文 | 子彈財經(jīng) 段楠楠
編輯 | 馮羽
作為國內(nèi)橡膠領(lǐng)域龍頭企業(yè),2024年上半年豐茂股份交出了一份還算不錯的半年報。不過相較于前兩年的高速增長,今年上半年,豐茂股份不論是營收增速還是利潤增速均有所下滑。
此外,作為家族企業(yè),豐茂股份董事長年僅27歲的兒子已在7月份擔(dān)任公司副總經(jīng)理,這也被外界視為接班的信號。在其進(jìn)入管理層后,能否繼續(xù)推動公司業(yè)績重回高速成長軌道?
01 管理、研發(fā)費用增長,導(dǎo)致公司利潤增速下滑
公開資料顯示,豐茂股份成立于2002年,由蔣岳茂、蔣亨雷、蔣春雷三人出資設(shè)立,是典型的家族企業(yè)。
據(jù)悉,豐茂股份主要從事精密橡膠零部件研發(fā)及銷售,產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車、工業(yè)機械、家電衛(wèi)浴等領(lǐng)域,是國家級專精特新重點“小巨人”企業(yè)。
2020年,豐茂股份完成股份制改革,同年公司完成了股東注資及部分資產(chǎn)收購。隨著經(jīng)營業(yè)績逐年增長,豐茂股份將目光投向資本市場。
2021年12月,豐茂股份向監(jiān)管層遞交招股說明書,計劃在創(chuàng)業(yè)板上市。不過豐茂股份上市并不順利,歷時兩年直到2023年12月才在創(chuàng)業(yè)板正式發(fā)行上市。
雖然上市并不順利,但豐茂股份勝在業(yè)績足夠穩(wěn)定。自2018年以來,公司業(yè)績連年維持增長,并且無一年下滑。
數(shù)據(jù)顯示,2018年豐茂股份營業(yè)收入及歸母凈利潤分別為3億元、11.15萬元。到2023年,公司營業(yè)收入增長至8.02億元,歸母凈利潤增長至1.38億元。
2024年上半年,豐茂股份業(yè)績再度有所上漲,實現(xiàn)營業(yè)收入4.39億元,同比增長10.64%,實現(xiàn)歸母凈利潤8208.5萬元,同比增長2.36%。
雖然公司歸母凈利潤仍在增長,但增速較前兩年大幅下降。2021年至2023年,豐茂股份歸母凈利潤增速分別為25.99%、46.03%、35.14%。
公司歸母凈利潤下滑,由多種因素構(gòu)成,其中營業(yè)收入增速下滑便是主要原因之一。按應(yīng)用領(lǐng)域劃分,豐茂股份90%收入來源于汽車行業(yè)。
2024年上半年,我國汽車產(chǎn)銷量分別為1389.1萬輛和1404.7萬輛,與去年同期相比分別增長了4.9%和6.1%,而2023年我國汽車產(chǎn)銷量分別增長11.6%和12%。
由于下游需求增速放緩,公司營收增速下滑也在情理之中。此外,豐茂股份費用大幅增長也拖累了公司盈利水平。
2024年上半年,豐茂股份管理費用為1499.37萬元,較2023年同期增長65.46%。同期公司研發(fā)費用為2157.54萬元,同比增長54.43%。由于費用增長大幅高于營收增長,因此公司歸母凈利潤增速較2023年出現(xiàn)大幅下滑。
圖 / 2024上半年公司成本明細(xì)
據(jù)悉,豐茂股份研發(fā)投入大幅增加是為了研發(fā)空氣彈簧,目前豐茂股份空氣彈簧已經(jīng)實現(xiàn)小批量交付。豐茂股份也將空氣彈簧視為公司第二增長曲線,至于空氣彈簧能否擔(dān)此重任還需要時間驗證。
02 董事長之子疑似“接班”,一家三口股權(quán)比例超72%
除業(yè)績增速放緩?fù)猓S茂股份管理層變更也是投資者關(guān)心的話題之一。
2024年7月8日,豐茂股份發(fā)布一則公告,公司擬聘任蔣淞舟先生為副總經(jīng)理。
蔣淞舟是公司董事長蔣春雷之子,年僅27歲。此外蔣淞舟還通過寧波豐茂投資控股有限公司(以下簡稱“豐茂投資”)間接持有豐茂股份股權(quán),也是公司實際控制人之一。
豐茂投資直接持有豐茂股份60%股權(quán),為公司控股股東。天眼查顯示,豐茂投資則由蔣春雷、王靜、蔣淞舟三人完全控股。其中,蔣淞舟直接持有豐茂投資33%股權(quán),以豐茂股份目前市值計算,蔣淞舟個人身家便超過5.7億元。
圖 / 豐茂投資股東
蔣淞舟進(jìn)入豐茂股份管理層,也被外界視為接班的前兆。從蔣淞舟過往履歷來看,其一直在投資機構(gòu)工作。
其簡歷顯示,蔣淞舟于2021年5月至2023年2月,任上海電氣集團財務(wù)有限責(zé)任公司(下稱“電氣財務(wù)”)管培生;2023年3月至2024年6月,任金浦產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司(下稱“金浦基金”)投資經(jīng)理。
不管是電氣財務(wù)也好還是金浦基金也罷,都屬于金融投資機構(gòu),蔣淞舟回歸豐茂股份是否管理公司投資相關(guān)業(yè)務(wù),目前還不得而知。
除在豐茂股份擔(dān)任副總經(jīng)理外,蔣淞舟還在豐茂股份關(guān)聯(lián)企業(yè)中任職。截至目前,蔣淞舟還擔(dān)任了豐茂科技(香港)有限公司董事、總經(jīng)理、豐茂工業(yè)控股有限公司董事、金色春天進(jìn)出口有限公司董事。
從豐茂股份股權(quán)結(jié)構(gòu)及“董監(jiān)高”分布來看,公司是一家典型的家族企業(yè)。此前,由于股份過于集中也多次被市場投資者質(zhì)疑。
IPO前夕,超96%股權(quán)都集中在蔣春雷、王靜、蔣淞舟一家三口手中。IPO募資完成后,三人持有豐茂股份股權(quán)有所稀釋。截至2024年6月30日,三人仍控制豐茂股份超72%股權(quán),以三人持股比例來看,幾乎沒有任何股東能對其形成制約。
圖 / IPO前夕主要股東持股比例
除此之外,三人均在豐茂股份擔(dān)任要職。如蔣春雷是公司法人代表、董事長,王靜是公司非獨立董事、行政總監(jiān),蔣淞舟則剛被任命為公司副總經(jīng)理。
在企業(yè)規(guī)模尚小或未上市時,股權(quán)集中有利于企業(yè)快速發(fā)展。但當(dāng)企業(yè)成為一定規(guī)模時,股權(quán)集中則會引發(fā)一系列問題。
此前,深圳大象投資顧問有限公司首席咨詢專家譚格非曾就股權(quán)集中問題對第一財經(jīng)表示,股權(quán)集中會導(dǎo)致實控人擁有過大的決策權(quán),缺乏其他大股東制約,增加了內(nèi)部控制風(fēng)險,不符合監(jiān)管機構(gòu)對上市公司應(yīng)具備透明、公平和有效治理結(jié)構(gòu)的期望。
當(dāng)實控人持股比例過高時,其可能更容易為了自身利益而犧牲中小股東的利益。截至目前,豐茂股份并未出現(xiàn)上述問題,但其本質(zhì)畢竟是股權(quán)十分集中的家族企業(yè),公司的經(jīng)營發(fā)展方向幾乎完全由蔣春雷、王靜、蔣淞舟說了算。
03 海外經(jīng)營效果顯著,豐茂股份加碼海外生產(chǎn)
在蔣春雷、王靜、蔣淞舟一家三口帶領(lǐng)下,豐茂股份目前仍在平穩(wěn)發(fā)展當(dāng)中。
由于境外業(yè)務(wù)毛利率較高,近幾年豐茂股份也在加大境外銷售力度。2019年,豐茂股份境外銷售收入占比為31.86%,到2023年豐茂股份境外銷售收入占比提升至50.13%。
與境內(nèi)相比,境外毛利率也相對較高。2023年,豐茂股份境內(nèi)銷售毛利率為21.47%,境外毛利率則高達(dá)38.80%。
由于境外業(yè)務(wù)占比逐年提升,豐茂股份毛利率及凈利率水平也在提升。2021年,豐茂股份毛利率及凈利率分別為27.10%、12.62%,2023年豐茂股份毛利率及凈利率分別上升至30.16%、17.24%。
據(jù)悉,豐茂股份境外收入主要來自歐洲、美國、中東等。在國外,豐茂股份已經(jīng)獲得米其林輪胎授權(quán),此外豐茂股份還是米其林、舍弗勒、邁樂等國外知名零部件廠商的供應(yīng)商。
從產(chǎn)品來看,豐茂股份主要為下游客戶提供傳動系統(tǒng)、流體管路系統(tǒng)。其中傳動系統(tǒng)是公司核心產(chǎn)品,2024年上半年占公司收入比例超過70%。豐茂股份傳動系統(tǒng)產(chǎn)品包括傳動輪、張緊輪等,是生產(chǎn)汽車的必備零部件。
由于銷售策略得當(dāng),公司傳動系統(tǒng)在海外銷售頗為順暢。嘗到甜頭后的豐茂股份也在加速擴大海外產(chǎn)能。
6月11日,豐茂股份宣布擬投資1.5億元在馬來西亞設(shè)立生產(chǎn)基地,該基地擬從事傳動系統(tǒng)部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。
7月19日,豐茂股份將通過新加坡公司在泰國設(shè)立全資孫公司,并投資建設(shè)泰國生產(chǎn)基地。此次,豐茂股份計劃投資總規(guī)模不超過1億元,旨在深化全球業(yè)務(wù)布局。
公告顯示,豐茂科技(泰國)有限公司于2024年7月12日正式成立。該公司專注于同步帶、多楔帶、三角帶的生產(chǎn)與銷售,而這些產(chǎn)品均屬于傳動系統(tǒng)類產(chǎn)品。
截至2024年6月30日,豐茂股份擁有4.58億元貨幣資金及2.2億元交易性金融資產(chǎn)。負(fù)債端,豐茂股份沒有任何短期或者長期借款,債務(wù)壓力較小,現(xiàn)金流較為充裕。此外,豐茂股份每年日常經(jīng)營也能為公司帶來1億元左右的現(xiàn)金流入。
這也意味著,以公司現(xiàn)有資金水平完全能支撐公司進(jìn)行擴產(chǎn),但擴產(chǎn)后能否讓公司收入如期提升還存在一定疑問。
從全球范圍來看,在地緣政治等不利因素影響下,國外不少地方汽車銷量增速均出現(xiàn)下滑。加之貿(mào)易保護主義抬頭,也對公司海外銷售帶來新的不確定性。
對于豐茂股份而言,過去五年在蔣春雷、王靜帶領(lǐng)下,家族企業(yè)業(yè)績持續(xù)增長。但2024年公司已經(jīng)開始出現(xiàn)營收、利潤增速雙雙下滑的局面。
為此,豐茂股份寄希望通過海外擴產(chǎn)及培育新產(chǎn)品的方式讓公司重回快速增長軌道,在蔣淞舟加入公司管理層后,豐茂股份能否重回高速增長,子彈財經(jīng)將保持關(guān)注。