文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 肖灑

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千億化工巨頭寶豐能源原本計(jì)劃募資高達(dá)100億元的定增計(jì)劃，最終未能如愿以償。

11月6日，上交所公告，因?qū)氊S能源撤回發(fā)行上市申請(qǐng)和保薦人撤銷保薦，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上交所終止對(duì)寶豐能源向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核。

兩天前，寶豐能源披露，公司決定終止2023年度向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)并撤回申請(qǐng)文件。該融資原擬募資不超過100億元（含本數(shù)），用于子公司投資建設(shè)“260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目（一期）”。

百億再融資遲遲無法落地，寶豐能源自籌資金投資，公司稱目前項(xiàng)目已經(jīng)通過自有和自籌資金基本建設(shè)完成。

不過，公司也因產(chǎn)能擴(kuò)張而負(fù)債規(guī)模不斷攀升，截至今年三季度末公司負(fù)債總計(jì)高達(dá)460億元，較去年底高出129億元，公司負(fù)債率也來到了52.65%的階段新高。

寶豐能源主營(yíng)煤化工業(yè)務(wù)，公司實(shí)控人為寧夏首富黨彥寶。據(jù)媒體報(bào)道，黨彥寶出生于寧夏鹽池，早年通過做商貿(mào)發(fā)家，隨后涉足建材、物流行業(yè)，并依托寧夏豐富的煤礦資源進(jìn)入化工領(lǐng)域，生產(chǎn)聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）兩種塑料原材料，賺得盆滿缽滿。

2024年胡潤(rùn)百富榜上，現(xiàn)年51歲的黨彥寶財(cái)富高達(dá)950億元，而十年前這一數(shù)字僅為55億。

負(fù)債規(guī)模一路飆升

最早在去年4月20日，寶豐能源便拋出了百億級(jí)定增預(yù)案。

當(dāng)時(shí)公司公告稱，擬向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的募集資金總額不超過100億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于全資子公司內(nèi)蒙寶豐投資建設(shè)“260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目（一期）”（下稱“內(nèi)蒙烯烴項(xiàng)目”）。

據(jù)悉，項(xiàng)目總投資478.11億元，其中項(xiàng)目一期計(jì)劃投資395.34億元。寶豐能源介紹，項(xiàng)目目前為止是全球單廠規(guī)模最大的煤制烯烴項(xiàng)目，也是全球最大規(guī)?；镁G氫替代化石能源生產(chǎn)烯烴的項(xiàng)目。

按照公司的計(jì)劃，在本次向特定對(duì)象發(fā)行募集資金到位之前，寶豐能源將根據(jù)募集資金投資項(xiàng)目進(jìn)度的實(shí)際情況以自籌資金先行投入，并在募集資金到位后按照相關(guān)規(guī)定的程序予以置換。

雖然寶豐能源給該項(xiàng)目貼上了“全球最大”的標(biāo)簽，并表示建成將增強(qiáng)公司的盈利能力，但同年7月份上交所還是針對(duì)定增事項(xiàng)下發(fā)了問詢函，要求公司說明利潤(rùn)是否存在持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；公司綜合毛利率持續(xù)下滑的原因及合理性；公司短期償債指標(biāo)較低的原因，結(jié)合同行業(yè)可比公司情況說明公司負(fù)債結(jié)構(gòu)是否合理，公司短期負(fù)債償債安排，是否存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，并完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示。

今年5月份，寶豐能源將定增項(xiàng)目的決議和相關(guān)授權(quán)延長(zhǎng)一年至2025年5月7日。不過，沒等到有效期滿，公司決定撤銷這項(xiàng)計(jì)劃。

對(duì)于撤銷原因，寶豐能源表示，目前，擬通過本次募集資金建設(shè)的項(xiàng)目已經(jīng)通過自有和自籌資金基本建設(shè)完成。公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，財(cái)務(wù)狀況良好。

對(duì)于內(nèi)蒙烯烴項(xiàng)目，2024年半年報(bào)中有所披露，其中2024 年 5 月公司內(nèi)蒙子公司完成銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)辦理，保障了內(nèi)蒙項(xiàng)目建設(shè)后續(xù)資金需求；截至本報(bào)告披露日，內(nèi)蒙項(xiàng)目已完成投資付現(xiàn)70%。

項(xiàng)目建設(shè)方面，2024年7月1日動(dòng)力裝置1#鍋爐順利點(diǎn)火，完成了內(nèi)蒙項(xiàng)目試車工作的首個(gè)重大里程碑節(jié)點(diǎn)，首套裝置將按計(jì)劃于10月投入試生產(chǎn)。

不過，自籌資金也使得寶豐能源的負(fù)債規(guī)模明顯增加。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，公司的負(fù)債總計(jì)高達(dá)460億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至52.65%。2021年至2023年，該公司總負(fù)債分別為136.84億元、237.04億元、330.94億元；對(duì)應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債率分別為30.84%、41.17%、46.2%。

算下來，僅僅今年前三季度，公司總負(fù)債就增加了129億元。同樣在現(xiàn)金流方面，受到內(nèi)蒙烯烴項(xiàng)目后續(xù)資金需求影響，2024年第三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為16.34億元，環(huán)比二季度下滑31.28%。

起底黨彥寶發(fā)家史

身為千億寶豐能源的“掌舵人”，黨彥寶的發(fā)家史頗為神秘，媒體報(bào)道的并不多。

根據(jù)現(xiàn)有的公開資料，黨彥寶1973年出生于寧夏鹽池縣，從小家里非常貧寒，常年靠天吃飯，20歲左右的他就走南闖北，從個(gè)體戶跑小買賣起步，販羊絨、賣煤炭、運(yùn)石油，不到三十歲，就積累了一定的財(cái)富。隨后回到寧夏，物流運(yùn)輸之外，做房地產(chǎn)，做商貿(mào)城，生意越做越大。

2003年，寧夏當(dāng)?shù)卣疀Q策開發(fā)建設(shè)寧東基地，這里是我國(guó)億噸級(jí)大型煤炭基地，基于資源稟賦優(yōu)勢(shì)，政府計(jì)劃將這里打造成國(guó)家級(jí)大型能源化工產(chǎn)業(yè)基地、國(guó)家級(jí)循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范區(qū)。

面對(duì)政策鼓勵(lì)發(fā)展現(xiàn)代煤化工的機(jī)遇，黨彥寶決定參與到這一項(xiàng)目中，他隨即停掉了貿(mào)易、運(yùn)輸，賣掉了房地產(chǎn)、物流等項(xiàng)目，全身心投入現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目建設(shè)中來。

天眼查App顯示，寶豐能源的前身寧夏寶豐能源有限公司成立于2005年，位于銀川市，公司注冊(cè)資本73.33億元。

寶豐能源成了黨彥寶新事業(yè)的起點(diǎn)。據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，2006年3月1日，規(guī)劃投資727億元、占地面積14000畝的“寧夏寶豐能源循環(huán)經(jīng)濟(jì)工業(yè)基地”開工建設(shè)，就此拉開了寶豐產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移的序幕。

進(jìn)入煤化工行業(yè)后，起初，寶豐能源只生產(chǎn)焦炭、純苯、改質(zhì)瀝青等簡(jiǎn)單的煤化工產(chǎn)品。2013年，黨彥寶收購(gòu)東毅環(huán)保，將甲醇納入生產(chǎn)范圍。一年后，他進(jìn)入煤制烯烴領(lǐng)域，生產(chǎn)聚乙烯、聚丙烯等產(chǎn)品。

2016年碳四深加工項(xiàng)目投產(chǎn)，寶豐能源的主要產(chǎn)品新增了MTBE等。

通過持續(xù)擴(kuò)張，寶豐能源進(jìn)入到了化工產(chǎn)業(yè)最基礎(chǔ)的原材料聚烯烴行業(yè)。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，在五大通用合成樹脂中，聚乙烯、聚丙烯的產(chǎn)銷量分別位居第一位和第二位，占五大合成樹脂總產(chǎn)量的 60%以上，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最重要的基礎(chǔ)原材料之一。

抓住商機(jī)的寶豐能源，規(guī)模迅速膨脹。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收一路從2014年34.49億元上漲至2023年的291.36億元。

2019年5月，寶豐能源成功在上交所A股上市，正式登陸中國(guó)市場(chǎng)。近年來，除了傳統(tǒng)的煤化工，由黨彥寶實(shí)控的寶豐集團(tuán)投資延伸到了新能源領(lǐng)域，從氫能、儲(chǔ)能再到光伏盡數(shù)布局。

與此同時(shí)，黨彥寶在財(cái)富積累方面也堪稱一鳴驚人。2014年，黨彥寶的身家為55億元，到了10年后，其財(cái)富已增加至950億元。

據(jù)了解，頗為低調(diào)的黨彥寶樂于從事慈善活動(dòng)，于2011年和妻子邊海燕發(fā)起成立寧夏燕寶慈善基金會(huì)，每年拿出企業(yè)10%的利潤(rùn)注入基金會(huì)來做公益。

在2024年胡潤(rùn)慈善榜上，黨彥寶以6億元捐贈(zèng)額排名第三，僅次于韋爾股份董事長(zhǎng)虞仁榮和小米創(chuàng)始人兼CEO雷軍。

第三季度利潤(rùn)下滑

業(yè)績(jī)方面，2022年至2023年寶豐能源連續(xù)“增收不增利”。

其中，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入284.3億元，同比增長(zhǎng)22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)63.03億元，同比下降10.9%。

2023年?duì)I業(yè)收入約291.36億元，同比增加2.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約56.51億元，同比減少10.34%。

財(cái)報(bào)顯示，2023 年我國(guó)聚乙烯（PE）年均價(jià)格 8511元/噸，同比上年下降 9.40%；聚丙烯拉絲均價(jià) 7618 元/噸，同比上年下降 9.63%。利潤(rùn)水平方面，受全球石油價(jià)格持續(xù)較高影響，油制聚烯烴處于盈虧邊緣，煤制聚烯烴利潤(rùn)表現(xiàn)較好。

2024年前三季度，寶豐能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入242.75億元，同比增長(zhǎng)18.99%；歸母凈利潤(rùn)45.37億元，同比增長(zhǎng)16.60%。

但是在第三季度，業(yè)績(jī)環(huán)比下滑明顯，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入73.77億元，同比增長(zhǎng)0.91%、環(huán)比下滑14.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.32億元，同比下滑24.60%，環(huán)比下滑34.59%。

華鑫證券研報(bào)認(rèn)為，由于三季度準(zhǔn)東裝置檢修，疊加市場(chǎng)下行影響，公司產(chǎn)品單季度銷量走低，導(dǎo)致公司三季度單季營(yíng)收環(huán)比下滑。其中聚烯烴銷量減少8.16萬噸，環(huán)比下降14%；EVA銷量減少3.2萬噸。

此外，三季度產(chǎn)品和原料之間價(jià)差收窄，影響公司效益。根據(jù)百川盈孚，三季度聚乙烯、聚丙烯、EVA、焦炭市場(chǎng)均價(jià)均環(huán)比出現(xiàn)下滑。

在產(chǎn)品價(jià)格下滑的同時(shí)，公司主要原材料原料煤和煉焦精煤采購(gòu)價(jià)分別環(huán)比上漲4.9%和下降4.4%，原材料降價(jià)幅度低于終端產(chǎn)品降價(jià)幅度，導(dǎo)致公司三季度產(chǎn)品盈利能力下降，業(yè)績(jī)承壓。

此外，由于產(chǎn)品供需偏弱影響價(jià)格，寶豐能源的盈利預(yù)測(cè)被多家機(jī)構(gòu)下調(diào)。比如，華創(chuàng)證券調(diào)整公司2024-2026年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為65.35億元、124.3億元和140.14億元，對(duì)應(yīng)前值為86.31億元、142億元和142.75億元。

11月6日，國(guó)泰君安證券研報(bào)還下調(diào)寶豐能源目標(biāo)價(jià)至19.69元，原目標(biāo)價(jià)21元，維持“增持”評(píng)級(jí)。