文 | 獨角金融 劉銀平

編輯 | 付影

在金融市場的浪潮中，國海證券近日迎來了一場重要的人事變革。

4月29日，掌舵十年之久的女“掌門”何春梅，因工作調(diào)動卸下董事長，46歲的新任董事長王海河正式上任，此前在國家開發(fā)銀行、廣西投資集團、國富人壽有多年工作經(jīng)驗。

業(yè)績方面，2024年國海證券營收、凈利分別同比增長0.69%、31.02%，連續(xù)兩年雙增長，尤其是四季度貢獻了57%的凈利潤。不過和前幾年相比，盈利仍處在較低水平。經(jīng)紀業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)收入均同比增長，而投行業(yè)務(wù)收入則連續(xù)四年下降。

過去幾年間，國海證券內(nèi)控失效，在股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)方面存在大量司法糾紛，曾陷“勝通債”造假案，至今余波仍在。2024年計提資產(chǎn)減值準備及預(yù)計負債2.09億元，這一舉措如同一把利刃，侵蝕利潤。

新任董事長王海河走馬上任，值得一提的是，他在風險管理方面經(jīng)驗豐富，能否完善國海證券內(nèi)控體系，帶領(lǐng)公司走出困境，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長？

1 10年“女掌門”離任，46歲董事長王海河“接班”

4月11日國海證券就曾發(fā)布董事長辭職的公告，因工作調(diào)動，何春梅擬辭去公司董事長、董事會戰(zhàn)略與ESG委員會主任委員、董事會薪酬與提名委員會委員、法定代表人等職務(wù)。

根據(jù)廣西壯族自治區(qū)委員會組織部2024年11月25日發(fā)布的領(lǐng)導(dǎo)干部任職前公示，何春梅擬任區(qū)直企業(yè)正職。也就是說，何春梅被提拔后辭任了國海證券董事長。

自2014年12月起，何春梅已擔任國海證券董事長一職10年之久。國海證券在公告中肯定了何春梅的業(yè)績貢獻：帶領(lǐng)公司主動融入國家發(fā)展戰(zhàn)略、服務(wù)地方發(fā)展；打造精品研究、大財富、大資管和機構(gòu)業(yè)務(wù)特色，差異化特色化競爭優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)；把握機遇推動公司完成多次再融資，資本實力和綜合實力顯著提升。

不過從國海證券的業(yè)績表現(xiàn)來看，過去10年增長幾乎停滯，何春梅掌舵國海證券的第一年創(chuàng)下輝煌戰(zhàn)績，業(yè)績登頂，2015年營業(yè)收入、歸母凈利潤分別達到49.59億元、17.93億元，同比分別增長94.86%、159.83%。但這也是近十年的最好業(yè)績，隨后幾年營收、利潤波動起伏，業(yè)績整體處于滯漲狀態(tài)。

新任董事長王海河1979年2月出生，人民大學(xué)管理學(xué)碩士，46歲成為上市券商“一把手”，也是目前A股最年輕上市券商董事長。

從王海河任職履歷看，曾任國家開發(fā)銀行風險管理局信用風險管理委員會辦公室副主任，廣西投資集團有限公司風險控制與法律事務(wù)部副總經(jīng)理、黨委專項巡察組副組長、風控與外派人員管理部（監(jiān)事會工作部）副總經(jīng)理、董事會秘書兼辦公室/董事會辦公室/黨委辦公室主任/黨委宣傳部部長、協(xié)同部總經(jīng)理，廣西金控資產(chǎn)管理有限公司董事長等職務(wù)。

在入職國海證券董事長之前，擔任國富人壽黨委書記、董事長。2017年12月至2024年1月還兼任國海證券董事。

可以看出，王海河過去在廣西國有金融機構(gòu)履歷豐富，不過此前并沒有券商管理經(jīng)驗。

國海證券成立于1988年，前身是廣西證券公司，也是廣西區(qū)內(nèi)注冊的唯一一家證券公司。2001年，增資擴股并更名為國海證券有限責任公司。2011年8月，借殼桂林集琦藥業(yè)股份有限公司在A股上市，成為國內(nèi)第16家上市證券公司和廣西唯一的本土上市金融機構(gòu)。

國海證券控股股東、實際控制人為廣西投資集團。值得注意的是，前任董事長何春梅、現(xiàn)任董事長王海河都曾在廣西投資集團任職。

2 營收、凈利連續(xù)兩年雙增長，總資產(chǎn)三年下降21.45%

在2024年“924行情”帶動下，券商業(yè)績普遍改善。2024年國海銀行營業(yè)收入42.18億元，同比增長0.69%；歸母凈利潤4.28億元，同比增長31.02%，連續(xù)兩年業(yè)績實現(xiàn)雙增長。

2024年多項業(yè)務(wù)收入增長，其中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入8.7億元，同比增長8.72%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入1.99億元，同比增長9.02%；投資收益8.61億元，同比增長17.92%。

自營業(yè)務(wù)屬于“靠天吃飯”，2024年9月以來，各大券商都在發(fā)力自營業(yè)務(wù)來提升經(jīng)營業(yè)績，實現(xiàn)收入大幅增長。

國海證券表示，2024年權(quán)益投資業(yè)務(wù)持續(xù)完善，較好地把握9月24日以后指數(shù)上行行情，探索ETF+股指期貨對沖交易模式，降低權(quán)益投資業(yè)務(wù)的高波動風險。固定收益投資業(yè)務(wù)方面，積極把握債券市場波動的投資機會，取得較好的投資收益。

受監(jiān)管及融資環(huán)境影響，2024年券商投行業(yè)務(wù)收入普遍下降，國海證券也不例外。投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入1.07億元，同比下降32.24%，連續(xù)四年下降，相較2020年4.22億元共縮水74.61%。其中，證券承銷業(yè)務(wù)、證券保薦業(yè)務(wù)收入都出現(xiàn)較大收縮。

國海證券對投行收入下滑作出解釋：資本市場強調(diào)嚴監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展的政策基調(diào)，證券公司權(quán)益融資業(yè)務(wù)呈現(xiàn)深度結(jié)構(gòu)調(diào)整。2024年A股IPO企業(yè)共100家，同比下滑68.05%；募集資金總額673.53億元，同比減少81.11%；再融資募集資金2231.2億元，創(chuàng)2009年以來新低。

2024年，國海證券共完成再融資項目1家，新三板掛牌4家，截至9月，公司股票主承銷收入行業(yè)排名36位，較上一年年末提升23名（源自中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)）。

在資產(chǎn)規(guī)模方面，國海證券的表現(xiàn)也不理想。2024年末總資產(chǎn)595.91億元，同比下降14.55%，連續(xù)三年下降。在A股49家上市券商中，2024年總資產(chǎn)下降的有6家，近三年總資產(chǎn)下降的有3家，國海證券降幅均是最大的。

國海銀行的資產(chǎn)規(guī)模排名也在持續(xù)下降，在上市券商中的排名由2017年的20名下降至2024年的36名。

交易性金融資產(chǎn)、買入返售金融資產(chǎn)、其他債權(quán)投資大幅縮水，是導(dǎo)致總資產(chǎn)下降的主要原因。截至2024年末，交易性金融資產(chǎn)142.62億元，同比下降28.17%；買入返售金融資產(chǎn)19.32億元，同比下降38.2%；其他債權(quán)投資26.3億元，同比下降70.13%。

規(guī)模收縮的同時，從業(yè)人員也在持續(xù)壓降，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2023年末，國海證券登記的從業(yè)人員3054人，2024年末降至2781人，一年減少273人；截至2025年4月30日降至2747人，四個月減少34人。其中，一般證券業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀人減少最多，分析師、投資顧問則處于上升趨勢，保薦代表人整體變動較小。

3 股票質(zhì)押回購“踩雷”，“勝通債”余波未了

近幾年國海證券盈利承壓，與其計提資產(chǎn)減值準備居高不下有一定關(guān)系。

2024年，國海證券前三季度分別計提資產(chǎn)減值準備0.66億元、1.46億元、0.73億元，第四季度沖回資產(chǎn)減值準備1.48億元，計提預(yù)計負債0.72億元，合計計提資產(chǎn)減值準備及預(yù)計負債2.09億元，即減少公司利潤總額2.09億元，同比增長215.42%。

計提資產(chǎn)減值準備的主要是買入返售金融資產(chǎn)，均為股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)，且均發(fā)生在2016-2018年期間。公司在此期間開展了大量股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)，因融資人違約，而產(chǎn)生減值損失。

在2024年年報中，國海證券還披露了15起股票質(zhì)押式回購交易合同違約糾紛案件（同一訴訟對象算一起）。上述訴訟進展不一，一些訴訟于近兩年立案執(zhí)行、執(zhí)行生效或開庭審理。而在不少訴訟中，國海證券也已陸續(xù)收到執(zhí)行款。

在國海證券上述披露中，并沒有透露具體的被告方，代以“某某”。其中一項訴訟顯示，公司起訴何某某、唐某股票質(zhì)押式回購交易合同違約糾紛一案（案號：〔2020〕桂 01 民初 2415 號，該訴訟公司自2020 年半年度報告起進行披露）。

通過其他公開信息了解到，該案中的何某某即東方園林（002310.SZ）創(chuàng)始人，也是昔日“浙江女首富”——何巧女。

據(jù)金融信息網(wǎng)站“智通財經(jīng)網(wǎng)”報道，何巧女于2018年5月15日與國海證券開展了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，共涉及質(zhì)押公司股票5920萬股，由于何巧女未能履行協(xié)議約定的義務(wù)，質(zhì)權(quán)人向法院申請對何巧女持有的公司股票進行輪候凍結(jié)。

另據(jù)裁判文書網(wǎng)公布的一份判決書（案號（2022）京執(zhí)復(fù)211號）中顯示，貴陽中院（2021）黔01執(zhí)3301號、4010號執(zhí)行案件共凍結(jié)何巧女持有的東方園林股票2.02億股，其中，4110萬股質(zhì)押給案外人——國海證券。而該案的執(zhí)行人為唐凱、何巧女，唐凱為何巧女債務(wù)提供連帶責任保證擔保。

根據(jù)國海證券披露的最新進展，2024年9月4日收到南寧中院劃轉(zhuǎn)的執(zhí)行款 2823.73 萬元。

對于大額資產(chǎn)減值損失，國海證券在投資者問答中回應(yīng)稱：“自2018年下半年以來，受市場價格波動、大股東持股高比例質(zhì)押等因素影響，全市場股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風險開始暴露，各證券公司都進入化風險、降規(guī)模階段。近年來公司股質(zhì)業(yè)務(wù)以消化存量為主，新增業(yè)務(wù)審慎開展，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅壓縮。”

近年來國海證券買入返售金融資產(chǎn)持續(xù)壓縮，截至2024年末共19.32億元，同比下降38.2%，相較2016年峰值110.94億元下降82.58%，其中大部分為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。2024年股票質(zhì)押回購利息收入6669.27萬元，同比下降51.53%。

隨著存量股票質(zhì)押業(yè)務(wù)不斷出清，未來這部分風險釋放后，仍然存在侵蝕利潤的可能。

“這些都是歷史遺留問題。當年市場波動導(dǎo)致質(zhì)押股票下跌幅度過大導(dǎo)致的，融資人直接放棄了回購或補充質(zhì)押了，也是出于現(xiàn)實考慮，相當于變相減持了?！苯饦泛瘮?shù)分析師廖鶴凱表示，“這反映出選定標的的時候還需要更多專業(yè)支撐和相對審慎，有相關(guān)條款和措施能盡量避免風險發(fā)生。”

給國海證券業(yè)績“蒙塵”的，還有“勝通債”造假案導(dǎo)致55億元的債券違約，國海證券作為中介機構(gòu)，除了遭遇監(jiān)管處罰，還被沒收保薦承銷收入。

2015年，國海證券作為勝通集團的主承銷商，面向合格投資者公開發(fā)行公司債券。但2018年勝通集團突發(fā)多筆到期債務(wù)違約，償債能力惡化，公司向法院申請破產(chǎn)。2021年下半年，勝通集團9只債券發(fā)生實質(zhì)違約，違約金額55.5億元，作為中介機構(gòu)的國海證券和粵開證券，合計承銷6只違約債券，涉及金額合計41億元。

值得注意的是，證監(jiān)會查明，2013年度至2017年度，勝通集團通過編制虛假財務(wù)報表、直接修改經(jīng)審計的財務(wù)報表等方式，連續(xù)5年將虧損披露為盈利，累計虛增收入615億元，虛增利潤119億元?？鄢撛隼麧櫤?，實際業(yè)績均為虧損。

監(jiān)管進一步查明，國海證券在盡職調(diào)查過程中，未勤勉盡責，2022年3月18日被證監(jiān)會沒收1798萬元承銷費，并處以60萬元罰款。此后，廣西證監(jiān)局、深交所分別對國海證券采取出具警示函的監(jiān)管措施。

而“勝通債”余波并未止于此。在國海證券2024年年報中，還披露了多起勝通集團、國海證券被起訴案件的進展。2024年國海證券對上述涉訴案件計提預(yù)計負債7173.69萬元，減少2024年凈利潤5380.27萬元。

2024年12月16日，國海證券因“金通靈證券虛假陳述案”被起訴，投資者請求判令金通靈賠償損失共計約 75.64 萬元，國海證券等23名被告承擔連帶賠償責任。

2024年4月、5月，國海證券因為在金通靈案件中未能勤勉盡責履行持續(xù)督導(dǎo)義務(wù)，相繼收到江蘇證監(jiān)局、深交所處罰。

不管是股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)大量“踩雷”，還是“勝通債”造假案帶來的持續(xù)影響，都反映出國海證券過去在展業(yè)過程中的風險管理和合規(guī)檢查存在較大漏洞，且導(dǎo)致公司盈利嚴重受損。

國海證券在年報中表示，要加強信用風險管理，對融資融券、股票質(zhì)押式回購等信用業(yè)務(wù)的風險管理措施主要包括建立客戶準入標準和標的證券篩選機制、量化的客戶信用評級體系、分級授信制度、實時盯市制度、黑名單制度、強制平倉制度等。

新任董事長王海河曾在信用風險管理委員會、風險控制與法律事務(wù)部、黨委專項巡察組副組長、風控與外派人員管理部等部門任職，能否加強風險管理、完善內(nèi)控機制，推動國海證券業(yè)績持續(xù)增長？