文|華夏能源網(wǎng) Vincien

“氫能第一股”北京億華通科技股份有限公司（以下簡稱“億華通”，SH：688339）再獲國家巨額補貼。

華夏能源網(wǎng)獲悉，2月17日，億華通發(fā)布公告稱，公司自 2021 年 10 月 01 日至 2022 年 02 月 16 日，累計獲得政府補助款項共計人民幣 3,030.24 萬元，其中：收到與收益相關的政府補助 829.28 萬元，收到與資產(chǎn)相關的政府補助 2,200.96 萬元（項目經(jīng)費補貼）。上述補助資金均已到賬。

從2020年1月1日至今，億華通已累積收到國家補助款項1.03億元，在這樣的背景下，億華通2020年至2021年三季度歸母凈利潤仍處于虧損狀態(tài)，累積虧損達9327.93萬元。

此外，今年1月，億華通宣布已遞交赴港上市材料，如若成功，該公司將完成從新三板到A股再到H股的三級跳。這本是一件美事，但卻被行業(yè)人士批評是為了“圈錢”，吃相難看。

曾經(jīng)被眾人追捧的“氫能源第一股”到底怎么了？ 

股價腰斬，上市只為“圈錢”？

億華通成立于2012年7月12日，主要業(yè)務為氫燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的氫燃料電池，該公司可以自主設計、研發(fā)、制造氫燃料電池系統(tǒng)以及核心零部件氫燃料電池電堆，其主要客戶包括宇通客車、北汽福田、中通客車、吉利商用車等主流商用車企。

2016年，作為氫燃料電池的提供商，億華通以其先進的氫燃料電池技術和極高的市占率，以“氫能源第一股”的名頭登上新三板。2020年8月，億華通由新三板轉(zhuǎn)赴上交所科創(chuàng)板上市，廣受關注。

2021年8月，億華通股價到達峰值，報348.55元/股，市值234.27億元。而后，億華通股價開始陷入超過35%的大幅下跌。2021年11月，億華通股價開始爬升，于12月份最高漲回到328.14元/股，但此后便狂跌不止。

截止2022年2月21日，億華通股價報168.61元/股，市值120.3億元，股價和市值均“腰斬”。

明面上來看，億華通股價暴跌的原因有兩方面：一是當前A股市場對之前暴漲的新能源概念股殺估值，二是公司連年虧損且大股東在公司上市僅一年后就開始套現(xiàn)離場。

華夏能源網(wǎng)注意到，2020年，億華通營業(yè)收入為5.72億元，歸母凈利潤為-2252.36萬元。而根據(jù)億華通2021年業(yè)績預告數(shù)據(jù)，該公司預計2021年實現(xiàn)營收6.1億-6.5.億、同比增長6.59%-13.58%，但歸母凈利潤將虧損1.4億-1.9億、同比下滑521.57%-743.56%，扣非凈利潤則為虧損1.5億-2.05億、同比下滑271.6%-407.85%。

上市以來不到2年，億華通歸母凈利的累計虧損已達1.63億-2.13億元，業(yè)績的確不甚好看。

與此同時，2021年9月，億華通發(fā)布了上市以來首份股東減持計劃，其中提到，公司第二大、第五大、第九大股東在當年9月至12月套現(xiàn)了4.6億余元。這番動作，對投資者對億華通的信心上可謂是“雪上加霜”。

此外，華夏能源網(wǎng)了解到，億華通還有一大痛點在影響其股價表現(xiàn)。億華通的現(xiàn)金流始終緊張，該公司曾在2019年到2021年11月分別從銀行借款1.20 億、1.85 億及1.18 億元，年利率范圍分別為 4.57% 至 5.87%、3.65% 至 4.79% 及 3.85% 至 4.05%。按年利率 4% 計算，億華通每年償還的利息就有約 400 萬的規(guī)模。

業(yè)績不佳、股東減持、現(xiàn)金流不足且股價腰斬、景氣度不高，在這樣的背景下，2022年1月27日，億華通仍向港交所提交了上市申請材料，因此被行業(yè)人士評為吃相難看去“圈錢”。

目前，億華通申請港股上市擬募資規(guī)模尚未公開，成功與否也無法推測，但億華通的困境已然愈發(fā)明顯。

億華通怎么了？

1月27日，億華通遞交給港交所招股書，在這份招股書中，億華通寫道：公司在中國燃料電池系統(tǒng)市場的市占率已經(jīng)達到34.8%，位居第一。與此同時，截止2021年9月30日，公司的氫燃料電池已安裝在工信部新能源汽車目錄中的67款氫燃料電池汽車上，同樣位居行業(yè)第一。

正常來說，氫能源行業(yè)發(fā)展前景良好，而億華通又是行業(yè)龍頭，市占率遙遙領先，這樣的公司為什么會虧損，甚至于要多地上市融資謀出路呢？

華夏能源網(wǎng)分析發(fā)現(xiàn)。億華通陷入當前境地的原因主要是頭上還有“三座大山”沒有解決：

一是客戶拖欠巨額款項。

根據(jù)億華通官方說法：“2021年第四季度追加計提了申龍汽車和中植汽車此前留存下的3.3億應收款50%壞賬，共計1.65億元，還余下10%比例沒有計提?！?/p>

申龍汽車的控股股東為東旭光電，而東旭光電同時還是億華通的第四大股東，因此億華通和申龍汽車之間可以看成“同胞兄弟”。正因有這樣一層關系，雙方才達成了合作，但同樣是因為這層關系，申龍汽車欠了億華通大約2.8億的應付賬款，億華通也無法“翻臉”，只能默默承受一切。

而另一家拖欠億華通款項的中植汽車已被列入失信執(zhí)行人名單，其涉及的訴訟高達86起，被執(zhí)行金額累計超過2.47億，還款機會渺茫。

僅這兩家企業(yè)，就對億華通的經(jīng)營業(yè)績造成了巨大拖累。

二是商業(yè)化難以落地。

目前，氫燃料電池行業(yè)還處于商業(yè)化早期階段。從出貨量上看，氫燃料電池汽車的出貨量目前只是純電動車的零頭，也就是說，億華通所處賽道還需長時間培育。

億華通在招股書中也表明了相同的觀點：“下游終端客戶在采購后，由于商業(yè)化遲遲未落地，面臨單車日均運營歷程不足十公里的問題?！?/p>

而氫燃料電池汽車難以商業(yè)化的主要障礙包括配套的氫能基礎設施不完善，關鍵技術不成熟，燃料電池總體成本較高等，短時間內(nèi)皆難以解決。

三是核心技術還不完善。

氫燃料電池大體由電堆和控制系統(tǒng)組成，電堆是核心部件，約等于傳統(tǒng)汽油車的氣缸，占據(jù)了整車成本的七成以上。而目前，電堆當中的端板和膜電極等核心部件，國內(nèi)主要還是依靠進口，氫燃料電池的成本優(yōu)勢相比傳統(tǒng)內(nèi)燃機還有較大差距。

而當下，億華通對氫燃料電池技術的研發(fā)剛剛細化到燃料電池膜電極領域，若想以自產(chǎn)代替進口，壓低生產(chǎn)成本，尚需一段時日。

不過，作為我國氫燃料電池龍頭，億華通也有其優(yōu)勢所在。據(jù)了解，該公司已具備相當程度的氫燃料電池核心技術儲備，以及大規(guī)模生產(chǎn)能力。此外，億華通旗下的聯(lián)營公司神力科技已經(jīng)有了自主生產(chǎn)電堆的能力，而從財報中也可以看到，億華通對外采購電堆電極等核心部件的份額正在逐年下降。

正因為這些優(yōu)勢，即便近年來飽受質(zhì)疑，處境艱難，但億華通仍對未來充滿信心。

在遞交港交所的招股說明書上，億華通表示：“公司未來將主抓北京、張家口、上海、鄭州等七個城市，而且這也有利于氫燃料電池的技術研發(fā)，以及成本控制。進入這些重點城市后，將以這七大上城市為中心，拓展直線距離500公里的推廣城市；直到制氫技術突破的時候，再利用前期的推廣城市和城間管網(wǎng)為紐帶，建設氫能產(chǎn)業(yè)區(qū)。”