文｜偲睿洞察 沈松霖
編輯｜偲睿內(nèi)容組
“放量了放量了！”；
“傳媒板塊多股漲停！”；
“絲路視覺、視覺中國、中文在線等個(gè)股又雙叒叕大漲！”……
近日，各大股吧中，文化傳媒板塊大漲的消息屢屢刷屏。根據(jù)東方財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示：2021年9月至今，文化傳媒板塊累計(jì)漲幅已高達(dá)33.8%。
所有暴漲個(gè)股背后，均指向了一個(gè)關(guān)鍵詞——“元宇宙”。
1月11日，中國移動(dòng)通信聯(lián)合會(huì)元宇宙產(chǎn)業(yè)委員會(huì)官網(wǎng)公布首批成員接納名單，名單包括多家上市公司，中青寶、藍(lán)色光標(biāo)等近期大熱股，均赫然在列。
虛擬人、數(shù)字孿生、VR游戲……這些詞匯頻頻出現(xiàn)在傳媒公司最新動(dòng)向中。在游戲公司中青寶的股吧中，盡管董秘多次回復(fù)“產(chǎn)品還處在初步探索階段”，但架不住市場的熱情，將其股價(jià)在5個(gè)月內(nèi)從8元/股推高至34元以上。
幽默的是，盡管許多股民賺得盆滿缽滿，但真正認(rèn)同“元宇宙”的人卻少之又少?！半x譜”、“不切實(shí)際”、“莊家割韭菜”……這類負(fù)面評(píng)價(jià)，仍然占據(jù)了股吧的大多數(shù)。
不管輿論如何，毫無疑問，“元宇宙”已經(jīng)成為傳媒板塊最重要的概念。隨著Facebook改名Meta（元）、微軟、蘋果、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等巨頭入場，娛樂傳媒的“元宇宙”時(shí)代，已經(jīng)來臨。
01、被嫌棄的文化傳媒
近幾年來，A股除了“喝酒”、“吃藥”，鋰電池、新能源汽車、稀土永磁等新興板塊在科技強(qiáng)國的大方針下興起，而它們有個(gè)統(tǒng)稱——新能源。
新能源的狂潮已從2018年10月起持續(xù)了3年有余，整個(gè)新能源指數(shù)從最低1012.09點(diǎn)在2021年11月達(dá)到頂峰4887.92點(diǎn)，漲幅高達(dá)392.95%。
（圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)）
在這次新能源局部牛市中，出現(xiàn)了如鋰電池板塊中寧德時(shí)代（SZ:300750）、新能源汽車板塊中比亞迪（SZ：002594）、半導(dǎo)體板塊中北方華創(chuàng)（SZ：002371）等十倍牛股的出現(xiàn)。
相比新能源中各主要賽道的情緒高漲，曾在2013到2015年間風(fēng)靡一時(shí)的文化傳媒板塊卻經(jīng)歷了6年寒冬，其板塊指數(shù)從2015年6月最高的25011.95點(diǎn)，一路回調(diào)至2018年10月的5674.30點(diǎn)，回調(diào)幅度達(dá)到77.31%。
（圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)）
作為文化傳媒的主要細(xì)分領(lǐng)域，游戲、媒體、影視等板塊，在過去幾年中，或多或少遭遇過從“政策暴擊”，到“局部震蕩”、“艱難止跌”的歷程。
例如，在游戲板塊，2018年3月29日至2018年12月21日期間，原國家新聞出版廣電總局發(fā)布《游戲申報(bào)審批重要事項(xiàng)通知》，暫停游戲版號(hào)審批工作持續(xù)了9個(gè)月之久。受游戲版號(hào)政策嚴(yán)控，游戲板塊整體業(yè)績及其估值在2018年間持續(xù)下行。
直至2018年中國游戲產(chǎn)業(yè)年會(huì)上中宣部出版局副局長宣布重新核發(fā)版號(hào)后，疊加短視頻流量紅利與突如其來的疫情“宅文化“下的影響，游戲公司才迎來業(yè)績爆發(fā)期。在2018年12月至2020年9月期間，游戲板塊也由于業(yè)績回暖最高漲幅高達(dá)75%。
2021年，游戲板塊再次迎來暴擊。去年8月，國家新聞出版署下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格管理 切實(shí)防止未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲的通知》，嚴(yán)格限制了網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)對(duì)未成年人提供服務(wù)的時(shí)間。
在這個(gè)利空政策的靴子落地之前，游戲板塊相關(guān)公司再次經(jīng)歷了將近1年的估值下行。而在此政策發(fā)布僅一天后，游戲板塊卻奇跡般的止跌了，有利空出盡，轉(zhuǎn)向利好的跡象。同花順游戲板塊數(shù)據(jù)顯示，利空政策落地后游戲板塊反而在9月1日至9月8日6個(gè)交易日累計(jì)上漲超過15%。在這之后兩個(gè)月內(nèi)，下跌的態(tài)勢(shì)沒有繼續(xù)。
（圖片來源：同花順i問財(cái)）
在媒體影視方面，由于曾創(chuàng)造無數(shù)傳奇的千億市值巨頭樂視網(wǎng)退市、眾多上市公司連年虧損、限韓令、打擊偷稅漏稅、演員高收入限制等問題過去幾年間投資者對(duì)媒體影視公司避而遠(yuǎn)之。
嗶哩嗶哩、三七互娛、分眾傳媒等各細(xì)分領(lǐng)域龍頭都在這一波文化傳媒寒冬中估值縮水50%以上。
可隨著未來疫情的結(jié)束, 市場上期待復(fù)蘇的聲音愈來愈多，限韓令、打擊偷稅漏稅、演員高收入限制等問題也或被開放或被解決。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：文化傳媒板塊的凈利潤在2020年后大幅提升，已逐步接近2016年的利潤峰值547.73億元。
（圖片來源：同花順i問財(cái)）
沉寂多年、利空出盡，如果沒有元宇宙，文化傳媒板塊或還將“不溫不火”下去，市場等待一劑加強(qiáng)針太久了。元宇宙，能支撐傳媒板塊持續(xù)走強(qiáng)嗎？
02、元宇宙，轉(zhuǎn)折點(diǎn)？
傳媒板塊的風(fēng)格轉(zhuǎn)折，從一只股票開始。
2021年9月初，一只總市值不足20億元的小盤股中青寶，突然異動(dòng)5天3板，在9月3日至9月8日期間累計(jì)漲幅高達(dá)83.29%。而這瘋狂的背后，僅僅因?yàn)橹星鄬毿加?jì)劃投入500-1500元，在2022年3月推出元宇宙相關(guān)游戲——《釀酒大師》。
自這之后，傳媒板塊開啟牛市行情。通過東方財(cái)富文化傳媒板塊指數(shù)顯示，文化傳媒板塊有明顯回暖跡象，從2021年9月至今，累積上漲幅度高達(dá)35%左右。
（圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)）
對(duì)文化傳媒板塊而言，代表著“虛擬世界”、“虛擬現(xiàn)實(shí)交互”的元宇宙概念，到底意味著什么？
Facebook創(chuàng)始人扎克伯格曾說：“元宇宙是個(gè)跨越許多公司甚至整個(gè)科技行業(yè)的愿景，是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的繼任者”；
社交軟件Oasis綠洲創(chuàng)始人尹桑表示，元宇宙是一種更為沉浸的互聯(lián)網(wǎng)，一定會(huì)像當(dāng)年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)一樣普及；
風(fēng)證券首席分析師孔蓉認(rèn)為，元宇宙是互聯(lián)網(wǎng)的下一個(gè)階段，是新時(shí)代的流量環(huán)境……
在信奉者眼里，元宇宙即將繼承上一代互聯(lián)網(wǎng)的衣缽，開啟下一個(gè)萬億時(shí)代。
根據(jù)行行查研究，“元宇宙”這個(gè)巨大的世界將由三部分產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)構(gòu)成——基礎(chǔ)設(shè)施（硬件軟件）、要素服務(wù)集成（服務(wù)）、應(yīng)用及內(nèi)容三個(gè)方面。其底層技術(shù)包括人工智能、數(shù)據(jù)協(xié)調(diào)、網(wǎng)絡(luò)基站、服務(wù)器、VR設(shè)備等；服務(wù)板塊是承載用戶線上身份的媒介，包括NFT、虛擬貨幣、數(shù)字內(nèi)容等要素；內(nèi)容及應(yīng)用板塊則是最終于游戲、教育、醫(yī)療等場景的落地。
作為“內(nèi)容生產(chǎn)”環(huán)節(jié)的重要角色，文化傳媒板塊最直接面向C端受眾，想象空間最為豐富，故率先在A股享受了一波概念紅利。
而其中，最直接受益的板塊非游戲莫屬。中青寶（SZ:300052）、天下秀（SH:600556）、三七互娛（SZ:002555）等相關(guān)公司都在這一波回暖中上漲超過30%。
這之中，除了中青寶這樣靠一個(gè)H5游戲《釀酒大師》，2021年前三季度扣非凈利潤只有851萬，2020全年虧損1.45億的基本面，有“蹭概念”的嫌疑外，諸如三七互娛、世紀(jì)華通、完美世界、昆侖萬維等市值300億左右的行業(yè)巨頭，均有不錯(cuò)業(yè)績表現(xiàn)。
例如，三七互娛在2021年第三季度歸屬公司凈利潤8.67億元，同比增長54.77%。相關(guān)負(fù)責(zé)人在采訪中表示公司已投資了VR內(nèi)容研發(fā)商Archiact，不斷完善VR/AR領(lǐng)域的整體布局；
世紀(jì)華通表示，截至2021年Q3歸屬公司凈利潤27.29億元，同比增長11.58%。其旗下點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)自研的元宇宙游戲《LiveTopia》在2021年4月登錄全球最大的元宇宙社區(qū)Roblox平臺(tái)，目前其已擁有超過一億的用戶數(shù)，是國內(nèi)元宇宙游戲當(dāng)之無愧的第一；
完美世界雖在關(guān)停部分不達(dá)預(yù)期的海外游戲后造成全年業(yè)績下滑，可第四季度推出的大作《幻塔》有望扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。作為傳統(tǒng)MMORPG大廠，完美世界正積極結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)與未來技術(shù)應(yīng)用于元宇宙領(lǐng)域，并籌劃在游戲中融入元宇宙相關(guān)元素給玩家在未來帶來更豐富的感受和體驗(yàn)。
元宇宙的應(yīng)用并不僅局限于游戲，也需要媒體影視在虛擬世界內(nèi)容生產(chǎn)和互動(dòng)社交等領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)。
例如，風(fēng)語筑是中國數(shù)字展示行業(yè)的龍頭企業(yè)，其在VR/AR、全息影像、裸眼3D、虛擬主持人、人機(jī)交互數(shù)字媒體技術(shù)的場景應(yīng)用均有布局，相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)高達(dá)1102個(gè)。
元宇宙的出現(xiàn)給風(fēng)語筑帶了前所未有的關(guān)注度。其技術(shù)多集中于VR/AR、人機(jī)交互等環(huán)節(jié)，天然適配元宇宙。當(dāng)風(fēng)潮來臨時(shí)，風(fēng)語筑積極地與“元宇宙”概念深度綁定——
受邀參加湖南衛(wèi)視《天天向上》專題節(jié)目《元宇宙究竟是什么》，與安徽衛(wèi)視合作打造“廣電新物種”AHSPACE后再度聯(lián)手，公司旗下虛擬人“安小豚”將作為國內(nèi)首個(gè)具備元宇宙場景交互能力的數(shù)字虛擬主播在安徽臺(tái)春晚亮相……種種動(dòng)向，大大增加了這家公司的知名度。
從財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，近幾年風(fēng)語筑增長快速。根據(jù)三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收22.47億元，同比增長36.21%, 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.91億元，同比增長42.27%。
（圖片來源：偲睿咨詢）
攀上元宇宙概念，疊加不錯(cuò)的基本面，風(fēng)語筑股價(jià)一路上漲。近一個(gè)月，其股價(jià)增長率超過36%。
除了風(fēng)語筑以外，中文在線（SZ：300364）、視覺中國（SZ：000681）、湖北廣電（SZ：000665）等傳統(tǒng)傳媒股，均在近期表現(xiàn)亮眼。元宇宙的東風(fēng)，還將持續(xù)。
03、從文化傳媒到工作生活，國產(chǎn)元宇宙的未來
新概念的想象空間永遠(yuǎn)超乎人們想象。
Roblox在紐交所上市首日市值便超過400億美元。通俗地解釋，Roblox在上市首日便擁有了相當(dāng)于一個(gè)百度的市值。在此之后相當(dāng)于20多個(gè)百度市值的Facebook高調(diào)宣布將變成一家元宇宙公司。在這個(gè)內(nèi)卷的時(shí)代，元宇宙概念被迅速點(diǎn)燃成為資本市場風(fēng)向標(biāo)，各行業(yè)巨頭或收購或投入研發(fā)都想快速占領(lǐng)市場分得一塊蛋糕。
彭博行業(yè)研究預(yù)計(jì)元宇宙市場規(guī)模將在2024年達(dá)到8000億美元，普華永道預(yù)計(jì)在2030年將達(dá)到1.5萬億美元。
雖然元宇宙未來市場巨大，可不得不承認(rèn)如今國內(nèi)元宇宙的發(fā)展還屬于摸索階段，距離完全落地仍有一定距離。
作為元宇宙將來最早落地的場景——游戲領(lǐng)域，目前國內(nèi)兩家公司發(fā)布的元宇宙產(chǎn)品虹宇宙（天下秀）和希壤（百度）距離電影《失控玩家》中的元宇宙還相差甚遠(yuǎn)。
且不說NPC數(shù)字意識(shí)覺醒、虛擬化身和多人交互等元宇宙未來暢想，目前這兩款游戲存在人物動(dòng)作僵硬、卡頓現(xiàn)象顯著、音頻錯(cuò)亂等諸多問題。理想中的元宇宙是一個(gè)能夠容納千萬甚至上億級(jí)別用戶的虛擬世界，距離這個(gè)美好的暢想國內(nèi)元宇宙公司還有很大的發(fā)展空間。
（圖片來源：虹宇宙游戲場景）
（圖片來源：息壤游戲場景）
而作為元宇宙虛擬世界的接入口VR/AR，國內(nèi)愛奇藝開發(fā)的“奇遇3“已在分辨率、視場角、電池蓄能、運(yùn)行內(nèi)存、瞳距等多方面指標(biāo)超越海外巨頭Meta (Facebook)的 Quest 2，但無論是奇遇3還是Quest 2，都還停留在笨重的VR一體機(jī)層面。真正能大規(guī)模應(yīng)用的，是在舒適性、便攜性、刷新率和分辨率等都達(dá)到日常需求的VR/AR眼鏡。
在解決了種種技術(shù)難關(guān)后，元宇宙的滲透路徑預(yù)計(jì)將為“游戲/藝術(shù)-工作-生活”。
電影《頭號(hào)玩家》與《失控玩家》中令人向往的游戲場景只是打開未來新世界大門的開端。未來我們或許可以像《失控玩家》中的女主一樣，和虛擬世界中的NPC交朋友、在去中心化下自由交易資產(chǎn)、在虛擬世界中聽明星音樂會(huì)等。
工作上，將不存在出差這個(gè)概念，我們可以做到足不出戶，通過VR投影對(duì)不同城市的客戶進(jìn)行實(shí)地調(diào)查遠(yuǎn)程會(huì)議等。在北上廣這樣的大城市，人們?cè)僖惨膊恍枰獮殚L時(shí)間的通勤感到煩惱，每個(gè)人都可以在虛擬辦公環(huán)境下與同事一起工作。
回歸生活，一個(gè)可以想象的情境是網(wǎng)購，你可以不用擔(dān)心服飾的尺碼問題，在虛擬空間中試穿一切商品。亦或許，將有更多的人不需要走出國門，坐在家里就能身臨其境了解到不同國家的人文地貌。
去年12月，上海市印發(fā)的《上海市電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》中，特別提到了元宇宙技術(shù)未來應(yīng)用于醫(yī)療領(lǐng)域的可能。也許在未來，主刀醫(yī)生可以親自在元宇宙世界中模擬出最優(yōu)手術(shù)方案，大大增加了手術(shù)成功的可能。
15年前，我們很難想象智能手機(jī)、電腦能在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代普及，或許在現(xiàn)在，我們也無法想象未來元宇宙將以何種方式滲透于各行各業(yè)。
但無論如何，元宇宙的時(shí)代序幕，已經(jīng)從引爆A股傳媒板塊開啟，也許其將會(huì)和新能源一樣，成為未來10年甚至更久的A股主線。