文｜斑馬消費(fèi) 任建新
當(dāng)車(chē)市回暖，特別是新能源浪潮席卷全球，汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)也成為各路資本爭(zhēng)搶的賽道。于是，途虎養(yǎng)車(chē)，正式向港股上市發(fā)起了沖擊。
在這個(gè)看起來(lái)很美的市場(chǎng)中，前有4S店體系尾大不掉，后有街邊快修店標(biāo)準(zhǔn)化難做，途虎養(yǎng)車(chē)借飛輪效應(yīng)快速崛起?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，它如何突破運(yùn)營(yíng)閾值，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，以及穩(wěn)定盈利和健康的現(xiàn)金流？
完美市場(chǎng)？
汽車(chē)服務(wù)，在中國(guó)看起來(lái)幾乎是一個(gè)完美的市場(chǎng)。
截至2021年底，中國(guó)乘用車(chē)保有量達(dá)到2.62億輛，成為全球最大汽車(chē)市場(chǎng)。不過(guò)，2020年中國(guó)人均乘用車(chē)保有量?jī)H為千人171輛，遠(yuǎn)低于歐美等地的平均水平。從銷(xiāo)售來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)已連續(xù)10年蟬聯(lián)世界新車(chē)銷(xiāo)量第一，未來(lái)仍然有非常大的增長(zhǎng)空間。
與之直接相關(guān)的汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)，2020年的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到10268億元，2016年-2020年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)12%。
一般而言，乘用車(chē)車(chē)齡越過(guò)6年的臨界點(diǎn)，汽車(chē)服務(wù)開(kāi)支便開(kāi)始顯著增加。數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)乘用車(chē)的平均車(chē)齡為5.6年，預(yù)計(jì)到2025年能達(dá)到7.6年。
所以，汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)正處于爆發(fā)前夜，行業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將保持高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)。
同時(shí)，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的一個(gè)特殊性，決定了車(chē)主對(duì)汽車(chē)服務(wù)的付費(fèi)意愿。中國(guó)大部分乘用車(chē)集中在城市，車(chē)庫(kù)有限，導(dǎo)致汽車(chē)服務(wù)中的“DIY模式”（自助服務(wù)）難以開(kāi)展，取而代之的是“DIFM模式”（為我服務(wù)）。
中國(guó)汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)雖然空間巨大，但兩頭都不強(qiáng)。
其頭部空間，仍然被各大品牌的4S店體系占據(jù)，它們有著天然的客群優(yōu)勢(shì)和技術(shù)基礎(chǔ)，但往往在服務(wù)和價(jià)格上飽受詬病。
分散在各類(lèi)城市的路邊小店，雖然能解決問(wèn)題，但兼容性、專(zhuān)業(yè)性、服務(wù)意識(shí)又差強(qiáng)人意。
于是，處于中間地帶、結(jié)合了互聯(lián)網(wǎng)的IAM模式應(yīng)運(yùn)而生。它通過(guò)鏈接上游供應(yīng)商和下游門(mén)店，為車(chē)主提供服務(wù)。途虎養(yǎng)車(chē)，正是這個(gè)市場(chǎng)的老大。
但是，這種“看起來(lái)很美”的市場(chǎng)狀態(tài)，只是停留于PPT之中，在線下推進(jìn)的工程中，仍然面臨相當(dāng)強(qiáng)勁的挑戰(zhàn)。
燒錢(qián)模式
十幾年前，“碼農(nóng)”陳敏離開(kāi)惠普研發(fā)中心加入一家車(chē)險(xiǎn)直銷(xiāo)公司，陰差陽(yáng)錯(cuò)進(jìn)入汽車(chē)后市場(chǎng)。2011年，他創(chuàng)立途虎養(yǎng)車(chē)網(wǎng)，以輪胎為切入點(diǎn)進(jìn)入汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)。5年后，公司從線上往線下拓展，開(kāi)設(shè)途虎工場(chǎng)店，并建立線上線下一體化商業(yè)模式。
截止2021年9月30日，公司旗下旗艦應(yīng)用程序途虎養(yǎng)車(chē)APP和PC端網(wǎng)站擁有7280萬(wàn)注冊(cè)用戶；截至2021年9月30日的最近1年，公司擁有1390萬(wàn)交易用戶，同比增長(zhǎng)35.6%。
同期，公司門(mén)店網(wǎng)絡(luò)包括202家自營(yíng)途虎工廠店和3167家加盟途虎工場(chǎng)店（由1538名加盟商管理），另外還有33223家合作門(mén)店，覆蓋大部分地級(jí)市。
根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，以2020年的收入和截至2020年12月31日運(yùn)營(yíng)的汽車(chē)服務(wù)門(mén)店數(shù)量計(jì)算，途虎養(yǎng)車(chē)是中國(guó)最大的獨(dú)立汽車(chē)服務(wù)平臺(tái)；另外，以2020年的銷(xiāo)量計(jì)算，公司也是中國(guó)最大的輪胎和機(jī)油零售商。
其崛起過(guò)程，離不開(kāi)一級(jí)市場(chǎng)的支持。創(chuàng)立至今，途虎養(yǎng)車(chē)的融資從種子輪、A輪一直到F輪，光E輪就融了4次、F輪融了3次，騰訊、愉悅資本、紅杉資本、方源資本等機(jī)構(gòu)參與其中，一共輸送了近百億元子彈。
目前，騰訊持股19.41%，為公司第一大股東，創(chuàng)始人陳敏持股11.76%，雖然是第二大股東，但通過(guò)AB股的形式控制了公司的投票權(quán)。
機(jī)構(gòu)下注后，便是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最常見(jiàn)的燒錢(qián)模式。途虎養(yǎng)車(chē)通過(guò)補(bǔ)貼，迅速坐穩(wěn)了獨(dú)立汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)老大的寶座。
2019年、2020年及2021年前三季度，公司收入分別為70.40億元、87.53億元、84.42億元，期內(nèi)虧損分別為34.28億元、39.28億元、44.35億元。即便剔除股份支付開(kāi)支、可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)及可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股回購(gòu)虧損，公司同期虧損額分別為10.36億元、9.71億元、9.02億元。
報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為-2.52億元、3.31億元、-4.55億元。
增長(zhǎng)難續(xù)
近幾年，在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，飛輪效應(yīng)越來(lái)越多地從理論進(jìn)入實(shí)踐階段。
為了使靜止的飛輪轉(zhuǎn)動(dòng)起來(lái)，一開(kāi)始你必須使出很大的力氣。飛輪的速度一旦起來(lái)，后續(xù)就變得輕松。
最典型的案例便是瑞幸。公司通過(guò)燒錢(qián)在咖啡行業(yè)立足，啟動(dòng)飛輪。后來(lái)，即便遭遇財(cái)務(wù)造假、管理層清洗等重大劫難，只需少量投入，便可以推動(dòng)公司平穩(wěn)運(yùn)行，甚至還有了穩(wěn)定盈利和重新上市的打算。
途虎養(yǎng)車(chē)也在IPO招股書(shū)中明確指出，飛輪效應(yīng)在公司崛起及后續(xù)發(fā)展中的運(yùn)用。
公司通過(guò)前期的投入，在一片荒蕪的中國(guó)汽車(chē)服務(wù)市場(chǎng)中橫空出世，后期可以更容易地保持現(xiàn)有的市場(chǎng)領(lǐng)先地位。
但是，在飛輪效應(yīng)中，飛輪達(dá)到高轉(zhuǎn)速后，要想繼續(xù)提高轉(zhuǎn)速，則難于登天。這便是飛輪的閾值。
近年，途虎養(yǎng)車(chē)保持了較高的業(yè)務(wù)拓展速度，工場(chǎng)店2019年、2020年、2021年前三季度分別凈增611家、1065家、881家，增長(zhǎng)速度已經(jīng)開(kāi)始下滑。
2019年底、2020年底、2021年三季度末，公司旗下工場(chǎng)店分別有1423家、2488家、3369家，合作門(mén)店增量不詳，對(duì)比公司營(yíng)業(yè)收入可以發(fā)現(xiàn)，途虎養(yǎng)車(chē)門(mén)店的店效出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的下滑。
到現(xiàn)在這個(gè)階段，途虎養(yǎng)車(chē)想在飛輪效應(yīng)的指導(dǎo)下繼續(xù)保持增長(zhǎng)，突破閾值，其難度不亞于謀取盈利和穩(wěn)定現(xiàn)金流。
在IPO招股書(shū)中，途虎養(yǎng)車(chē)點(diǎn)明了自己未來(lái)的發(fā)展方向，除了現(xiàn)有業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模、提升服務(wù)的能力和范圍等，它還準(zhǔn)備押注技術(shù)和汽車(chē)專(zhuān)業(yè)服務(wù)賽道。
自動(dòng)駕駛和新能源汽車(chē)等專(zhuān)業(yè)服務(wù)，是途虎養(yǎng)車(chē)為港股上市準(zhǔn)備的新故事嗎？