文｜公司研究室基金組 曲奇
近期，證監(jiān)會發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》為公募基金行業(yè)帶來深刻變革。
新規(guī)強化了業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，明確要求基金公司在設(shè)定、修改和披露基準(zhǔn)時更加嚴(yán)格，并將業(yè)績表現(xiàn)與基金經(jīng)理薪酬掛鉤。
數(shù)據(jù)顯示，滬深300指數(shù)作為主動權(quán)益基金最主流的業(yè)績比較基準(zhǔn)，覆蓋近57%的基金。然而，主動基金普遍低配銀行、非銀金融等板塊，高配電子、機械等行業(yè)，與基準(zhǔn)存在顯著“配置缺口”。
此外，年內(nèi)已有近120只基金變更業(yè)績比較基準(zhǔn)，部分產(chǎn)品甚至選擇替換滬深300指數(shù)。
這場由監(jiān)管驅(qū)動的“基準(zhǔn)革命”，日后究竟會對公募基金行業(yè)產(chǎn)生哪些影響？
主動權(quán)益基金低配銀行、非銀等板塊
5月7日，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，從多個方面對業(yè)績比較基準(zhǔn)的相關(guān)業(yè)務(wù)提出要求。
比如，《方案》強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，對業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露等提出更高要求，還強化了業(yè)績比較基準(zhǔn)的“錨”功能。
《方案》提出，將業(yè)績比較基準(zhǔn)對比等納入基金公司評價指標(biāo)體系，三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點的基金經(jīng)理績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。
天風(fēng)證券認(rèn)為，這將驅(qū)動基金回歸基準(zhǔn)約束下的風(fēng)格及行業(yè)配置紀(jì)律。
根據(jù)天風(fēng)證券研報，當(dāng)前4989只主動基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)中，寬基指數(shù)占比達(dá)70%以上，其中滬深300占比接近50%。數(shù)量分布上，滬深300的比較基金數(shù)高達(dá)2842只，占57%。
總體來看，滬深300仍然是目前最主流的股票基準(zhǔn)指數(shù)。
天風(fēng)證券研報顯示，根據(jù)主動型基金的一季報，與滬深300相比，主動型基金對非銀金融、銀行、電力及公用事業(yè)存在明顯的低配，而對電子、機械、基礎(chǔ)化工存在明顯的超配。
此前，招商證券對4407只主動型股票混合基金的業(yè)績進行分析。招商證券發(fā)現(xiàn)，相比于滬深300指數(shù)，2024年上半年末，這些主動型股票混合基金在行業(yè)配置方面，大幅低配銀行和非銀金融行業(yè)，高配機械和電子行業(yè)。
自2024年中報以來，到2025年3月14日，這些主動型股票混合基金相對滬深300指數(shù)的年化跟蹤誤差平均為14.37%。
近期，多家券商認(rèn)為，公募新規(guī)引導(dǎo)資產(chǎn)配置向滬深300靠攏，由于與業(yè)績基準(zhǔn)巨大的“配置缺口”，有望驅(qū)動資金流向券商、銀行等主動權(quán)益類基金低配的板塊。
年內(nèi)近120只基金變更比較基準(zhǔn)
在業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束下，主動型基金除了在配置上向滬深300指數(shù)靠攏外，還可以選擇細(xì)化比較基準(zhǔn)或者更替滬深300指數(shù)。
比如今年3月，建信信息產(chǎn)業(yè)股票基金將業(yè)績比較基準(zhǔn)中的滬深300指數(shù)變更為中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，變更后的業(yè)績比較基準(zhǔn)為“中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)收益率×85%+中債總財富(總值)指數(shù)收益率×15%”。
2025年一季度，建信信息產(chǎn)業(yè)股票收益率約為5.10%，同期中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)、滬深300指數(shù)的收益率分別約為3.62%、-1.21%。
就建信信息產(chǎn)業(yè)股票的投資方向以及一季度業(yè)績來看，該基金與中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)的關(guān)聯(lián)性更強一些。
自《方案》公布以來，浦銀安盛、華夏基金、中郵基金、永贏基金等多家基金公司對旗下多只公募基金進行了業(yè)績比較基準(zhǔn)的變更。
5月13日，中郵醫(yī)藥健康將業(yè)績比較基準(zhǔn)由“中證醫(yī)藥100指數(shù)收益率*60%+上證國債指數(shù)收益率*40%”變更為“中證醫(yī)藥100指數(shù)收益率*60%+恒生指數(shù)收益率（經(jīng)匯率估值調(diào)整）*20%+上證國債指數(shù)收益率*20%”。
與之前相比，新的業(yè)績比較基準(zhǔn)增加了恒生指數(shù)的權(quán)重，降低了上證國債指數(shù)的權(quán)重。
除了權(quán)益類基金，部分債券型基金也細(xì)化了業(yè)績比較基準(zhǔn)。
5月9日，浦銀安盛旗下3只基金變更業(yè)績比較基準(zhǔn)，具體為浦銀安盛穩(wěn)健增利債券（LOF）、浦銀安盛悅享30天持有期債券、浦銀安盛雙債增強債券。
以浦銀安盛穩(wěn)健增利債券（LOF）為例，業(yè)績比較基準(zhǔn)由原先的“中證全債指數(shù)”變更為“中債綜合（全價）指數(shù)收益率×85%+中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)收益率×5%+銀行活期存款利率（稅后）×10%”。
浦銀安盛表示，根據(jù)相關(guān)基金的投資范圍和投資比例，選用上述業(yè)績比較基準(zhǔn)能夠客觀、合理地反映基金的風(fēng)險收益特征。
5月13日，鵬華普天債券發(fā)布公告，決定變更業(yè)績比較基準(zhǔn)，將該基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)由“中證綜合債指數(shù)收益率”變更為“中債綜合全價（1 年以下）指數(shù)收益率”。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月15日，今年以來變更業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金（按照初始基金計算）已有118只，與去年同期的45只相比，變更比較基準(zhǔn)的基金數(shù)量顯著增加。
在公募新規(guī)的約束下，接下來或許會有更多的基金選擇變更業(yè)績比較基準(zhǔn)。為基金設(shè)立清晰業(yè)績比較基準(zhǔn)，避免風(fēng)格漂移，可讓投資者更準(zhǔn)確評估基金表現(xiàn)。中長期來看，有利于增強投資者對公募基金的信心，促進市場健康發(fā)展。