文|藍媒匯財經(jīng) 齊秋實

編輯|魏曉

葉國富的微博已經(jīng)很久沒有最新動態(tài)了。

2017年，是他活躍于微博上的年份，社交平臺上的大部分狀態(tài)都跟名創(chuàng)優(yōu)品的海外開店動作有關(guān)。習慣在句子最后加上感嘆號，葉國富的興奮之情似乎溢于言表。

自2016年起，名創(chuàng)優(yōu)品的戰(zhàn)略重點轉(zhuǎn)向海外。作為公司老板，葉國富搖旗吶喊和加油鼓勁自然在情理之中。不過形勢比人強，近日騰訊減持了新加坡互聯(lián)網(wǎng)公司東海集團(Sea limited)的股份至18.7%，相關(guān)新聞令不少人多少感到咂舌，這意味著鵝廠主動放棄了自身對于Sea的控制能力，戰(zhàn)略收縮意味明顯。

有媒體分析，在目前的國際政經(jīng)形勢下，中企出海的黃金時代可能已經(jīng)過去，很多曾登陸美股上市的公司也開始陸續(xù)回流港股。去年12月23日，多家媒體爆料名創(chuàng)優(yōu)品將在2022年返港上市，并已聘請美銀、瑞銀負責安排上市事宜。

雖然名創(chuàng)優(yōu)品官方表示對上市傳聞不予置評，但種種跡象表明，消息并非是空穴來風。為何短短數(shù)年，名創(chuàng)優(yōu)品就能坐擁數(shù)千家門店?拓展海外市場對于名創(chuàng)優(yōu)品而言是壯大還是自救?名創(chuàng)優(yōu)品能實現(xiàn)葉國富曾說過的到2022年“百國千億萬店”的目標嗎?

市值跌去大半

葉國富曾喊出的要在2022年將名創(chuàng)優(yōu)品開出萬店的目標，如今完成了一半，不過，“百國”已經(jīng)達成。

2021年12月18日，名創(chuàng)優(yōu)品的全球第5000家門店在美國的馬薩諸塞州波士頓開業(yè)。目前，名創(chuàng)優(yōu)品已在全球的100個國家和地區(qū)均有門店。

雖然海外擴張不止，但名創(chuàng)優(yōu)品在資本市場上的表現(xiàn)卻并未呈現(xiàn)出與之相對應(yīng)的上漲態(tài)勢。

2020年10月15日，名創(chuàng)優(yōu)品掛牌美國紐交所上市，發(fā)行價為20美元/股;2021年2月9日，股價漲至了自上市后的最高點35.21美元，不過其后就一直呈現(xiàn)“跌跌不休”的趨勢。截至2021年12月31日收盤時，名創(chuàng)優(yōu)品收盤價為10.34美元，總市值相較于最高點時已蒸發(fā)76.2億美元，超三分之二。截止發(fā)稿前，名創(chuàng)優(yōu)品的股價又跌至了10.09美元，公司總市值為30.91億美元。

這種資本市場的反饋源于名創(chuàng)優(yōu)品不盡如人意的財務(wù)表現(xiàn)。

從其財報中可看出，名創(chuàng)優(yōu)品在國內(nèi)的營收增速在不斷下滑。2021年前三季度，其國內(nèi)營收分別為17.9億元，19.5億元，20.3億元，同比增長率分別為74.8%，43.0%，17.9%。同時，據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品此前預(yù)計，2021年第四季度的營收在25-27億元之間，同比增長8.8%-17.51%，增速料將進一步放緩。

算上對于2021年第四季度的營收預(yù)計，名創(chuàng)優(yōu)品在整個2021年的總營收在100億元上下，而葉國富曾表示名創(chuàng)優(yōu)品要在2022年實現(xiàn)千億的營收目標。

葉國富稱在名創(chuàng)優(yōu)品上市前，只從蜂擁而來的投資機構(gòu)中見了高瓴資本和騰訊，原因在于彼時公司不缺錢，“要選最好的”。截至IPO前，葉國富是名創(chuàng)優(yōu)品的最大股東，通過幾家實體以及代持，共計持股80.8%，高瓴資本和騰訊分別持股5.4%。

不過有意思的是，在2021年第二季度名創(chuàng)優(yōu)品的股價處于相對低位的時候，自稱“長期主義和價值投資踐行者”的高瓴資本曾試圖“抄底”并加倉了超過500萬股股份，但在2021年的第三季度又將其“賣掉”了。

押寶潮玩和出海?

2020年12月，名創(chuàng)優(yōu)品推出了潮玩品牌TOPTOY，定位于“亞洲潮玩集合點”，首家門店于當月18日在廣州正佳廣場開出了全球首店，面積超400㎡，擁有超4000個SKU，匯集了Hello Kitty、漫威、迪士尼、DC、火影忍者等IP及潮玩品牌。

彼時，正值國內(nèi)潮玩產(chǎn)業(yè)火爆之時。根據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球潮玩產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到了1493 億元，同比增長19.7%;同年中國潮玩市場規(guī)模也有295億元之多，同比增長44%。預(yù)計到2023年的中國潮玩市場的規(guī)模將達到575億元。

借助于整個潮玩市場瘋漲這場東風，TOPTOY獲得了不俗的業(yè)績增長。據(jù)財報顯示，2021年Q3單季度TOPTOY實現(xiàn)營收1.09億元，首次突破億元，環(huán)比增長64%。截至9月30日，TOP TOY門店數(shù)累計達到了72家，其中夢工廠店9家，集合店63家。

除了潮玩，出海更是早在2015、2016年便成為名創(chuàng)優(yōu)品大力去做的事情。截至2021年9月30日，名創(chuàng)優(yōu)品擁有海外店鋪數(shù)量1836家，占比37.7%。

在海外市場中，葉國富最看重北美和加拿大。2021年12月18日，美國的馬薩諸塞州波士頓門店的開業(yè)，不僅意味著名創(chuàng)優(yōu)品的全球門店數(shù)達到了5000家，也代表名創(chuàng)優(yōu)品在北美市場的門店數(shù)也有了100家。

2021年10月，名創(chuàng)優(yōu)品還在北美地區(qū)推出了首個“$10 N'UNDER”十美金品牌概念，旨在為當?shù)啬贻p消費者打造更潮流的生活消費用品店試驗樣本，深化本地特色。

出海方面，名創(chuàng)優(yōu)品2021年第三季度海外營收的增速高達78%，且海外門店的毛利率也顯著高于國內(nèi)門店。

雖然名創(chuàng)優(yōu)品在潮玩和出海上取得了一些成效，不過需要指出的是，未知和挑戰(zhàn)有很多。在潮玩上，名創(chuàng)優(yōu)品的TOPTOY目前以外采與和合作IP的潮玩為主，品牌外采和原創(chuàng)產(chǎn)品的比例約為7:3，有點類似于吸納國際知名潮玩產(chǎn)品與IP入駐的百貨模式。

但隨著資本的青睞，競爭者急劇增多，潮玩賽道已現(xiàn)相互廝殺的態(tài)勢，其中更有包括泡泡瑪特、52Toys、十二棟文化、酷樂潮玩等在內(nèi)的實力強勁的對手。此外，TOPTOY的原創(chuàng)比例偏低使其難以構(gòu)筑出足夠高的競爭壁壘，百貨模式能否持續(xù)下去也令人存疑。

在出海上，奧密克戎毒株的傳播使得海外疫情反復(fù)，不同于國內(nèi)市場，海外市場因在地域、語言文化、政策法規(guī)等諸多方面上的差異，也形成了更為復(fù)雜的市場環(huán)境。加之國際政經(jīng)形勢的變化，這些都是名創(chuàng)優(yōu)品在出海之路上需要面對和處理的荊棘。

壯大路上的金融疑團

如果說以上還都是名創(chuàng)優(yōu)品在商業(yè)世界里面對的慣常競爭，那么涉及到其壯大過程中的金融疑云則顯得有些不同尋常了。

很多人可能并不知道，曾經(jīng)在一份宣傳稿件中，葉國富被描述為“因作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要核心推手和突出貢獻，被業(yè)界譽為‘互聯(lián)網(wǎng)金融教父’?！?/p>

根據(jù)這份稿件中的介紹，葉國富先后在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域投資了30多個項目，總投資超過50億美元(約合340億元人民幣)。

互聯(lián)網(wǎng)金融跟葉國富乃至跟名創(chuàng)優(yōu)品到底有何關(guān)聯(lián)?在種種因素的作用下，這件事已鮮為人知。

名創(chuàng)優(yōu)品自2013年創(chuàng)立，在2016年年底召開的一場以“探討商業(yè)趨勢”為主題的論壇上，站在臺上的葉國富宣稱一家名為“名創(chuàng)優(yōu)品”的十元店已在全球范圍內(nèi)開了近2000家門店、營業(yè)額超百億元。

3年左右的時間開了近2000家門店是個什么概念?雖然經(jīng)營業(yè)態(tài)不同，但橫向?qū)Ρ纫幌聛砣A的兩家外企也能獲得一些感知。進入中國15年的優(yōu)衣庫2016年在華的門店數(shù)剛剛達到500家，在華苦心經(jīng)營27年的麥當勞2016年在中國的門店數(shù)有2200多家。

有媒體估算，如若以自有資金投資開店，將至少需要40億元人民幣。外界在提及名創(chuàng)優(yōu)品門店數(shù)激增的原因時，都會提及到類直營加盟模式，即葉國富口中的“LP”(Limited Partner，有限合伙人)模式。

起初的加盟政策是，在完成選址后，加盟商無需承擔任何運營的事情。統(tǒng)一裝修、統(tǒng)一供貨、店員由名創(chuàng)優(yōu)品統(tǒng)一培訓(xùn)，甚至店員工資、社保也由名創(chuàng)代發(fā)、代繳。

而店鋪的營收分配政策為：每天總營收中的62%歸名創(chuàng)優(yōu)品所有，剩余38%(食品為33%)為加盟商的收入，在第二天由名創(chuàng)優(yōu)品轉(zhuǎn)入加盟商賬戶;貨品由名創(chuàng)優(yōu)品免費提供，貨品物流費用、店鋪租金、人工、電費、工商及稅收等雜費則由加盟商自己承擔。

在這個過程中，互聯(lián)網(wǎng)金融被懷疑是名創(chuàng)優(yōu)品實現(xiàn)激增所使用的金融杠桿。葉國富曾聲稱創(chuàng)建了30多個互金平臺，總投資超50億美元，包括網(wǎng)貸平臺“分利寶”、催收平臺“人人收”和現(xiàn)金貸平臺“缺錢么”等，其中分利寶是與名創(chuàng)優(yōu)品關(guān)系最為緊密的一家。

葉國富曾經(jīng)擔任過分利寶的法人和執(zhí)行董事，分利寶與名創(chuàng)優(yōu)品使用過同一處辦公位置——廣州市荔灣區(qū)康王中路486號……

作為加盟商的聯(lián)營伙伴，名創(chuàng)優(yōu)品幫加盟商從自己的關(guān)聯(lián)平臺分利寶上貸款開店，而在加盟商借來的資金中，75萬元以“貨品保證金”，以及至少15萬元的加盟費又回流至名創(chuàng)優(yōu)品，這一模式曾被外界質(zhì)疑涉嫌“自融”，不管實體門店經(jīng)營狀況如何，名創(chuàng)優(yōu)品也均能實現(xiàn)“旱澇保收”。

所以有理由懷疑，在相關(guān)互金平臺的助力下，名創(chuàng)優(yōu)品的門店數(shù)在短短幾年內(nèi)就激增至了幾千家。

當然，要保持這個鏈條的持續(xù)轉(zhuǎn)動，得保證名創(chuàng)優(yōu)品生命力的延續(xù)，至少是公眾信用不能崩塌，否則很容易發(fā)生擠兌和資金危機。

最近兩年，葉國富明顯變得低調(diào)了許多。在接受晚點LatePost時，他說近兩年自己的精力主要在思考企業(yè)上市后的發(fā)展戰(zhàn)略，認為現(xiàn)在已不再是單講性價比的時代了，以Z世代為主體的新一代年輕人開始具有了興趣消費的群體特征，并因此為名創(chuàng)優(yōu)品的商品提煉出了新三好“好看、好用、好玩”。

此外，葉國富還表示“過去名創(chuàng)優(yōu)品給別人感覺是購物沒有壓力，現(xiàn)在希望打造讓年輕人喜愛的美好生活品牌”，言語間似乎傳達了這樣一個訊息：未來名創(chuàng)優(yōu)品可能不再是人們印象中的十元店了。

為了延續(xù)企業(yè)生命力，葉國富在為名創(chuàng)優(yōu)品講述著新的故事，就是不知道他想講述的對象是資本市場還是消費者。