文｜投資界PEdaily
“這應(yīng)該是近年最猛一家消費(fèi)公司了?！崩箱侟S金，這家港股上市公司越來越密集地出現(xiàn)在投資人的聊天之間。
一切源于其令人驚嘆的上揚(yáng)曲線——自去年6月登陸港交所以來，老鋪黃金股價(jià)一路高歌，猛漲超1700%，最新市值超1100億港元，成為今年港股市場(chǎng)耀眼的大牛股。
一場(chǎng)造富潮悄然上演。騰訊在IPO基石輪投了3800萬美元占股約4%，算下來目前賬面浮盈超40億港元，有望成為騰訊投資回報(bào)最高的消費(fèi)項(xiàng)目；而那些在IPO前投進(jìn)去的投資機(jī)構(gòu)更是賺到了一場(chǎng)home-run級(jí)回報(bào)，羨煞同行。
當(dāng)全球資本開始擁抱中國(guó)資產(chǎn)，港股率先熱鬧起來。目之所及，這一波賺錢效應(yīng)正如火如荼。
最猛消費(fèi)股，三個(gè)月大漲800億
故事還得從一位湖南岳陽(yáng)人——徐高明說起。
1980年代，徐高明還是一個(gè)初出茅廬的地方畜牧水產(chǎn)局科員，在那里工作十年后轉(zhuǎn)身下海經(jīng)商。2004年，徐高明創(chuàng)立金色寶藏，主要從事黃金珠寶及擺件業(yè)務(wù)，開始進(jìn)軍消費(fèi)級(jí)黃金產(chǎn)品市場(chǎng)。
到了2009年，徐高明透過金色寶藏推出首家專注于銷售古法黃金珠寶的門店，是中國(guó)首個(gè)推廣古金工藝概念的品牌。直到2014年。徐高明決定將古法黃金業(yè)務(wù)從金色寶藏中剝離，“老鋪黃金”應(yīng)運(yùn)而生。
他的目標(biāo)不再僅僅是銷售黃金飾品，而是要將古法工藝、文化底蘊(yùn)與現(xiàn)代奢侈品的需求結(jié)合起來，創(chuàng)造一個(gè)獨(dú)一無二的高端黃金品牌，主打?qū)m廷古法制金工藝。
與大多數(shù)在競(jìng)爭(zhēng)激烈中選擇開拓下沉市場(chǎng)的黃金品牌不同，徐高明從一開始就很明確要走高端路線，其門店主要選址在一線城市高端商場(chǎng)的黃金地段。2017年，老鋪黃金在北京SKP的首家門店正式開業(yè)，目前在全國(guó)14個(gè)城市的知名商業(yè)中心開設(shè)了超30家自營(yíng)門店，多數(shù)位于一線和新一線城市。
區(qū)別于傳統(tǒng)黃金珠寶品牌，老鋪黃金摒棄了傳統(tǒng)的黃金銷售模式，采用了沉浸式的購(gòu)物體驗(yàn)。同時(shí)不同于同行依據(jù)克重+工費(fèi)的售賣方式，老鋪黃金則是以一口價(jià)模式，與國(guó)際珠寶品牌一致。
把黃金賣成奢侈品，老鋪黃金的產(chǎn)品從千元到幾十萬元不等，其中萬元以上的產(chǎn)品貢獻(xiàn)了近90%的收入，平均客單價(jià)在2.5萬元左右，被冠以“黃金界愛馬仕”，門店排隊(duì)潮涌現(xiàn)。
這樣的模式，為老鋪黃金帶來讓人驚訝的附加值。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，老鋪黃金的毛利率連續(xù)3年超過40%，高于傳統(tǒng)黃金珠寶品牌20%左右的水平；2023年的店均年收入接近9400萬元，比2022年的兩倍還多，在中國(guó)所有黃金珠寶品牌中排名第一。
印象深刻一幕發(fā)生在2024年6月——成立十來年的老鋪黃金正式登陸港交所IPO敲鐘，當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)為40.5港元/股?，之后股價(jià)便一騎絕塵。來到2025年，老鋪黃金更是一發(fā)不可收拾，最新已漲到700多港元/股，總市值飆升至千億港元，僅今年前三個(gè)月就大漲超800億港元，令人瞠目結(jié)舌。
不久前，老鋪黃金發(fā)布公告表示，截至2024年12月31日止全年，預(yù)計(jì)全年將錄得凈利潤(rùn)約人民幣14-15億元，較截至2023年錄得的凈利潤(rùn)約人民幣4.16億元同比增加約236%-260%。如此成績(jī)單，也許老鋪黃金高漲一幕還將延續(xù)？拭目以待。
少數(shù)人投進(jìn)去的超級(jí)項(xiàng)目，騰訊一筆勁賺40億
老鋪黃金不斷刷新歷史，消費(fèi)投資人拍斷大腿，“沒有投進(jìn)去。”
IPO敲鐘前，老鋪黃金只在2023年開放了唯一一輪融資，彼時(shí)它還是一個(gè)相對(duì)水下的項(xiàng)目，并沒有走進(jìn)太多投資人的視野。
雖然這一年消費(fèi)投資處于冰點(diǎn)，但當(dāng)時(shí)老鋪黃金的投資窗口期很短，時(shí)間十分緊張，最后只有黑蟻資本、豫園股份投進(jìn)去。其中黑蟻資本作為領(lǐng)投方出資1.75億元，后者則投資5000萬元，本輪投后估值約52億元人民幣。
隨后，老鋪黃金便向港交所遞交了上市申請(qǐng)書，沖刺港股IPO。半年后，公司宣布引入騰訊、南方基金和CPE源峰作為基石投資者參與IPO發(fā)行，共認(rèn)購(gòu)5600萬美元。
其中騰訊通過子公司Tencent Huang River認(rèn)購(gòu)3500萬美元，這也是騰訊頗為罕見地作為基石投資者大手筆參與一家消費(fèi)企業(yè)的IPO發(fā)行。此外，南方基金認(rèn)購(gòu)1050萬美元，CPE源峰認(rèn)購(gòu)1050萬美元。
伴隨老鋪黃金股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，身后投資方也賺得盆滿缽滿。根據(jù)招股書，騰訊持有老鋪黃金約4%的股份，且?guī)缀鯖]有減持。若以1200億港元市值計(jì)算，騰訊在老鋪黃金這筆投資上的賬面收益超40億港元。
先上車的人已經(jīng)賺到了錢?！叭ツ旮酃纱蛐轮毁I了老鋪黃金，這是一個(gè)具備稀缺性的標(biāo)的。簡(jiǎn)單的決策一年遇不到幾個(gè)，感謝老鋪給的肉吃?！币晃淮蛐吕箱侟S金的用戶分享道。
顯然，老鋪黃金的漲勢(shì)超乎了大家的想象，此情此景，投資人紛紛開始研究起來。
今年3月13日，段永平的社交賬號(hào)“大道無形我有型”在關(guān)于“老鋪黃金有種金飾屆茅臺(tái)的感覺”的話題下回復(fù)：“餐廳毛利率普遍很高，但純利率普遍很低。黃金生意我搞不懂，大街上到處都是金鋪，跟餐廳差不多?！?/p>
無論如何，還是那句話：“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”。
港股賺錢效應(yīng)來了
老鋪黃金只是港股沸騰下的一縷縮影。
年初，DeepSeek顛覆了AI敘事邏輯，原以為中國(guó)AI只能跟隨美國(guó)的魔咒被打破，海內(nèi)外資金開始重估科技股投資邏輯。
盛況之下，港股迎來久違的回暖——南下資金加速涌入，港股強(qiáng)勢(shì)反彈，恒生指數(shù)年初至今漲幅超20%，位居全球主要市場(chǎng)第一；恒生科技指數(shù)漲幅更是超過30%，阿里巴巴、騰訊、小米等科技公司一路上漲。
不久前港交所行政總裁陳翊庭表示，港股今年以來日均成交額超2000億港元。“港股大牛市來了?！辟嶅X效應(yīng)隨之而來，于是我們看到：
蜜雪冰城引爆港股，融資認(rèn)購(gòu)超5258倍，認(rèn)購(gòu)金額超1.8萬億港元，成為新一代港股“凍資王”。3月3日IPO后股價(jià)持續(xù)上漲，目前已翻番超1500億港元。
至此，蜜雪冰城與泡泡瑪特、老鋪黃金一起組成了港股三大消費(fèi)巨頭。
國(guó)際長(zhǎng)線投資者已顯著回歸中國(guó)資本市場(chǎng)?！敖衲暌詠砀酃缮鲜许?xiàng)目的特點(diǎn)值得關(guān)注。首先，國(guó)際長(zhǎng)線投資者的參與度顯著提升，而在2022年和2023年，國(guó)際長(zhǎng)線投資者幾乎缺席。其次，這些股票上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁?！备呤喼蓿ǔ毡就猓┕善辟Y本市場(chǎng)聯(lián)席主管王亞軍在近日的媒體采訪中表示，港股市場(chǎng)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)已經(jīng)十分明確。
估值與流動(dòng)性重估，王亞軍預(yù)判，未來港股市場(chǎng)融資額和市場(chǎng)活躍度將顯著提升，市場(chǎng)估值也將進(jìn)一步修復(fù)。此次市場(chǎng)復(fù)蘇的可持續(xù)性遠(yuǎn)高于以往，市場(chǎng)活躍度和融資額的提升將為未來的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
“2025年中國(guó)資產(chǎn)全面重估的開始?！敝靽[虎的判斷言猶在耳。如此種種，港股正迎來一個(gè)好的年份。正如陳翊庭所言，全球投資者再次聚焦于中國(guó)成長(zhǎng)故事，這一基本因素并未離開，也并未消失。