文｜光錐智能  孫光辛

2月21日，有消息稱哪吒汽車近期再獲20億元D++輪融資，主要投資機(jī)構(gòu)包括中國(guó)中車集團(tuán)旗下的中車基金和深圳市國(guó)資背景的深創(chuàng)投。此次融資完成后，哪吒汽車的估值上升至250億元。

哪吒汽車近期融資消息不斷。2021年10月，哪吒宣布完成40億元D1輪融資，根據(jù)在上交所發(fā)布的相關(guān)公告，360集團(tuán)投資了29億元。2021年12月，哪吒又披露了寧德時(shí)代、360、北汽產(chǎn)投等參與的D++輪融資，具體金額未披露，只表示將與寧德時(shí)代在技術(shù)研發(fā)和供應(yīng)鏈保障方面展開合作。

同時(shí)，有消息稱哪吒汽車母公司合眾新能源計(jì)劃在香港上市前融資5億美元，最早或在2022年下半年IPO。對(duì)此，哪吒汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人表示“以公司正式公告為準(zhǔn)”。

雖然哪吒汽車還未公開表示是否有上市計(jì)劃，但造車新勢(shì)力第二梯隊(duì)上市潮即將來臨已不是秘密，零跑、威馬、華人運(yùn)通也有赴港IPO的消息傳出。

同時(shí)，哪吒汽車不僅連續(xù)多個(gè)月銷量過萬，更是在1月銷量反超蔚來，成為造車新勢(shì)力中銷量?jī)H次于小鵬、理想的第三大車企，并完成了第10萬輛汽車的交付。

造車新勢(shì)力的排位賽正在掀起新一輪重啟，但發(fā)展同樣迅猛的第二梯隊(duì)新勢(shì)力，想進(jìn)入第一梯隊(duì)，仍有諸多挑戰(zhàn)。

第二梯隊(duì)，上市迫在眉睫

和蔚小理當(dāng)年的情況一樣，常年虧損的第二梯隊(duì)造車新勢(shì)力同樣需要上市補(bǔ)血。

據(jù)360集團(tuán)披露的數(shù)據(jù)，2020年及2021年上半年，哪吒汽車分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.97億元、16.32億元，凈虧損分別為13.21億元、6.93億元，雖然銷量大增令哪吒汽車的凈虧損率收窄，分別為-101.9%、-42.5%，但仍然處于大額虧損狀態(tài)。

其他第二梯隊(duì)的造車新勢(shì)力同樣在積極尋求上市。

科創(chuàng)板曾經(jīng)是造車新勢(shì)力們尋求第四張IPO門票的首選，哪吒汽車、零跑汽車、威馬等均曾尋求科創(chuàng)板上市，但隨著科創(chuàng)板審核越發(fā)嚴(yán)格，造車新勢(shì)力們均放棄了科創(chuàng)板上市計(jì)劃，在小鵬、理想港交所二次上市后，第二梯隊(duì)首選的上市地點(diǎn)或?yàn)橹袊?guó)香港。

零跑汽車或?qū)⒊蔀榈谝患疫f交招股書的企業(yè)。2021年12月，朱江明從大華股份離職，有觀點(diǎn)認(rèn)為是為了零跑汽車上市做準(zhǔn)備，零跑汽車表示是因?yàn)橹旖鞲P(guān)注零跑汽車業(yè)務(wù)，不需要過多解讀。今年1月26日，證監(jiān)會(huì)披露接受了零跑汽車境外上市的審批材料，這意味著零跑汽車即將正式遞交招股書。

除零跑汽車外，威馬、華人運(yùn)通也有赴港IPO的消息傳出。

1月13日，港交所上市公司力世紀(jì)發(fā)布公告，威馬創(chuàng)始人沈暉獲董事會(huì)委任為非執(zhí)行董事、董事會(huì)聯(lián)席主席，提名委員會(huì)主席以及董事會(huì)投資委員會(huì)成員。威馬也在不久前通過一系列換股方式獲得力世紀(jì)28.51%股權(quán)成為第一大股東。

恰逢港交所于2022年1月1日起正式引入SPAC上市機(jī)制，此舉被不少人看作是威馬港股上市的信號(hào)，有觀點(diǎn)認(rèn)為威馬或?qū)⒉扇〗铓ど鲜械姆绞降卿浉酃墒袌?chǎng)。

借殼上市主要有兩種方式。一是未上市公司通過收購(gòu)、資產(chǎn)置換等方式獲得已上市公司的控制權(quán)，再通過上市公司增發(fā)股票的方式進(jìn)行融資，借殼上市成功后往往會(huì)改名，阿里健康就是通過認(rèn)購(gòu)中信21世紀(jì)增購(gòu)股份獲得中信21世紀(jì)控制權(quán)，再通過發(fā)行股份和可換股債券的方式將天貓?jiān)诰€醫(yī)藥業(yè)務(wù)注入上市主體，完成借殼上市。

二是通過SPAC實(shí)現(xiàn)借殼上市。SPAC是建立一個(gè)只有現(xiàn)金，沒有實(shí)業(yè)和資產(chǎn)的殼公司并在交易所上市，該殼公司成立的目的就是投資收購(gòu)擬上市的公司，在獲得SPAC公司股東投票表決通過后，擬上市公司可獲得SPAC投資者存入托管賬戶中的資金，而SPAC的投資者也將獲得該公司的一部分股權(quán)作為回報(bào)，從而實(shí)現(xiàn)該公司上市的目的。

由于這種方式節(jié)約時(shí)間和成本、更重要的是門檻低，受到不少人歡迎并逐漸在其他交易所流行，有利于吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)來交易所上市。港交所在相關(guān)文件時(shí)便表示，“香港引入SPAC上市制度可為市場(chǎng)提供傳統(tǒng)首次公開招股以外的另一渠道，吸引更多來自大中華區(qū)、東南亞以至世界各地的公司來港上市?！?/span>

不過力世紀(jì)本身也是一家汽車公司，旗下包含Apollo系列電動(dòng)超跑品牌（與百度Apollo無關(guān)），不符合SPAC殼公司要求，也沒有收購(gòu)?fù)R的資產(chǎn)。威馬獲得力世紀(jì)股份，是通過雅居樂。2019年，雅居樂認(rèn)購(gòu)?fù)R4億股新股份，2020年，雅居樂又參與了威馬的D輪融資。2021年，雅居樂再度增資威馬，利用手中的力世紀(jì)股份，“0元購(gòu)”獲得威馬1.45%股份，威馬也憑借28.5%的股權(quán)比例成為力世紀(jì)的第一大股東。因此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，威馬或?qū)⒔铓ちκ兰o(jì)在港交所上市。

但力世紀(jì)在財(cái)報(bào)中表示，威馬將可以利用力世紀(jì)在德國(guó)的兩座工廠，以及力世紀(jì)的電動(dòng)汽車設(shè)計(jì)、專有技術(shù)、先進(jìn)的工程專長(zhǎng)等開發(fā)新車型，力世紀(jì)也可以通過威馬進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，2021年底，力世紀(jì)還與威馬簽署協(xié)議成立合資公司。由此來看威馬入駐力世紀(jì)也可能只是擴(kuò)充自身業(yè)務(wù)的一種手段。

年初，由原上海通用總經(jīng)理、樂視汽車全球副董事長(zhǎng)丁磊創(chuàng)立的華人運(yùn)通高合汽車也有上市消息傳出。華人運(yùn)通高合汽車成立時(shí)間相對(duì)較晚，且在2019年才推出第一款車，融資信息也非常少，但也被傳出將赴港上市。

相對(duì)于哪吒、零跑這樣已經(jīng)經(jīng)過多輪融資的造車新勢(shì)力來說，一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)難以滿足其融資需求，紛紛進(jìn)入IPO上市階段。

不過，資本市場(chǎng)并不只看好新勢(shì)力，傳統(tǒng)車企旗下的新能源公司/項(xiàng)目近期也融資事件頻發(fā)。

大環(huán)境上，中國(guó)新能源汽車銷量大增，新能源市場(chǎng)爆發(fā)令不少人都想在未來的新能源汽車市場(chǎng)中分一杯羹，政策上的利好也為新能源車企的融資營(yíng)造了良好的氛圍。

2月18日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的文件中明確表示，“下一步，人民銀行、證監(jiān)會(huì)將結(jié)合各自職能，完善新能源汽車金融服務(wù)體系，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)原則，滿足新能源汽車企業(yè)合理融資需求，支持符合條件的新能源汽車企業(yè)在資本市場(chǎng)上市融資等”。

哪吒、零跑，進(jìn)入第一梯隊(duì)的關(guān)鍵一戰(zhàn)

資本市場(chǎng)的火熱，依然來自于銷量的支撐。

2月1日，不少車企均發(fā)布了一份可喜的銷量歡度春節(jié)。

公布了交付量的造車新勢(shì)力中，1月銷量前五名分別為小鵬汽車、理想汽車、哪吒汽車、蔚來汽車、零跑汽車，交付量分別為12922輛、12268輛、11009輛、9652輛、8085輛，同比分別增長(zhǎng)115%、128%、402%、33.6%、434%。

排名第六的極氪汽車銷量?jī)H為3530輛，與前五名差距顯著。威馬暫未公布1月銷量，但對(duì)造車新勢(shì)力前五排名的影響可能只在第五名上，哪吒汽車、零跑汽車領(lǐng)跑第二梯隊(duì)的格局已基本穩(wěn)定。

從銷售數(shù)據(jù)上看，第一梯隊(duì)的理小蔚雖然在1月的交付量均有所回落，但除蔚來外，小鵬汽車和理想汽車還是維持住了超100%的同比增長(zhǎng)。另外，哪吒汽車不僅銷量上反超蔚來，還實(shí)現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)月銷量過萬。此外，1月8日，哪吒汽車宣布交付第10萬量汽車，零跑汽車也宣布實(shí)現(xiàn)交付量連續(xù)十個(gè)月同比增長(zhǎng)超200%。

若僅從銷量上看，哪吒汽車和零跑汽車已經(jīng)在第二梯隊(duì)中脫穎而出，直逼第一梯隊(duì)的理小蔚，但從兩家“新貴”銷量增長(zhǎng)的原因上看，此時(shí)談進(jìn)入第一梯隊(duì)還為時(shí)尚早。

哪吒汽車2021年以來銷量暴漲的原因主要是個(gè)人用戶的增加。哪吒汽車早期主要的市場(chǎng)來自于B端，來自政府的采購(gòu)為早期哪吒汽車提供了不少銷量。2020年，哪吒汽車開始進(jìn)入網(wǎng)約車領(lǐng)域，網(wǎng)約車公司的大規(guī)模采購(gòu)也是哪吒汽車的主要收入來源。2020年12月，哪吒汽車單月的銷量為3015輛，其中廣西寧達(dá)出行科技有限公司就購(gòu)買了1200輛哪吒U投放到杭州網(wǎng)約車市場(chǎng)。

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，B端市場(chǎng)所能貢獻(xiàn)的增量不及C端，因此哪吒汽車憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)開始發(fā)力三四線城市市場(chǎng)。根據(jù)2021年11月哪吒汽車創(chuàng)始人兼CEO張勇在廣州車展上披露的數(shù)據(jù)，2021年哪吒U Pro個(gè)人用戶的占比已達(dá)72%。

瞄準(zhǔn)低端市場(chǎng)是哪吒汽車能夠在向C端發(fā)力后迅速擴(kuò)大市場(chǎng)的主要原因。雖然汽車智能化的趨勢(shì)不可阻擋但從整體市場(chǎng)來看，當(dāng)前銷量增長(zhǎng)的最主要原因，是不少人想擁有一輛新能源汽車，哪吒汽車的幾款汽車售價(jià)均在10萬元左右，這樣的價(jià)格很容易打開對(duì)智能化水平要求不高的低端車市場(chǎng)。

但定位低端的問題也很明顯。由于價(jià)格低，哪吒汽車這樣的汽車品牌盈利空間有限。2021年上半年蔚來累計(jì)銷量41956輛，幾乎是哪吒汽車同時(shí)期銷量21104輛的2倍，但在2021年上半年，蔚來的營(yíng)收和凈虧損分別為164.30億元、10.38億元，凈利率-0.63%；同期哪吒汽車的凈利率為低至-42.5%，蔚來的盈利狀況明顯高于哪吒汽車。在汽車智能化的趨勢(shì)下，即便已經(jīng)有360的支持，眼前的盈利狀況顯然難以支撐哪吒在智能汽車方面的投入。

和出身于北汽福田、奇瑞、北京新能源等傳統(tǒng)車企，且主要擔(dān)任市場(chǎng)、營(yíng)銷相關(guān)職務(wù)的張勇不同，曾任大華股份CTO的朱江明更關(guān)注技術(shù)，大功率電機(jī)、自動(dòng)駕駛芯片、整車控制器、車身控制器、車門控制器、藍(lán)牙鑰匙控制器、動(dòng)力MCU、電池BMS均由零跑汽車和大華股份研發(fā)。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)也一直是零跑汽車著重宣傳的點(diǎn)。朱江明在2021年年中舉行的發(fā)布會(huì)上還表示，要在“2025年底前陸續(xù)推出覆蓋35萬以內(nèi)價(jià)格區(qū)間的8款車型、2022年進(jìn)軍海外市場(chǎng)、2023年底投產(chǎn)激光雷達(dá)方案、2024年實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景自動(dòng)駕駛技術(shù)、2025年累計(jì)銷量80萬輛”，甚至表示“三年內(nèi)超過特斯拉”。

朱江明當(dāng)時(shí)的想法顯然低估了新能源汽車的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間，2021年，特斯拉全球總銷量93.57萬輛，同比增87.4%，中國(guó)地區(qū)銷量為32.1萬輛，同比增133%，已經(jīng)超過了零跑汽車2025年80萬的目標(biāo)。

因此零跑汽車與哪吒汽車雖然瞄準(zhǔn)的都是10萬元以下低端市場(chǎng)，但零跑汽車通過技術(shù)實(shí)現(xiàn)了差異化，從而獲得市場(chǎng)。零跑汽車銷量增長(zhǎng)主要靠的是零跑T03和零跑C11兩款車，但當(dāng)前零跑汽車的主要收入來源還是價(jià)位很低的T03，據(jù)鈦媒體統(tǒng)計(jì)，2021年，零跑T03的銷量占零跑汽車總銷量的89.62%。

零跑T03是10萬元以下車型中少數(shù)具有自動(dòng)泊車功能，且是唯一一款擁有L2級(jí)別輔助駕駛功能的新能源車。無論其自動(dòng)駕駛等功能的實(shí)際表現(xiàn)如何，智能化功能對(duì)零跑汽車銷量的打開還是起到了一定的幫助。

零跑C11是零跑汽車向一二線城市進(jìn)軍的車型，2022年1月零跑C11總交付量為2100輛，其中銷量最高的城市分別為杭州、上海、成都，銷量分別為219輛、193輛、110輛。

但交付問題也是影響零跑C11銷量進(jìn)一步增長(zhǎng)的主要問題。根據(jù)零跑汽車披露的數(shù)據(jù)，自2021年10月22日開始交付以來，2021年零跑C11的累計(jì)交付量為4021輛，平均每月交付量不到2000輛，與其1月的銷量相差不多，而截至2021年11月30日，零跑汽車?yán)塾?jì)訂單量已達(dá)18113輛，在沒有新訂單的情況下，尚有11992輛零跑C11沒有交付，這對(duì)于零跑汽車接下來的銷量增長(zhǎng)難免帶來不利影響。

為了打造產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，提高盈利能力，哪吒汽車和零跑都在嘗試向更高價(jià)位轉(zhuǎn)型。除零跑汽車外，哪吒汽車也推出了10.48萬起的哪吒U，但在更高價(jià)位所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力也越來越大。

事實(shí)上，頭部新能源車企早已關(guān)注到了低端市場(chǎng)，投資公司Guggenheim分析師Ali Faghri曾表示，“如果不能在市場(chǎng)上推出2.5萬美元（約人民幣16萬元）車型，未來10年特斯拉將錯(cuò)失巨額收入?！碧厮估苍鞔_表示要推出2.5萬美元的車型；逐漸走向盈利的蔚小理也開始嘗試向下沉市場(chǎng)擴(kuò)張。

能否在下沉市場(chǎng)取得突破，渠道是關(guān)鍵因素之一。李想曾表示，一座城市中是否有門店，市占率會(huì)差8倍。以西南市場(chǎng)為例，以成都為起點(diǎn)，蔚小理通過建立門店向西南市場(chǎng)輻射，在近兩年的時(shí)間里，蔚來先后在在綿陽、南充等地建立了6家蔚來空間，理想在樂山、南充、綿陽等地建立了7家銷售展廳，小鵬在南充、德陽、樂山、眉山各有1家銷售展廳。

造車新勢(shì)力的新排位賽已經(jīng)開啟。

一方面是，第二梯隊(duì)的哪吒汽車、零跑汽車嘗試由低端向中端轉(zhuǎn)移；另一方面是，第一梯隊(duì)的蔚小理向三四線城市下沉，不同的市場(chǎng)定位卻殊途同歸。

想進(jìn)入第一梯隊(duì)，哪吒、零跑汽車必然在中端市場(chǎng)要和蔚小理有一戰(zhàn)，若不能在中端市場(chǎng)上復(fù)制低端市場(chǎng)的成功，還很難談進(jìn)入第一梯隊(duì)。