界面新聞記者 | 陳楊

界面新聞編輯 | 謝欣

日前，在東軟集團(tuán)2024年半年度業(yè)績說明會上，東軟醫(yī)療IPO進(jìn)程再次被提及。東軟集團(tuán)董事長劉積仁提到，公司與通用技術(shù)集團(tuán)將共同支持東軟醫(yī)療未來IPO，為東軟醫(yī)療構(gòu)建適合其自主發(fā)展的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

有此發(fā)言，一是因為東軟醫(yī)療此前多次IPO未果。二是因為最近兩個月里，民企東軟和央企通用技術(shù)頻頻牽手。

先在2024年7月，通用技術(shù)戰(zhàn)投東軟醫(yī)療。后者投后估值為145億元，通用技術(shù)持股45%，成為其第一大股東。該投資也成為國內(nèi)大型醫(yī)療影像設(shè)備領(lǐng)域一級市場近5年來最大金額的股權(quán)融資。

2個月后，東軟集團(tuán)和通用技術(shù)于9月初再次宣布，雙方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在醫(yī)療信息化、健康養(yǎng)老等方面開展深度合作。

接連的戰(zhàn)投和合作中，一方位列醫(yī)藥領(lǐng)域三大國資央企之一。本次入股東軟醫(yī)療前，通用技術(shù)旗下已擁有中國醫(yī)藥、環(huán)球醫(yī)療兩家上市公司，分別涉及醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。

另一方則是國內(nèi)軟件行業(yè)龍頭。上世紀(jì)末，計算機(jī)應(yīng)用專業(yè)出身的劉積仁在東北大學(xué)任教期間創(chuàng)辦了東軟集團(tuán)，公司涉足醫(yī)療、汽車、城市、企服多個領(lǐng)域，劉積仁也被業(yè)內(nèi)稱為“軟件教父”。由此，雙方牽手后的表現(xiàn)也被收業(yè)內(nèi)關(guān)注。

具體而言，東軟醫(yī)療主營數(shù)字化醫(yī)學(xué)影像設(shè)備，是東軟集團(tuán)在大健康板塊孵化的公司之一。其成立于1998年，同期生產(chǎn)出首臺國產(chǎn)CT（X射線計算機(jī)斷層掃描成像）。

憑借價格優(yōu)勢，東軟醫(yī)療最先從基層醫(yī)院開始搶食進(jìn)口品牌市場。以2017年至2019年在國內(nèi)的CT銷售額、CT對外出口量看，東軟醫(yī)療在國產(chǎn)品牌中均居于第一。同時，CT收入約占公司總營收的50%。

除東軟醫(yī)療外，東軟集團(tuán)在大健康板塊的布局還包括東軟望海和東軟熙康。前者主營醫(yī)療信息化，后者為云醫(yī)院板塊運(yùn)營主體。

早從2014年起，東軟集團(tuán)已謀劃將這三家子公司拆分出來獨立上市。2014年至2017年期間，三者引入外部資本近70億元，并于2016年、2017年先后出表。

但此后，三者IPO進(jìn)程都不算順利。東軟望海于2020年簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬在科創(chuàng)板上市，此后再無下文。東軟熙康四次向港交所遞表，終于在2023年9月登陸港股。

業(yè)務(wù)最成熟的東軟醫(yī)療則四戰(zhàn)四敗，分別在2020年6月向科創(chuàng)板，2021年5月、12月、2022年9月向港交所遞交招股書，但均未成功上市。

而在前述三家子公司均完成出表的2017年，國內(nèi)大型醫(yī)療影像設(shè)備領(lǐng)域的高光集中在后來者聯(lián)影醫(yī)療身上。

當(dāng)年9月，聯(lián)影獲A輪融資33.33億元，投后估值達(dá)到333.33億元，創(chuàng)下當(dāng)時中國醫(yī)療設(shè)備行業(yè)最大單筆私募融資記錄。

此后，聯(lián)影于2022年8月，即成立約10年之后登陸科創(chuàng)板，募資超百億元，市值一度達(dá)到1500億。以9月18日收盤價計市值則為768億元。

這期間，基于“國產(chǎn)替代”和“醫(yī)療新基建”的政策利好，以及新冠疫情期間CT、DR（數(shù)字化醫(yī)用X射線成像）等產(chǎn)品需求激增，聯(lián)影、東軟的營收規(guī)模都大幅增長，且聯(lián)影業(yè)績規(guī)模已遠(yuǎn)超東軟醫(yī)療。

前者營收從2018年的20億出頭攀升至2023年的超百億元，后者也從2017年的14.5億元增至2021年的28億元，2022年H1營收為15億元。

但值得關(guān)注的是，國產(chǎn)玩家的高速增長能持續(xù)多久？一方面，在聯(lián)影、東軟、萬東們近年的滲透下，中低端產(chǎn)品市場已逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代，甚至開始“卷價格”。高端及超高端產(chǎn)品市場則仍以GPS（GE、飛利浦、西門子）進(jìn)口品牌為主。

另一方面，盡管2022年以來，貼息貸款、配置證放開、設(shè)備更新等利好政策不斷，但醫(yī)院購買設(shè)備還是會基于自身定位、實際需求、財力情況考量，實際采購節(jié)奏、數(shù)量，以至反映到各家公司的業(yè)績變化均有待觀察。

在此之下，拿下中高端設(shè)備市場份額和出海，成為國產(chǎn)玩家們的必然選擇。

在這點上，聯(lián)影也勝過東軟。據(jù)聯(lián)影2024年中報，以2024年H1國內(nèi)新增市場金額口徑統(tǒng)計，在中高端CT中，聯(lián)影在64排-80排CT市場中位居第一，在128排至256排、256排以上的CT市場中均位居第二，頭名為外企。

出海方面，聯(lián)影2024年H1海外收入9.33億元，同比增加29.94%，占比17.49%。截至期末，公司業(yè)務(wù)覆蓋70多個國家和地區(qū)，已有超20000臺/套產(chǎn)品入駐全球超13700家醫(yī)療及科研機(jī)構(gòu)。

據(jù)東軟醫(yī)療2024年7月的數(shù)據(jù)，其設(shè)備產(chǎn)品銷往110余個國家和地區(qū)，歷史裝機(jī)量47000余臺。而東軟醫(yī)療海外營收占比從2019年的23.0%起持續(xù)走低。2022年H1降至15.1%，海外營收為2.25億元。