文 | 雷達(dá)財(cái)經(jīng) 莫恩盟
編輯 | 深海
作為“蔚小理”這個(gè)稱號(hào)中排在最前面的造車選手，蔚來(lái)如今卻成了新勢(shì)力三雄中盈利能力“吊車尾”的玩家。用李斌的話來(lái)說(shuō),“別人家孩子都已經(jīng)上大學(xué)了,我們還在復(fù)讀?！?/p>
據(jù)蔚來(lái)最新公布的財(cái)報(bào)顯示，去年蔚來(lái)錄得657.32億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)18.18%。然而，蔚來(lái)去年的營(yíng)收規(guī)模不及理想汽車的1444.6億元，營(yíng)收增速則遜色于小鵬汽車和零跑汽車。
在車輛交付方面，蔚來(lái)去年全年共交付了221970輛新車。這一成績(jī)雖然不俗，但與幾乎同時(shí)起步的理想汽車相比則顯得黯然失色，后者去年交付了超過(guò)50萬(wàn)輛新車。而零跑汽車去年也憑借強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，以黑馬之姿實(shí)現(xiàn)了29.37萬(wàn)輛的交付量。
更為令人擔(dān)憂的是，蔚來(lái)去年的凈虧損額相比上一年度有所擴(kuò)大，達(dá)到了224.02億元，而其近七年來(lái)的累計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損更是驚人地突破了千億大關(guān)。相比已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全年盈利的理想汽車、實(shí)現(xiàn)季度盈利的零跑汽車以及虧損有所收窄的小鵬汽車，蔚來(lái)所面臨的盈利壓力不言而喻。
連年的虧損下，蔚來(lái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款，由截至2023年的573億元減少至去年末的419億元。而在市值方面，理想汽車、小鵬汽車目前均不止兩個(gè)蔚來(lái)。
面對(duì)持續(xù)的虧損局面，李斌為蔚來(lái)立下flag，即今年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利。在近日的閉門交流會(huì)上，李斌坦言，“蔚來(lái)從成立到現(xiàn)在交了很多學(xué)費(fèi)，如果重來(lái)一次，很多錢肯定可以省下來(lái)。但我也不是神，我的團(tuán)隊(duì)也不是神，有的學(xué)費(fèi)還得交”。
昔日“尖子生”，如今地位“尷尬”
日前，蔚來(lái)公布了其2024年全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，去年，蔚來(lái)共計(jì)斬獲657.32億元的營(yíng)收，相較上年的556.18億元實(shí)現(xiàn)18.18%的增長(zhǎng)。
盡管蔚來(lái)的營(yíng)收在去年同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但與其他新勢(shì)力選手相比，蔚來(lái)的營(yíng)收增速稍顯落后。對(duì)比之下，小鵬汽車和零跑汽車去年的營(yíng)收同比分別實(shí)現(xiàn)33.22%和92.06%的增長(zhǎng)。
而理想汽車去年的營(yíng)收增速雖然僅為16.64%，但其高達(dá)1444.6億元的營(yíng)收規(guī)模卻大幅領(lǐng)先蔚來(lái)，是蔚來(lái)的2倍還多。
作為造車新勢(shì)力玩家，蔚來(lái)同大部分同行一樣，其營(yíng)收狀況與其車輛交付量緊密相關(guān)。從季度交付情況來(lái)看，蔚來(lái)去年四個(gè)季度的新車交付量分別為30053輛、57373輛、61855輛和72689輛，呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
據(jù)此計(jì)算，蔚來(lái)去年累計(jì)交付221970輛新車，較上年同期增長(zhǎng)38.7%。2024年，在中國(guó)30萬(wàn)元以上的純電汽車市場(chǎng)，蔚來(lái)憑借40%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一。同時(shí)，自開(kāi)啟交付以來(lái)，樂(lè)道L60市場(chǎng)份額穩(wěn)步增長(zhǎng)，在中國(guó)20萬(wàn)至30萬(wàn)元純電SUV市場(chǎng)穩(wěn)居前三。
若從前述數(shù)據(jù)來(lái)看，蔚來(lái)去年的交付表現(xiàn)還算不錯(cuò)，但若與其他選手相比，蔚來(lái)的交付量仍有進(jìn)一步提升的空間。
去年，理想汽車靠著全年超過(guò)50萬(wàn)輛的交付成績(jī)?cè)谝槐娦聞?shì)力玩家中遙遙領(lǐng)先。得益于此，理想的累計(jì)交付量達(dá)到113.39萬(wàn)輛，成為中國(guó)首個(gè)累計(jì)交付破百萬(wàn)輛的造車新勢(shì)力。
背靠華為的鴻蒙智行，去年全系累計(jì)交付新車44.5萬(wàn)輛。至于“四界”各自具體的交付量，鴻蒙智行方面并未給出詳細(xì)的數(shù)據(jù)。不過(guò)，從鴻蒙智行披露的已知的部分車型的交付數(shù)據(jù)分析來(lái)看，問(wèn)界大概率仍是其交付頂梁柱。
比如，鴻蒙智行旗艦SUV問(wèn)界M9上市12個(gè)月累計(jì)大定突破20萬(wàn)輛，連續(xù)9個(gè)月蟬聯(lián)中國(guó)市場(chǎng)50萬(wàn)以上月度銷冠；問(wèn)界新M7系列2024年度累計(jì)交付新車19.7萬(wàn)輛，榮獲2024年新勢(shì)力車型年度銷冠。
此前存在感相對(duì)較弱的零跑汽車，去年拿出的交付答卷同樣十分亮眼。去年，零跑汽車全年實(shí)現(xiàn)了29.37萬(wàn)輛的交付量，同比增長(zhǎng)103.8%，一舉躍升至新勢(shì)力交付榜單的前三名。
而此前一度經(jīng)歷低谷的小鵬汽車，也在去年上演咸魚(yú)翻身的戲碼。去年，小鵬汽車全年交付新車19.01萬(wàn)輛，同比實(shí)現(xiàn)34.2%的增長(zhǎng)。不過(guò)，相比蔚來(lái)，小鵬汽車去年的交付量則要稍稍落后。
從毛利率指標(biāo)來(lái)看，蔚來(lái)去年的毛利率由上一年的5.5%上升了440基點(diǎn)至9.9%，汽車毛利率也由9.5%上升了280基點(diǎn)至12.3%。
盡管蔚來(lái)的毛利率指標(biāo)同比有所上升，但與部分新勢(shì)力玩家相比仍存在一定的差距。去年，理想汽車的毛利率和汽車毛利率分別為20.5%、19.8%，小鵬汽車的毛利率和汽車毛利率分別為14.3%、8.3%。
從前述數(shù)據(jù)可以看出，蔚來(lái)是“蔚小理”中唯一一個(gè)毛利率指標(biāo)低于汽車毛利率的企業(yè)，這表明其非汽車業(yè)務(wù)可能正在拖累整體毛利率表現(xiàn)。
蔚來(lái)盈利魔咒難破，七年累計(jì)歸母凈虧損超千億
對(duì)于身為公司掌舵者的李斌而言，除了前述提到的這些挑戰(zhàn)，更讓其倍感壓力的或許是蔚來(lái)久久未能解決的盈利難題。
2024年，營(yíng)收創(chuàng)新高的蔚來(lái)虧損也創(chuàng)下新高，全年錄得224.02億元的凈虧損。與上一年高達(dá)207.2億元的虧損相比，蔚來(lái)的虧損非但沒(méi)有實(shí)現(xiàn)收窄，反而進(jìn)一步擴(kuò)大。
可以作為參照的是，去年小鵬汽車、零跑汽車的凈虧損分別為57.9億元、28.21億元，前述兩者的虧損規(guī)模不僅同比均有所收窄，且虧損規(guī)模也均明顯小于蔚來(lái)的凈虧損，甚至蔚來(lái)去年第四季度71 .12億元的單季度虧損便超過(guò)小鵬汽車、零跑汽車去年全年的虧損。
至于搶先一步便已實(shí)現(xiàn)盈利的理想汽車，盡管去年其盈利規(guī)模有所收窄，但憑借去年80.45億元的凈利潤(rùn)，理想汽車在一眾造車新勢(shì)力選手中仍一枝獨(dú)秀。
值得一提的是，零跑汽車雖然在2024年未能實(shí)現(xiàn)全年盈利，但其在去年第四季度已經(jīng)錄得了0.8億元的凈利潤(rùn)，這意味著零跑汽車提前一年實(shí)現(xiàn)了單季度凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的目標(biāo)，成為繼理想汽車之后第二家實(shí)現(xiàn)盈利的造車新勢(shì)力。
在這些同行的映襯下，蔚來(lái)所面臨的盈利挑戰(zhàn)愈發(fā)嚴(yán)峻。據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，自2018年以來(lái)，蔚來(lái)的年度凈虧損分別為96.39億元、112.96億元、53.04億元、40.17億元、144.37億元、207.20億元、224.02億元。七年時(shí)間，蔚來(lái)的累計(jì)凈虧損已接近880億元，而其累計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損更是突破千億大關(guān)。
連年的虧損下，蔚來(lái)的現(xiàn)金儲(chǔ)備也急劇減少。截至2024年12月31日，蔚來(lái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款為419億元，而上一年這一數(shù)字還停留在573億元的水準(zhǔn)。
蔚來(lái)在財(cái)報(bào)中也表示，其自成立以來(lái)一直產(chǎn)生虧損，“截至2024年12月31日止年度，我們產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出，截至2024年12月31日，我們的流動(dòng)負(fù)債超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)”。
根據(jù)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)及流動(dòng)性評(píng)估，蔚來(lái)認(rèn)為，公司的財(cái)務(wù)資源(包括可用現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金及短期投資、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金及可用信貸額度資金)將足以支持未來(lái)12個(gè)月日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。
不過(guò)，面對(duì)外界對(duì)公司資金的擔(dān)憂，蔚來(lái)在此次發(fā)布的財(cái)報(bào)中透露，作為對(duì)先前于2024年9月29日公布的蔚來(lái)中國(guó)戰(zhàn)略投資的更新，截至本公告日期，戰(zhàn)略投資者已向蔚來(lái)中國(guó)投入現(xiàn)金總額28億元，蔚來(lái)已向蔚來(lái)中國(guó)投入現(xiàn)金總額100億元。蔚來(lái)及戰(zhàn)略投資者正積極推進(jìn)剩余投資的完成。
值得一提的是，蔚來(lái)在業(yè)績(jī)方面所承受的巨大壓力，也進(jìn)一步傳導(dǎo)到了其在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)。截至3月25日收盤，蔚來(lái)股價(jià)報(bào)33.8港元/股，最新市值為709.06億港元。
而在“蔚小理”三者中，蔚來(lái)的最新市值慘遭墊底。同期，理想汽車、小鵬汽車的市值分別為2141億港元、1519億港元，均超過(guò)蔚來(lái)市值的1倍以上。
李斌揚(yáng)言四季度實(shí)現(xiàn)盈利，“有的學(xué)費(fèi)還得交”
面對(duì)蔚來(lái)常年的虧損困境，李斌在2024年三季度財(cái)報(bào)會(huì)上給出的盈利時(shí)間是2026年。而在此次財(cái)報(bào)會(huì)上，盡管蔚來(lái)的虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，但李斌表示，隨著銷量增加、毛利率提升以及費(fèi)用控制，蔚來(lái)有信心實(shí)現(xiàn)今年四季度實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)。
在3月25日舉行的閉門溝通會(huì)上，李斌又再次重申了這一目標(biāo)：“如果說(shuō)今年蔚來(lái)只做一件事或只有一個(gè)目標(biāo)是什么？那就是今年四季度要盈利?！?/p>
李斌進(jìn)一步解釋道，蔚來(lái)已經(jīng)成立十年，許多技術(shù)投入要在今年顯現(xiàn)成果，同時(shí)三個(gè)品牌矩陣的布局也將形成閉環(huán)，現(xiàn)在到了展示蔚來(lái)商業(yè)模式可持續(xù)性的關(guān)鍵時(shí)刻。此外，他也注意到許多同行在更短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了盈利。
事實(shí)上，仔細(xì)拆解公司的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，蔚來(lái)在費(fèi)用管控方面的能力仍有待進(jìn)一步加強(qiáng)。2024年，蔚來(lái)的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到130.37億元，同比下降2.9%，但其同期的銷售、一般及行政費(fèi)用卻高達(dá)157.41億元，同比增加22.2%，這主要與蔚來(lái)新品牌及新產(chǎn)品相關(guān)的銷售及營(yíng)銷活動(dòng)增加,以及銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張相關(guān)的人員成本增加有關(guān)。
可以作為參照的是，營(yíng)收遠(yuǎn)超蔚來(lái)的理想汽車，去年的研發(fā)費(fèi)用為111億元，比蔚來(lái)約少19億元；而其在銷售、一般及行政費(fèi)用方面的支出為122億元，比蔚來(lái)還少35.41億元。
至于小鵬汽車，去年其研發(fā)開(kāi)支和銷售、一般及行政開(kāi)支分別為64.6億元、68.7億元，均明顯少于蔚來(lái)。
為了達(dá)成今年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利的目標(biāo)，李斌提出了諸多具體的措施。比如，去年，公司內(nèi)部啟動(dòng)了一個(gè)名為Cost Mining（成本挖礦）的項(xiàng)目，借鑒和學(xué)習(xí)了立訊精密的成本控制經(jīng)驗(yàn)，這也是公司在去年激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下毛利率得到提升的原因之一。
李斌透露，他現(xiàn)在在公司內(nèi)部算賬會(huì)算得很細(xì)，公司今年會(huì)持續(xù)深化Cost Mining機(jī)制。立訊精密是算到小數(shù)點(diǎn)后四位，而他是算到小數(shù)點(diǎn)后兩位，也就是百萬(wàn)思維。而在公司內(nèi)部降本方面，公司要形成從研發(fā)到供應(yīng)鏈的全生命周期的原子級(jí)。
此外，蔚來(lái)去年還成立了單獨(dú)的CE部門，原來(lái)這個(gè)部門在采購(gòu)供應(yīng)鏈下，現(xiàn)在把它變?yōu)楠?dú)立部門，相當(dāng)于成本審計(jì)。李斌認(rèn)為要做合理的審計(jì)，控制合理的利潤(rùn)水平。這個(gè)機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)以后，可以省很多錢。
李斌直言，控制費(fèi)用對(duì)蔚來(lái)而言是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。過(guò)去三年，蔚來(lái)在推進(jìn)內(nèi)部的費(fèi)用控制方面和組織能力、體系能力的提升方面確實(shí)晚了一些。
去年1月1日，李斌發(fā)了一封全員信，主要講結(jié)硬寨、打呆仗，日拱一卒、久久為功，講成本控制和管理提效；到了下半年，蔚來(lái)啟動(dòng)了公司內(nèi)部的體系能力梳理；今年，蔚來(lái)則致力于推進(jìn)基本經(jīng)營(yíng)單元的管理措施。
李斌介紹稱，蔚來(lái)基本經(jīng)營(yíng)單元的本質(zhì)是算賬，是全員經(jīng)營(yíng)意識(shí)，該省省、該花花，首先省，然后花，并且要看到結(jié)果。按照李斌的規(guī)劃，蔚來(lái)的改革將在二季度全面落地，三季度會(huì)顯示出成效，為四季度盈利打下管理的基礎(chǔ)。
李斌還坦言，過(guò)去十年，蔚來(lái)在商業(yè)模式、技術(shù)的創(chuàng)新上做了很多探索，也有一定的成績(jī)。Vision部分做得還可以，但在Action部分，在落地、管理、成本控制、投資回報(bào)方面確實(shí)做得不夠精細(xì)。
據(jù)李斌介紹，今年是蔚來(lái)的“產(chǎn)品大年”、“換電站建設(shè)大年”和“國(guó)際化大年”。具體而言，蔚來(lái)、樂(lè)道和螢火蟲(chóng)三個(gè)品牌將有9款新車交付；蔚來(lái)今年要實(shí)現(xiàn)27個(gè)省級(jí)行政區(qū)的換電縣縣通，全國(guó)除了香港臺(tái)灣以外所有省級(jí)行政區(qū)的充電縣縣通；蔚來(lái)還要在今年進(jìn)入全球25個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
這個(gè)被蔚來(lái)視作多個(gè)“大年”的2025年，能否如李斌所期待一般成為蔚來(lái)的“盈利之年”？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。