文｜投資界PEdaily
又一超級(jí)半導(dǎo)體IPO即將誕生。
昨日（1月27日），創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)審議通過比亞迪半導(dǎo)體首發(fā)申請(qǐng)——公告顯示：比亞迪半導(dǎo)體股份有限公司（首發(fā)）符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。根據(jù)招股書，本次發(fā)行比亞迪半導(dǎo)體擬募資26.86億元。
至此，比亞迪半導(dǎo)體IPO敲鐘只剩時(shí)間問題。成立于2004年，比亞迪半導(dǎo)體最初是比亞迪集團(tuán)的一個(gè)事業(yè)部，直到2020年才正式拆分獨(dú)立，開啟了融資和IPO之路。那一年，VC/PE們火速爭搶入場券的情景仍歷歷在目，比亞迪半導(dǎo)體在兩個(gè)月內(nèi)完成了融資，估值一路飛漲到300億。
當(dāng)VC/PE踏破了比亞迪半導(dǎo)體門檻，背后是一條隱秘的賽道正在爆發(fā)——車規(guī)半導(dǎo)體，這是國內(nèi)一個(gè)千億規(guī)模的市場。過去兩年，疫情嚴(yán)重沖擊了車規(guī)半導(dǎo)體供應(yīng)鏈從而引發(fā)了全球“缺芯”，卻意外創(chuàng)造了一個(gè)國產(chǎn)替代的歷史機(jī)遇。以積塔半導(dǎo)體為代表的一筆筆融資火爆出爐，這片江湖正在批量誕生獨(dú)角獸。
比亞迪半導(dǎo)體分拆上市，56歲王傳福，將坐擁第3個(gè)IPO
這將是王傳福的第3家上市公司。
王傳福的創(chuàng)業(yè)故事堪稱經(jīng)典。1966年他出生在安徽，1987年從中南工業(yè)大學(xué)（現(xiàn)中南大學(xué)）冶金物理化學(xué)專業(yè)畢業(yè)，并在當(dāng)年進(jìn)入北京有色金屬研究總院攻讀碩士。研究生畢業(yè)后，王傳福留院工作，此后順利得到提拔，1993年，研究院在深圳成立了比格電池有限公司，王傳福被任命為公司總經(jīng)理。
他自此與電池結(jié)緣。1995年，29歲的王傳?？礈?zhǔn)了手機(jī)電池行業(yè)的巨大發(fā)展前景，決心辭職創(chuàng)業(yè)。那一年，在深圳蓮塘的一個(gè)舊車間里，他創(chuàng)辦了比亞迪公司，這家最初只有20名員工的小公司，在1997年開始自主研發(fā)生產(chǎn)鋰電池，當(dāng)時(shí)請(qǐng)不起太多人，于是王傳福銷售自己跑，工程師自己做，工期緊張的時(shí)候甚至沖上生產(chǎn)線當(dāng)工人。
1999年，比亞迪開發(fā)出了當(dāng)時(shí)行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的SC2100P大電流放電電池，當(dāng)年鎳鎘電池產(chǎn)量達(dá)到1.5億支。2000年，比亞迪成為摩托羅拉公司第一個(gè)中國鋰離子電池供應(yīng)商，一躍成為了當(dāng)時(shí)中國手機(jī)電池行業(yè)的佼佼者。
2002年，王傳福迎來了人生中第一個(gè)高光時(shí)刻——比亞迪股份在香港聯(lián)交所主板上市，一時(shí)間風(fēng)光無兩。后來比亞迪股份還在2011年登陸A股市場，兩地上市，這是后話。
2003年，比亞迪闊步進(jìn)入了汽車行業(yè)。當(dāng)時(shí)，比亞迪跨行收購了西安秦川汽車有限責(zé)任公司，成立比亞迪汽車有限公司，并在西安高新區(qū)建立了生產(chǎn)基地。同一年，比亞迪快馬加鞭，收購北京吉馳汽車模具、在上海建立比亞迪工業(yè)園、還把汽車銷售總部遷到深圳，可謂一氣呵成。
轉(zhuǎn)眼到了2008年，巴菲特2.3億美元投資比亞迪，比亞迪股價(jià)一路飆漲，隔年，王傳福登上中國首富寶座。如今，隨著新能源汽車市場的飛速擴(kuò)張，比亞迪的行業(yè)地位一再增長，甚至被一些分析師認(rèn)為能超越特斯拉，另一方面，比亞迪也成為了全球電池制造業(yè)巨頭，在代工領(lǐng)域也是目前僅次于富士康的大陸企業(yè)。
今天的主角——比亞迪半導(dǎo)體，并非是比亞迪分拆出的第一家上市公司。2007年，比亞迪電子在香港上市。也就是說，比亞迪半導(dǎo)體將會(huì)是王傳福的第三家上市公司。
并不為人熟知的故事是，對(duì)于半導(dǎo)體，比亞迪已經(jīng)布局了18年。時(shí)間回到2004年，比亞迪微電子公司注冊(cè)成立，最初這是比亞迪的一個(gè)半導(dǎo)體事業(yè)部，此后比亞迪還開始在半導(dǎo)體領(lǐng)域出手投資。2020年4月，比亞迪微電子更名為“比亞迪半導(dǎo)體”，尋求于適當(dāng)時(shí)機(jī)獨(dú)立上市。王傳福甚至曾對(duì)媒體表示過，如果沒有造車，就會(huì)去造半導(dǎo)體。
如無意外，比亞迪半導(dǎo)體將是國內(nèi)“車芯第一股”。如今，隨著比亞迪半導(dǎo)體成功上會(huì)，也將有望助力比亞迪市值到達(dá)萬億大關(guān)——此前，2021年11月，比亞迪市值曾一度沖破9000億元。
汽車缺芯荒席卷，半年進(jìn)賬12億，如何撐起車芯第一股？
這是一家成色幾何的半導(dǎo)體公司？
先看最直觀的營收。2018-2021年上半年，比亞迪半導(dǎo)體營收分別為13.2億、10.7億、14.2億、12.2億，凈利潤分別為1.04億元、8511.49萬元、5863.24萬元、1.84億元。可以看到，雖然營收波動(dòng)較大，但比亞迪半導(dǎo)體2021年半年的營收以及利潤，已經(jīng)接近甚至超過前幾年的全年?duì)I收。
通過分析招股書營收也能看出，比亞迪半導(dǎo)體的客戶集中度非常高，營收半數(shù)以上都來自于母公司比亞迪集團(tuán)。也因此，對(duì)于拆分比亞迪半導(dǎo)體上市，業(yè)界猜測原因之一便是方便給其他車企供貨、給汽車以外的領(lǐng)域供貨，尋找更多新的客戶，從而擴(kuò)大市場占有率。
作為國內(nèi)為數(shù)不多的汽車半導(dǎo)體供應(yīng)商，比亞迪半導(dǎo)體主要從事功率半導(dǎo)體、智能控制 IC、智能傳感器及光電半導(dǎo)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。招股書顯示，自成立以來，比亞迪半導(dǎo)體的核心業(yè)務(wù)即為車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體。
在車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體領(lǐng)域，比亞迪已布局從芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、模塊封裝與測試到系統(tǒng)及應(yīng)用測試的全產(chǎn)業(yè)鏈IDM模式。
從產(chǎn)品類別看，比亞迪車規(guī)半導(dǎo)體主要分SiC（碳化硅）模塊、IGBT模塊（絕緣柵雙極型晶體管）和自研混動(dòng)DM控制模塊三類。值得一提的事，在IGBT領(lǐng)域，比亞迪半導(dǎo)體2019、2020連續(xù)兩年在新能源乘用車電機(jī)驅(qū)動(dòng)器廠商中全球排名第二，國內(nèi)廠商中排名第一，市場占有率達(dá)19%。而且，其還是國內(nèi)少數(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)車規(guī)級(jí)IGBT量產(chǎn)裝車的IDM廠商。
那么，什么是IGBT？簡單來說，車規(guī)級(jí)IGBT就是電動(dòng)汽車的大腦，IGBT約占整車成本的7-10%，是除電池之外成本第二高的元件。在電動(dòng)車上，IGBT的作用是交流電和直流電的轉(zhuǎn)換，同時(shí)還承擔(dān)電壓的高低轉(zhuǎn)換功能，這被認(rèn)為是電動(dòng)車的核心技術(shù)之一。
王傳福很早以前就曾表示，比亞迪半導(dǎo)體將來最核心的產(chǎn)品將是IGBT。目前，在在IGBT等車用功率半導(dǎo)體器件應(yīng)用方面，中國是全球最大市場，但本土化供應(yīng)只有10%，其余90%均需進(jìn)口。
毫無疑問，當(dāng)整個(gè)汽車行業(yè)飽受“缺芯”的折磨，國產(chǎn)芯片的需求與日俱增，新能源汽車革命的不可阻擋，也使得車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體企業(yè)將迎來一個(gè)巨大的發(fā)展契機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)到2025 年全球車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體市場規(guī)?？蛇_(dá)804 億美元，我國車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體市場超200億美元。
此外，比亞迪還在上市公告中寫道：未來，比亞迪半導(dǎo)體將以車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體為核心，同步推動(dòng)工業(yè)、家電、新能源、消費(fèi)電子等領(lǐng)域的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展。
如今，比亞迪半導(dǎo)體終于成功過會(huì)。它的估值也隨著一次次的融資從75億、近百億，到現(xiàn)在飛漲至300億。而那又是一個(gè)VC/PE搶破頭的故事。
估值超300億，百家VC/PE爭搶，這一條賽道大爆發(fā)
比亞迪半導(dǎo)體融資火爆的一幕，依然令人印象深刻。
2020年4月15日，比亞迪發(fā)布公告正式拆分“比亞迪半導(dǎo)體”，以待機(jī)會(huì)獨(dú)立上市，與此同時(shí)，擬以增資擴(kuò)股等方式引入戰(zhàn)略投資。
消息一出，VC/PE們的熱情被瞬間引爆。僅僅42天后，首輪融資飛速落定——2020年5月26日，比亞迪公告了比亞迪半導(dǎo)體A輪19億融資的豪華陣容：紅杉、中金資本、國投創(chuàng)新、Himalaya Capital（喜馬拉雅資本）紛紛入場。這輪投資方以75億投前估值入場，比亞迪半導(dǎo)體投后估值近百億。
彼時(shí)，比亞迪半導(dǎo)體被VC/PE追著投。乍看之下，A輪融資入局機(jī)構(gòu)并不算多，但比亞迪半導(dǎo)體留給了伏筆：“多家業(yè)務(wù)高度協(xié)同的知名產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)正在履行入資程序。”
于是，在首輪融資完成還不足一個(gè)月后，2020年6月15日，比亞迪半導(dǎo)體又宣布完成共計(jì)8億元的A+輪融資。此次投資方的名單可以列出一長串：韓國SK集團(tuán)、小米集團(tuán)、招銀國際、聯(lián)想集團(tuán)、CPE源峰、ARM、中芯國際、上汽產(chǎn)投、北汽產(chǎn)投、深圳華強(qiáng)、碧桂園創(chuàng)投、長江產(chǎn)業(yè)基金、松禾資本、東方富海、中芯聚源、聯(lián)想創(chuàng)投等等，不僅有國家隊(duì)、財(cái)務(wù)投資人、更有很多的產(chǎn)業(yè)投資方、半導(dǎo)體巨頭公司，蔚為壯觀。
兩輪融資之后，比亞迪估值達(dá)102億。而據(jù)天眼查信息，比亞迪半導(dǎo)體還在當(dāng)年8月完成了另外兩輪未透露金額的融資。幾輪融資下來，中金公司給予了比亞迪半導(dǎo)體不低于300億元的市場估值。當(dāng)然，這個(gè)數(shù)字也一直備受爭議。
想要投進(jìn)比亞迪半導(dǎo)體有多難？不少半導(dǎo)體投資人都曾向投資界提起，“太火爆了，就是有錢也不一定能進(jìn)去”，“時(shí)間特別少，而且就是瘋搶，超過100多家機(jī)構(gòu)在搶，這種案子我們都不去擠了”。而投進(jìn)去的人，很多持股比例也是只是零點(diǎn)幾，少之又少。
根據(jù)招股書，在IPO之前，比亞迪股份持股72.3%，為控股股東，此外，紅杉中國、先進(jìn)制造基金、小米產(chǎn)業(yè)基金等都是持股比亞迪半導(dǎo)體份額前十的股東。
回過頭來看，比亞迪半導(dǎo)體之所以備受VC/PE青睞，除了其在IGBT領(lǐng)域的能力和地位，更是因?yàn)檐囈?guī)級(jí)半導(dǎo)體的巨大潛力——圈內(nèi)普遍認(rèn)為，車規(guī)半導(dǎo)體可能會(huì)是第三次半導(dǎo)體浪潮中堅(jiān)力量，這是一條正在爆發(fā)的賽道。
2021年12月，車規(guī)級(jí)芯片一筆重磅融資出爐——積塔半導(dǎo)體完成了一輪80億元的巨額融資，背后的投資方陣容堪稱豪華：除了公司原股東華大半導(dǎo)體有限公司領(lǐng)投，跟投方還包括上汽集團(tuán)旗下尚頎資本、匯川技術(shù)、創(chuàng)維投資、小米長江基金、交銀投資、上海自貿(mào)區(qū)基金、臨港新片區(qū)科創(chuàng)基金、浦東科創(chuàng)、上海浦科投資、中信產(chǎn)業(yè)基金、中金資本、國策投資、中航產(chǎn)投、中保投資、凱輝基金、中信建投資本、國泰君安、深投控、上海國盛、臨港集團(tuán)等。
資料顯示，積塔半導(dǎo)體是國內(nèi)最早從事汽車電子芯片、IGBT芯片制造的企業(yè)，在車規(guī)級(jí)芯片制造上頗具優(yōu)勢。曾有消息稱，中芯國際創(chuàng)辦人張汝京將淡出他第五次的創(chuàng)業(yè)作青島芯恩，而他的下一站或許就是積塔半導(dǎo)體。
這是車規(guī)半導(dǎo)體融資火爆的一縷縮影。自2021年以來，這條賽道涌現(xiàn)了一大批知名項(xiàng)目，例如云途半導(dǎo)體、CHIPWAYS、珠海微度芯創(chuàng)、旗芯微、楚航科技等，背后的投資方包括小米長江基金、武岳峰資本、鼎暉投資、順為資本、元禾重元、創(chuàng)新工場、臨芯投資、上汽旗下尚頎資本、小米產(chǎn)投、經(jīng)緯恒潤、耀途資本等等。
此外，各地也在加大力度布局車規(guī)級(jí)芯片的生產(chǎn)，以盡快解決汽車“缺芯”問題。目前全國新能源汽車保有量最多的城市——上海，正在加快落地汽車芯片類企業(yè)，打造國內(nèi)領(lǐng)先的車規(guī)級(jí)芯片設(shè)計(jì)研發(fā)制造基地。
互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代已經(jīng)遠(yuǎn)去，硬科技已經(jīng)站在了歷史舞臺(tái)的中央。時(shí)代正在醞釀更多的備受矚目的IPO。