文｜聽筒Tech 小柴
編輯 | 饒 言
持續(xù)實現(xiàn)季度盈利的理想汽車（LI.US），再度交出超出市場預期的經(jīng)營“成績單”。
10月31日，理想汽車公布2024年第三季度財報。財報顯示，今年第三季度，理想汽車季度營收達到429億元（人民幣，以下未標注則同），同比增長23.6%；季度凈利潤達到28億元，這已經(jīng)是連續(xù)八個季度盈利。
不過，財報發(fā)布以后，理想汽車的股價卻出乎意料地大跌。
三季度的理想汽車，究竟是喜還是憂？接下來的理想汽車，又該如何繼續(xù)發(fā)力？
-01-“亮眼”的三季報
從客觀的數(shù)據(jù)來看，理想汽車這一季的財報相對表現(xiàn)是不錯的，不僅營收仍然保持增長，且實現(xiàn)了連續(xù)八個季度盈利。
更重要的是，交付數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。
數(shù)據(jù)顯示，三季度，理想的交付量達到15.28萬輛，同比增長45.4%。
圖：理想汽車的交付量 來源：公司財報
在20萬元以上價格帶的新能源汽車市場，理想汽車市占率也從今年第二季度的14.4%提升至第三季度的17.3%。
無論是總收入、季度交付量，還是市占率，均創(chuàng)歷史新高。
10月31日舉行的業(yè)績電話會上，理想汽車CEO李想表示，三季度營收增長源于理想L6熱銷，及AD Max車型銷量占比提升。
特別讓李想感到高興的是，今年10月，公司累計交付新車突破100萬輛，用時58個月，成為中國首個達成百萬交付的新勢力品牌。
而且據(jù)理想方面介紹，公司前三季度累計交付新車34.18萬輛，幾乎就要超過2023年全年的交付量（37.6萬輛）。
從1臺到100萬臺，比亞迪和特斯拉分別用了13年和12年，而理想汽車用時不到5年。這一速度體現(xiàn)了理想汽車在市場競爭中展現(xiàn)出的快速成長特點，也體現(xiàn)了其在新能源汽車市場的強勁競爭力。
其次，汽車毛利率超預期。
三季度汽車毛利率20.9%，超市場預期的20.2%，更超理想之前對于三季度汽車業(yè)務(wù)毛利率的指引19%，而超預期的關(guān)鍵在于汽車單價下滑幅度低于市場預期。由于汽車單價下滑幅度低于預期，使汽車業(yè)務(wù)收入端超預期。
此外，現(xiàn)金流方面，截止2024年第三季度，理想汽車經(jīng)營現(xiàn)金流為110億元，現(xiàn)金儲備達到1065億元。
理想汽車方面判斷，千億在手資金和強大的自我造血能力，可以保障企業(yè)得以長期投入新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)。
財報顯示，2024年前三季度，理想汽車研發(fā)費用累計86.6億元，同比增長22.1%。其中，第三季度，理想汽車單季度研發(fā)費用為26億元。
據(jù)悉，近一年，理想汽車累計研發(fā)投入超120億元，同比大幅提升。在智能駕駛、智能空間、智能電動和高端底盤上，理想汽車堅持核心技術(shù)自研，致力于通過平臺化研發(fā)將技術(shù)成果應(yīng)用最大化。
-02- 暴跌13.58%，原因出自哪？
但出乎意料的是，營收創(chuàng)新高的理想汽車，反映到二級市場，股價卻暴跌。
10月31日，理想汽車美股暴跌13.58%，收盤25.01美元；11月1日，港股理想汽車-W(02015.HK)低開逾8%，到收盤，報收97.10港元，大跌9.59%。
圖：理想汽車美股走勢 來源：老虎證券
為什么股價大跌？
雖說理想汽車公布了三季報，營收、毛利全面超預期，但其實這份財報背后卻有幾個隱憂。
首先是四季度營收指引不及預期。
從指引來看，理想預期四季度營收在432-459億元之間，同比增長3.5-10%，低于分析師預期的360億。
銷量方面，預計四季度在16-17萬輛之間，同比增長21.4-29%，按中值16.5萬計算，超過分析師預期的16.37萬輛。
或許四季度銷量會超預期，但受制于低價車型的放量，帶動單車營收下降，大概率導致增量不增收。
從營收增速上也能看出，三季度，理想單車均價也來到了30萬元以下——27.04萬元。受此影響，理想汽車的收入增速已經(jīng)開始放緩。因此，即使理想汽車四季度達到指引上限，增速也只有10%。
這樣的增速，對于新能源汽車公司來說，毫無性感可言。而沒有了成長性，市場將苛刻對待，尤其會關(guān)注估值。
其次是投資收益不利。
今年上半年，理想的投資表現(xiàn)超越了投資大師巴菲特。
根據(jù)財報數(shù)據(jù)，截至2024年上半年末，理想汽車持有的定期存款和短期投資總額達到164.63億元人民幣，長期投資額為10億元。在這一時期，理想汽車通過理財活動獲得了14.39億元的收益。
得益于這筆理財收入，理想2024年上半年實現(xiàn)了超過16億元的凈利潤。
投資賺了錢，自然應(yīng)該加倉，看起來理想也是。
截至二季度末的定期存款和短期投資總額為164.63億元，而長期投資額相對較少，不足前者的十分之一。
到了三季度末，理想汽車的定期存款和短期投資額顯著增加，達到了289.48億元，較二季度末增加了超過120億元，顯示出公司在投資方面的積極加倉策略。
但更高的本金，卻沒帶來更高的回報，三季度的理想汽車虧錢了。
財報顯示，三季度，理想汽車利息收入及投資收益凈額為-2197.9萬元。不僅沒有延續(xù)上半年的“股神”表現(xiàn)，甚至還虧了。
考慮到這其中部分收入來自定期存款產(chǎn)生的利息，其實際投資虧損必然超過2000萬元。
-03- 不能一直拿著增程的金飯碗“吃飯”
在經(jīng)歷了低谷逆襲的一年后，理想的2024年已經(jīng)基本接近尾聲，接下來的業(yè)績重點也將放在明年——純電的表現(xiàn)，將決定理想下一階段的命運。
目前行業(yè)里幾乎很少還有車企在堅持做純電，像理想一樣走增程路線的車企賣得都不錯，比如問界、零跑等。就連一直走純電路線的小鵬、智己、小米等車企，也計劃未來幾年推出增程式車型。
理想汽車的成功之處在于其精準地把握了中國家庭購車者的需求，并以此為核心消費群體開發(fā)產(chǎn)品。
此前，理想汽車的增程動力系統(tǒng)吸引了眾多對電動汽車續(xù)航里程有顧慮的消費者，但這一策略，也在一定程度上延緩了理想汽車向純電動汽車的轉(zhuǎn)型步伐。
今年3月1日，理想首款純電車型MEGA上市，這也標志著理想邁向純電、增程并行的路線。售價55.98萬元的MEGA在理想內(nèi)部預期很高，理想汽車希望其成為50萬元以上全品類銷量冠軍，峰值月銷量達到8000輛以上。
但上市后的市場反饋則顯示，MEGA的大定數(shù)據(jù)不及預期，還因此引發(fā)投資者集體訴訟。
與此同時，理想為MEGA投入了大量的資源，但沒有取得預期效果。
資源都具備有限性和稀缺性，在MEGA擠占了理想汽車大量的資源后，導致L系列基本盤也被賽力斯問界大量蠶食。
今年4月，理想推出了中大型SUV理想L6，該車提供了Pro和Max兩個版本，售價分別為24.98萬元和27.98萬元。
理想L6也是理想產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中售價最低的一款車型。在配置上，Max版本搭載了2顆英偉達Orin-X芯片，這在以往理想產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，是只有售價30萬元以上的產(chǎn)品才會用的配置。
隨后，理想官方宣布降價，全系車型降價幅度為1.8萬至3萬元，包括理想旗下2024款的理想L7、L8和L9比老款車型便宜了1萬至3萬元。
為了不讓基本盤動搖，理想在過去的兩個季度緊追慢趕，拿出諸多方案應(yīng)對，以保持身位。但盡管如此，純電旗艦MEGA的失利，迫使理想汽車將原定于2024年推出的新款純電動汽車計劃，推遲至2025年。
另一方面，隨著市場的變化和競爭的加劇，理想汽車的增程技術(shù)似乎已不再是其獨特的優(yōu)勢。 雪佛蘭Volt、寶馬增程版i3等車型的失敗，早已證明了增程技術(shù)并非萬能。
而理想汽車之所以能在增程領(lǐng)域取得成功，更多的是因為其在產(chǎn)品定位和營銷策略上的巧妙布局。然而，隨著更多車企的加入，增程市場的競爭愈發(fā)激烈。
如何在激烈的市場競爭中保持領(lǐng)先地位，是理想汽車亟待解決的問題。對于理想汽車來說，未來的道路并不平坦。
當然，理想對純電車型也保持樂觀，在財報會上，李想說，“（管理層）對于后續(xù)的純電車型非常有信心。正如我們增程L系列在高端新能源市場的表現(xiàn)一樣，我們會努力讓我們的純電SUV成為高端純電市場的第一梯隊?！?/p>
純電動化是必選項，理想若想實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，僅靠“相信光”是不夠的，必須重新厘清電動化戰(zhàn)略路徑，掃清認知上的障礙，并再次通過品類創(chuàng)新精準找到消費者。