損益、部分金融工具價(jià)值等變動(dòng)后，四季度的Non-GAAP凈利潤是6.86億元。
理想自成立以來，在經(jīng)營層面實(shí)現(xiàn)季度盈利，這是第一次；在公司層面實(shí)現(xiàn)季度盈利，這是第二次（上一次是2020年四季度）。
制圖 / 深途
所以整體上，四季度的業(yè)績，在理想的歷史上都是相當(dāng)不錯(cuò)的。
這其中有一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，理想ONE在5月——二三季度交替的時(shí)間點(diǎn)，進(jìn)行了中期改款，6月進(jìn)行批量交付。
這次改款，雖然有些老車主覺得被割了韭菜，但新車主覺得很香。2021款的理想ONE，相比老款最大的區(qū)別，是在硬件配置上進(jìn)行了升級(jí)，使用了兩顆地平線“征程@3”自動(dòng)駕駛專用芯片，毫米波雷達(dá)的數(shù)量則從1個(gè)增加到5個(gè)。讓這臺(tái)車能支持更高級(jí)別的輔助駕駛功能，價(jià)格上漲了1萬元。
改款對(duì)于銷量的促進(jìn)是很明顯的。6月的銷量就直接跨過了7000輛，7月過8000輛，8月過9000輛。如果不是因?yàn)楹撩撞ɡ走_(dá)短缺，9月理想的銷量應(yīng)該是能過萬的。
制圖 / 深途
也正是從三季度開始，理想的收入和利潤水平得到了大幅提升。
我們在回過頭看年度數(shù)據(jù)。
首先，從經(jīng)營層面來說，理想2021年還是虧損的，金額是10億元。這主要是因?yàn)橐患径群投径忍澋奶?，加起來就占?.4億元。
公司層面也是虧損的，全年虧損3.2億元，這個(gè)數(shù)字甚至比2020年還要高——2020年是1.5億元。這同樣是因?yàn)橐患径群投径忍潛p太多。
但是如果我們稍微變換一下統(tǒng)計(jì)口徑，用Non-GAAP來看，理想2021年竟然是盈利的——凈利潤7.8億元，超過以往任何一個(gè)年度。
所以，在不同的統(tǒng)計(jì)口徑之下，理想的盈利情況是不同的。但可以肯定的一點(diǎn)是，理想現(xiàn)在還沒有實(shí)現(xiàn)全面盈利。
從哪“摳”出來的利潤？
無論如何，理想的經(jīng)營和財(cái)務(wù)情況在好轉(zhuǎn)，至少透露了全面盈利的信號(hào)。讓人好奇的是，這些利潤是從哪“摳”出來的呢？
理想的業(yè)務(wù)其實(shí)非常簡單，就是造車賣車，順便賣賣新能源積分、充電樁、PLUS會(huì)員等增值服務(wù)。跟小鵬把輔助駕駛功能拿來收費(fèi)不同，理想的這項(xiàng)功能是標(biāo)配，免費(fèi)的。賣車的收入在理想總營收中占到98%以上，其他收入在現(xiàn)階段幾乎可以忽略不計(jì)。比如2021年理想總收入270億元，賣車收入就占了261億元。
但這里有一點(diǎn)需要注意，賣新能源汽車積分獲得的收入，幾乎沒有成本，賣出去就是賺到。
2021年9月，理想把手里積累的超過7萬個(gè)新能源積分全賣了，這些積分對(duì)應(yīng)的是2020年生產(chǎn)的所有汽車，這筆交易給理想帶來了2億元的營收，而且基本都轉(zhuǎn)化成了利潤。
于是在三季度，理想的其他收入創(chuàng)下歷史新高，公司整體的盈利水平大幅改善。
不過在四季度，理想沒有再賣新能源汽車積分，盈利主要靠的是規(guī)模效應(yīng)、精細(xì)化管理。
理想光靠賣車就能賺錢。一個(gè)直接證據(jù)是，理想的汽車銷售毛利率一直在提升——從2020年一季度的8.4%，提升至2021年一季度的18.7%，再到2021年四季度的22.3%。
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雖然距離特斯拉還有差距，但要考慮到理想的年銷量還不到10萬。未來隨著銷量規(guī)模擴(kuò)大，這個(gè)指標(biāo)還有很大的提升空間。這是賣車這門生意得以成立的前提。
在日常的經(jīng)營管理上，理想足夠精打細(xì)算。
經(jīng)營費(fèi)用，是影響一家公司盈利能力最直接的指標(biāo)，這一塊也是最靈活，企業(yè)能發(fā)揮的空間最大的。2021年，理想在這方面總共花掉了67.8億元，占總收入的比例為25%。
這已經(jīng)相當(dāng)節(jié)省了。與之對(duì)比，蔚來在2021年前三個(gè)季度，就已經(jīng)花掉了71.7億元，占對(duì)應(yīng)收入的27%。小鵬在前三個(gè)季度也花掉了57.5億元，全年肯定超過理想了，而且，小鵬的經(jīng)營費(fèi)用占收入比例高達(dá)46%。
綜合下來就是，理想把錢都“省”下來了?！皳笍S”名不虛傳。所以，理想成為新勢力中第一個(gè)盈利的玩家，也就不奇怪了。換言之，“摳廠”不“摳”，理想就不“理想”。
在業(yè)務(wù)上，理想?yún)s越來越激進(jìn)，整個(gè)2021年都在快速擴(kuò)張。
2020年底的時(shí)候，理想有4181人，一年過去了，這個(gè)數(shù)字變成了11901人，翻了近兩倍。理想正式躋身員工過萬的公司陣營。
另外，理想的門店數(shù)量，從2020年底的52家，爆發(fā)式擴(kuò)張至2021年底的206家，覆蓋全國102個(gè)城市。今年1月，一個(gè)月的時(shí)間里，理想又新開了3個(gè)城市，增加了14家門店。
一邊省錢，一邊擴(kuò)張，理想的賬算得很清楚。
一時(shí)賺錢易，長期穩(wěn)賺難
理想面臨的挑戰(zhàn)在于，未來能否在高速擴(kuò)張的同時(shí)，還能保持高毛利、低費(fèi)用率，同時(shí)技術(shù)研發(fā)還不掉隊(duì)。
首先是產(chǎn)品線擴(kuò)張。
直到現(xiàn)在，理想都只有一款量產(chǎn)車型——增程式的理想ONE。一款產(chǎn)品打天下，跟多產(chǎn)品齊頭并進(jìn)，對(duì)應(yīng)著完全不同的技術(shù)能力、組織能力、供應(yīng)鏈管理能力，其難度也不是一個(gè)量級(jí)的，當(dāng)然最后體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表里，對(duì)利潤率的影響也是不同的。
理想計(jì)劃在今年三季度交付一款新車型，但還是增程式。純電車型目前還在研發(fā)中，推出時(shí)間待定。隨著理想的產(chǎn)品線越來越復(fù)雜，對(duì)公司各方面的要求也會(huì)越來越高。
另外是自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)。
蔚小理中，理想的車是最晚上市的，對(duì)研發(fā)的布局也是最晚的。理想ONE的輔助駕駛性能并沒有成為核心賣點(diǎn)，主要依附于第三方供應(yīng)商。而小鵬和蔚來從一開始就對(duì)輔助駕駛高度重視，小鵬早在2018年就開始軟件全棧自研，蔚來在2020年重啟研發(fā)，從硬件和軟件層面都在全棧自研。
理想直到2020年下半年IPO之后，才開始加大自研投入，并大量招人。2020年9月，前偉世通全球首席架構(gòu)師王凱入職理想，出任CTO。這被視為理想自動(dòng)駕駛研發(fā)加速的標(biāo)志。
經(jīng)過2021年的追趕，理想取得了一些成果。比如在2021年12月向用戶推送了OTA3.0車機(jī)軟件，2021款理想ONE實(shí)現(xiàn)了導(dǎo)航輔助駕駛（NOA）和視覺融合自動(dòng)緊急制動(dòng)（AEB）。
接下來理想在自動(dòng)駕駛方面的追趕速度，很大程度上取決于理想愿意投入多少資源，而這或在短期內(nèi)影響公司的盈利指標(biāo)。
理想創(chuàng)始人李想已經(jīng)表露過決心，他說，理想的研發(fā)費(fèi)用占收入的比重，要長期控制在10%以上。財(cái)報(bào)顯示，2021年的四個(gè)季度，這個(gè)比例一直都在10%以上，最高達(dá)到14%。2021年，理想的研發(fā)費(fèi)用是32.9億元，相比2020年的11億元翻了兩倍。
不過，跟小鵬比起來，理想的自研還不夠激進(jìn)。小鵬的研發(fā)費(fèi)用一直處于高位，2021年的前三個(gè)季度，其占收入的比重都在20%左右，要高于理想。
CTO王凱在這個(gè)時(shí)候離職，多少會(huì)對(duì)理想的研發(fā)造成一定影響。這至少可以說明，理想從外部挖來技術(shù)大牛主導(dǎo)研發(fā)的方案，遇到了問題。
還有，線下門店的擴(kuò)張也需要資金支持。
2021年，理想的線下門店從52家擴(kuò)張到206家，銷售和營銷團(tuán)隊(duì)從1563人急劇增加至6019人。這是目前理想公司內(nèi)部人數(shù)最多的板塊，超過研發(fā)人員和生產(chǎn)人員的總和。2021年理想花費(fèi)最多的也不是研發(fā)，而是銷售和管理。
對(duì)于理想而言，實(shí)現(xiàn)季度盈利意義重大。保持良好的財(cái)務(wù)比率很重要，但著眼于未來的擴(kuò)張和布局也很重要。從“小而美”到“大而強(qiáng)”，可不只是多賣幾臺(tái)車那么簡單。