記者 | 曾仰琳

編輯 | 彭潔云

“爽約”150天后，中國華融（02799.HK）終于交出了遲到的2020年業(yè)績答卷。

8月29日晚，華融在港交所披露了2020年業(yè)績公告（下稱“年報”）和2021年中期業(yè)績公告（下稱“年中報”），并于30日召開了業(yè)績溝通會。

年報顯示，華融2020年當期確認資產(chǎn)減值損失1077.55億元（人民幣，下同），對經(jīng)營業(yè)績造成非常重大的影響，凈虧損1062.74億元，歸屬于該公司股東凈虧損1029.03億元。

2021年中報則透露出業(yè)績好轉(zhuǎn)跡象。今年上半年，華融實現(xiàn)收入總額460.63億元，同比增長0.8%；實現(xiàn)凈利潤16.24億元，同比增長105.0%，歸屬于該公司股東的凈利潤1.58億元，同比減少24.6%。

華融管理層在30日舉行的業(yè)績會上回應(yīng)了多個市場關(guān)注的熱點話題，界面新聞記者梳理了四大值得關(guān)注重點：

一是分析大額減值的影響和提出應(yīng)對措施；二是確認導(dǎo)致年報延遲的“相關(guān)交易”；三是回應(yīng)旗下金融子公司的轉(zhuǎn)讓的安排；四是展望公司和行業(yè)未來發(fā)展的前景。

上半年扭虧，多項監(jiān)管指標卻未達最低要求

與此前披露的業(yè)績預(yù)警公告基本一致。（詳見報道：預(yù)計2020年凈虧損1029億元！中國華融披露業(yè)績巨虧三大主因，擬引進中信集團等戰(zhàn)投 ），中國華融2020年年報顯示，當期確認資產(chǎn)減值損失1077.55億元，對經(jīng)營業(yè)績造成了非常重大的影響，凈虧損1062.74億元，歸屬于該公司股東凈虧損1029.03億元。

對于確認資產(chǎn)減值損失，除之前公告的三大主因外， 華融董事長王占峰在會上指出，“2020年，中國華融全面審視評估經(jīng)營資產(chǎn)風(fēng)險，當期確認資產(chǎn)減值損失，對經(jīng)營業(yè)績造成了重大影響，這是賴小民時期累積存量風(fēng)險的集中體現(xiàn)，也是公司發(fā)展史上永遠要汲取的慘痛教訓(xùn)?！?/p>

年報和中報均披露，受2020年度經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況明顯下滑影響，截至2021年6月末，華融的資本充足率、杠桿率等多項監(jiān)管指標未達監(jiān)管機構(gòu)的最低要求。

以資本充足率為例，截至2021年6月末，華融的資本充足率為6.32%，而監(jiān)管要求的四大金融資產(chǎn)管理公司（AMC）的資本充足率不低于12.5%。

對此，華融副總裁王文杰在業(yè)績會上透露，“公司正在通過引戰(zhàn)增資有效補充資本，通過轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)等機構(gòu)瘦身措施縮減資產(chǎn)規(guī)模，通過壓降風(fēng)險資產(chǎn)、低效資產(chǎn)減少對資本的占用，努力修復(fù)公司資本充足指標。同時，經(jīng)與監(jiān)管機構(gòu)溝通，公司已向監(jiān)管正式申請增資到位前給予階段性監(jiān)管容忍期?！?/p>

從營收方面來分析，2020年，華融實現(xiàn)經(jīng)營收入1017.32億元，較2019年同口徑收入減少7.5%。在全面審視和評估風(fēng)險、確認未實現(xiàn)公允價值變動-252.24億元后，收入總額為765.08億元，較上年減少32.1%。

該公司的收入來源主要是三個部分，不良資產(chǎn)經(jīng)營、金融服務(wù)、以及資產(chǎn)管理和投資，其中不良資產(chǎn)經(jīng)營是核心業(yè)務(wù)。

具體而言，華融核心不良資產(chǎn)主業(yè)保持穩(wěn)定，不良資產(chǎn)經(jīng)營分部實現(xiàn)收入總額603.70億元，收入貢獻度由2019年的62.0%提升至2020年的78.9%；金融服務(wù)子公司收入總額保持平穩(wěn)，金融服務(wù)分部實現(xiàn)收入332.88億元，較上年基本持平；資產(chǎn)管理和投資分部持續(xù)壓降非主業(yè)無優(yōu)勢業(yè)務(wù)，經(jīng)全面審視評估風(fēng)險后確認公允價值變動損失，分部收入總額-115.00億元。

在經(jīng)歷巨額虧損后，華融今年上半年扭虧。

中報披露顯示，華融上半年實現(xiàn)收入總額460.63億元，同比增長0.8%；實現(xiàn)凈利潤16.24億元，同比增長105.0%，歸屬于該公司股東的凈利潤1.58億元，同比減少24.6%。

而另一家與其體量相當?shù)?span>AMC中國信達，在上半年實現(xiàn)凈利潤70.77億元，同比下降3.7%，歸屬該公司股東凈利潤66.87億元，同比增長5.5%。

在華融的三大業(yè)務(wù)板塊中，不良資產(chǎn)經(jīng)營分部上半年實現(xiàn)收入總額270.45億元，稅前利潤57.67億元，占該集團稅前利潤總額的134.2%；金融服務(wù)分部上半年實現(xiàn)收入總額167.44億元，稅前利潤34.96億元，基本保持穩(wěn)定；資產(chǎn)管理和投資分部實現(xiàn)收入總額48.40億元，同比增長6.6%，稅前虧損41.90億元，虧損同比減少14.37億元。

援兵就位，“相關(guān)交易”浮出水面

從2020年宣布停牌并延遲披露年報的4月1日算起，市場等待華融年報發(fā)布已有150天。隨著業(yè)績的發(fā)布，導(dǎo)致業(yè)績推遲發(fā)布的“尚待確定的相關(guān)交易”也在逐漸浮出水面。

對于“相關(guān)交易”，此前市場有多種猜測，包括華融將破產(chǎn)、重組或某項重大業(yè)務(wù)“踩雷”等等。

在此次業(yè)績會上，華融副總裁王文杰明確指出，“相關(guān)交易”即2020年4月8日華融發(fā)布的相關(guān)潛在交易公告——華融華僑資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“華融華僑”）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項。

彼時公告指出，為整合附屬公司，華融全資子公司華融致遠投資管理有限公司擬將其持有的華融華僑91%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓待審批同意后組織實施。

王文杰表示，“今年3月，由于相關(guān)潛在交易尚未確定，公司無法及時向?qū)徲嫀熖峁┫嚓P(guān)審計資料，2020年報審計工作未能及時完成，公司延遲刊發(fā)2020年度業(yè)績公告。此后，公司一直與上級部門保持積極溝通，根據(jù)溝通情況，我公司預(yù)判該交易在短期內(nèi)進一步推進的可能性較低，或可能不再推進?！?/p>

王文杰進一步補充：“本著對市場和投資者負責(zé)的態(tài)度，經(jīng)主動溝通有關(guān)部門，我公司決定暫不將該交易的獲批納入考量因素，并基于上述預(yù)測判斷于5月份開始向?qū)徲嫀熖峁┫嚓P(guān)審計資料，努力推進審計工作，至8月上旬基本完年報審計。因此，相關(guān)交易直接影響了審計資料收集和年審工作進度?！?/p>

在年報透露的虧損三大主因里，也有相關(guān)表述：在2019年海外業(yè)務(wù)整合基礎(chǔ)上，由華融華僑在中國華融范圍內(nèi)整合分、子公司部分存量資產(chǎn)，進行集中管理處置。中國華融完成了華融華僑股權(quán)轉(zhuǎn)讓的立項審批，于2020年4月8日發(fā)布了潛在出售事項的公告，但至2020年末，該項轉(zhuǎn)讓未能按計劃實施。

除上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項外，界面新聞此前6月曾報道，接近華融信托人士透露，華融信托的牌照或?qū)⒈怀鍪?，目前正在和買家洽談，但具體的買家信息屬于公司高度機密。除了信托牌照外，中國華融旗下大部分金融牌照都可能會被處理，包括華融金融租賃、華融湘江銀行、華融證券、華融消費金融等。

不久后，華融“官宣”部分子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)重組項目的消息。

6月29日，華融公告稱，擬轉(zhuǎn)讓其所持有的華融中關(guān)村不良資產(chǎn)交易中心的79.6%股權(quán)。

8月2日，華融再度宣布，根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)對金融資產(chǎn)管理公司逐步退出非主業(yè)的要求，擬將持有的華融消費金融70%股權(quán)對外公開轉(zhuǎn)讓。針對華融信托存量債務(wù)情況，擬與主要機構(gòu)債權(quán)人協(xié)商“債轉(zhuǎn)股+股權(quán)轉(zhuǎn)讓”方式對華融信托實施股權(quán)重組。（詳見報道：中國華融分拆進行時！掛牌出售華融消金70%股權(quán)，對華融信托進行股權(quán)重組 ）

其他金融子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓進展情況，是否有進一步可披露的計劃處置方式或方向？

華融總裁助理高敢在業(yè)績會上回應(yīng)稱：“根據(jù)監(jiān)管要求，中國華融積極回歸主業(yè)，推進機構(gòu)瘦身。目前，公司正在實施華融交易中心股權(quán)轉(zhuǎn)讓、華融消費金融股權(quán)轉(zhuǎn)讓、華融信托股權(quán)重組事項，已經(jīng)完成公司治理程序，并按照信息披露要求正式發(fā)布了相關(guān)公告。對于市場關(guān)心的中國華融金融子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，相關(guān)工作如有進一步進展，公司將及時依法履行信息披露義務(wù)。同時，公司也歡迎有興趣的投資者與公司接洽相關(guān)工作，公司將按照公平、公正、公開的原則做好機構(gòu)瘦身工作?！?/p>

在機構(gòu)“瘦身”的同時，華融的戰(zhàn)略投資“援兵”也已就位。

8月18日，華融公告稱，將實施資本補充規(guī)劃，擬主動引進戰(zhàn)略投資者。該公司于當日分別與中國中信集團有限公司、中保投資有限責(zé)任公司、中國人壽資產(chǎn)管理有限公司、中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司、遠洋資本控股有限公司簽署了投資框架協(xié)議。上述機構(gòu)擬通過認購該公司新發(fā)行股份的方式對其進行戰(zhàn)略投資。

“引戰(zhàn)工作正在順利推進，整個引戰(zhàn)過程各方按將按照資本市場的制度和相關(guān)的規(guī)則，遵從市場化、法制化的政策進行。目前公司內(nèi)部正在全面的配合戰(zhàn)略投資者開展盡調(diào)工作?！比A融董事長王占峰在業(yè)績會上介紹。

對于投資者關(guān)心的發(fā)行價格、增資規(guī)模、股東變化問題，王占峰指出，華融將在后續(xù)依法依規(guī)進行披露。

王占峰透露，除已5家擬引進戰(zhàn)略投資者外，還有很多投資者基于對中國華融充滿信心，也表示出濃厚的興趣，其中既包括中資機構(gòu)，也包括外資機構(gòu)。公司將繼續(xù)跟有意向的投資者進一步溝通、對接，未來可能還有新的戰(zhàn)略投資者加入。

三大評級機構(gòu)調(diào)整評級，意見存在分歧

在8月18日華融發(fā)布預(yù)虧的業(yè)績公告、宣布擬引入戰(zhàn)略投資者后不久，三大國際評級機構(gòu)也作出相應(yīng)調(diào)整。其中，惠譽將其列入正面觀察名單，穆迪仍下調(diào)評級，標普則仍列入負面信用觀察名單。

8月23日，惠譽宣布，將華融的“BBB”長期發(fā)行人違約評級，及其子公司-Huarong Finance II Co.Ltd,Huarong Finance2017Co.,Ltd.and Huarong Finance2019Co.,Ltd.發(fā)行票據(jù)的評級觀察狀態(tài)從“負面”調(diào)整為“正面”。本次調(diào)整基于華融于2021年8月18日宣布的資本重組計劃。

同日，穆迪宣布，下調(diào)華融的的長期本幣/外幣發(fā)行人評級評級至Baa2，上述評級繼續(xù)列入下調(diào)的觀察名單。

“評級行動反映了華融2020年發(fā)生的高額凈虧損導(dǎo)致其資本基礎(chǔ)和盈利能力惡化?！睂τ谌A融公告的巨額虧損，穆迪提出，這可能會導(dǎo)致該公司無法滿足監(jiān)管機構(gòu)對資本充足率和杠桿率的最低要求，如果沒有政府安排的支持行動，公司將無法維持正常運營。

穆迪表示，華融引入戰(zhàn)略投資者的計劃以及對子公司的處置可以部分緩解2020年高額凈虧損的負面影響。但是，注資的規(guī)模和時間仍不確定，并且框架協(xié)議不屬于具有約束力的正式股份認購文件。

“在政府支持方面，國企戰(zhàn)略投資者的注資計劃表明了華融的系統(tǒng)重要性以及中國政府 (A1/穩(wěn)定) 協(xié)調(diào)支持的意愿。穆迪也考慮到了華融表明并無計劃進行債務(wù)重組。但是，目前注資對華融的具體影響依然不明確。由于缺乏注資規(guī)模、時間和最終的股東結(jié)構(gòu)等具體信息，華融及其子公司的評級繼續(xù)列入觀察名單?！蹦碌线M一步補充。

隨后2天，穆迪將華融金融租賃股份有限公司的本幣和外幣長期/短期發(fā)行人評級從Baa2/P-2下調(diào)至Baa3/P-3。上述評級仍處于下調(diào)的觀察名單。

8月24日，標普信評宣布，華融“BBB+/A-2”的主體信用評級仍列于負面信用觀察名單。對此，標普解釋：“這是由于該公司在重點信用風(fēng)險指標，以及引入戰(zhàn)略投資者和處置非核心資產(chǎn)計劃的潛在影響仍然充滿不確定性?！?/p>

標普預(yù)計，由于巨額虧損的發(fā)生，中國華融非銀業(yè)務(wù)的杠桿率將從2020年6月末的8.5倍上升到2020年末的12倍以上，其合并股東權(quán)益也會大幅減少。中國華融向上述幾家潛在戰(zhàn)略投資者發(fā)行新股的計劃，將有機會使其受損的資本基礎(chǔ)回補到監(jiān)管要求水平，并降低杠桿率。

對于中國信達擬成為華融戰(zhàn)略投資者，標普提出，從公開信息來看，其認為中國信達不太可能取得中國華融重大比例的股權(quán)。中國信達當前的評級尚有一些緩沖空間，可在一定程度上容納對中國華融的少數(shù)股權(quán)投資，并保持自身2022年年末以前的杠桿率（即有息債務(wù)對調(diào)整后總權(quán)益比率）在6.5倍以下。

同時，標普將四大AMC中的長城資管和東方資管的展望從穩(wěn)定調(diào)至負面，確認中國信達的展望為穩(wěn)定。

標普認為，“監(jiān)管準入門檻的下降對中國四大資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營環(huán)境構(gòu)成壓力。如果監(jiān)管繼續(xù)放開，使市場競爭加劇，那么以上趨勢可能導(dǎo)致四大資管公司的整體信用狀況削弱。以上情形下，我們可能會調(diào)低四大資管公司的評級基準，即構(gòu)建評級的起點?！?/p>

對于不良資產(chǎn)行業(yè)的展望，華融總裁梁強則表示，2021年隨著國內(nèi)經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整，不良資產(chǎn)市場供給將繼續(xù)保持高位，逆周期、跨周期、多元化、定制化的救助性金融服務(wù)需求增多，金融資產(chǎn)管理公司處于重要的發(fā)展窗口期，中國華融不良資產(chǎn)主業(yè)發(fā)展前景可期，新形勢下面臨新的發(fā)展機遇。

在新的市場機遇方面，梁強分四個方面進行闡述：

“一是金融領(lǐng)域后疫情時期金融資產(chǎn)劣變風(fēng)險加大，商業(yè)銀行不良認可標準趨嚴，不良資產(chǎn)市場供給保持充沛，市場收購價格有望保持合理水平；

二是實體領(lǐng)域問題企業(yè)和問題資產(chǎn)呈現(xiàn)增長趨勢，債券違約、司法拍賣及破產(chǎn)重整、問題資產(chǎn)并購重組需求增加，業(yè)務(wù)機會大量出現(xiàn)；

三是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速調(diào)整，產(chǎn)能升級創(chuàng)造了主輔業(yè)分離、“四改一?！钡刃屡f動能轉(zhuǎn)換的結(jié)構(gòu)性機遇；

四是不良資產(chǎn)監(jiān)管政策空間進一步打開，年內(nèi)試點可受讓單戶對公不良貸款和批量轉(zhuǎn)讓個人不良貸款政策已出臺并執(zhí)行，允許信托業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)以打折等方式市場化進行處置，鼓勵參與中小銀行風(fēng)險化解等業(yè)務(wù)?！?/p>

梁強強調(diào)，作為不良資產(chǎn)行業(yè)國家隊和主力軍，華融將發(fā)揮問題資產(chǎn)處置、問題項目盤活、問題企業(yè)重組和危機機構(gòu)救助四大功能。

賴小民案后謀“蛻變”，“瘦身”回歸主業(yè)進行中

公開資料顯示，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司前身為中國華融資產(chǎn)管理公司，成立于1999年11月1日，是為應(yīng)對亞洲金融危機，化解金融風(fēng)險，促進國有銀行改革和國有企業(yè)改革脫困而成立的四大國有金融資產(chǎn)管理公司之一。2012年9月28日，經(jīng)國務(wù)院批準，該公司整體改制為股份有限公司，并于2015年10月30日在香港聯(lián)交所主板上市，主要股東包括財政部、全國社會保障基金理事會、中國人壽保險（集團）公司、美國華平集團、遠洋集團控股有限公司等。

然而，這樣一家因處置不良資產(chǎn)而成立的公司，卻在無序擴張過程中漸漸累積眾多風(fēng)險，最終在原董事長賴小民“落馬”后，風(fēng)險暴露的導(dǎo)火索被點燃。

“賴小民打著支持國家戰(zhàn)略旗號，濫設(shè)機構(gòu)、盲目發(fā)債，將募集資金投向國家政策明確限制的房地產(chǎn)等行業(yè)領(lǐng)域，嚴重偏離公司主業(yè)發(fā)展需要，最終從不良資產(chǎn)處置者異化為不良資產(chǎn)制造者。”中紀委在2021年1月發(fā)布的《賴小民案以案促改工作啟示》（下稱“《啟示》”）中如此描述。

2018年4月賴小民案發(fā)后，華融開啟了漫長的“瘦身”回歸主業(yè)進程。

中紀委在《啟示》中指出，剖析賴小民案件可以發(fā)現(xiàn)，亂辦金融、亂搞同業(yè)、亂加杠桿、亂做表外業(yè)務(wù)等違規(guī)違法問題突出，處置不當極易引發(fā)重大金融風(fēng)險。把做好風(fēng)險處置擺在突出位置，督促銀保監(jiān)會成立風(fēng)險處置專責(zé)工作組，指導(dǎo)華融公司堅守流動性風(fēng)險底線，全面排查并穩(wěn)妥處置風(fēng)險項目……全面開展子公司清理整合，指導(dǎo)資產(chǎn)公司制定子公司3年清理整合方案，堅決撤并整合非金子公司，同步推進持牌金融機構(gòu)轉(zhuǎn)讓和非金子公司退出，推動資產(chǎn)公司回歸健康發(fā)展軌道。

會上，華融董事長王占峰指出，賴小民案件發(fā)生前集團資產(chǎn)規(guī)模無序擴張，違規(guī)設(shè)立子公司，偏離主責(zé)主業(yè)。2017年末，集團期末合并口徑資產(chǎn)總額18702.6億元，較2014年末增長211%，非金子公司數(shù)量達到27家，較2014年末增加18家。境外業(yè)務(wù)擴張尤為突出，2015-2017年境外直管機構(gòu)新增7家，國際業(yè)務(wù)資產(chǎn)總額由2015年末的604.51億元增至2017年末的2747.64億元，增長355%。

為讓AMC回歸救助性金融主業(yè)，《啟示》披露，銀保監(jiān)會以開展子公司清理整合為切入口，擇機退出與主業(yè)協(xié)同效應(yīng)不高、經(jīng)營效益較差的金融持牌機構(gòu)，推動華融、長城、東方、信達4家公司整合撤并56家子公司，其中境外8家，非金子公司資產(chǎn)規(guī)模縮減1884億元。

其中，華融公司列入清理的19家非金子公司中，已有2家清算注銷、7家進入退出程序，同時還自行清理100多家附屬機構(gòu)；信達公司主動調(diào)整結(jié)構(gòu)，繼轉(zhuǎn)讓信達財險之后，又出售幸福人壽全部股權(quán)，實現(xiàn)集中資源做主業(yè)；東方公司正在轉(zhuǎn)讓24家小額貸款公司。

“截至目前，非主業(yè)、無優(yōu)勢的非金子公司調(diào)整基本完成，集團直管非金子公司由27家壓縮至11家，國際業(yè)務(wù)條線完成管理整合，金融牌照子公司布局優(yōu)化進展順利，公司戰(zhàn)略發(fā)展路徑更加清晰?！蓖跽挤逶跁媳硎?。