界面新聞記者 | 毛盾

界面新聞編輯 | 崔宇

編者按：2024年9月召開的中央政治局會議提出，要幫助企業(yè)渡過難關(guān)，進(jìn)一步規(guī)范涉企執(zhí)法、監(jiān)管行為；要出臺民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，為非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。繼2023年民企大調(diào)研之后，界面新聞和界面智庫2024年10月起再次開展年度民營企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)研，以了解民營企業(yè)最新發(fā)展動態(tài)以及政策和法律訴求，助力民企渡過難關(guān)。

民營企業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)版圖中占據(jù)著舉足輕重的地位，在推動經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)就業(yè)、增加稅收等方面發(fā)揮了不可替代的作用。然而，近年來，許多民營企業(yè)卻面臨著嚴(yán)峻的回款難題，導(dǎo)致應(yīng)收賬款劇增，債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重。這一現(xiàn)象不僅嚴(yán)重制約了企業(yè)的健康發(fā)展，也對整個經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行構(gòu)成了潛在威脅。

民營企業(yè)回款難的形成原因復(fù)雜多樣。在市場環(huán)境方面，競爭加劇促使企業(yè)采用賒銷策略，但客戶信用狀況不佳導(dǎo)致應(yīng)收賬款難以收回。在企業(yè)自身管理方面，缺乏完善的應(yīng)收賬款管理制度和客戶信用評估體系，催收流程不規(guī)范，以及過度依賴單一客戶，都增加了回款難度。此外，法律法規(guī)不完善、融資渠道受限和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性等外部因素也對回款情況產(chǎn)生不利影響。

本文將從上市公司角度出發(fā)，通過一系列財務(wù)數(shù)據(jù)分析民營企業(yè)的賬款回收和債務(wù)壓力情況?；赪ind數(shù)據(jù)庫，界面智庫提取了截至12月29日的全部A股上市公司相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，去除大金融（銀行、保險、券商等）后有5248只個股，其中，中央國有企業(yè)和地方國有企業(yè)為3384家，民營企業(yè)為1354家。

界面智庫將數(shù)據(jù)分成應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流量和償債能力三大維度，并對比分析國企與民企在各維度的平均值和中位數(shù)情況。在應(yīng)收賬款維度上，關(guān)注應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)等指標(biāo)；在現(xiàn)金流量維度上，關(guān)注銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值等指標(biāo)；在償債能力維度上，關(guān)注現(xiàn)金到期債務(wù)比和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)等指標(biāo)。

應(yīng)收賬款&應(yīng)收票據(jù)分析

表1展示了近三年中國上市公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)?？梢钥闯?，民營企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相對更長。此外，無論是民營企業(yè)還是國有企業(yè)，都面臨著應(yīng)收賬款回收周期延長的挑戰(zhàn)，尤其是在2024年，這一趨勢顯得尤為明顯。

具體而言，民營企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均值從2021年的92.9天增至2024年Q3的139.3天，增幅近50%；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)平均值則從104.4天升至150天，增幅近44%。這反映出民營企業(yè)為爭取訂單可能放寬信用條件，導(dǎo)致應(yīng)收賬款累積。

國有企業(yè)的情況亦不樂觀，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均值從2021年的77.6天增至2024年Q3的123.8天，增幅約60%；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)平均值從88.6天升至133.8天，增幅約51%。這表明雖然國企近幾年在資產(chǎn)營運(yùn)效率上普遍優(yōu)于民企，但同樣面臨不斷增長的應(yīng)收賬款回收壓力。

中位數(shù)數(shù)據(jù)顯示，同期民企應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)中位數(shù)從73.2天升至89.3天，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)中位數(shù)從84.1天升至100.1天；國企則分別從52.5天、60.7天升至71.8天、80.0天。

現(xiàn)金流量分析

表2展示了近三年中國上市公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值。這一指標(biāo)反映了企業(yè)銷售商品提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入的比重，是衡量企業(yè)現(xiàn)金流量狀況的重要指標(biāo)之一。

從表2可以看出，民營企業(yè)銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的平均比重從2021年的97.5%持續(xù)上升到2024年Q3的99.9%；但該比重的中位數(shù)，無論是民營企業(yè)還是國有企業(yè)在2024年均有所下降，這意味著有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)銷售收現(xiàn)情況變差，出現(xiàn)了兩極分化的現(xiàn)象。

進(jìn)一步分析可以發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)普遍低于國有企業(yè)。以2024年Q3為例，民營企業(yè)銷售商品提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入的平均比重為99.9%，而國有企業(yè)的這一指標(biāo)為104.1%。這表明國有企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況相對較好。

償債能力分析

表3展示了近三年中國上市公司現(xiàn)金到期債務(wù)比和現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)等指標(biāo)。這些指標(biāo)反映了企業(yè)的償債能力，是衡量企業(yè)財務(wù)狀況的重要指標(biāo)之一。由于平均值失真故未予展示。

從表3中可以看出，無論是民營企業(yè)還是國有企業(yè)，現(xiàn)金到期債務(wù)比在2024年均呈現(xiàn)出不同程度的下滑，且國有企業(yè)的狀況似乎更為嚴(yán)重。民營企業(yè)在2024年Q3的現(xiàn)金到期債務(wù)比中位數(shù)為15.1，相較于2023年的48.7、2022年的43.8和2021年的42.9，出現(xiàn)了顯著的下滑；而國有企業(yè)這一指標(biāo)僅為9.2。

在現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)方面，民營企業(yè)的中位數(shù)在2024年第三季度為17.4，相較于之前年份存在明顯提升。這反映出民營企業(yè)在優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)、提高盈利能力方面取得了一定的成效，使得其能夠更好地覆蓋利息支出。相比之下，國有企業(yè)在償債能力上的表現(xiàn)弱于民營企業(yè)，其現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)中位數(shù)在2024年Q3略降至5.7。

綜上所述，從上市公司的角度來看，民營企業(yè)和國有企業(yè)都面臨賬款回收周期不斷延長的挑戰(zhàn)，但民營企業(yè)狀況更加嚴(yán)峻；民營企業(yè)和國有企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況從平均水平上都略有改善，但可能存在兩極分化的現(xiàn)象；民營企業(yè)和國有企業(yè)的償債能力在2024年均大幅下滑，且國有企業(yè)的狀況更為嚴(yán)重，在面對債務(wù)負(fù)擔(dān)時民營企業(yè)展現(xiàn)出了較強(qiáng)的適應(yīng)性和韌性。

針對民營企業(yè)面臨的回款難題和債務(wù)負(fù)擔(dān)壓力，2024年中央和地方出臺了一系列政策。比如，10月18日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于解決拖欠企業(yè)賬款問題的意見》（以下簡稱《意見》），對推進(jìn)解決拖欠企業(yè)賬款問題作出系統(tǒng)部署，包括健全拖欠企業(yè)賬款清償?shù)姆煞ㄒ?guī)體系和司法機(jī)制，加強(qiáng)政府投資項(xiàng)目和項(xiàng)目資金監(jiān)管，要健全防范化解大型企業(yè)拖欠中小企業(yè)賬款的制度機(jī)制，督促國有企業(yè)規(guī)范和優(yōu)化支付管理制度等等。

12月，中央財辦有關(guān)負(fù)責(zé)同志在解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神時也指出，明年相關(guān)工作將進(jìn)一步深入推進(jìn)，地方政府要落實(shí)屬地責(zé)任，用好新增地方政府專項(xiàng)債等政策，盡最大能力加快償還拖欠企業(yè)賬款。央企國企要繼續(xù)帶頭發(fā)揮清欠作用，對拖欠中小企業(yè)賬款“應(yīng)付快付、應(yīng)付盡付”。

基于對上市公司的數(shù)據(jù)分析，當(dāng)前國有企業(yè)也面臨回款難題且債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，因此，后續(xù)政策走向應(yīng)著重聚焦于 “加強(qiáng)政府投資項(xiàng)目和項(xiàng)目資金監(jiān)管” 以及 “用好新增地方政府專項(xiàng)債” ，更多用財政手段和法律手段解決拖欠企業(yè)賬款問題。同時，對于民營企業(yè)自身來說，也應(yīng)該建立完善的客戶信用評估體系，建立健全風(fēng)險管理體系，用規(guī)范經(jīng)營和謹(jǐn)慎經(jīng)營來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)不確定時期的債務(wù)風(fēng)險。

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