文｜創(chuàng)業(yè)最前線
在資本市場持續(xù)回暖的情況下，作為國內(nèi)考公龍頭企業(yè)，中公教育股價連續(xù)上漲，目前較股價低點(diǎn)累計(jì)上漲超130%。
雖然股價持續(xù)回暖，但2024年前三季度中公教育業(yè)績?nèi)圆焕硐耄瑲w母凈利潤同比下滑超30%。
自2020年完成業(yè)績對賭以來，中公教育業(yè)績持續(xù)低迷。此外，在“高退費(fèi)”協(xié)議班影響下，公司仍存在較大的資金缺口，未來中公教育又該如何化解這場危機(jī)？
1、培訓(xùn)學(xué)員減少超254萬人次，公司虧損持續(xù)收窄
1999年，北京大學(xué)畢業(yè)的李永新創(chuàng)立了中公教育前身新興偉業(yè)。創(chuàng)立初期，公司主要以奧數(shù)、高考演講等項(xiàng)目為主，在該領(lǐng)域中公教育的布局并不算成功。
此后，中公教育開始涉足公考培訓(xùn)領(lǐng)域，成為首批公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。2002年，公司創(chuàng)辦了首個公考門戶網(wǎng)站“中公網(wǎng)”并推出了自研公考輔導(dǎo)課程；2004年又與人民日報出版社達(dá)成戰(zhàn)略合作，出版公考系列叢書，專業(yè)化程度大幅提升。
2005年，中公教育創(chuàng)新地推出了公務(wù)員考試大型講座，并向全國推廣。此后中公教育又開始在全國鋪設(shè)分校網(wǎng)點(diǎn)。
由于公司持續(xù)不斷的擴(kuò)張，加之考公人數(shù)增加，中公教育經(jīng)營規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大。隨著業(yè)績持續(xù)增長，中公教育將目光投向了資本市場。2018年，中公教育與亞夏汽車并購重組，并在2019年成功借殼上市。
在并購重組過程中，中公教育簽訂了對賭協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定2018至2020年，中公教育分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.3億、13億、16.5億元。實(shí)際上，中公教育實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤分別為11.13億、17億和18.67億元，超額完成業(yè)績對賭。
值得注意的是，在完成業(yè)績對賭后，中公教育便上演了“業(yè)績變臉”，2021年公司虧損金額多達(dá)23.70億元，2022年中公教育再度虧損11.01億元。
對于公司持續(xù)虧損，中公教育給出的解釋是，受疫情影響，中公教育線下培訓(xùn)無法正常開展，導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損。
此前，為了更好地吸引學(xué)員，從2010年開始，中公教育推出了“不過包賠”的模式。即學(xué)員報名后，先上課后收費(fèi)，若未通過考試，則全額退費(fèi)，不收取任何費(fèi)用，退費(fèi)的部分不計(jì)入當(dāng)年的營業(yè)收入。
疫情之前，即2019年中公教育退費(fèi)率在45%左右。2021年，由于線上教學(xué)導(dǎo)致學(xué)員考試通過率下降，公司退費(fèi)率上升至68.46%。
根據(jù)中公教育針對交易所問詢函的回復(fù)得知，2021年中公教育收費(fèi)金額高達(dá)204.35億元，退費(fèi)基數(shù)223.52億元，退費(fèi)人次高達(dá)162.1萬人次，退費(fèi)金額153.02億元。
在此影響下，中公教育收入大幅減少，營業(yè)成本大幅上升，導(dǎo)致2021年、2022年出現(xiàn)大幅虧損。
此后，為了擺脫退費(fèi)的影響，中公教育開始下架“高退費(fèi)”協(xié)議班。因此，中公教育虧損開始縮小，2023年中公教育歸母凈利潤虧損縮減至2.09億元。2024年前三季度中公教育還盈利了1.68億元。
但隨著“高退費(fèi)”協(xié)議班被下架，公司學(xué)員數(shù)量也大幅下滑。2020年，中公教育培訓(xùn)人次超449萬人次，2023年下滑至195萬人次，減少254萬人次。公司營業(yè)收入規(guī)模也從2020年112億元下滑至2023年30.86億元。
2024年前三季度，中公教育實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21億元，同比再度下滑21.21%。歸母凈利潤也下滑30.53%。
受前期退費(fèi)風(fēng)波影響，中公教育市場形象受到較大打擊，加之“高退費(fèi)”協(xié)議班下架，短期內(nèi)公司恐怕很難再回巔峰。
2、學(xué)員退費(fèi)難，公司資金缺口較大
對于中公教育而言，持續(xù)的退費(fèi)也讓公司經(jīng)營陷入困境之中。
數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，中公教育退費(fèi)金額分別為74.23億元、100.09億元、153.02億元。
持續(xù)的退費(fèi)讓公司經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)大額流出，2021年中公教育經(jīng)營性現(xiàn)金流流出金額多達(dá)40.98億元，2023年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流再度流出超8億元。
在此影響下，中公教育貨幣資金快速減少，2020年中公教育在手貨幣資金高達(dá)59.50億元，截至2024年9月30日，中公教育貨幣資金僅剩2.18億元。
即便如此，中公教育退費(fèi)問題仍未能解決。黑貓投訴上，有關(guān)中公教育退費(fèi)投訴累計(jì)高達(dá)5.88萬條。
2024年2月，中公教育湖南公司校辦領(lǐng)導(dǎo)稱有4000萬退費(fèi)缺口，該消息一度沖上微博熱搜。7月，中公教育董事長李永新公開承認(rèn)因自身決策與外部環(huán)境因素，如行業(yè)政策調(diào)整及疫情等，導(dǎo)致退費(fèi)問題出現(xiàn)。
李永新表示，希望學(xué)員給“給中公教育點(diǎn)時間，欠學(xué)生每一分錢，我們一定會還完”。不過學(xué)員們并不買賬，此前便有多家媒體爆出部分學(xué)員退費(fèi)兩年都沒有完成，甚至還被媒體爆出以“床單抵債”。
為了還債，中公教育及其創(chuàng)始人想方設(shè)法籌集資金。2022年11月和12月，中公教育創(chuàng)始人李永新母親即公司實(shí)控人魯忠芳女士向中公教育子公司提供了兩筆10億元的無息、無擔(dān)保借款，共計(jì)20億元，使用期限自借款協(xié)議生效之日起一年。
此外，中公教育還多次向金融機(jī)構(gòu)借款。2023年9月，中公教育向湖南財(cái)信信托簽訂了《信托貸款合同》，向其借款不超過18億元，用于補(bǔ)充公司流動資金，盡快解決存量退費(fèi)問題。據(jù)悉，該筆借款利息高達(dá)9.5%，同期央行公布的LPR利息為3.45%。
雖然該筆資金一定程度上解決了中公教育退費(fèi)的問題，但中公教育還有多少“高退費(fèi)”協(xié)議班費(fèi)用要退外界不得而知。對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」向中公教育發(fā)郵件咨詢，截至發(fā)稿日并未獲得回復(fù)。
即便獲得實(shí)控人及湖南財(cái)信信托的借款，中公教育資金也不寬裕。截至2024年9月30日，中公教育在手貨幣資金僅剩2.18億元，同期公司一年內(nèi)到期非流動負(fù)債便高達(dá)4.78億元。此外，公司還有超13億元短期借款及長期借款。據(jù)此來看，中公教育短期資金缺口較大。
3、實(shí)控人累計(jì)減持套現(xiàn)超百億元，承諾增持近四個月仍未行動
在業(yè)績下滑、退費(fèi)風(fēng)波等不利因素影響下，中公教育在資本市場表現(xiàn)也較為萎靡。
2024年7月份，中公教育股價一度跌至1.34元/股，距離股價最高點(diǎn)43.58元/股下跌超95%以上。此后，隨著資本市場整體回暖，中公教育股價才有所復(fù)蘇。
截至2024年11月19日，中公教育股價報收3.17元/股，股價較巔峰期蒸發(fā)超92%，市值跌去了2400億元。
然而在公司股價持續(xù)下跌的過程中，實(shí)控人魯忠芳、李永新母子累計(jì)套現(xiàn)金額卻超過100億元。
借殼上市初期魯忠芳、李永新母子及其一致行動人北京中公未來信息咨詢中心（有限合伙）持有中公教育37.62億股，占公司總股權(quán)比例在61.01%。
2022年11月份，魯忠芳、李永新母子開始減持中公教育股份。Wind數(shù)據(jù)顯示，僅2022年11月，魯忠芳在二級市場減持金額便超過5億元。此后，其又在二級市場多次減持中公教育股份。
除在二級市場減持外，魯忠芳、李永新母子還曾多次通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持公司股份，累計(jì)套現(xiàn)資金多達(dá)79.06億元。
截至2024年9月30日，魯忠芳、李永新母子及其一致行動人持有中公教育股份總數(shù)下降至11.09億股，較重組上市初期的37.62億股累計(jì)減持超26.53億股，累計(jì)套現(xiàn)資金超百億元。
除減持外，李永新及其一致行動人還通過股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)，截至2024年11月12日，其累計(jì)質(zhì)押股份多達(dá)6.85億股，占其所持股權(quán)比例超61%。
除此之外，中公教育總經(jīng)理王振東也通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式累計(jì)減持中公教育5億股，累計(jì)套現(xiàn)資金超20億元。
在各大股東不斷減持影響下，加之中公教育業(yè)績持續(xù)下滑，公司股價最低跌至1.34元/股，一度面臨面值退市的風(fēng)險。
在此背景下，2024年7月17日，公司實(shí)際控制人李永新計(jì)劃在未來6個月之內(nèi)增持公司股份2億-4億元。在該消息刺激下，中公教育股價回暖。截至目前，中公教育股價較最低點(diǎn)漲超130%。
截至11月19日，較實(shí)控人李永新發(fā)布增持計(jì)劃已經(jīng)過去四個月的時間，中公教育仍未發(fā)布李永新首次增持的消息。
按照此前眾多上市企業(yè)的表現(xiàn)來看，絕大多數(shù)上市企業(yè)在實(shí)控人首次增持均會公告。目前，中公教育未披露李永新增持進(jìn)程，意味著其很有可能仍未增持。對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」通過郵件方式向中公教育咨詢實(shí)控人增持進(jìn)程，截至發(fā)稿日未獲得回復(fù)。
在未來兩個月內(nèi)，李永新必須完成增持計(jì)劃，否則很有可能收到監(jiān)管層的問詢甚至處罰。
對于中公教育而言，前期為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，推出了“高退費(fèi)”協(xié)議班。在該經(jīng)營策略推動下，公司市值一度突破2500億元。隨著考公通過率下降，該策略讓公司陷入險境，直到現(xiàn)在仍受困于退款風(fēng)波。
目前，國家對于職業(yè)教育支持力度正在加大，中公教育能否把握住這輪政策紅利，讓自身重回增長，「創(chuàng)業(yè)最前線」將持續(xù)保持關(guān)注。