文|消金界
在移動(dòng)支付尚未普及的2013年之前,刷卡支付是當(dāng)時(shí)支付交易的主流方式。
作為在刷卡支付載體POS機(jī)及線下刷卡支付終端布局最大的第三方支付企業(yè),拉卡拉(300733.SZ)在當(dāng)時(shí)可謂是當(dāng)紅“炸子雞”。
不過,隨著移動(dòng)支付的普及,還有互聯(lián)網(wǎng)巨頭的殺入,線下支付巨頭躺著賺錢的時(shí)代一去不復(fù)返。
可以說,技術(shù)帶來一部手機(jī)走遍天下的同時(shí),也帶走了屬于拉卡拉曾經(jīng)的榮耀。
01、溢價(jià)100%收購關(guān)聯(lián)公司,切入企業(yè)征信的“神操作”
2021年8月,拉卡拉發(fā)布公告稱,擬收購關(guān)聯(lián)股東持有的北京中北聯(lián)信用評(píng)估有限公司 100%股權(quán)(以下簡(jiǎn)稱“中北聯(lián)”),交易對(duì)價(jià)5000萬元,正式切入企業(yè)征信領(lǐng)域。
在切入該領(lǐng)域之前,拉卡拉已經(jīng)在征信領(lǐng)域深耕多年,早在2014年,拉卡拉就成立“考拉征信服務(wù)服務(wù)有限公司”,并且正式成為央行首批備案的可以開展企業(yè)征信與批準(zhǔn)開展個(gè)人征信業(yè)務(wù)準(zhǔn)備的8家機(jī)構(gòu)之一。
不過隨著個(gè)人征信業(yè)務(wù)政策的收緊及不明朗化,其個(gè)人征信業(yè)務(wù)開展并不順利,但這并不妨礙其在企業(yè)征信領(lǐng)域大展拳腳。
根據(jù)其招股書顯示,除了持有考拉征信32.4%的股權(quán)之外,在2016年8月之前,其還持有本次收購標(biāo)的中北聯(lián)90%的股權(quán)。
隨著其推動(dòng)上市進(jìn)程,拉卡拉聚焦主營業(yè)務(wù),在2016年8月集中剝離了增值金融等在內(nèi)的非主營業(yè)務(wù),如主營小額貸款業(yè)務(wù)的拉卡拉小貸、眾籌業(yè)務(wù)的考拉眾籌、影業(yè)業(yè)務(wù)的拉卡拉影業(yè)等,當(dāng)然也包括主營企業(yè)征信業(yè)務(wù)的中北聯(lián)。
按照打包剝離的價(jià)格及中北聯(lián)當(dāng)時(shí)的凈資產(chǎn)來看,預(yù)估交易價(jià)格應(yīng)該在2343萬元左右。
事后來看,剝離的主要原因,一方面,可能是增值金融業(yè)務(wù)受政策影響的風(fēng)險(xiǎn)較大;另一方面,也可能跟上述業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)大部分為負(fù)相關(guān)。
為上市做準(zhǔn)備的情況下,剝離虧損業(yè)務(wù)使得凈利潤(rùn)滿足上市條件,進(jìn)而謀得更高的估值也是沖擊上市企業(yè)的常規(guī)操作。
特別是在考拉征信已涉及企業(yè)征信服務(wù)的情況下,提供同類服務(wù)的中北聯(lián)被剝離也就理所應(yīng)當(dāng)。
蹊蹺的是,2020年11月,考拉征信主動(dòng)申請(qǐng)注銷企業(yè)征信業(yè)務(wù)經(jīng)營備案,外界一度認(rèn)為這是要放棄深耕企業(yè)征信業(yè)務(wù)。
不過,緊接著在2021年8月,拉卡拉又以2016年出售時(shí)近似翻倍的價(jià)格,買入一家主營企業(yè)征信業(yè)務(wù)的公司,且該企業(yè)為公司關(guān)聯(lián)公司。
這種“低賣高買”的神操作,很難不讓人浮想翩翩。
除了再次切入企業(yè)征信領(lǐng)域之外,2021年5月,拉卡拉還斥資約9.15億元獲得上市公司藍(lán)色光標(biāo)的5.84%的股份。
雖然持股比例不高,但考慮到支付業(yè)務(wù)營收增長(zhǎng)緩慢且毛利率持續(xù)下滑,拉卡拉依托龐大的沉淀流量,進(jìn)行廣告營銷變現(xiàn),也不失是一種嘗試。
02、支付業(yè)務(wù)營收及毛利雙降,科技服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛
財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面,拉卡拉整體營收在上市前夕的2018年達(dá)到高位的56.8億元,之后至今再未觸及此峰值。
分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,營收不及預(yù)期的主要還是受支付業(yè)務(wù)的拖累。
其支付業(yè)務(wù)營收從2018年的52.2億元降至2020年的46.65億元,降幅明顯。而公司給予厚望的科技服務(wù)業(yè)務(wù)營收增速雖然迅猛,從2.01億元增至6.38億元,但因其基數(shù)較低,并不能填補(bǔ)支付業(yè)務(wù)下滑帶來的影響。
盈利方面,歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢(shì),由2018年的6億元增至2020年的9.3億元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15.8%,2021年H1凈利潤(rùn)更是達(dá)到5.51億元,相較于2020年同期的4.35億元同比增長(zhǎng)26.26%。
結(jié)合呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)的營收數(shù)據(jù),拉卡拉的凈利率表現(xiàn)還可以,從2018年的10.55%提升至2021年H1的16.72%,增幅明顯。
不過,從盈利的另一個(gè)相對(duì)指標(biāo)毛利率來看,拉卡拉的表現(xiàn)也就差強(qiáng)人意了。
數(shù)據(jù)顯示,毛利率指標(biāo)從2018年的44.57%降至2021年H1的34.9%,毛利率降幅接近10%。
而引起毛利率下滑明顯的主要原因,拆分業(yè)務(wù)來看,還是受支付業(yè)務(wù)毛利率下滑的影響。
從數(shù)據(jù)來看,支付業(yè)務(wù)毛利率從2018年的42.7%降至2020年的32.85%,2021年年中更是進(jìn)一步降至29.54%,期間下降了13.16pct。同期科技服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率雖然也從2018年96.52%降至2020年的89.21%,但是結(jié)合該業(yè)務(wù)不斷壯大的營收,毛利率下滑也情有可原,畢竟不是什么業(yè)務(wù)都能像茅臺(tái)一樣有著90%的毛利率。
綜合上述種種,拉卡拉支付業(yè)務(wù)現(xiàn)階段面臨的是“既不增收又不增利”雙重困境,而科技服務(wù)業(yè)務(wù)雖然增收又增利,但是其較小的業(yè)務(wù)規(guī)模,依然需要拉卡拉給予其較多的時(shí)間進(jìn)行培育。至少現(xiàn)階段還不能扛起二次增長(zhǎng)的大旗。
03、結(jié)語
線下支付領(lǐng)域經(jīng)過一系列的兼并收購、轉(zhuǎn)型、出海、破產(chǎn)等混戰(zhàn)之后,作為線下支付時(shí)代王者的拉卡拉,雖然最終在2019年成功登陸資本市場(chǎng),但不得不面對(duì)轉(zhuǎn)型所帶來“陣痛期”。
對(duì)于轉(zhuǎn)型的效果,不能說很顯著,線下收單及支付業(yè)務(wù)的營收,依然占據(jù)了80%及以上。如果原有業(yè)務(wù)可持續(xù),那也大可不必折騰,但“既不增收又不增利”的現(xiàn)實(shí),又倒逼著它尋找新出路。重新收購企業(yè)征信業(yè)務(wù),還有入股藍(lán)色光標(biāo),到底打得什么算盤,未來能帶來多大收益,還有待觀察。從這點(diǎn)來說,拉卡拉的轉(zhuǎn)型之路依然長(zhǎng)途漫漫。