文｜面包財(cái)經(jīng)
海鮮火鍋連鎖餐廳七欣天近日向港交所遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃在主板掛牌上市，由招銀國(guó)際和國(guó)泰君安國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2021年前三季度凈利率達(dá)到17.5%，遠(yuǎn)超可比公司逾10個(gè)百分點(diǎn)，與其通過員工外包方式壓縮成本有關(guān)。
值得一提的是，七欣天上市前進(jìn)行重組、派發(fā)高額股息，導(dǎo)致公司的貨幣資金大幅減少。截至2021年9月末，七欣天的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率不到1倍，未來需留意公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
與撈王爭(zhēng)奪“連鎖火鍋第三股”，上市前阮氏家族或套現(xiàn)超3.4億元
七欣天成立于2009年，是一家中式海鮮火鍋餐廳運(yùn)營(yíng)商，結(jié)合海鮮和火鍋的“一鍋兩吃”吃法是其特色。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2020年的收入計(jì)算，七欣天是中國(guó)最大的海鮮餐廳、中國(guó)第三大火鍋餐廳。
截至目前，上市的火鍋連鎖餐廳僅有海底撈、呷哺呷哺，且兩家頭部火鍋企業(yè)在2021年出現(xiàn)利潤(rùn)大幅下滑、股價(jià)大跌、大規(guī)模閉店、罷免董事等多個(gè)負(fù)面事件。即便如此，火鍋企業(yè)的上市步伐并沒有停止，粵式火鍋連鎖撈王于2021年9月向港交所遞表，截至目前聆訊尚無新進(jìn)展。
2022年1月，七欣天向港交所遞交上市申請(qǐng)。資料顯示，公司擬將募資金額用于擴(kuò)大餐廳網(wǎng)絡(luò)；用于加強(qiáng)該公司的供應(yīng)鏈能力，包括在沿海地區(qū)建立中央工廠以低溫儲(chǔ)備海鮮；用于營(yíng)運(yùn)資金以及一般企業(yè)用途等。
上市前，七欣天的股權(quán)受阮氏家族高度控制，家族持股比例高達(dá)98%。其中，公司創(chuàng)始人阮天書通過TianShu International共計(jì)控制約62.79%的公司股份。
值得一提的是，七欣天在上市前進(jìn)行重組，2021年4月向重組前股東共支付對(duì)價(jià)1.86億元，其中受阮氏家族控制部分超過90%。另外，公司派發(fā)2020年度股息約1.91億元。經(jīng)推算，阮氏家族在上市前分得現(xiàn)金或超過3.4億元。
受此影響，七欣天2021年1-9月籌資活動(dòng)凈流出達(dá)4.74億元，超過當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流入3.76億元，超過當(dāng)期公司總資產(chǎn)的50%。
翻臺(tái)率在可比公司中墊底，外賣人均單價(jià)高于堂食
截至最后實(shí)際可行日期，七欣天共在48個(gè)城市經(jīng)營(yíng)256家餐廳，業(yè)務(wù)主要集中在江蘇省及周邊地區(qū)。相比已上市的海底撈、呷哺呷哺，公司的餐廳數(shù)量仍有較大差距。七欣天在IPO資料中提到預(yù)計(jì)2022-2024年年均新增100家餐廳，這一增速比同樣正在沖刺港股IPO的撈王更高一籌，撈王未來年均新增目標(biāo)約為76家。
從城市分布來看，七欣天的經(jīng)營(yíng)重心在一線及新一線城市。截至2021年9月30日，公司位于一線及新一線城市的餐廳數(shù)量達(dá)112家，同比增加18家；所在地區(qū)每家餐廳日均收入為26980元，同比增加逾4500元，與二線城市的差距進(jìn)一步拉大。
餐廳運(yùn)營(yíng)是公司收入的主要來源，其占比達(dá)到總收入的八成以上。2021年前三季度，人均客單價(jià)（堂食）為131元，較2020年同期上漲14元；堂食顧客數(shù)量達(dá)到937.75萬(wàn)名，同比增加逾30%。相比之下，餐廳的翻臺(tái)率則表現(xiàn)一般，2021年前三季度翻臺(tái)率僅為2.2次/天，公司近2年的翻臺(tái)率在可比公司中墊底。
公司的另一個(gè)重要收入來源是外賣業(yè)務(wù)，外賣收入占比從2019年的11.2%上升至2021年前三季度的16.4%。同期，七欣天外賣訂單總數(shù)達(dá)到143.16萬(wàn)單，超過2020年全年外賣訂單量119.76萬(wàn)單。
外包員工拉升利潤(rùn)率，需留意短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
2020年以來在疫情影響下，餐飲行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)并不景氣，近兩年頭部火鍋企業(yè)的利潤(rùn)率呈下降趨勢(shì)。相比之下，七欣天的凈利率反倒逆市大增，從2019年的6.3%增至2021年9月末的17.5%，超過可比公司逾10個(gè)百分點(diǎn)。截至2021年9月30日，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入14.8億元，同比增長(zhǎng)49.4%；凈利潤(rùn)2.59億元，同比增長(zhǎng)161.8%。
公司表示，利潤(rùn)率的增長(zhǎng)除價(jià)格加成較高的梭子蟹銷售額增加以外，也與其壓縮員工成本有關(guān)。公司自2020年將清潔服務(wù)和其他臨時(shí)性工作外包至第三方人力資源公司，公司雇員從2019年的4707名縮減至1713名、員工成本收入占比從23.9%下降至18.3%。截至2021年9月末，公司雇員共有1834名，員工成本占比為17.2%。
?值得注意的是，截至2020年末，七欣天的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為2.26億元。由于公司在上市前進(jìn)行重組、派發(fā)高額股息，導(dǎo)致公司的貨幣資金大幅減少，至2021年9月30日僅剩2997萬(wàn)元。
公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率自2019年以來持續(xù)未達(dá)到1，2021年貨幣資金的大幅縮減導(dǎo)致公司的短期償債指標(biāo)進(jìn)一步惡化。截至2021年9月末，七欣天的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為0.67、0.4，公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。（PLH）