文 | 源Sight  王言

新的關(guān)稅體制下，鞋服行業(yè)的制造格局可能發(fā)生巨大變化，美國(guó)本土或以美國(guó)為主要市場(chǎng)的品牌將遭受巨大沖擊。

4月初，在特朗普關(guān)稅調(diào)整計(jì)劃出臺(tái)后，耐克股價(jià)來(lái)到2018年以來(lái)的最低點(diǎn)；lululemon跌近10%；HOKA和UGG母公司德克斯戶外、昂跑等跌超10%；Vans和北面母公司威富集團(tuán)大跌約29%。

供應(yīng)商先扛不住了

幾天前，運(yùn)動(dòng)鞋制造商裕元集團(tuán)發(fā)布業(yè)績(jī)警報(bào)，預(yù)計(jì)一季度盈利將下滑不超過(guò)25%。

此外，裕元集團(tuán)還表示，上述之溢利降幅主要由于復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟(jì)格局導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)環(huán)境的波動(dòng)，并造成鞋履製造單位成本上升，進(jìn)而對(duì)毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響。

這主要表現(xiàn)在兩方面，一方面，生產(chǎn)效率下降，各個(gè)制造廠區(qū)的產(chǎn)能負(fù)載不均，以及新造產(chǎn)線及新設(shè)鞋面加工；廠爬坡進(jìn)度不如預(yù)期，導(dǎo)致生產(chǎn)效率未達(dá)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)法如期降低加班需求及其他相關(guān)成本。

另一方面則與人工成本上升有關(guān)，制造業(yè)務(wù)人數(shù)同比上升高單位數(shù)百分比，加上各地薪資上漲，推高人工成本。而生產(chǎn)效率未達(dá)預(yù)期，不足抵銷薪資成本壓力。

根據(jù)官方資料，裕元集團(tuán)由蔡氏家族于1969年在中國(guó)臺(tái)灣成立，是全球最具規(guī)模的品牌運(yùn)動(dòng)鞋和休閑鞋制造商，負(fù)責(zé)為國(guó)際品牌如Nike, adidas, Asics, New Balance及Salomon等代工制造/代工設(shè)計(jì)制造(OEM/ODM)，具備多品牌服靈活的生產(chǎn)能力，以鞋履年產(chǎn)量計(jì)，在運(yùn)動(dòng)鞋及休閑鞋市場(chǎng)的占有率為全球第一。

目前，裕元集團(tuán)于中國(guó)大陸、越南、印尼、孟加拉、柬埔寨、緬甸等國(guó)家均設(shè)有廠房。在官網(wǎng)上，裕元集團(tuán)稱自己為制造運(yùn)動(dòng)/戶外鞋與休閑鞋的全球領(lǐng)導(dǎo)者，擁有多元化組合的品牌客戶和生產(chǎn)基地。

一直以來(lái)，在高通貨膨脹的壓力之下，依靠著供應(yīng)鏈管理能力及多元化的產(chǎn)品布局，裕元集團(tuán)成功避免了眾多供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。

2024年，裕元集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入81.82億美元，同比增長(zhǎng)3.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.92億美元，同比增長(zhǎng)42.8%。

截圖來(lái)源于集團(tuán)財(cái)報(bào)

在過(guò)去幾年，裕元集團(tuán)業(yè)績(jī)一直因客戶訂單的減少而受到影響，這與各大鞋服品牌的高庫(kù)存有著密切關(guān)系。這兩年年來(lái)，隨著庫(kù)存狀態(tài)健康化，各大鞋服品牌的訂單量逐漸回到正常水平，裕元集團(tuán)的生意原本開(kāi)始好轉(zhuǎn)。

但隨著關(guān)稅影響襲來(lái)，裕元集團(tuán)飯業(yè)務(wù)又將受到巨大沖擊。

根據(jù)其4月10日發(fā)布的月度收益報(bào)告，今年3月份，公司收益凈額為6.58億美元，同比下滑0.7%；整個(gè)一季度，公司累計(jì)收益凈額為20.30億美元，增長(zhǎng)1.3%。

這其中，3月份，裕元集團(tuán)制造業(yè)務(wù)增增長(zhǎng)3.5%，零售業(yè)務(wù)下滑8.2%。一季度，制造業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)5.9%和下滑5.4%。

根據(jù)2024年年報(bào)，該年度裕元集團(tuán)鞋履制造業(yè)務(wù)出貨量印尼、越南及中國(guó)大陸分占54%、31%和11%；另外，美國(guó)、歐洲、中國(guó)等地，均為裕元集團(tuán)的核心市場(chǎng)，一旦當(dāng)?shù)匾蜿P(guān)稅政策引發(fā)物價(jià)上漲并打擊消費(fèi)需求，其毫無(wú)意外將受到巨大影響。

4月22日，美銀證券發(fā)布研報(bào)稱，將裕元集團(tuán)2025財(cái)年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)8%，以反映首季度的失誤及關(guān)稅擔(dān)憂下的訂單前景疲弱，同時(shí)將目標(biāo)價(jià)由15港元下調(diào)至14港元，維持“中性”評(píng)級(jí)。

美銀證券表示，裕元集團(tuán)首季度制造業(yè)業(yè)務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)5.9%，表現(xiàn)符合預(yù)期，估計(jì)由銷量及平均售價(jià)分別同比增長(zhǎng)4%及2%所推動(dòng)。然而，其毛利率未能達(dá)到管理層目標(biāo)，包括印尼新生產(chǎn)線及越南新鞋面加工廠的產(chǎn)能提升速度低于預(yù)期，導(dǎo)致更多使用成本較高的加班和外包；員工數(shù)量錄得同比高單位數(shù)百分比增長(zhǎng)；以及各地區(qū)工資上漲推高勞動(dòng)成本。

該行認(rèn)為，首季度毛利率未達(dá)標(biāo)后，裕元集團(tuán)2025財(cái)年每股盈利下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)正在增加。

耐克可能漲價(jià)

耐克2024財(cái)年報(bào)告顯示，越南、印尼、中國(guó)分別承擔(dān)其鞋類產(chǎn)品50%、27%、18%的產(chǎn)能，而北美是耐克的主要市場(chǎng)，占到集團(tuán)總營(yíng)收的43%。但據(jù)美國(guó)政府釋放的信息，越南、印尼此次加征稅率高達(dá)46%、32%。耐克需因此背負(fù)高額關(guān)稅，成本將大幅提升。

成本增加后，品牌方的下一步往往就是提價(jià)。以耐克為例，投資研究機(jī)構(gòu)Morningstar的分析師David Swartz指出，耐克的商品售價(jià)很可能上漲。綜合消費(fèi)者接受程度，他預(yù)計(jì)這家公司很難漲價(jià)超過(guò)10%-15%，但“這仍不足以抵消所有關(guān)稅”。

有業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，耐克王牌鞋款A(yù)ir Jordan 1 High售價(jià)或調(diào)升10%，從原本的180美元提高至198 美元；Footwear News預(yù)測(cè)，耐克其他熱門系列如Air Force 1等，也可能出現(xiàn)15-35美元不等的價(jià)格漲幅。

需要注意的是，雖然鞋服品牌方是因關(guān)稅政策而被動(dòng)提價(jià)，但在當(dāng)前消費(fèi)疲軟的情況下，這一策略可能會(huì)進(jìn)一步抑制市場(chǎng)需求。

而隨著漲價(jià)影響開(kāi)始擴(kuò)散，不論是出于中下游的品牌方和消費(fèi)者，還是上游供應(yīng)商，基本都無(wú)法避開(kāi)其中的影響。