記者 吳紹志
2月17日，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)舉辦的交流會(huì)上，新任會(huì)長、中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司首席投資官、中國人壽資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“國壽資產(chǎn)”）黨委書記、總裁王軍輝分享了2022年保險(xiǎn)資金大類資產(chǎn)配置展望。
首先，從宏觀角度分析，他認(rèn)為，對全年經(jīng)濟(jì)增長不悲觀，大概率能夠?qū)崿F(xiàn)5.5%左右的增長，不排除更高增速的可能。全年通脹總體溫和，呈前低后高走勢；PPI漲幅回落，受翹尾影響不低，但全年維持下行趨勢，年底到0附近。信用收縮格局放緩，全年社融存量和M2增速分別在10.7%和9.4%左右，高于2021年。
穩(wěn)增長的主要抓手包括穩(wěn)投資、穩(wěn)消費(fèi)、減稅降費(fèi)。王軍輝表示：“財(cái)政部2022年工作會(huì)議：2021年預(yù)計(jì)減稅降費(fèi)達(dá)到1萬億元左右，2022年將實(shí)施更大力度減稅降費(fèi)。我們認(rèn)為2022年減稅降費(fèi)仍可能達(dá)到1.5萬億左右，比2021年增加5000億元?！?/p>
在此預(yù)期下，傳統(tǒng)固收、權(quán)益投資又將是怎樣的走勢？
固收方面，王軍輝表示，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將伴隨著我國GDP增速中樞的回落，長周期看我國利率中樞水平也會(huì)有所回落。此外，我國勞動(dòng)力人口增長放緩和社會(huì)杠桿率水平上升，也是制約我國利率中樞回升的因素。
短期來看，在經(jīng)濟(jì)下行壓力和央行寬松預(yù)期的雙重作用下，國債利率已經(jīng)處于歷史極低分位，國債之外的各債券品種利率水平亦處于歷史低位。從年內(nèi)往后看，國債收益率繼續(xù)回落的空間有限。
2022年，債券收益率或先于經(jīng)濟(jì)回升，不排除在上半年即出現(xiàn)回升的可能。另外，考慮到利率長期走低的趨勢以及經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)債券收益率即使回升，但難以突破疫情以來的高點(diǎn)（3.3%左右）。
在固收配置策略方面，他表示：“保險(xiǎn)資金固收投資有一個(gè)特點(diǎn)是買入然后就持有到期，特別是像中國人壽這樣大的保險(xiǎn)公司。今年在低利率的環(huán)境下，可能需要更加靈活主動(dòng)一些，根據(jù)市場情況合理安排好配置結(jié)構(gòu)和配置品種，并且積極尋找交易機(jī)會(huì)，把握住交易機(jī)會(huì)能夠進(jìn)一步提高投資回報(bào)，但是交易型策略并不是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擅長的。我認(rèn)為，固收比較好的配置機(jī)會(huì)可能在下半年。”
權(quán)益投資方面，作為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的“關(guān)鍵少數(shù)”，王軍輝表示，中長期戰(zhàn)略性看好權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值。
對于最近的市場熱點(diǎn)，王軍輝指出，發(fā)達(dá)央行流動(dòng)性收緊是年內(nèi)海外最值得關(guān)注點(diǎn)之一?！拔覀冾A(yù)計(jì)新興市場會(huì)有較大的負(fù)面沖擊，但對我國的影響可控。貨幣政策堅(jiān)持以我為主，中美政策分化不是影響市場的主因，影響A股走勢的依然是政策、基本面和流動(dòng)性等內(nèi)部因素。”
居民資產(chǎn)、養(yǎng)老金第三支柱、外資等都意味著更多的流動(dòng)性。他稱：“2018年6月A股正式納入MSCI指數(shù)。參照臺(tái)韓經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)我國A股有望在10年內(nèi)外資持股占比提升至10%以上，平均每年外資凈流入A股規(guī)模超4000億元?！?/p>
從企業(yè)盈利角度來看，他認(rèn)為，企業(yè)盈利仍在下行周期，預(yù)計(jì)上半年工業(yè)企業(yè)盈利增速跌至負(fù)值；領(lǐng)先指標(biāo)新增社融增速已反彈，但仍處于較低位置，預(yù)計(jì)年中企業(yè)盈利增速出現(xiàn)拐點(diǎn)。自上而下對盈利增速進(jìn)行測算，預(yù)計(jì)全A非金融全年凈利潤增速在4%左右，較2021年大幅回落，節(jié)奏上前低后高，二季度大概率是底部，三季度開始企穩(wěn)回升，但回升力度較為溫和。
2022年全年來看，王軍輝樂觀地認(rèn)為，A股有望取得正收益?！胺€(wěn)增長意味著政策底，2022年權(quán)益市場仍具備較好的投資機(jī)會(huì)，但市場風(fēng)格可能發(fā)生切換。市場表現(xiàn)預(yù)計(jì)將維持震蕩向上格局，波動(dòng)性增大，階段性、結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)比較活躍?！?/p>
具體來看，他指出：“根據(jù)對數(shù)收益預(yù)測模型，測算可得滬深300未來2022年預(yù)期收益率仍為正值（5%左右），其中估值變動(dòng)為-4.15%，盈利增長為8.2%。整體認(rèn)為權(quán)益資產(chǎn)中期仍具備一定配置價(jià)值?！苯Y(jié)構(gòu)上重點(diǎn)可關(guān)注三大方向：銀行/基建、大消費(fèi)和先進(jìn)制造。
與此同時(shí)，王軍輝還提醒2022年需要注意的四大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，包括：疫情反復(fù)或長期持續(xù)；地緣政治及中美競爭加?。缓Ｍ饨?jīng)濟(jì)下行和流動(dòng)性沖擊超預(yù)期；穩(wěn)增長力度低于預(yù)期。