文｜研客人
中國移動(dòng)將在周三（1月5日）掛牌上交所。至此，國內(nèi)電信運(yùn)營商三巨頭在A股會(huì)師，且同時(shí)是A+H雙上市平臺(tái)。
雖然棄購資金創(chuàng)紀(jì)錄，作為2022年A股掛牌第一股，中移動(dòng)基本面良好，破發(fā)可能性不高，并有望沖擊萬億市值。
中移動(dòng)（600941/00941.HK）回歸A股IPO發(fā)行價(jià)每股57.58元，公開發(fā)行股份數(shù)量為8.457億股，約占發(fā)行后公司股份總數(shù)比例為3.97%（超額配售選擇權(quán)行使前）。
此次公開發(fā)行全部為新股，不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓。若“綠鞋”全額行使，則發(fā)行總股數(shù)將擴(kuò)大至9.73億股。中移動(dòng)此次募資額560億元，將成為A股近10年來最大規(guī)模IPO。
在A股近32年歷史上，中移動(dòng)募資額（560億元）排在第五位，前四是農(nóng)業(yè)銀行，募資凈額676億元；中國石油募資凈額662億元；中國神華募資凈額660億元；建設(shè)銀行募資凈額571億元。
就在2021年8月20日，中國電信（601728）提前打頭陣，其募資凈額為475億元（A股歷史第七位）；而更早些時(shí)候，中國聯(lián)通于2002年10月9日在A股掛牌，募資凈額大約為113億元（A股第40位）。
中移動(dòng)A股募資額超過中國電信和中國聯(lián)通，運(yùn)營商三巨頭首發(fā)總計(jì)募資大約1150億元，在所有A股首發(fā)總額40550億元中占比為2.8%。
中移動(dòng)按照港股總市值9644億元測算，大約為7850億元人民幣，加上新股發(fā)行募資560億元（也就是新股市值），總市值大約8400億元；在A股中排在中國人壽之后，位居第12位。
截至1月3日，中國聯(lián)通總市值1218億元、中國電信總市值3962億元，加上中移動(dòng)，運(yùn)營商三巨頭總市值大約13600億元。
同時(shí)，A股總市值99.1萬億元，三巨頭市值占A股總市值比例大約為1.37%。而三家公司首發(fā)募資總凈額占據(jù)A股首發(fā)募資凈額總規(guī)模大約2.8%，三公司市值不到A股總盤子1.37%，也就意味著，三家運(yùn)營商拿走市場更多份額募集資金，但是市值貢獻(xiàn)給市場卻和募資額并不匹配。
換一種角度看，中移動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量到底如何呢？
截至2021年三季度末，中移動(dòng)總資產(chǎn)1.77萬億元，凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益合計(jì)）為1.147萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率大約為35%，這是一個(gè)非常穩(wěn)健的負(fù)債結(jié)構(gòu)。
中移動(dòng)1.147萬億元凈資產(chǎn)對(duì)應(yīng)上市前總市值8400億元，這就意味著中移動(dòng)每一塊錢凈資產(chǎn)貢獻(xiàn)大約0.73元市值。
截至2021年三季度末，A股所有公司凈資產(chǎn)總計(jì)為57.26萬億元，對(duì)應(yīng)99.1萬億元總市值，每一塊錢凈資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)化為1.73元，比中移動(dòng)整整高出1元，或者是其2.37倍。
A股公司資產(chǎn)是否更有質(zhì)量，還需要看凈資產(chǎn)收益率（ROE）。
統(tǒng)計(jì)顯示，至2021年三季度，中移動(dòng)ROE(平均)為10.2%；而A股所有公司同一周期ROE平均值為4.4%，中值也是6.4%而已，都大大低于中移動(dòng)的ROE。中國電信去年前三季度4.82%，中國聯(lián)通同期為2.7%最低。
投資者看重的現(xiàn)金流情況，去年前三季度，中移動(dòng)現(xiàn)金收入比（銷售產(chǎn)品提供勞務(wù)得到的現(xiàn)金/營業(yè)收入）105.3%、中國聯(lián)通為101.5%、中國電信為102.9%，這說明中移動(dòng)和同行相比具有更高的現(xiàn)金流能力。
如果和A股所有公司比，則去年三季度所有公司現(xiàn)金收入比均值為100.6%，中值為98.6%，分別比中國移動(dòng)少4.7、6.7個(gè)百分點(diǎn)。
至于凈利潤總額，中移動(dòng)顯然也不低。2021年前三季度，中移動(dòng)歸母凈利潤870億元，放在A股中要排在第六，超過中國平安，僅僅低于國有四大行+招行，這五大銀行。
在中移動(dòng)前，棄購金額最高的是郵儲(chǔ)銀行，總棄購金額為6.53億元。
中國移動(dòng)網(wǎng)上投資者棄購金額為7.43億元，網(wǎng)下投資者棄購金額為1270萬元，總棄購金額達(dá)到近7.56億元，郵儲(chǔ)銀行棄購資金和中移動(dòng)相比還少1億元，中移動(dòng)棄購金額直接刷新A股紀(jì)錄。
中移動(dòng)披露首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下初步配售結(jié)果顯示，19家戰(zhàn)略投資者獲配數(shù)量共計(jì)4.22億股，約占“綠鞋”前公司發(fā)行總量約50%，合計(jì)認(rèn)購金額達(dá)243億元。戰(zhàn)投認(rèn)購近半，這是穩(wěn)定股價(jià)的一大“法寶”。
中移動(dòng)57.58元的發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)2020年攤薄后市盈率為12倍；和中國電信最新市盈率PE-TTM大約16倍，以及中國聯(lián)通市盈率19倍相比，這是一個(gè)要“讓利”給A股投資者的友好姿態(tài)。
2021年，中移動(dòng)預(yù)計(jì)營業(yè)收入8449億元至8526億元，同比增0%至11%，中國聯(lián)通預(yù)計(jì)收入增速為7.2%，中國電信為12.1%。中移動(dòng)收入兩位數(shù)增速和中國電信同預(yù)期兩位數(shù)增速意義不同，后者收入總規(guī)模大約為中移動(dòng)1/2。
研客君以為，中移動(dòng)首日破發(fā)可能性較低。中國電信首日漲三成以上，中移動(dòng)能否打滿44%，封板引人注目。按照當(dāng)前8400元市值，如果中移動(dòng)漲20%，市值將超過萬億，成為目前A股第七只萬億市值公司，并有望超過農(nóng)行（10290億元）位居第六。如此，則棄購者又要拍斷大腿了？
如果非要選擇一個(gè)運(yùn)營商投資，A股除了中移動(dòng)還有誰更合適呢？