文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 彭碩
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A股貸款回購(gòu)潮起。
10月30日，神州數(shù)碼宣布回購(gòu)計(jì)劃，公司計(jì)劃花費(fèi)2億至4億元回購(gòu)。同時(shí)，公司透露，已經(jīng)取得了興業(yè)銀行北京分行授權(quán)分支機(jī)構(gòu)出具的《貸款承諾函》，貸款資金不超過(guò)2億元（含），貸款用途為回購(gòu)公司股票。
神州數(shù)碼只是貸款回購(gòu)上市公司的一個(gè)縮影，自10月20日以來(lái)，已有數(shù)十家公司宣布貸款回購(gòu)，貸款金額超百億。
“貸款增持回購(gòu)概念股”也受到市場(chǎng)追捧。此前在10月21日，首批獲得股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)貸款支持的23家上市公司集體飄紅，截至當(dāng)天收盤(pán)，首批23家公司平均漲幅為5.46%。自10月21日至10月30日，Wind貸款回購(gòu)指數(shù)累計(jì)漲幅為3.61%，遠(yuǎn)超同期大盤(pán)0.14%的漲幅。
上市公司之所以密集貸款回購(gòu)，源于9.24融資新政。新政提出以“專(zhuān)項(xiàng)貸”方式引導(dǎo)公司或大股東回購(gòu)、增持。雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，政策正在沿著“提升上市公司的投資者回報(bào)”這一主題不斷推進(jìn)。其中，今年4月出臺(tái)新“國(guó)九條”政策中強(qiáng)調(diào)的“強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管”。
在政策催化下，今年A股上市公司分紅熱情高漲。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年中報(bào)披露分紅預(yù)案公司數(shù)較2023年同期提升了302%。其中，三七互娛已完成8次分紅，成為2021年以來(lái)分紅次數(shù)最多的上市公司。此外，三七互娛還是A股首家提出季度分紅的上市公司，正在推動(dòng)2021年以來(lái)的第九次分紅。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，高分紅股也受到市場(chǎng)熱捧，中證紅利指數(shù)連續(xù)三年跑贏大盤(pán)。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，A股長(zhǎng)期以來(lái)被詬病“重融資輕回報(bào)”，導(dǎo)致牛短熊長(zhǎng)。而美股則注重分紅回購(gòu)，現(xiàn)在政策引導(dǎo)上市公司增強(qiáng)分紅和回購(gòu)，有望改變A股基因，使A股逐步走上慢牛之路。
“并非每只股票都能分紅、回購(gòu)，這非?？简?yàn)公司的基本面和現(xiàn)金流?！彼吻遢x表示，A股股票回購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)貸款利率原則上不超過(guò)2.25%，上市公司只要分紅股息率超過(guò)2.25%，且業(yè)績(jī)穩(wěn)健，貸款回購(gòu)會(huì)進(jìn)一步刺激股價(jià)上漲，基本上穩(wěn)賺不賠。
哪些行業(yè)投資者可以掘金？雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，廣告媒體、肉制品、化學(xué)制劑、游戲等15個(gè)行業(yè)連續(xù)三年拿出利潤(rùn)的一半以上進(jìn)行分紅和回購(gòu)，且這15個(gè)行業(yè)2021年至2023年期間“分紅+回購(gòu)”金額超150億元。
“貸款增持回購(gòu)概念股”受熱捧，Wind股票回購(gòu)指數(shù)連續(xù)跑贏大盤(pán)
從時(shí)間線來(lái)看，貸款回購(gòu)政策從動(dòng)議到落地非常迅速。
9月24日，央行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上宣布，將“創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持專(zhuān)項(xiàng)再貸款”結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。
10月18日，央行發(fā)布公告正式推出股票回購(gòu)增持再貸款。21家全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)即日起可向符合條件的上市公司和主要股東發(fā)放相關(guān)貸款，并于次一季度第一個(gè)月向人民銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款，對(duì)符合要求的貸款，人民銀行按照貸款本金的100%提供再貸款支持。再貸款首期額度3000億元，利率1.75%，期限1年，可視情況展期，累計(jì)期限估計(jì)可達(dá)3年。
10月20日晚間，23家A股上市公司先后披露公告稱(chēng)，公司或控股股東已與銀行簽訂貸款協(xié)議或取得貸款承諾函，將使用貸款資金用于回購(gòu)或增持，涉及資金總額超百億元。意味著首批回購(gòu)增持案例正式落地。
23家首批參與回購(gòu)增持貸款的上市公司分別為：中國(guó)石化，招商蛇口，招商輪船，招商港口，中遠(yuǎn)?？?，中遠(yuǎn)海發(fā)，廣電計(jì)量，邁為股份，兆易創(chuàng)新，威邁斯，嘉化能源，溫氏股份，福賽科技，陽(yáng)光電源，山鷹國(guó)際，通裕重工，牧原股份，中國(guó)外運(yùn)，中遠(yuǎn)海能，中遠(yuǎn)海特，東芯股份，力諾特玻，玲瓏輪胎。
從成分來(lái)看，23家貸款回購(gòu)公司中，國(guó)企有11家（其中央企控股公司9家），民營(yíng)企業(yè)共有12家，涉及新能源裝備、房地產(chǎn)、航運(yùn)、汽車(chē)配件、豬企、半導(dǎo)體等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。
梳理公告可以發(fā)現(xiàn)，23家上市公司對(duì)這一“專(zhuān)項(xiàng)貸”這一政策工具的到來(lái)持歡迎態(tài)度。Wind數(shù)據(jù)顯示，在“專(zhuān)項(xiàng)貸”落地之前，23家公司中，已經(jīng)約10家公司發(fā)布了回購(gòu)或者增持計(jì)劃，但彼時(shí)資金來(lái)源一般為“自有資金”，但當(dāng)“專(zhuān)項(xiàng)貸”落地之后，有企業(yè)開(kāi)始將回購(gòu)資金來(lái)源變更為了“公司自有資金+金融機(jī)構(gòu)借款”，即用“專(zhuān)項(xiàng)貸”資金來(lái)替換掉原先的自有資金。
銀行端對(duì)“專(zhuān)項(xiàng)貸”的到來(lái)也表現(xiàn)得十分積極。21日中午，中行、農(nóng)行、招行相繼發(fā)布公告，已與多家上市公司達(dá)成合作意向。其中中行宣布已與近百家公司達(dá)成合作意向，向32家上市公司明確貸款承諾。
專(zhuān)項(xiàng)貸的影響，一個(gè)最直觀的影響是會(huì)推動(dòng)股價(jià)上漲。
10月21日開(kāi)盤(pán)后，23只回購(gòu)增持貸款概念股大幅飄紅，多只股票一度漲停。截至當(dāng)日收盤(pán)，福賽科技、東芯股份、通裕重工、山鷹國(guó)際漲幅超10%，分別達(dá)20.01%、19.98%、19.83%、10.06%；廣電計(jì)量、邁為股份漲幅超5%；23家公司中，僅中國(guó)石化、陽(yáng)光電源收跌。
此后，不斷有上市公司公告稱(chēng)，獲得銀行回購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)貸支持。
宋清輝認(rèn)為，而從長(zhǎng)遠(yuǎn)意義來(lái)講，專(zhuān)項(xiàng)貸進(jìn)一步刺激上市公司或大股東回購(gòu)和增持熱情，配合監(jiān)管層正在推進(jìn)的重分紅、嚴(yán)準(zhǔn)入、強(qiáng)監(jiān)管等措施，A股有望走入慢牛行情。
民銀證券宏觀分析團(tuán)隊(duì)則指出，隨著央行一攬子政策逐步落地、顯效，配合金管局和證監(jiān)會(huì)多措并舉， 疊加“國(guó)九條”及其配套措施對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化，A 股有望走出對(duì)當(dāng)前偏低估值的修復(fù)行情。
貸款回購(gòu)之外，A股整體回購(gòu)水平遠(yuǎn)高于去年。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日晚，年內(nèi)滬深兩市已有2054家上市企業(yè)正在實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃，已回購(gòu)金額為1412.87億元。對(duì)比去年同一時(shí)期，實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃的企業(yè)僅有1201家，回購(gòu)金額僅為619.4億元。
事實(shí)上，不管有沒(méi)有其他政策措施配套，單純過(guò)往上來(lái)看，積極回購(gòu)的企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)要大大優(yōu)于其他企業(yè)。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2021年至今年10月30日，Wind股票回購(gòu)指數(shù)一直跑贏大盤(pán)和深證成指。其中，2021年，Wind回購(gòu)指數(shù)領(lǐng)先大盤(pán)28.95%，是這三年多以來(lái)領(lǐng)先幅度最大的一年。
此外，2021年至2023年，Wind股票回購(gòu)指數(shù)跑贏了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，僅在今年小幅跑輸。
高股息股票貸款回購(gòu)有利可圖，“分紅型”概念股有望成為配置主線
為何上市公司要熱衷使用“專(zhuān)項(xiàng)貸”回購(gòu)？在宋清輝看來(lái)，除了政策給予的市值管理壓力外，一個(gè)重要原因還在于其使用“專(zhuān)項(xiàng)貸”自身有利可圖。
“回購(gòu)增持再貸款發(fā)放利率原則上不超過(guò)2.25%，這對(duì)上市企業(yè)和主要股東來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是很低的利率了，只要上市公司分紅收益率高于2.25%，上市公司和主要股東使用貸款回購(gòu)和增持股票就是有利可圖的?！彼吻遢x指出。
宋清輝認(rèn)為，“專(zhuān)項(xiàng)貸”的到來(lái)，上市公司的分紅意愿也將極大增強(qiáng)?！?.24金融新政”配合新“國(guó)九條”強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管的政策下，“分紅型”股票有望更加受資金青睞。
中信證券研究部非銀金融組判斷，互換便利和股票回購(gòu)增持再貸款將直接利好紅利股，預(yù)計(jì)首期回購(gòu)增持再貸款3000億元額度可覆蓋未來(lái)1至2年的資金需求，且有進(jìn)一步補(bǔ)充額度的可能，有助于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。德邦證券分析師翟堃也預(yù)計(jì)，高股息資產(chǎn)有望成為未來(lái)配置主線。
事實(shí)上，紅利股歷年來(lái)也受到市場(chǎng)熱捧。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2021年至2023年中證紅利指數(shù)均跑贏大盤(pán)，僅今年小幅落后大盤(pán)，跑贏最多的2022年領(lǐng)先大盤(pán)9.68%。
哪些行業(yè)最?lèi)?ài)分紅和回購(gòu)？從“分紅+回購(gòu)”總額來(lái)看，銀行業(yè)是毫無(wú)爭(zhēng)議的分紅“王者”。
按照申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類(lèi)，國(guó)有大型銀行2023年“分紅+回購(gòu)”總額4133.41億元，位列所有行業(yè)第一。2021年至2023年，國(guó)有大型銀行累計(jì)“分紅+回購(gòu)”金額1.2萬(wàn)億元。其中，工行三年累計(jì)“分紅+回購(gòu)”位居A股上市公司榜首，合計(jì)金額達(dá)3219.06億元。
但若將“分紅+回購(gòu)”占凈利潤(rùn)比例納入指標(biāo)衡量，銀行業(yè)的優(yōu)勢(shì)并不突出。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)選取了近三年“分紅+回購(gòu)”金額超150億元，且每年“分紅+回購(gòu)”占凈利潤(rùn)比例超50%作為指標(biāo)，共有15個(gè)行業(yè)上榜，銀行業(yè)不在其中。
2021年至2023年，廣告媒體和肉制品行業(yè)，三年分紅加回購(gòu)之和，占同期總利潤(rùn)的比例超過(guò)了100%，分別達(dá)114.94%和104.48%。
三年分紅加回購(gòu)之和，占同期總利潤(rùn)的比例超過(guò)90%的共有兩個(gè)行業(yè)，分別是化學(xué)制劑和游戲，比例分別為92.55%和92.11%。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)比例能夠排名第一，主要是靠分眾傳媒。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)共有4家上市公司，分別為分眾傳媒、兆訊傳媒、華媒控股和紫天科技，三年分紅加回購(gòu)之和，占同期總利潤(rùn)的比例分別為114.86%、23.05%、10.16%和-0.45%。
值得關(guān)注的是，整個(gè)三年中，游戲行業(yè)2022年的分紅加回購(gòu)之和，占同期總利潤(rùn)的比例1031.46%，為三年所有行業(yè)最高比例。
按照申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類(lèi)，A股市場(chǎng)共有26家游戲類(lèi)上市公司，其中，2022年“分紅+回購(gòu)”金額最多的企業(yè)是三七互娛。其以18.55億元的分紅金額領(lǐng)先其他企業(yè)，2023年，三七互娛再度以20.23億元“分紅+回購(gòu)”金額，領(lǐng)銜游戲行業(yè)。
而自2014年底重組以來(lái)，三七互娛的“分紅+回購(gòu)”金額一直在穩(wěn)步提升。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，2014年到2023年，三七互娛“分紅+回購(gòu)”金額從0.32億元提升至20.24億元，十年間增長(zhǎng)超62倍。
而從股息率來(lái)看，廣告媒體和游戲兩大行業(yè)代表分眾傳媒、三七互娛近12個(gè)月分別為5.81%和4.6%，均高于回購(gòu)“專(zhuān)項(xiàng)貸”2.25%的利率。
有公司已進(jìn)入季度分紅時(shí)代，大比例分紅回購(gòu)考驗(yàn)公司實(shí)力
值得關(guān)注的是，在新“國(guó)九條”的鼓勵(lì)下，A股的分紅頻次和金額也在逐步上升。
據(jù)中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至8月31日，滬深兩市共計(jì)651家上市公司公布了2024年半年報(bào)現(xiàn)金分紅預(yù)案，分紅家數(shù)較2023年同期提升了302%；這651家公司預(yù)計(jì)總分紅金額5322億元，較2023年同期提升了162%。
目前，A股已有公司已進(jìn)入到季度分紅時(shí)代。
今年4月，三七互娛發(fā)布董事會(huì)決議公告稱(chēng)，公司擬2024年第一季度、半年度、第三季度進(jìn)行分紅，每期派發(fā)現(xiàn)金紅利總金額不超過(guò)5億元人民幣（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總金額不超過(guò)15億元人民幣（含稅）。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，三七互娛是A股首家宣布連續(xù)季度分紅公司。
10月31日晚間，三七互娛發(fā)布第三季度現(xiàn)金分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.1元（含稅）。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，至此，三七互娛已經(jīng)年內(nèi)已經(jīng)第三次分紅，合計(jì)分紅金額預(yù)計(jì)達(dá)13.9億元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)比例達(dá)73.24%。
除了分紅，三七互娛還進(jìn)行了大手筆回購(gòu)。根據(jù)公司10月8日發(fā)布的回購(gòu)進(jìn)展公告，公司最新一輪回購(gòu)在截至今年9月30日時(shí)，已花費(fèi)1.01億元，回購(gòu)股份已達(dá)562.66萬(wàn)股。
值得一提的是，此前三七互娛宣布季度分紅后，還有包括龍佰集團(tuán)、玲瓏輪胎、道道全、偉隆股份等12家上市公司也在一季度進(jìn)行了分紅。
不過(guò)，中報(bào)仍在實(shí)施分紅的公司，僅剩下三七互娛、雅戈?duì)柡土岘囕喬ト夜尽?/p>
雅戈?duì)杻纱卫麧?rùn)分配方案均為每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元，現(xiàn)金分紅總額9.25元，占同期凈利潤(rùn)的比例為49.58%。
玲瓏輪胎兩次現(xiàn)金分紅總額為2.8億元，占同期凈利潤(rùn)的比例為30.21%。
“增加分紅次數(shù)意義重大。即使每年分紅金額不變，更高頻次的分紅回報(bào)也會(huì)帶來(lái)高流動(dòng)性?xún)r(jià)值和確定性更強(qiáng)的現(xiàn)金流。 ”在宋清輝看來(lái)，實(shí)施連續(xù)季度分紅，對(duì)上市公司的現(xiàn)金流考驗(yàn)極大，只有負(fù)債率低，業(yè)務(wù)護(hù)城河深，基本面良好的企業(yè)，才會(huì)選擇季度分紅。這也是為何今年只有三只股票進(jìn)行了連續(xù)分紅。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，三七互娛、雅戈?duì)柡土岘囕喬ド习肽昶骄?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、歸母凈利潤(rùn)以及歸屬于母公司股東的權(quán)益，均遠(yuǎn)高于A股平均水平。
具體來(lái)看，上半年，三七互娛、雅戈?duì)柡土岘囕喬ソ?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為21.29億元、7.42億元和8.35億元，平均為12.35億元，而全部A股公司平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.05億元。這三家公司平均經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是A股平均水平的4.05倍。
此外，三七互娛、雅戈?duì)柡土岘囕喬ト夜旧习肽昶骄鶜w母凈利潤(rùn)和歸屬母公司股東的權(quán)益，分別是A股平均水平的2.5倍和1.98倍。
拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，2021年以來(lái)，三七互娛、雅戈?duì)柡土岘囕喬シ旨t次數(shù)，在5360家上市公司中也均處于靠前水平。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2021年至今，三七互娛已完成8次分紅，分紅次數(shù)位列所有上市公司之首。目前，三七互娛正在推動(dòng)年內(nèi)第三次分紅。此次分紅完畢后，三七互娛將完成2021年以來(lái)的第九次分紅。
此外，玲瓏輪胎已完成分紅5次，位列71位；雅戈?duì)栆殉煞旨t4次，位列534位。
在宋清輝看來(lái)，隨著A股新政實(shí)施的深入，A股“重融資輕回報(bào)”的格局將逐漸改變，有能力且愿意分紅的股票，將愈發(fā)受到投資者追捧。