文｜港股解碼
2021年的完結(jié)鐘聲敲響了新一年的期盼，同時也吹響了新能源汽車廠商的業(yè)績發(fā)布號角。
在過去一年，全球新能源汽車市場風(fēng)急云驚、龍戰(zhàn)虎爭。新年假期期間，中國的造車新勢力蔚來（NIO.US）、小鵬（XPEV.US, 09868.HK）和理想（LI.US, 02015.HK），以及新能源車領(lǐng)軍者特斯拉（TSLA.US）先后公布了2021年12月、2021年第4季及2021年全年業(yè)績。
新能源車交付量風(fēng)云榜
就2021年12月份單個月數(shù)據(jù)來看，三大造車新勢力中小鵬增長最強(qiáng)勁，其次為理想，蔚來墊底。“小理蔚”的單月交付量分別為1.6萬輛、1.41萬輛和1.05萬輛，年增幅分別為180.70%、129.95%和49.69%。
2021年第4季交付量和增幅排名依然是“小理蔚”，小鵬、理想和蔚來的季度交付量分別為4.18萬輛、3.52萬輛和2.50萬輛，年增幅分別為222.05%、143.51%和44.26%。
2021年全年交付方面，小鵬汽車迎頭趕上蔚來，全年交付量同比大增262.99%，至9.82萬輛。理想也直逼蔚來，全年銷量同比增長177.38%，至9.05萬輛；蔚來的全年交付量為9.14萬輛，同比增長109.09%。
“過江龍”特斯拉力壓本地虎，2021年第4季交付量同比增長70.81%，至30.86萬輛，增速也高于蔚來。2021年全球交付量達(dá)到93.62萬輛，同比增長87.40%。
特斯拉沒有披露中國的銷量數(shù)據(jù)，但是乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)顯示：2021年前11個月，特斯拉在國內(nèi)的新能源乘用車批發(fā)銷量同比增長242.5%，至41.33萬輛，市場份額為14.7%，僅次于比亞迪的18%，排名第二，高于國內(nèi)三大造車新勢力的合計市場份額8.5%；零售銷量也按年增長120.1%，至25.01萬輛，市場份額為10%，僅次于比亞迪的19.5%和上汽通用五菱的15%，大致與小鵬、蔚來和理想的合計份額9.5%相若。
由此可見，三大造車新勢力無論是在國內(nèi)市場還是國際市場，想要撼動特斯拉的王者地位依然存在難度。
從增長幅度來看，小鵬無疑表現(xiàn)出色，產(chǎn)能擴(kuò)張也在有序進(jìn)行中，不過從其已經(jīng)披露的產(chǎn)能計劃來看，即使在可預(yù)見的將來，產(chǎn)能從當(dāng)前的10萬輛擴(kuò)張至40萬輛，與特斯拉上海超級工廠逾45萬輛以及后續(xù)的擴(kuò)產(chǎn)計劃仍有一定距離。
四家上市新能源車廠商在中國這個最具潛力汽車消費市場的發(fā)展?jié)摿?，已?jīng)反映在其股價中。
2021年，哪家股東最得意？
2021年最失意獎，非蔚來莫屬。2020年，蔚來是全球股價漲幅最大的上市公司，年內(nèi)漲幅高達(dá)11倍以上，但隨著后來者小鵬與理想居上，蔚來2021年交付量逐季放緩，2021年第1季至第4季交付量增幅分別為4.23倍、1.12倍、1倍和44.26%。股價也嚴(yán)重落后，2021年全年累跌35%。
“春風(fēng)得意馬蹄疾，一日看盡長安花”，或許最能形容馬斯克在2021年第4季的心路歷程。
2021年第4季，特斯拉的股價破千，市值破萬億美元，曾一度貼近全球第一大市值巨頭蘋果（AAPL.US），馬斯克也憑借特斯拉和SpaceX的估值登上世界首富寶座，但寶座還沒坐熱，馬斯克就用減持來表達(dá)成為“史上交稅最高的美國人”的不滿，拖累特斯拉股價大跌，華爾街也略感微震，所以到年末，特斯拉的股價從高位回落15%，但全年仍累計上漲49.76%，市值依然維持在萬億以上。
小鵬與理想則“默默向上游”。
只有“一個理想”的理想，自2019年末交付增程式電動SUV“理想ONE”車型后，一直沒有發(fā)布新車，到2021年6月才交付全面升級版的“2021款理想ONE”，即便如此，仍足以支撐其今年以來的交付增長。2021年第1季到第4季，理想的交付量年增幅分別為3.34倍、1.66倍、1.90倍和1.44倍。
小鵬的2021年有點忙。3月交付P7鵬翼版，和配備磷酸鐵鋰電池的G3和P7，9月交付G3的中期改款G3i和全球首款量產(chǎn)激光雷達(dá)智能車P5，似乎一直在交付的路上未停歇。
其中P5的需求十分強(qiáng)勁，9月推出以來，合計交付量已達(dá)7,865輛，12月份單月交付量更達(dá)至5,030輛，小鵬在其第3季業(yè)績會中提到：目前P5的在售訂單可以排到明年春節(jié)，部分車型交付期長達(dá)4個月。
除了交付進(jìn)展順利外，小鵬和理想均在2021年完成在港交所的雙重上市，這或為其在資本市場的表現(xiàn)提供了緩沖區(qū)，所以小鵬和理想在美股市場的股價2021年全年累計漲幅仍有17.51%和11.34%。
值得注意的是，小鵬、理想和蔚來在2021年都進(jìn)行了增發(fā)籌資，這產(chǎn)生的攤薄效應(yīng)或多或少對其股價產(chǎn)生影響，所以我們使用其整體市值變化來進(jìn)行比較更能反映實際表現(xiàn)。從下表可見，小鵬和理想的股價雖然漲幅都不超過20%，市值漲幅卻有近30%，好于大部分中概股。
2022年，誰主沉?。?/strong>
2021年，上述四家電動車廠商都面臨同一個難題：供應(yīng)鏈中斷對交付的影響。2022年，這一影響依然存在，不過對比于2021年，新一年大家對此都有心理準(zhǔn)備，廠商可能會有替代方案以解決交付問題，資本市場也可能據(jù)此而有所妥協(xié)。
那么，在這樣的背景下，這四家廠商各自會有怎樣的展望？
蔚來
2021年暫時失利的蔚來，在年末的蘇州蔚來日上發(fā)布了中型智能電動轎跑ET5，補(bǔ)貼前起售價為32.8萬元，BaaS方案補(bǔ)貼前起售價為25.8萬元，預(yù)計2022年9月起交付。
同時，蔚來亦宣布中大型智能電動旗艦轎車ET7將于2022年1月20日起鎖單，3月28日起交付。ET7設(shè)定了自動駕駛算力與傳感器的標(biāo)準(zhǔn)，零到百公里加速提升至3.8秒，風(fēng)阻系數(shù)優(yōu)化至0.208。
2021年，蔚來在全球建成換電站778座，新建超充樁和目的地充電樁共計4582根。2022年，蔚來計劃擁有超過1300座換電站，6000根超充樁，10,000根目的地充電樁，并打通絲綢之路、西雙版納熱帶雨林等超過30條目的地充電路線。
繼進(jìn)入挪威市場后，2022年蔚來的產(chǎn)品與全體系服務(wù)將在德國、荷蘭、瑞典、丹麥正式落地；2025年將進(jìn)入超過25個國家和地區(qū)。
產(chǎn)能布局方面，位于NeoPark新橋智能電動汽車產(chǎn)業(yè)園區(qū)的蔚來第二生產(chǎn)基地將于第3季正式投產(chǎn)，規(guī)劃產(chǎn)能或為100萬輛/年，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過特斯拉的上海超級工廠。
若產(chǎn)能焦慮獲得解決，蔚來的未來能否如期而至？
小鵬
兵貴神速。
小鵬2021年接連推出升級版車型和新車型，力壓蔚來，迅速搶占市場份額，第一款配備汽車級激光雷達(dá)技術(shù)的量產(chǎn)智能電動車P5大受歡迎，可見其爆發(fā)力不俗。
2021年11月，小鵬推出新的旗艦智能SUV G9，這是該公司第四款量產(chǎn)車型，也是小鵬第一款融合了自研技術(shù)的量產(chǎn)車型，這些自研技術(shù)包括X-EEA 3.0電子設(shè)備及電氣工藝，最新的XPILOT 4.0升級版駕駛員協(xié)助系統(tǒng)以及新一代XPower 3.0電池組和超充系統(tǒng)。G9按計劃將于2022年第3季開始交付。
管理層提到，G9的定位、大小更類似蔚來的ES6，并會配置更高級的自動駕駛技術(shù)以及充電技術(shù)，G9會是小鵬科技含量最高的一款產(chǎn)品，是為了適應(yīng)國際市場而推出，不僅在中國市場發(fā)售，同時也會在全球市場尤其是歐洲市場推出。
在第三季業(yè)績發(fā)布會上，該公司的管理層還提到，在自動導(dǎo)航輔助駕駛（NGP）中取得的進(jìn)展，令其對未來探索支持自動駕駛的出行解決方案——例如無人出租車科技Robotaxi的能力信心大增，這似乎意味著該公司也有意涉入目前多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭正在試水的RobotTaxi市場。
產(chǎn)能方面，當(dāng)前小鵬的產(chǎn)能設(shè)施主要包括訂立承包生產(chǎn)安排的海馬工廠15萬輛、肇慶自有廠房10萬輛，而從其2021年全年交付量9.8萬輛來看，這些產(chǎn)能應(yīng)足以應(yīng)付其當(dāng)前的生產(chǎn)需要。
不過鑒于小鵬的野望，產(chǎn)能擴(kuò)張依然存在需求：小鵬與廣州凱得投資達(dá)成了合作協(xié)議，后者將按小鵬要求興建智能電動車生產(chǎn)基地，計劃于2022年12月投產(chǎn)，產(chǎn)能或為10萬輛；小鵬還與武漢市簽訂合作協(xié)議，興建年產(chǎn)能10萬輛的電動車生產(chǎn)基地；此外，小鵬將進(jìn)行肇慶工廠的第二期擴(kuò)張項目，完成后，肇慶工廠的產(chǎn)能將增加一倍至20萬輛。
理想
理想依然奮斗在增程式電動車的開發(fā)道路上。2021年8月27日，理想汽車與綿陽新晨動力機(jī)械有限公司簽署投資協(xié)議，雙方成立全新的合資公司“四川理想新晨科技有限公司”。合資公司將為理想汽車開發(fā)并制造全新一代增程器。理想汽車在2022年推出的全尺寸智能豪華電動SUV車型上將率先搭載合資公司生產(chǎn)的全新一代增程器。
不過，純電動汽車是理想的“理想”，該公司計劃自2023年起每年至少推出兩款超快充純電動汽車。
平臺方面，理想正在開發(fā)X平臺，上述于2022年推出的全尺寸豪華增程式電動SUV將采用X平臺，并將在2023年推出另外兩款基于X平臺的SUV。另外，理想正為未來的高壓純電動車型開發(fā)兩個平臺——Whale和Shark。
理想還在大力投資自研的自動駕駛技術(shù)，自2022年起，其所有新車型將標(biāo)配自主開發(fā)的L4級自動駕駛兼容的必要硬件，并利用其自研的全棧軟件開發(fā)能力繼續(xù)優(yōu)化自動駕駛解決方案。
特斯拉
與國內(nèi)造車新勢力一樣，特斯拉從來不擔(dān)心需求，只擔(dān)心產(chǎn)量跟不跟得上。
不過隨著柏林和德州工廠的投產(chǎn)和上海工廠的產(chǎn)能升級，特斯拉的產(chǎn)能將得到進(jìn)一步釋放。
除了買車外，特斯來還從事汽車租賃、動力儲能和其他服務(wù)，當(dāng)然，目前這些業(yè)務(wù)占其收入的比重不大，或可在未來隨著生態(tài)的完善而壯大起來。
即將推出的新車包括：被指“丑到?jīng)]朋友”的Cybertruck據(jù)稱將在2022年量產(chǎn)，Semi卡車和純電動跑車Roadster的量產(chǎn)時間可能要到2023年。此外，Model 3/Y或在2022年發(fā)布新版本。
不過值得注意的是，特斯拉最近因可能增加事故風(fēng)險的技術(shù)缺陷，在美國主動召回47.5萬輛Model 3和Model S，并在2021年最后一天在中國召回近20萬輛可能存在缺陷的Model 3和Model S，合起來已占其2021年全年交付量的72%，這讓其陷入輿論旋渦。
召回事件是否會影響需求將有待觀察。若負(fù)面影響蔓延，特斯拉占據(jù)多年的市場優(yōu)勢可能動搖。
總結(jié)
見下圖，2021年下半年起，小鵬和理想輕松超越蔚來，但是2022年在新的變局下，戰(zhàn)況又變得不太確定。
2021年最后一天，工信部等系部門聯(lián)合發(fā)布新能源國補(bǔ)退坡30%的通知，到2023年12月31日后上牌的新能源汽車將不再給予國家補(bǔ)貼。特斯拉在12月底已分別將Model 3和Model Y兩款車型的后輪驅(qū)動版售價上調(diào)1萬元和1.2萬元，并確認(rèn)漲價與新能源車補(bǔ)貼退坡有關(guān)。
補(bǔ)貼退坡或?qū)е滦履茉吹男枨蟪霈F(xiàn)變化：在短期內(nèi)很大可能推動新能源車行情暴漲，在退坡前搶購；中期而言，新能源車品牌或逐漸將補(bǔ)貼退坡的影響通過漲價體現(xiàn)出來，例如特斯拉，讓消費者重新量度成本，比較漲價與自行承擔(dān)補(bǔ)貼退坡成本的品牌；長遠(yuǎn)而言，補(bǔ)貼退坡正?；?，剛需將陸續(xù)進(jìn)場，影響消化。
所以就2023年而言，補(bǔ)貼退坡很大可能加大購置需求，應(yīng)整體有利于新能源車的銷量。
如前文所述，各車廠在2022年都有全新的布局和安排。蔚來的ET5和ET7能否助其重登“蔚小理”之首？小鵬的P5和G9能否延續(xù)優(yōu)勢？理想的純電動車首登場又會收獲怎樣的回應(yīng)？造車新勢力是否洗牌再排名？特斯拉的召回是否會對其銷情產(chǎn)生不利影響？
這些疑問將伴隨著我們進(jìn)入新的一年?？傊?022年的新能源汽車市場會更加精彩。