文|半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫

2月7日，日本東芝宣布，公司重組計劃進(jìn)行重大修改：此前東芝公布“一拆三”的計劃遭到股東強(qiáng)烈反對，因此原分拆計劃改為“一拆二”，東芝將僅分拆半導(dǎo)體等設(shè)備業(yè)務(wù)。

此前，東芝舊計劃分拆出的三家公司中，一家將專注于基礎(chǔ)設(shè)施，一家將專注于電子設(shè)備，第三家公司則將管理東芝在閃存公司鎧俠（KIOXIA）的股份和其他資產(chǎn)。

在反對東芝“一拆三”的論調(diào)中，部分分析表示，除了剝離鎧俠的股份以外，沒有重要業(yè)務(wù)組合，三方拆分將使東芝變成一家空殼公司。在拆分后，東芝將難以維持其上市股票。

東芝社長綱川智則認(rèn)為，通過僅剝離半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，東芝將更有可能維持其作為基礎(chǔ)設(shè)施公司的上市地位。

在此次將“一分為三”改為“一分為二”后，東芝將單獨(dú)拆分出過去主要生產(chǎn)功率半導(dǎo)體的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，其他剩余部門將管理其他資產(chǎn)，包括基礎(chǔ)設(shè)施、電子設(shè)備。整個分拆計劃力爭在2024年3月前完成。

從鎧俠改名到分拆，東芝近年來一直不順，聯(lián)想到其他大型工業(yè)集團(tuán)，這是命數(shù)還是轉(zhuǎn)機(jī)？東芝又能挺多久呢？

半導(dǎo)體老炮啞了

東芝是日本半導(dǎo)體老炮兒。

從1939年更名開始，東芝成立已經(jīng)83年，其業(yè)務(wù)覆蓋了IT、基礎(chǔ)設(shè)施、電機(jī)、家電。2000年時，東芝半導(dǎo)體的銷售額躍居世界前列，繼英特爾之后位居世界第二位。筆記本電腦的市場占有率連續(xù)7年保持世界第一。至2000年底，東芝在IT總銷售額中所占的比例已經(jīng)達(dá)到了74%。

但進(jìn)入21世紀(jì)后，東芝在公司戰(zhàn)略上多次跑偏，公司一直壞消息纏身。后來由于西屋公司的拖累，一直深受各種債務(wù)和業(yè)務(wù)危機(jī)困擾，2017年瀕臨破產(chǎn)，到現(xiàn)在重組已經(jīng)迫在眉睫。

根據(jù)公開消息推斷，這次東芝分拆半導(dǎo)體業(yè)務(wù)更像是無奈之舉，“一拆二”打了東芝措手不及。從鎧俠開始，這家公司好久沒有好消息了。

受到核電業(yè)務(wù)巨額虧損的拖累，2019年東芝株式會社將閃存業(yè)務(wù)分拆為東芝存儲，將其股份出售給貝恩的財團(tuán)，回流大量現(xiàn)金以避免資不抵債從股市摘牌。在全部出售給貝恩之后，東芝又購入東芝存儲的40.2%股票，如果加上日本豪雅（HOYA）株式會社擁有的9.9%股權(quán)，日本人在存儲公司的股權(quán)比例略超50%，可以說還是日本股東的公司。

關(guān)于更名的原因，有一部分說法是東芝不是第一大股東，東芝無法冠名，因此東芝（toshiba）更改為鎧俠（KIOXIA）。也有說，東芝存儲公司改名KIOXIA主要是為了IPO。但是第二個說法受到詬病，現(xiàn)在閃存價格進(jìn)入下降周期，并不是東芝存儲上市的好機(jī)會，上市應(yīng)該是為了兌現(xiàn)最初對股東的承諾，特別是讓貝恩的財團(tuán)得到回報。

2020年，市場消息傳出美國半導(dǎo)體存儲公司西部數(shù)據(jù)公司擬200億美元收購日本半導(dǎo)體巨頭鎧俠控股。西部數(shù)據(jù)公司正就與日本鎧俠的合并進(jìn)行深入談判，這筆交易的估值可能超過200億美元，如果成功將進(jìn)一步改變?nèi)虼鎯π酒袠I(yè)的格局。到現(xiàn)在，西部數(shù)據(jù)與鎧俠仍沒有達(dá)成公開協(xié)議，也就說鎧俠仍有可能選擇首次公開募股(IPO)計劃或與其它公司合并。

另據(jù)日本共同社報道，鎧俠公司原本力爭2020年10月在東京證券交易所上市，但因市場環(huán)境變化等而延期。本次東芝再次分拆剩余的鎧俠股份管理權(quán)，西部數(shù)據(jù)的收購可以說又一次按下了暫停鍵。

大型集團(tuán)的“詛咒”

東芝不是第一家分拆半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的公司，也應(yīng)該不會是最后一家。

或許是半導(dǎo)體運(yùn)營模式與其他產(chǎn)業(yè)相差較大，從已經(jīng)銷聲匿跡的摩托羅拉開始，大型工業(yè)集團(tuán)彷佛都逃不出分拆的怪圈。

摩托羅拉分剝飛思卡爾

飛思卡爾半導(dǎo)體源自摩托羅拉的半導(dǎo)體產(chǎn)品部。摩托羅拉前身成立于1928年，到1945年改名為摩托羅拉。摩托羅拉是全球最早的半導(dǎo)體公司之一，1948 年即開始從事半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

摩托羅拉把其半導(dǎo)體元器件事業(yè)部獨(dú)立出來，成立了安森美半導(dǎo)體，主要繼承了摩托羅拉的模擬IC產(chǎn)品線。但是到2002年的時候半導(dǎo)體業(yè)務(wù)虧損高達(dá)15億美元，2003年10月摩托羅拉倒貼2億美元把整個半導(dǎo)體業(yè)務(wù)拆分出來，2004年改名后飛思卡爾正式成立，并于當(dāng)年7月上市。

后來，2015年時恩智浦（NXP Semiconductors）宣布，以大約118億美元的現(xiàn)金加股票收購飛思卡爾（Freescale Semiconductor）。

恩智浦的前身是飛利浦1953年成立的半導(dǎo)體事業(yè)部，當(dāng)時全球半導(dǎo)體行業(yè)才剛開始萌芽，飛利浦可以說是全球最早從事半導(dǎo)體行業(yè)的企業(yè)之一。在此后的數(shù)十年間，飛利浦憑借該半導(dǎo)體事業(yè)部，在全球半導(dǎo)體行業(yè)大放異彩，是當(dāng)時世界最大的半導(dǎo)體生產(chǎn)商之一。

不過，進(jìn)入21世紀(jì)以來，飛利浦出于自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，開始大力調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，專注于醫(yī)療健康領(lǐng)域。同時，千禧年前后受互聯(lián)網(wǎng)泡沫影響，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)低迷，導(dǎo)致飛利浦半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。在這些因素的影響下，飛利浦決定出售半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。2005年，恩智浦從飛利浦獨(dú)立出來，總部設(shè)在荷蘭埃因霍恩。

除了摩托羅拉、飛利浦兩個公司，還有一個知名半導(dǎo)體巨頭也是源于拆分。德國西門子公司在1999年分剝半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，剝離后的公司中文名字為億恒科技，2002年，剝離公司更名為英飛凌（Infineon）。

除了半導(dǎo)體，別的行業(yè)也并非長榮不衰。去年，美國老牌巨頭通用電氣分拆消息就引起一眾嘩然。作為美國百年制造業(yè)的代表，通用電氣的拆分為這種獨(dú)特的跨部門壟斷聯(lián)合組織的時代畫上了一個句號。

但就大型集團(tuán)來說，三星是個特例。同樣覆蓋手機(jī)、半導(dǎo)體、家電、輪船等多個行業(yè)的三星，基本與韓國經(jīng)濟(jì)榮辱與共，可以說是“大而不能倒”。因此，三星可以用巨額投資反周期絕殺對手，這種特殊的方法甚至成為了半導(dǎo)體巨頭發(fā)展的著名案例。

不過話說回來，本身專注于精簡發(fā)展的半導(dǎo)體公司則依舊生龍活虎，比如英特爾、英偉達(dá)、臺積電。

解局還是火坑？

日本綜合性財團(tuán)普遍從事很多業(yè)務(wù)，在有錢的時候補(bǔ)貼新開發(fā)的、還沒有賺錢的產(chǎn)品線，但是近十年經(jīng)濟(jì)變化因素越來越多樣、復(fù)雜，財團(tuán)各個業(yè)務(wù)線虧損接連爆發(fā)，過去缺少精細(xì)化管理，現(xiàn)在整個集團(tuán)都翻不了身。東芝的虧損拖累了其最突出的NAND產(chǎn)品，核電業(yè)務(wù)虧損又把整個集團(tuán)推向破產(chǎn)邊緣。不止東芝，日本公司諸如松下、日立、三菱、夏普都輪流經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)陣痛，將卓有希望的資產(chǎn)出讓。

這是痛苦的頂峰，也可能是破局的第一步。這是日本經(jīng)濟(jì)的一個縮影，也是日本奮起直追的一個信號。

在發(fā)布會上，東芝株式會社社長綱川智表示，分拆將使半導(dǎo)體和基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)能夠?qū)Ｗ⒂谧陨韮?yōu)勢，由各自領(lǐng)域的專家經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)，并加快決策速度，也將使每個企業(yè)更容易與其他公司合作建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。

在東芝放出“一拆二”消息同時，東芝還宣布了將在日本石川縣建造新建300毫米晶圓制造廠，用于制造功率半導(dǎo)體器件。東芝將投資約1000億日元來建設(shè)工廠。一旦第一階段產(chǎn)能滿載，旗下功率半導(dǎo)體產(chǎn)能將達(dá)到2021年度的2.5倍。

很明顯，東芝在寒冬藏了一個火苗，他正蟄伏于這場冬天，等待著命運(yùn)的轉(zhuǎn)機(jī)。