文｜獵云網(wǎng) 呂鑫燚
又一影視制作公司沖刺資本市場！
近日，根據(jù)港交所官網(wǎng)顯示，耐看娛樂控股有限公司已遞交招股書，計劃申請在港交所主板上市，招商證券國際及中泰國際擔任其上市的聯(lián)席保薦人。
耐看娛樂成立于2016年，主營業(yè)務聚焦在網(wǎng)劇、網(wǎng)絡電影、院線電影、許可IP。2017年耐看娛樂聯(lián)合出品的《艷骨》在優(yōu)酷平臺播出，截至目前耐看娛樂主要收入來自于為網(wǎng)絡視頻平臺制作的定制網(wǎng)劇。
從入局時間來看，耐看娛樂正值網(wǎng)劇興起的階段。
2014年是公認的網(wǎng)劇元年，愛奇藝、騰訊、優(yōu)酷等主流視頻平臺發(fā)力網(wǎng)劇，這一年平均每周有2部新網(wǎng) 劇播出，總數(shù)量超90余部。入局時間雖不晚于同行，但根據(jù)Frost & Sullivan報告顯示，耐看娛樂的市場份額并不高。2020年，其網(wǎng)劇收入為1.68億元，市場份額為1%；網(wǎng)絡電影收入為2500萬元，市場份額為1.3%，行業(yè)內第一名的市場份額為9.8%。
一方面耐看娛樂還未在行業(yè)內掌握話語權，另一方面整個網(wǎng)劇行業(yè)正在面臨“資本魔咒”。
資本市場似乎并不看好網(wǎng)劇，2021年，吳奇隆創(chuàng)立的稻草熊娛樂股價累計下跌約55%?？偸兄狄欢葴p少87.37億港元，相對歷史高點縮水83%。另外，打造過多款爆款網(wǎng)劇的檸萌影業(yè)，在2021年1月曾與中金公司簽署上市輔導協(xié)議，但中金公司于6月9日終止了與檸萌影業(yè)的合作，檸萌影業(yè)A股上市未果，正在同樣謀求港股上市。
自身業(yè)務還未構起護城河，所處行業(yè)又面臨資本“不買賬”的窘境。耐看娛樂的IPO之路，充滿了艱難。
和賈玲關系親密，投資“李煥英”收入千萬
耐看娛樂的背后是一位原北京衛(wèi)視主持人，曾主持過《跨界歌王》《最美和聲》的“BTV花旦”張栗坤。
2019年10月，步入而立之年的張栗坤，選擇離開工作十余年的演播廳，投入九死一生的創(chuàng)業(yè)浪潮中。關于離職原因她表示：“自己是一個喜歡冒險的人，不想一直待在舒適圈，所以放棄這份安穩(wěn)工作選擇離職創(chuàng)業(yè)?！笔聦嵣?，早在張栗坤離職前三年，她父親便成立了耐看娛樂的前身影視生態(tài)公司耐飛科技，離職后張栗坤便加入耐飛，并獲得了父親的股份。
對于創(chuàng)業(yè)賽道，張栗坤有過一次很長時間的思考。她認為，每個人都要從自己最擅長的事情做起，避免自身的短板領域。她列了一個列表，列出自己全部的長板和短板。張栗坤的長處就在她一直身處的影視行業(yè)中，在做主持人的同時，她曾參演過《校友》《陽光雨季》等影視作品。張栗坤曾表示，“我想看看在這個同樣需要好內容的領域，能不能做出一點有價值的東西來?！?/span>
張栗坤所說的好內容領域，意指網(wǎng)生內容，而非傳統(tǒng)影視劇。她曾表示，感知到用戶觀看形式正在變化，上視頻網(wǎng)站成為最主流的觀看形式。于是張栗坤又成立了青年廠牌兔子洞文化，主要探索短視頻、動漫、網(wǎng)絡電影、付費網(wǎng)劇領域。
得益于在影視行業(yè)多年的從業(yè)經(jīng)驗，張栗坤帶領耐看先從收購IP切入影視生態(tài)，隨后開展定制劇和分賬劇。2018年，耐看娛樂成為最早入局分賬劇模式的影視公司之一，同年連續(xù)推出兩部分賬劇《等到煙暖雨收》《時光教會我愛你》。其中，《等到煙暖雨收》成為了當年分賬劇王。
根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，耐看娛樂去年前三季59%的毛利來自視頻平臺分賬影視劇。
多年圈內的從業(yè)經(jīng)驗，使得張栗坤踩中了分賬劇的紅利，為耐看娛樂貢獻了大半的毛利。不過，十幾年的圈內生活，為張栗坤帶來的不僅只有經(jīng)驗，還有人脈資源。
2016年賈玲在微博發(fā)布了一條關于大碗娛樂員工大會勝利召開的信息，其中“大碗娛樂CEO@栗坤”的字眼，揭開了張栗坤和賈玲的關系。表明了倆人不僅是好友，也是生意伙伴。另外根據(jù)公開資料顯示，張栗坤的父親張廣輝曾與賈玲共同成立了大碗娛樂。除此之外，耐看娛樂的諸多高層也曾于大碗娛樂任過職。
人脈資源是影視圈必不可少的因素，基于張栗坤和賈玲千絲萬縷的關系，耐看娛樂得到了高回報。根據(jù)招股書顯示，本不是主要收入來源的院線電影在2020年迎來了高增長。對此耐看娛樂稱，這主要源于《我和我的家鄉(xiāng)》的較高投資收入與就《你好，李煥英》公映前獲得的保證收入，以及轉讓院線電影A的投資分成帶來的投資收入。2020年，院線電影的毛利率為100%。其中僅因投資賈玲導演的《你好，李煥英》便使得耐看娛樂獲得千萬收入回報。
由此看來，張栗坤在影視圈十余年的積累，不僅為耐看娛樂找到發(fā)展方向，也為其投資業(yè)務帶來了高額回報，成為一條有利的第二增長曲線。但是耐看娛樂真的是一帆風順嗎？
核心業(yè)務變化，阿里為第一外部股東
通過招股書披露的信息來看，耐看娛樂的核心業(yè)務已經(jīng)發(fā)生變化。
2019年耐看娛樂主要收入及毛利，來自于對外許可IP，202 0年的主要收入及毛利，來自于為網(wǎng)絡視頻平臺制作的版權劇，2021年前三季，主要收入來自于為網(wǎng)絡視頻平臺制作的定制網(wǎng)劇，主要毛利則來自與網(wǎng)絡視頻平臺進行分賬的影視劇。
核心業(yè)務的變化透露出，這是一個變幻莫測的市場，難有人會一直押中風口。
根據(jù)公開資料顯示，耐看娛樂成立之初，2017年前后曾簽下了近30個超級IP的全版權開發(fā)。簽下IP開發(fā)，是影視生態(tài)公司發(fā)展的共識。不僅能形成IP效應，也減少了大量的時間成本和試錯成本。但值得注意的是，IP具有強烈的時效性，一旦風口過去，IP的價值也將大大減少。
這一點，已經(jīng)在耐看娛樂身上顯現(xiàn)。2019年，耐看娛樂許可IP收入5958.1萬元，占總收入的比例分別44.1%。許可IP毛利為3051.3萬元，占總毛利的比例的61.3%。許可IP已然成為當時耐看娛樂的主要收入來源。
但是許可IP在2020年的貢獻度大幅下滑，甚至在2021年直接消失。對此耐看娛樂表示，這是由于其成立之初采購大量IP，但當時制作能力有限，且IP具有時效性，故將大量IP對外許可。
來源：招股書
許可IP這條路未走通，耐看娛樂將核心業(yè)務轉變?yōu)榫W(wǎng)劇，招股書顯示，2019年、2020年及2021前三季度，耐看娛樂網(wǎng)劇的收入分別為5914.9萬元、16831.7萬元和19583.0萬元，分別占總收益的43.9%、64.8%和74.8%。網(wǎng)劇在2021年貢獻了超7成的收入，主要源于幾大作品：《親愛的檸檬精先生》為2021年中國票房最高的分賬劇，超人民幣5000萬元;《興安嶺獵人傳說》是2021年票房最高的中國網(wǎng)絡電影，超人民幣4000萬元。
2021年取得的成績?yōu)槟涂磰蕵吩鎏砹瞬簧俚讱?，另一面耐看娛樂也通過和長視頻平臺開展緊密合作，來增強自身的競爭力。
耐看娛樂推出的《你好，火焰藍》2021年于優(yōu)酷獲得9999（峰值）的最高熱度值，這其中離不開平臺的效應。優(yōu)酷作為五大長視頻平臺之一，其龐大的流量入口為耐看娛樂的影視作品提供了發(fā)展空間。2020年、2021年前三季，優(yōu)酷信息分別對耐看娛樂貢獻4579.8萬元、1.09億元收入，分別為第二、第一大客戶。
不僅如此，2020年1月，阿里影業(yè)的并表附屬公司東陽阿里巴巴注資8000萬元，取得耐飛科技11.11%的股份。截至2021年12月28日，阿里影業(yè)間接持有耐看娛樂10.35%的股份，為其第一大外部股東。
除阿里影業(yè)外，招股書顯示，目前耐看娛樂的股東架構中，控股股東為張栗坤、鐘山，二者通過BVI公司分別持有公司47.16%、32.37%的股份，合計持有 79.53%的股份。
來源：招股書
長期依賴優(yōu)酷，從長久發(fā)展的道路來看，并不是一條明智的選擇。耐看娛樂在招股書中也表示若耐看娛樂無法與優(yōu)酷維持業(yè)務關系，或優(yōu)酷失去領先的市場地位或知名度，或與中國前五大網(wǎng)絡視頻平臺的關系惡化，其業(yè)務、財務狀況、經(jīng)營業(yè)績及發(fā)展前景將受到重大不利影響。
由此看來，過度依賴平臺對于耐看娛樂的未來而言，充滿了太多不確定性。然而，耐看娛樂不僅這一個不確定因素。
耐看娛樂的內憂外患
耐看娛樂依附于長視頻平臺發(fā)展，也正在面臨長視頻的圍剿。
耐看娛樂的前五大客戶，均為國內知名長視頻平臺。然而目前長視頻平臺的風向已變，正在從發(fā)力網(wǎng)劇演變成自制網(wǎng)劇。例如愛奇藝的迷霧劇場，以及騰訊的自制劇等，均已推出口碑不錯的影視劇。
長期難掩盈利困境的長視頻平臺，近兩年在自制劇方面的涉獵頗多。目前來看，平臺的熱情還未褪去，如果平臺繼續(xù)加大自制劇的投入，也將進一步打壓耐看娛樂影視作品的發(fā)展空間。另一面，眼下如火如荼的網(wǎng)劇行業(yè)，吸引了短視頻平臺。短視頻平臺入局后，將網(wǎng)劇市場再次精細化分類，衍生出微短劇等更具備互聯(lián)網(wǎng)屬性的網(wǎng)劇影視作品。例如抖音的《惡女的告白》已經(jīng)拿下了超7億的播放量。
除來自平臺方面的壓力外，耐看娛樂還受到外部同行的壓力。
根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年和2021年前九個月，耐看娛樂的營業(yè)收入分別為1.35億、2.60億和2.62億元人民幣，相應的凈利潤分別為1,927.3萬、2,584.5萬和3,226.5萬元人民幣。同類可比的影視公司中，已經(jīng)上市的稻草熊娛樂2019年、2020年營收分別為7.65億、9.52億。檸萌影業(yè)2018年至2020年間的營收已經(jīng)達到了15億左右，凈利潤也在億元水平。
由此可見，耐看娛樂的掙錢能力，在行業(yè)內并未處于領先位置。
最后就是耐看娛樂自身面臨的內部憂慮，網(wǎng)劇是一個風向變幻極快的行業(yè)。摸清下一時期用戶喜愛的題材，才有可能創(chuàng)造爆款影視作品。簡單來說長期保持敏銳的嗅覺，才能保證耐看娛樂的競爭力。根據(jù)財報顯示，截至最后實際可行日期，耐看娛樂已儲備多部網(wǎng)劇和電影用以未來的制作。從行業(yè)格局來看，耐看娛樂十分需要在儲備IP中，打造一個爆款。