文 | 獨(dú)角金融 謝美浴

編輯 | 付影

近日，因拒絕、阻礙現(xiàn)場(chǎng)檢查，銷毀相關(guān)證據(jù)材料并以消極態(tài)度對(duì)抗詢問(wèn)，想念食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“想念食品”）被監(jiān)管實(shí)施5年上市申請(qǐng)限制的頂格處罰。

作為其保薦機(jī)構(gòu)，國(guó)金證券（600109.SH）也領(lǐng)下罰單，公司層面遭到公開(kāi)譴責(zé)，兩名保薦代表人程超、宋樂(lè)真同時(shí)面臨24個(gè)月執(zhí)業(yè)限制的處罰。

對(duì)國(guó)金證券而言，此次處罰使其投行業(yè)務(wù)再添一記“重錘”。2024年前三季度，國(guó)金證券投行業(yè)務(wù)凈收入6.62億元，同比下滑近四成；此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)金證券主動(dòng)撤回保薦項(xiàng)目38家，撤否率達(dá)58.18%。

在“以投行為牽引，以研究為驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展戰(zhàn)略下，國(guó)金證券將如何平衡業(yè)務(wù)拓展與合規(guī)風(fēng)控問(wèn)題？

01 想念食品“對(duì)抗”監(jiān)管被禁IPO5年， 國(guó)金證券遭遇公開(kāi)譴責(zé)

招股書(shū)顯示，想念食品成立于2008年，控股股東為河南想念控股有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為掛面、面粉產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

這家曾立志成為“A股掛面第二股”的企業(yè)，上市征程可謂坎坷。2020年9月，想念食品首次叩響創(chuàng)業(yè)板大門(mén)，卻在等待不足一年后悄然撤回申請(qǐng)；時(shí)隔兩年后的2022年7月，重整旗鼓轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所主板，卻在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月的反復(fù)問(wèn)詢與拉鋸戰(zhàn)后，最終于2023年11月再度撤回申請(qǐng)。

兩次折戟的上市嘗試，為此次監(jiān)管的罰單埋下伏筆。

據(jù)上交所披露，想念食品在IPO過(guò)程中的違規(guī)行為“情節(jié)嚴(yán)重、影響惡劣”，主要包括三個(gè)方面：一是拒絕、阻礙現(xiàn)場(chǎng)檢查，銷毀相關(guān)證據(jù)材料，二是重要信息披露不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整，三是財(cái)務(wù)內(nèi)部控制存在重大缺陷。

具體來(lái)看，想念食品工作人員在上交所檢查組現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)程中，無(wú)正當(dāng)理由刪除小麥?zhǔn)諆?chǔ)業(yè)務(wù)系統(tǒng)歷史數(shù)據(jù)且無(wú)備份，人為刪除物流臺(tái)賬原始記錄，提前清理工作電腦應(yīng)對(duì)檢查，并以消極態(tài)度對(duì)抗詢問(wèn)。在事后辯稱，該行為系因網(wǎng)絡(luò)安全隱患進(jìn)行定期清理，已積極配合檢查工作、提供相關(guān)資料。

申報(bào)文件披露，想念食品的銷售模式以經(jīng)銷為主，IPO報(bào)告期內(nèi)，公司“特殊關(guān)系經(jīng)銷商”形成的收入占經(jīng)銷收入總額的比例超過(guò)50%。直到2021年末，所有“特殊關(guān)系經(jīng)銷商”才獨(dú)立開(kāi)展業(yè)務(wù)。

但現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)，上述“特殊關(guān)系經(jīng)銷商”并未完成實(shí)質(zhì)規(guī)范，且除已披露的外，另有3家經(jīng)銷商也存在類似特殊關(guān)系但未進(jìn)行規(guī)范及披露?，F(xiàn)場(chǎng)檢查還發(fā)現(xiàn)，部分“特殊關(guān)系經(jīng)銷商”和供應(yīng)商存在異常資金往來(lái)。

上交所認(rèn)為，上述違規(guī)行為嚴(yán)重違反相關(guān)規(guī)定，對(duì)想念食品予以5年內(nèi)不接受其提交的發(fā)行上市申請(qǐng)文件的紀(jì)律處分，對(duì)時(shí)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理孫君庚、時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)王雪龍予以公開(kāi)譴責(zé)，并公開(kāi)認(rèn)定5年內(nèi)不適合擔(dān)任公司董監(jiān)高的紀(jì)律處分。

圖源：上海證券交易所官網(wǎng)

根據(jù)上交所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定，上述處分為“頂格”處分。

而作為想念食品的保薦機(jī)構(gòu)，國(guó)金證券被認(rèn)為對(duì)存在特殊關(guān)系的經(jīng)銷商核查不審慎，未發(fā)現(xiàn)部分供應(yīng)商和經(jīng)銷商資金往來(lái)、返利計(jì)提異常等情況；函證、走訪、調(diào)查問(wèn)卷、復(fù)核外部專家意見(jiàn)、穿行測(cè)試等程序執(zhí)行存在缺陷；未充分了解發(fā)行人的業(yè)務(wù)控制，未準(zhǔn)確識(shí)別重要內(nèi)部控制節(jié)點(diǎn)并核查執(zhí)行情況。

最終，上交所對(duì)國(guó)金證券予以公開(kāi)譴責(zé)，對(duì)程超、宋樂(lè)真予以24個(gè)月內(nèi)不接受保薦代表人簽字的發(fā)行上市申請(qǐng)文件及信息披露文件的紀(jì)律處分。

金樂(lè)函數(shù)分析師廖鶴凱指出，“這是首家因IPO保薦業(yè)務(wù)的違規(guī)而遭到監(jiān)管層公開(kāi)譴責(zé)的券商，在券商行業(yè)比較罕見(jiàn)，處罰可能加劇國(guó)金證券項(xiàng)目流失，業(yè)務(wù)收入下滑?！?/p>

中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧也表示，“公開(kāi)譴責(zé)對(duì)于券商來(lái)說(shuō)是一個(gè)比較嚴(yán)重的警告信號(hào)，除了直接損害公司的聲譽(yù)外，還可能影響客戶信任度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，保薦代表人受到執(zhí)業(yè)限制也會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)執(zhí)行能力造成一定影響?！?/p>

除國(guó)金證券外，天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所也被公開(kāi)譴責(zé)，對(duì)2名簽字律師劉鋼躍、胡健予以24個(gè)月內(nèi)不接受其簽字的發(fā)行上市申請(qǐng)文件及信息披露文件的紀(jì)律處分。

02 一年項(xiàng)目撤否率達(dá)58%，投行業(yè)務(wù)收入下滑四成

國(guó)金證券2024年9月也曾因保薦業(yè)務(wù)收到罰單。

廈門(mén)證監(jiān)局2024年9月10日披露的公告顯示，科創(chuàng)板上市公司羅普特（688619.SH）2020年、2021年存在虛增收入等行為，2022年存在虛減利潤(rùn)行為，而國(guó)金證券作為該公司首發(fā)上市保薦機(jī)構(gòu)，在對(duì)羅普特持續(xù)督導(dǎo)過(guò)程中存在未勤勉盡責(zé)，持續(xù)督導(dǎo)現(xiàn)場(chǎng)檢查工作不到位，出具的相關(guān)持續(xù)督導(dǎo)報(bào)告及專項(xiàng)核查意見(jiàn)結(jié)論不準(zhǔn)確的情形。

因此，國(guó)金證券及旗下保薦代表人王學(xué)霖、阮任群被出具警示函。

彼時(shí)國(guó)金證券方面表示，針對(duì)該警示函，公司已持續(xù)督導(dǎo)相關(guān)程序進(jìn)行了整改和完善，不斷加強(qiáng)對(duì)上市后持續(xù)督導(dǎo)工作的重視，并要求持續(xù)督導(dǎo)項(xiàng)目組加強(qiáng)與監(jiān)管部門(mén)的溝通和匯報(bào)，加強(qiáng)對(duì)持續(xù)督導(dǎo)期內(nèi)上市公司行為的監(jiān)管和督導(dǎo)。

從保薦質(zhì)量上看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)金證券主動(dòng)撤回保薦項(xiàng)目38家，撤否率達(dá)58.18%。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

值得一提的是，2024年3月9日至12日，短短4天內(nèi)，國(guó)金證券連續(xù)撤回3家企業(yè)的IPO申請(qǐng)，分別為億聯(lián)無(wú)限、晶華電子、里伍銅業(yè)。其中，億聯(lián)無(wú)限、晶華電子從創(chuàng)業(yè)板撤回，里伍銅業(yè)從深主板撤回。

同一券商4天內(nèi)密集撤回3家IPO的情況，尚為少見(jiàn)。對(duì)此，國(guó)金證券回應(yīng)稱，“公司4天內(nèi)連續(xù)撤回3家企業(yè)的IPO申請(qǐng)，屬于偶然因素的疊加，3家企業(yè)之間撤回時(shí)點(diǎn)并沒(méi)有相關(guān)性?！?/p>

余豐慧認(rèn)為，“2024年國(guó)金證券主動(dòng)撤回保薦項(xiàng)目比例較高，顯示出公司在面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取了相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。公司應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部控制，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，并確保業(yè)務(wù)擴(kuò)張與合規(guī)管理之間的平衡?！?/p>

針對(duì)2025年A股IPO市場(chǎng)的復(fù)蘇機(jī)會(huì)，余豐慧表示隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善和監(jiān)管政策的支持，預(yù)計(jì)會(huì)有更多高質(zhì)量企業(yè)尋求上市，這為券商提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。

從國(guó)金證券2024年前三季度報(bào)來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入42.91億元，同比下滑14，66%；歸母凈利潤(rùn)8.94億元，同比下滑27.67%，其中投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)整體承壓，前三季度手續(xù)費(fèi)凈收入6.62億元，同比下滑39.98%。

圖源：國(guó)金證券三季度報(bào)

投行業(yè)務(wù)之外，2024年前三季度，國(guó)金證券營(yíng)收“主力軍”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也在放緩，手續(xù)費(fèi)凈收入為11.62億元，同比下滑5.14%。

而自營(yíng)投資業(yè)務(wù)從2024年第三季度開(kāi)始成為業(yè)績(jī)的“緩沖墊”。

開(kāi)源證券研報(bào)中指出，2024年前三季度，國(guó)金證券自營(yíng)投資收益11.3億元，同比下滑6%，第三季度為4.4億元，同比增長(zhǎng)99%，環(huán)比增長(zhǎng)67%。2024年前三季度，國(guó)金證券自營(yíng)投資收益率為4.5%，較上半年的3.5%有明顯改善，預(yù)計(jì)主要由于9月末股市上漲驅(qū)動(dòng)權(quán)益自營(yíng)投資收益高增。

去年三季度，國(guó)金證券持有龍竹科技（831445.BJ）、蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)（301060.SZ）、達(dá)嘉維康（301126.SZ ）、上緯新材（688585.SH）、隆達(dá)股份（688231.SH）等十余家上市公司股票；持有山鷹國(guó)際（600567.SH）發(fā)行的鷹19轉(zhuǎn)債及歐陸通（300870.SZ）發(fā)行的歐通轉(zhuǎn)債，可以看到，國(guó)金證券正在為業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)做好長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。

03 研究團(tuán)隊(duì)持續(xù)招兵買馬，“研投聯(lián)動(dòng)”戰(zhàn)略再落子？

國(guó)金證券曾制定“以投行為牽引，以研究為驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略原則，其2024年半年報(bào)中指出，將重視投行內(nèi)部的行業(yè)研究工作，并強(qiáng)化與公司各條線的協(xié)同工作，繼續(xù)導(dǎo)流客戶和資產(chǎn)， 為公司整體發(fā)展發(fā)揮引領(lǐng)作用。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》此前報(bào)道，國(guó)金證券的投行項(xiàng)目主要集中在醫(yī)藥、電子半導(dǎo)體、高端裝備、新能源、汽車零部件等領(lǐng)域，項(xiàng)目公司的成長(zhǎng)特征明顯，而研究所在上述領(lǐng)域中研究團(tuán)隊(duì)配置最強(qiáng)，與投行多個(gè)部門(mén)形成了良好的優(yōu)勢(shì)協(xié)同。

值得注意的是，2024年以來(lái)，國(guó)金證券研究所持續(xù)招兵買馬，正悄然進(jìn)行一場(chǎng)研究人才“軍備競(jìng)賽”。

3月21日，原國(guó)投證券研究中心原總經(jīng)理助理、固收首席分析師尹睿哲加盟國(guó)金證券研究所，出任首席資產(chǎn)配置官、固收首席分析師；同時(shí)，尹睿哲還帶領(lǐng)多名團(tuán)隊(duì)成員集體入職國(guó)金證券，目前已在國(guó)金證券注冊(cè)的包括尹睿哲、胡依林、毛慶秋、劉冬。

尹睿哲為人民大學(xué)金融學(xué)博士，IMI國(guó)際貨幣研究所研究員，曾任中國(guó)人保資產(chǎn)宏觀研究組、國(guó)泰君安高級(jí)債券研究員。2018年11月加入招商證券，曾任招商證券研發(fā)中心首席債券分析師、固收首席分析師，在此期間完成了團(tuán)隊(duì)搭建，形成固收定量分析體系。2021-2023年，連續(xù)三次被“新財(cái)富”評(píng)為最佳分析師團(tuán)隊(duì)，還曾上榜過(guò)水晶球、新浪財(cái)經(jīng)金麒麟最佳分析師榜單。

3月3日，原天風(fēng)證券宏觀首席分析師宋雪濤加盟國(guó)金證券，擔(dān)任宏觀首席分析師，擬任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。資料顯示，宋雪濤在天風(fēng)證券工作了8年多，主要研究領(lǐng)域包括宏觀經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、人民幣匯率等，2023年，宋雪濤曾榮獲新財(cái)富最佳分析師。

此外，2024年2月27日，原財(cái)通證券研究所副所長(zhǎng)夏昌盛入職國(guó)金證券，擔(dān)任國(guó)金證券研究所常務(wù)副所長(zhǎng)，負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)政策和金融行業(yè)的研究管理工作；5月28日，原招商證券分析師趙中平加盟國(guó)金證券，擔(dān)任國(guó)金證券副所長(zhǎng)、可選消費(fèi)首席分析師、大消費(fèi)研究牽頭人。

2024年9月至12月，原民生證券建筑建材行業(yè)首席分析師李陽(yáng)入職國(guó)金證券任所長(zhǎng)助理、建筑建材首席；原民生證券建筑建材團(tuán)隊(duì)趙銘任國(guó)金證券建材研究員；原民生證券宏觀團(tuán)隊(duì)宏觀首席趙宏鶴任國(guó)金證券宏觀高級(jí)分析師等。

在投行業(yè)務(wù)收入同比下滑近40%、項(xiàng)目撤否率達(dá)到58%的背景下，國(guó)金證券研究力量的增強(qiáng)能否真正轉(zhuǎn)化為投行業(yè)務(wù)的突破？

對(duì)此，余豐慧表示，“為了實(shí)現(xiàn)研投協(xié)同效應(yīng)的最大化，研究團(tuán)隊(duì)不僅要提供精準(zhǔn)的研究支持，還要積極參與到投資銀行的具體項(xiàng)目中去，如幫助篩選優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、提升估值定價(jià)能力等。同時(shí)，建立有效的溝通機(jī)制和信息共享平臺(tái)也是提高研投協(xié)同效率的重要手段?！?/p>

你看好國(guó)金證券研投行業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展嗎？評(píng)論區(qū)聊聊吧。