文 | 財(cái)天COVER 豆蔻
編輯 | 李不清
黃仁勛在48小時(shí)內(nèi)緊急旋風(fēng)訪華，釋放對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的誠(chéng)意。近3個(gè)月內(nèi)，英偉達(dá)市值蒸發(fā)了約6萬(wàn)億元。失去中國(guó)市場(chǎng)將是英偉達(dá)無(wú)法承受之重，黃仁勛要如何打破艱難局面？
3個(gè)月內(nèi)，英偉達(dá)公司總裁兼首席執(zhí)行官黃仁勛第二次到訪中國(guó)。這一次，他的心情與年初截然不同。
4月17日，央視新聞報(bào)道，應(yīng)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)委員會(huì)邀請(qǐng)，黃仁勛于當(dāng)日抵達(dá)北京。他在會(huì)談中表示，“英偉達(dá)將繼續(xù)不遺余力優(yōu)化符合監(jiān)管要求的產(chǎn)品體系，堅(jiān)定不移地服務(wù)中國(guó)市場(chǎng)”。
在黃仁勛到訪中國(guó)一天前，英偉達(dá)剛剛表示：公司收到通知，H20芯片和達(dá)到H20內(nèi)存帶寬、互連帶寬等的芯片向中國(guó)等國(guó)家和地區(qū)出口需要獲得許可證。公司預(yù)計(jì)第一季度業(yè)績(jī)中，與H20產(chǎn)品相關(guān)的庫(kù)存、采購(gòu)承諾及相關(guān)準(zhǔn)備金費(fèi)用將高達(dá)約55億美元。
非常時(shí)刻，為表達(dá)無(wú)奈之情，以及與中國(guó)繼續(xù)合作的誠(chéng)意，黃仁勛脫下了標(biāo)志性的皮衣，換上了一身藍(lán)色西裝，搭配深色領(lǐng)帶出現(xiàn)在媒體的鏡頭前。
形象正式、態(tài)度誠(chéng)摯的黃仁勛想要傳達(dá)的信號(hào)十分明確：在最艱難的局面下，英偉達(dá)仍需主動(dòng)擁抱中國(guó)市場(chǎng)。
01 股價(jià)3個(gè)月跌去三分之一
今年1月，黃仁勛來(lái)華的行程安排得輕松隨意。媒體報(bào)道，他僅是趕在春節(jié)前，參加了英偉達(dá)中國(guó)區(qū)年會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)和員工跳舞、溝通感情，發(fā)了發(fā)紅包。
彼時(shí)，英偉達(dá)正風(fēng)光無(wú)限，股價(jià)剛攀上了153.10美元的新高。但隨后的3個(gè)月，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。
受到美股波動(dòng)、DeepSeek新技術(shù)崛起、政策波動(dòng)等多方影響，英偉達(dá)股價(jià)在3個(gè)月時(shí)間里，跌去三分之一。截至4月20日，英偉達(dá)股價(jià)跌至101.49美元，市值蒸發(fā)約6萬(wàn)億元。
中國(guó)市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)至關(guān)重要。今年2月，英偉達(dá)發(fā)布了2025財(cái)年第四季度和2025財(cái)年全年業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，英偉達(dá)全年?duì)I收1305億美元。其中，中國(guó)區(qū)營(yíng)收171.08億美元，比上一年增長(zhǎng)66%，達(dá)到史上最高。
除了為科技公司提供GPU芯片，英偉達(dá)也與理想、長(zhǎng)城、極氪、小米、比亞迪等車企在智能駕駛系統(tǒng)，以及汽車芯片方面有所合作。
目前，英偉達(dá)向中國(guó)市場(chǎng)提供的主要是“降配版”的H20芯片。從性能上看，H20芯片雖僅為英偉達(dá)旗艦H100芯片的三分之一，目前也足以支撐多數(shù)中國(guó)AI企業(yè)的訓(xùn)練與部署需求。
特別是自去年以來(lái)，中國(guó)科技大廠紛紛加碼AI基建，對(duì)于H20的需求上漲。多家媒體報(bào)道稱，騰訊、阿里、字節(jié)跳動(dòng)等頭部大廠，都是H20芯片的核心買家。
國(guó)際市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Omdia2024年末報(bào)告顯示：2024年英偉達(dá)Hopper（包括H100、H200，以及特供中國(guó)市場(chǎng)的H20）系列芯片全球最大買家分別是微軟（48.5萬(wàn)枚）、字節(jié)跳動(dòng)（23萬(wàn)枚）、騰訊（23萬(wàn)枚）、Meta（22.4萬(wàn)枚）、亞馬遜（19.6萬(wàn)枚）、xAI（19.6萬(wàn)枚）、谷歌（16.9萬(wàn)枚）。
官方數(shù)據(jù)顯示：2024年，H20芯片為英偉達(dá)帶來(lái)了約120億~150億美元的收入。知名半導(dǎo)體評(píng)論家Claus Aasholm曾表示，“H20系統(tǒng)表現(xiàn)好得令人難以置信，2024年四季度環(huán)比增長(zhǎng)率達(dá)50%，是英偉達(dá)最成功的產(chǎn)品。相比而言，H100季度環(huán)比增長(zhǎng)僅為25%”。
但局勢(shì)變化下，H20未來(lái)或難以逃脫被限制的命運(yùn)。這也意味著，英偉達(dá)原計(jì)劃要在2025年交付給中國(guó)客戶的H20芯片，將面臨積壓的風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)媒體報(bào)道，“英偉達(dá)通常需要6個(gè)多月才能交付此類芯片，而其中國(guó)客戶今年的大部分訂單尚未完成”。
對(duì)于政策波動(dòng)帶來(lái)的損失，英偉達(dá)公告稱，將承擔(dān)55億美元的減值和采購(gòu)損失費(fèi)用，折合人民幣約401.54億元。并在公告中直言：“這表明我們對(duì)獲得出口許可證并不樂(lè)觀?！?/p>
摩根士丹利分析師進(jìn)一步指出，H20芯片預(yù)計(jì)在2025年4月占英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入的12%至13%，未來(lái)幾個(gè)季度收入恐將因此下滑8%至9%。
受此影響，4月16日，英偉達(dá)股價(jià)直線暴跌6.9%，創(chuàng)下自今年1月份以來(lái)的最大單日跌幅，市值一夜之間蒸發(fā)約1881億美元（約合1.37萬(wàn)億元）。
02 中國(guó)AI加速，壓力給到黃仁勛
面對(duì)被迫“積壓”的H20，黃仁勛將如何表態(tài)和應(yīng)對(duì)，引發(fā)了各方關(guān)注。
此次訪華，黃仁勛擁抱中國(guó)態(tài)度明確：“作為深耕中國(guó)市場(chǎng)30載的企業(yè)，我們與中國(guó)市場(chǎng)共同成長(zhǎng)、相互成就。將繼續(xù)不遺余力優(yōu)化符合監(jiān)管要求的產(chǎn)品體系，堅(jiān)定不移地服務(wù)中國(guó)市場(chǎng)?！?/p>
中國(guó)市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)的重要意義，不僅在于體量巨大，更源于優(yōu)質(zhì)的客戶群體和良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
如今，中國(guó)已經(jīng)是大模型應(yīng)用最活躍的土壤。DeepSeek、阿里、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)、百度等科技公司紛紛推出自研模型，以AI原生業(yè)務(wù)為核心的新一代商業(yè)模式也被激發(fā)。
特別是以DeepSeek為代表的低成本、高效果訓(xùn)練推理技術(shù)路線爆火后，大廠們重新燃起了對(duì)科技投資的熱情。巨頭們對(duì)AI資本開(kāi)支紛紛投下重注，讓國(guó)內(nèi)算力需求持續(xù)高企。
一旦錯(cuò)過(guò)中國(guó)大模型產(chǎn)業(yè)浪潮，英偉達(dá)在算力版圖的想象空間也勢(shì)必大打折扣。
另一方面，中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)研發(fā)步調(diào)的加速，也帶給了黃仁勛不小的壓力。近年來(lái)，華為昇騰910B的FP16算力已經(jīng)有了亮眼表現(xiàn)，寒武紀(jì)思元系列、燧原科技云燧T20系列、壁仞科技BR100、百度昆侖芯、阿里含光等都在各自賽道上取得了顯著進(jìn)展。
IDC曾發(fā)布報(bào)告指出：2024年，中國(guó)芯片的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，超過(guò)270萬(wàn)張。從技術(shù)角度來(lái)看，GPU卡占據(jù)70%的市場(chǎng)份額；從品牌角度來(lái)看，中國(guó)本土人工智能芯片品牌的出貨量已超過(guò)82萬(wàn)張。
面對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片在訓(xùn)練效率上的突破進(jìn)展，黃仁勛曾公開(kāi)表示，“若無(wú)法持續(xù)為中國(guó)定制產(chǎn)品，英偉達(dá)將失去定義行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)會(huì)”。
特別是華為昇騰（Ascend）AI芯片的強(qiáng)勢(shì)崛起，更帶給了英偉達(dá)壓力。有產(chǎn)業(yè)相關(guān)人士向《財(cái)經(jīng)天下》透露，華為昇騰已可相當(dāng)程度上“平替”H20。
黃仁勛也曾直言：“華為是中國(guó)最強(qiáng)大的科技公司，征服了他們涉足的每一個(gè)市場(chǎng)。在生產(chǎn)最好的人工智能芯片的競(jìng)賽中，華為是英偉達(dá)‘非常強(qiáng)大’的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一?！?/p>
因此，雖然H20目前依舊是中國(guó)科技大廠布局大模型的優(yōu)選，但若未來(lái)出現(xiàn)供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，英偉達(dá)的中國(guó)客戶們勢(shì)必將尋找替代方案，而黃仁勛也要為英偉達(dá)找尋新的出路。
03 海外“英偉達(dá)聯(lián)盟”分化
當(dāng)下，黃仁勛的煩惱還不止于中國(guó)市場(chǎng)的震蕩。在海外，英偉達(dá)的算力神話，也正在遭遇質(zhì)疑。
過(guò)去十年，英偉達(dá)的成功建立在“算力即權(quán)力”的定律上。而如今，伴隨著大模型參數(shù)增長(zhǎng)放緩，以及稀疏計(jì)算、模型蒸餾等多項(xiàng)重大技術(shù)創(chuàng)新，國(guó)外巨頭們針對(duì)英偉達(dá)的陣營(yíng)也出現(xiàn)了分化。
2月10日媒體報(bào)道，OpenAI正在開(kāi)發(fā)其首款自家AI芯片，以減少對(duì)英偉達(dá)芯片的需求。
面對(duì)“英偉達(dá)聯(lián)盟”的瓦解風(fēng)險(xiǎn)，黃仁勛需要拿出更亮眼的芯片產(chǎn)品，鞏固其技術(shù)統(tǒng)治力。在承載這一重任的眾多產(chǎn)品中，Blackwell GPU顯得尤為矚目。
Blackwell AI芯片是英偉達(dá)在“2024年GTC大會(huì)”上正式發(fā)布的下一代AI計(jì)算架構(gòu)，也被英偉達(dá)稱為“AI超級(jí)芯片架構(gòu)”。過(guò)去一年，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)迎來(lái)業(yè)績(jī)狂飆，全年?duì)I收1152億美元（約8364億元人民幣），同比增長(zhǎng)93%。
其中很大原因，便得益于英偉達(dá)Blackwell架構(gòu)的大量出貨。黃仁勛曾這樣形容：“英偉達(dá)不造芯片，英偉達(dá)造數(shù)據(jù)中心?！痹凇?025年GTC大會(huì)”上， 黃仁勛又重新定義了英偉達(dá)：“我們不是一家芯片公司，而是一家算法公司?！?/p>
基于這一理念，今年3月19日，黃仁勛在大會(huì)上發(fā)布了一系列新產(chǎn)品，如硅光交換機(jī)、機(jī)器人模型等，其中最核心的發(fā)布便是Blackwell Ultra。
據(jù)其介紹，Blackwell Ultra專為“AI推理時(shí)代”打造，性能比上代提升1.5倍。運(yùn)轉(zhuǎn)在DeepSeek-R1模型上，該芯片每秒可處理1000個(gè)tokens，響應(yīng)時(shí)間從1.5分鐘縮至10秒。
他表示，2024年，美國(guó)Top 4云公司總計(jì)采購(gòu)了130萬(wàn)顆Hopper架構(gòu)GPU。到2025年，這一數(shù)字將飆升至360萬(wàn)顆Blackwell GPU，他預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心建設(shè)的價(jià)值將達(dá)到1萬(wàn)億美元。
據(jù)英偉達(dá)介紹，思科、戴爾、惠普、聯(lián)想、超微電腦等將提供基于Blackwell Ultra架構(gòu)的各種服務(wù)器，亞馬遜AWS、谷歌云、微軟Azure等也將提供Blackwell Ultra的相關(guān)云服務(wù)。
黃仁勛進(jìn)一步宣布，“Blackwell Ultra將于2025年下半年量產(chǎn)”。不過(guò)，資本市場(chǎng)對(duì)于Blackwell Ultra的興趣并不熱烈。
據(jù)科技新聞網(wǎng)站W(wǎng)ccftech報(bào)道，“Blackwell系列產(chǎn)品產(chǎn)生的諸多問(wèn)題，導(dǎo)致云端服務(wù)供應(yīng)商對(duì)GB300（基于Blackwell Ultra部署的GPU芯片）更加謹(jǐn)慎。何況實(shí)際量產(chǎn)還要等到明年，可能還存在延期部署的風(fēng)險(xiǎn)”。
黃仁勛演講結(jié)束后，英偉達(dá)當(dāng)日股價(jià)收跌3.43%。近日，隨著英偉達(dá)市值的持續(xù)回落，黃仁勛如何撬動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)，幫助英偉達(dá)挽回頹勢(shì)，將深刻考驗(yàn)著他的智慧。