界面新聞?dòng)浾?| 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

穩(wěn)健醫(yī)療一直在說的國際化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型似乎終于有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

9月23日晚間，穩(wěn)健醫(yī)療公告，以現(xiàn)金形式收購Global Resources International, Inc.（以下簡(jiǎn)稱：GRI）75.2%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)交易對(duì)價(jià)約為1.2億美元（約合人民幣8.44億元）。穩(wěn)健醫(yī)療已完成了GRI股權(quán)交割手續(xù)，已按照協(xié)議約定一次性支付全部交易對(duì)價(jià)約1.2 億美元。

GRI是一家總部位于美國喬治亞州的全球性醫(yī)療耗材和工業(yè)防護(hù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括手術(shù)包、洞巾、鋪單、容器、手術(shù)衣、工業(yè)防護(hù)服。

據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2023年，2024年上半年，GRI實(shí)現(xiàn)營收1459.15美元、1635.26美元；實(shí)現(xiàn)凈利潤893.76萬元、1014.91萬元；凈資產(chǎn)6559.12萬元、6700.78萬元。

穩(wěn)健醫(yī)療表示，本次收購契合了穩(wěn)健醫(yī)療打造“全球醫(yī)療耗材一站式解決方案”的發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)海外產(chǎn)能、銷售渠道及本地化運(yùn)營能力是公司堅(jiān)定邁向全球化戰(zhàn)略方向的重要舉措，具有里程碑式的意義。同時(shí)，雙方將形成顯著的規(guī)模與協(xié)同效應(yīng)，提高公司的國際核心競(jìng)爭(zhēng)力。

新冠疫情大流行結(jié)束后，出海成為了穩(wěn)健醫(yī)療醫(yī)用耗材板塊長(zhǎng)期戰(zhàn)略中的核心支柱。

在跨境電商渠道方面，穩(wěn)健醫(yī)療取得了還不錯(cuò)的成績(jī)——連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。這一趨勢(shì)，穩(wěn)健醫(yī)療在2024年上半年也得以延續(xù)。

據(jù)半年報(bào)，2024年上半年，國外銷售渠道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.9億元，同比增長(zhǎng)14.1%，占醫(yī)療板塊收入比重46%。

穩(wěn)健醫(yī)療主要依靠跨境電商渠道，將中國生產(chǎn)的醫(yī)用耗材產(chǎn)品出口至全球。

這種模式在過去10年取得了顯著增長(zhǎng)，但在全球地緣政治和貿(mào)易環(huán)境日益復(fù)雜的背景下，這種依賴出口的模式面臨著諸多不確定性。

貿(mào)易制裁和關(guān)稅增加是穩(wěn)健醫(yī)療未來需要面臨與解決的核心問題。

例如，當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月13日美國貿(mào)易代表辦公室發(fā)布的對(duì)華新加征301關(guān)稅，直接影響到包括注射器、醫(yī)用口罩、手套等低值醫(yī)用耗材在內(nèi)的產(chǎn)品。這一政策對(duì)許多中國企業(yè)造成了直接沖擊。消息公告當(dāng)日，股價(jià)直接跌停的英科醫(yī)療就是前車之鑒。

而在海外建立本地化生產(chǎn)基地和通過優(yōu)化全球供應(yīng)鏈是應(yīng)對(duì)上述不確定最有效的方式。

穩(wěn)健醫(yī)療也看到了這一點(diǎn)，必須從依賴單一出口市場(chǎng)向全球化本地生產(chǎn)轉(zhuǎn)型。收購GRI或許會(huì)是關(guān)鍵一步。

從收入結(jié)構(gòu)來看，GRI收入按地區(qū)分布為美國70%、歐洲20%、亞洲10%。按業(yè)務(wù)分類，醫(yī)療耗材占55%、工業(yè)防護(hù)產(chǎn)品占20%、其他合同加工占25%。

從供應(yīng)鏈布局來看，GRI生產(chǎn)基地遍布全球，包括中國、美國、越南、多米尼加等國家，總生產(chǎn)面積超80000平方米，并在美國與歐洲擁有銷售與物流布局，總倉儲(chǔ)面積超70000平方米。

穩(wěn)健醫(yī)療表示，通過收購GRI，穩(wěn)健醫(yī)療將直接填補(bǔ)海外產(chǎn)能空白，滿足海外客戶分散供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的需求。此外，與自建產(chǎn)能相比，極大地縮短了建設(shè)周期，減少了相關(guān)建設(shè)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。未來協(xié)同方面，標(biāo)的公司在越南、多米尼加的工廠將為公司帶來勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)，美國的工廠則帶來本地化市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

但對(duì)于像穩(wěn)健醫(yī)療這樣一家中國本土企業(yè)而言，其還沒有太多全球化的經(jīng)營。

跨國并購將帶來法規(guī)、稅務(wù)政策、勞工政策、行業(yè)政策、企業(yè)文化和運(yùn)作流程等方面的挑戰(zhàn)，都是對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療投后整合能力提出更高要求。

此外，交易完成后穩(wěn)健醫(yī)療商譽(yù)賬面價(jià)值將增加，如果GRI未來業(yè)務(wù)發(fā)展未達(dá)預(yù)期，可能存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，影響公司整體經(jīng)營業(yè)績(jī)。

事實(shí)上，穩(wěn)健醫(yī)療的并購能力也并不出色。收購而來的資產(chǎn)沒有轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)。在過去兩年，穩(wěn)健醫(yī)療還因買買買產(chǎn)生了不少了的商譽(yù)減值。

在2022年短短3個(gè)月內(nèi)，穩(wěn)健醫(yī)療相繼以7.28億元、7.5億元、4.5億元收購浙江隆泰醫(yī)療55%股權(quán)、湖南平安醫(yī)械65.55%股權(quán)及桂林乳膠100%股權(quán)。收購業(yè)務(wù)的范圍，從高端傷口敷料業(yè)務(wù)，拓展到醫(yī)療器械再至乳膠避孕套。

但不到一年，2023年，穩(wěn)健醫(yī)療就商譽(yù)減值損失1.86億元。其中，浙江隆泰醫(yī)療收購案中還可能存在競(jìng)業(yè)協(xié)議可能“形同虛設(shè)”。據(jù)網(wǎng)易清流工作室，穩(wěn)健醫(yī)療交易對(duì)手保留的業(yè)務(wù)公司“康力迪”，實(shí)際上與公司收購的隆泰醫(yī)療所從事的“高端傷口敷料”業(yè)務(wù)重疊，產(chǎn)品雷同。

此外，隨著失去新冠疫情紅利后，穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)績(jī)陷入掙扎。2024年上半年，穩(wěn)健醫(yī)療營利雙降。業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2024年上半年，穩(wěn)健醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收40.34億元，同比下降5.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.84億元，同比下降43.64%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤3.27億元，同比下降40.57%。

整體來看，無論是醫(yī)用耗材板塊，還是全棉時(shí)代，穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)績(jī)均仍處于底部轉(zhuǎn)折期。