文｜財經(jīng)天下WEEKLY 陳大壯
編輯 | 朗明
安井食品老板劉鳴鳴，曾經(jīng)當過大學(xué)老師，靠著賣牛肉丸、手抓餅等速凍食品發(fā)家，后來又切入火鍋底料、預(yù)制菜等領(lǐng)域，2023年一年利潤就高達14億元。如今，安井食品又瞄準了海外市場。
最近幾個月，市場上掀起一股赴港上市潮。美的集團、順豐控股、海天味業(yè)、恒瑞醫(yī)藥……以火鍋丸被大眾熟知的安井食品也不示弱，12月2日，安井食品宣布啟動H股上市計劃，這一決定已通過董事會與監(jiān)事會審議，并將在未來18個月內(nèi)擇時完成。
安井食品于2001年誕生，2017年A股上市。作為一只典型的消費股，它走的是一條從速凍米面到速凍火鍋食品，再到預(yù)制菜的進階之路。發(fā)展最猛的2020年，公司股價從52元漲到186元，漲了2.5倍，2021年又達到277元巔峰。
進入2024年，受餐飲環(huán)境低迷等影響，安井食品股價回落到100元以下，公司尋求國際融資并有意將速凍食品賣給外國人。這樣的想法可行嗎？
01、從大學(xué)老師到“速凍大王”
提起安井食品的名字，很多寶媽、上班族、單身族都倍感親切。
寶媽們習慣換著樣買來安井食品的各種包子給孩子做早餐，在她們看來，安井食品的東西營養(yǎng)健康，操作簡單，而且非?？焖?，上鍋蒸上六七分鐘足矣。
上班族亦是如此，在每一個“多睡一分鐘就可能遲到”的清晨，冰箱里的安井食品快餐，都能及時為他們的肚子補充能量。小紅書上，一位博主甚至分享了安井食品“懶人一周不重樣早餐”菜單，菜單里包含紅糖發(fā)糕、桂花糕、奶黃包等各色餐點，貼子引來評論區(qū)幾十條共鳴聲。
在安井食品天貓旗艦店，銷量靠前的速食面點類產(chǎn)品，評價有5萬+，牛肉丸等火鍋食材，評價有3萬+，手抓餅評價也有7000+，這些數(shù)據(jù)都足以說明安井食品身為老牌“平民速食”的受歡迎程度。
安井食品的創(chuàng)始人劉鳴鳴，是河南鄭州人，最早是一位大學(xué)老師。上世紀80年代，在改革開放的洪流下，任教僅兩年時間的劉鳴鳴，決定從教育行業(yè)中脫離，投身商海。
他先是在包括房地產(chǎn)在內(nèi)的多家公司中輾轉(zhuǎn)任職，積累商業(yè)經(jīng)驗，尋找創(chuàng)業(yè)契機。終于在2001年，感受到冷凍食品行業(yè)的繁榮，劉鳴鳴集結(jié)資金創(chuàng)立了安井食品，生產(chǎn)和售賣饅頭、手抓餅、魚丸等產(chǎn)品。
彼時，城市中已經(jīng)有三全（1992年創(chuàng)立）、思念（1997年創(chuàng)立）兩大品牌占得先機，尤其是三全，不僅被河南省評為食品業(yè)50強，而且還擁有國內(nèi)最大的速凍水餃生產(chǎn)車間，顯然，安井食品和這兩位前輩硬剛，根本不是對手。
劉鳴鳴的做法是將重心放在農(nóng)貿(mào)市場和餐飲店渠道，走“農(nóng)村包圍城市”戰(zhàn)略。到2017年上市時，安井食品已經(jīng)做到了年營收34.84億元，凈利潤2.02億元，產(chǎn)品種類超過300種，營銷網(wǎng)絡(luò)涉及經(jīng)銷商及大型商超近600個，包括沃爾瑪、永輝、大潤發(fā)、家樂福、麥德龍等連鎖超市，以及呷哺呷哺、海底撈等大型餐飲客戶。
2022年，安井食品成為國內(nèi)速凍食品行業(yè)首家年營收超過百億元、利潤過十億元的集團公司。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入140.45億元，同比增長15.29%；凈利潤14.78億元，同比增長34.24%。安井食品在官網(wǎng)自豪地寫道，公司穩(wěn)居國內(nèi)速凍食品行業(yè)規(guī)模第一、利潤第一和市值第一。
能在食品細分的速凍領(lǐng)域取得如此佳績，離不開安井食品的兩次重要轉(zhuǎn)型。
第一次是2007年至2012年，由速凍米面為主到火鍋料為主的轉(zhuǎn)型。
據(jù)投資機構(gòu)穆棉資本的信息，當時，安井食品有兩個工廠，一個生產(chǎn)速凍米面，年銷售達到2.8億元，是集團利潤貢獻的主力；另一個生產(chǎn)速凍火鍋料，年收入2億元，一直虧本。
二者相比，孰輕孰重高下立判，但公司高層堅信，火鍋料正處于高速發(fā)展期。加之小肥羊申報上市，呷哺呷哺生意紅火，這個轉(zhuǎn)型還是毅然決然地實施了。
從2007年到2012年，公司總收入從4.8億元增長至14.3億元。其中，火鍋料成為業(yè)績增長的主要推動力，收入從2億元增長到了10億元。2021年安井食品已占到國內(nèi)速凍火鍋料45%的市場份額。同年，劉鳴鳴以33億元的財富登上《胡潤百富榜》。
后來，憑借火鍋料和速凍米面這兩把劍，安井食品又平穩(wěn)走了幾年直到登陸資本市場。2018年，也即上市后第二年，安井食品提出“三劍合璧、餐飲發(fā)力”的經(jīng)營策略，新增速凍菜肴（也即預(yù)制菜）成員，和原先的速凍米面、速凍火鍋料并列提升為戰(zhàn)略品類。
2018年，速凍米面、速凍火鍋料、速凍菜肴的收入占比分別為25.79%、64.85%、9.28%。到了2023年，這一占比演變?yōu)?8.12%、50.10%和27.96%。也就是說，一邊是速凍米面這個“元老產(chǎn)品”的占比在縮小，另一邊，速凍菜肴正分擔起速凍火鍋料的一部分營收重任。安井食品的戰(zhàn)略前瞻性得以被證實。
也是在2023年，公司一年時間內(nèi)大舉分紅超7億元，達到史上之最。2024年前三季度又分紅6.81億元，占前三季度合并報表歸母凈利潤的比例為65.01%，可謂豪橫。
實力如此，安井食品赴港上市似乎是理所當然的順勢而為。但事情遠沒有想象中簡單。
02、告別高速增長
2020年至2022年，安井食品的營收增長均超過30%，但2023年降至15.29%；2023年的公司凈利潤增速也從2022年的61.37%砍半至34.24%。
2024年前三季度，情況未見好轉(zhuǎn)。營收增長只有7.84%，凈利潤增長直接為-6.65%。公司解釋稱，主要由于政府補助較上年同期減少。
但《財經(jīng)天下》發(fā)現(xiàn)，安井食品上市后迎來的2020年至2022年快速增長期，也恰恰是公司預(yù)制菜突飛猛進的年頭，該板塊營收增速一度高達112%，2024年前三季度增速只有7.34%，而此時預(yù)制菜收入占比已達到30.12%，明顯的降幅自然也就拖了公司的后腿。
簡單來看，安井食品的預(yù)制菜業(yè)務(wù)有幾塊，一塊是兩個加工小龍蝦的子公司“新宏業(yè)食品”和“新柳伍食品”，這是公司預(yù)制菜的主力。
另外還有全資子公司“凍品先生”的黑魚片、藕盒、酸菜魚，“安井食品小廚”事業(yè)部的小酥肉、荷香糯米雞，以及原有安井食品品牌旗下的蝦滑、蛋餃、“千夜”豆腐等。
新宏業(yè)食品和新柳伍食品是2011年和2022年被安井食品納入旗下的。長期跟蹤研究安井食品的金百镕投資經(jīng)理劉新對《財經(jīng)天下》表示，安井食品預(yù)制菜增速放緩，一方面因為現(xiàn)在下游餐飲行業(yè)需求不振，導(dǎo)致對餐飲供應(yīng)鏈的需求減弱，走大客戶路線的預(yù)制菜營收增速放緩。另一方面是公司并表新宏業(yè)、新柳伍業(yè)務(wù)因素，導(dǎo)致此前基數(shù)過高。
新宏業(yè)、新柳伍和安井食品都簽有業(yè)績承諾，其中，新宏業(yè)食品截至2023年順利完成了三年的承諾，但承諾期一過就動力不足，營收凈利雙雙下降。另一家新柳伍食品也是類似，2022年完成了業(yè)績承諾，2023年因未完成而造成了3609.29萬元的商譽減值，2024年上半年完成了40.52%，全年能否完成尚未可知。
安井食品在財報中提到，隨著近年來行業(yè)的成熟、資本的加速進入和供給端的快速擴容，蝦尾及小龍蝦價格持續(xù)下行，企業(yè)經(jīng)營壓力陡增。
行業(yè)表現(xiàn)上確實如此。公開數(shù)據(jù)顯示，近5年來，小龍蝦養(yǎng)殖呈現(xiàn)過剩狀態(tài)，2023年養(yǎng)殖面積達到196萬公頃，產(chǎn)量316.10萬噸，遠超2019年的112萬公頃和163.87萬噸。目前，小龍蝦已成為草魚、鰱魚、鳙魚的第四大淡水養(yǎng)殖品種。
供給過剩的同時，大眾對小龍蝦的熱情卻在降低，兩端壓力導(dǎo)致養(yǎng)殖戶爭相內(nèi)卷降價，紅餐網(wǎng)報道稱有蝦農(nóng)甚至以1元/千克的價格甩賣小龍蝦。
在這樣的悲觀情況下，安井食品還投入10億元建洪湖安井食品預(yù)制菜生產(chǎn)基地，基地于今年4月份開始試生產(chǎn)?；禺a(chǎn)能為10萬噸，包含小龍蝦、水產(chǎn)類預(yù)制菜肴及速凍調(diào)制食品等生產(chǎn)線，這不免給投資者造成疑慮。
業(yè)績承壓反映到股價層面，2021年2月沖到的277元成為安井食品無法再逾越的高峰，此后公司股價震蕩下滑，如今只有不到100元。對應(yīng)市值從670億元跌至如今的250億元，蒸發(fā)了400多億元。
Wind顯示，公司原始股東——董事長劉鳴鳴、總經(jīng)理兼董事張清苗、副總經(jīng)理黃建聯(lián)、副總經(jīng)理黃清松自2018年起，一直在不停減持手中股份，合計套現(xiàn)金額達34億元。
03、瞄準海外市場
有餐飲人士評論，安井食品從不起眼的速凍食品界小弟，發(fā)展到成為橫跨火鍋配料、預(yù)制菜市場的巨頭，很大程度上取決于公司在合適的時間用恰當?shù)姆绞阶隽苏_的事。發(fā)現(xiàn)火鍋賽道爆發(fā)就果斷切入火鍋配料，發(fā)現(xiàn)預(yù)制菜有前景又先于其他企業(yè)布局預(yù)制菜市場。
然而，企業(yè)經(jīng)營的多變性正在于此，當兩項精準切入的賽道紅利褪去，眼下，尋找新增長成為安井食品的當務(wù)之急。
細心的投資者可能會注意到，2024年安井食品的半年報，開篇圖是一個小男孩在烤腸。
這種設(shè)計背后暗藏安井食品的小心思，安井食品在財報中提到，烤腸屬于高速增長、大品類、上升周期的產(chǎn)品，2024年公司將火山石烤腸列入年度推廣重點。安井食品的推廣手段很特別，選擇售賣安井食品烤腸的客戶，將獲得由安井食品提供的烤腸機、太陽傘、地攤車。
安井食品希望借此獲得烤腸客戶的優(yōu)先選擇，進而提高市場占有率，公司的目標是三年內(nèi)進入行業(yè)第一梯隊的前五名。
由此可見，在產(chǎn)品端，安井食品探索的腳步還在繼續(xù)。此次計劃港股上市，安井食品旨在加快國際化及海外業(yè)務(wù)布局，提高綜合競爭力以及增強境外融資能力。這意味著安井食品不再局限于中國消費者客群，而試圖從海外吃貨群體中，獲得業(yè)績增長的可能性。
事實上，在現(xiàn)有的海外銷售中，安井食品子公司英國功夫食品的速凍面點等產(chǎn)品已覆蓋以英國為主的歐洲市場（包括德國、法國、意大利、荷蘭），新宏業(yè)、新柳伍的“小龍蝦仁”等產(chǎn)品已銷往歐洲、東南亞等國家和地區(qū)，安井食品主品牌的速凍面點、速凍丸滑等產(chǎn)品已出口到東南亞、澳洲、美國、加拿大等地。
經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度營收為110.77億元，境外業(yè)務(wù)收入為1.22億元，雖然營收占比僅為1%，但同比增長35.77%，增速居所有地區(qū)之首。
在回答投資者“為什么有信心把預(yù)制菜賣給外國人”等提問時，安井食品表示，中華飲食文化博大精深，具備良好的出海機遇和廣闊的市場空間，以預(yù)制菜為例，機構(gòu)預(yù)測2026年預(yù)制菜全球市場總規(guī)模將達萬億美元。未來，隨著海外渠道的下沉滲透，公司計劃增加小龍蝦、魚頭、魚糕等水產(chǎn)預(yù)制菜肴，不斷豐富海外市場產(chǎn)品線，滿足不同國家和地區(qū)消費者的需求。
劉新表示，速凍食品行業(yè)產(chǎn)品端無壁壘，任何速凍廠家都可以生產(chǎn)，壁壘主要體現(xiàn)在生產(chǎn)端和渠道端。他稱，“安井食品生產(chǎn)端的優(yōu)勢主要在于通過銷地產(chǎn)策略，外加大規(guī)模采購，降低單位生產(chǎn)成本，相同產(chǎn)品性價比高”。
在渠道端，劉新稱，安井食品渠道覆蓋度廣，包括比如KA（大客戶）、農(nóng)貿(mào)市場等。加之對終端客戶保姆式服務(wù)，通過貼身支持和多個銷售人員服務(wù)一個經(jīng)銷商，可以提升銷售渠道的通暢性，使得經(jīng)銷商的單體銷售額高于行業(yè)平均水平。另外，安井食品和主要經(jīng)銷商合作年限已超過四年，在不同廠家生產(chǎn)相同產(chǎn)品的情況下，下游客戶更愿意選擇安井食品。
結(jié)合安井食品港股上市欲募資用以全球銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、全球供應(yīng)鏈體系建設(shè)，這些或許共同構(gòu)成了安井食品進軍海外的底氣。
對于安井食品海外產(chǎn)品布局，劉新最后還建議稱，相比預(yù)制菜肴，米面和肉丸類更容易出海。比如越南春卷、海南雞飯等，更多作為佐餐小食或涮煮配料，當?shù)叵M者更容易接受。預(yù)制菜肴需要滿足當?shù)厝丝谖逗拖埠茫_發(fā)難度不大，品牌打造和渠道拓展都需要時間。