界面新聞?dòng)浾?| 陳楊
界面新聞編輯 | 謝欣
自8月22日5.39億股首發(fā)原股東限售股份解禁，截至8月24日，聯(lián)影醫(yī)療股價(jià)已經(jīng)連跌3日。
其中，解禁首日聯(lián)影醫(yī)療大跌12.8%，市值跌破千億，單日蒸發(fā)超130億元。隨后，聯(lián)影發(fā)布一份回購(gòu)預(yù)案，擬以4億元至8億元的價(jià)格回購(gòu)公司當(dāng)前總股本0.35%至0.69%的股份，回購(gòu)價(jià)格不超過140元/股。
不過在8月23日和24日，聯(lián)影醫(yī)療股價(jià)繼續(xù)下行，分別又收跌3.67%、0.93%。
聯(lián)影醫(yī)療是國(guó)內(nèi)醫(yī)用設(shè)備龍頭，成立于2011年，2022年8月22日在科創(chuàng)板上市。上市首日盤中超漲70%，市值超1500億元，成為A股繼邁瑞醫(yī)療之后市值第二高的醫(yī)療器械企業(yè)。
從業(yè)績(jī)上看，設(shè)備收入占公司營(yíng)收的近九成。其業(yè)務(wù)線上包括CT（X射線計(jì)算機(jī)斷層掃描成像）、MR（磁共振成像）、XR（X射線成像）、MI（分子影像）、RT（放射治療）等。其中，前兩者營(yíng)收貢獻(xiàn)最大，2022年分別占設(shè)備銷售收入的46.02%、25.24%。
近年來，在“國(guó)產(chǎn)替代”和“醫(yī)療新基建”的政策利好下，聯(lián)影醫(yī)療營(yíng)收由2018年的20.35億元攀升至如今的近百億規(guī)模。但其中，重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2020年。新冠疫情初期，CT和DR產(chǎn)品市場(chǎng)需求激增，公司營(yíng)收由前一年的29.79億元翻倍至57.61億元，歸母凈利潤(rùn)也扭虧為盈，達(dá)到9.03億元。
不過，這一業(yè)績(jī)?cè)鏊匐S后放緩，2021年、2022年和2023年上半年，公司營(yíng)收增速穩(wěn)定在26%左右，歸母凈利潤(rùn)增速也降至56.92%、16.87%和21.19%。
同時(shí)，具體看增長(zhǎng)貢獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，中高端設(shè)備和海外市場(chǎng)是聯(lián)影醫(yī)療發(fā)力的兩個(gè)方向。
原因在于，一方面，在聯(lián)影、東軟、萬東們近年的滲透下，中低端產(chǎn)品市場(chǎng)已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，甚至開始“卷價(jià)格”，而高端及超高端產(chǎn)品市場(chǎng)仍以GPS（GE、飛利浦、西門子）等進(jìn)口品牌為主。另一方面，今年3月和6月，《大型醫(yī)用設(shè)備配置許可管理目錄（2023年）》和《“十四五”大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃》先后公布，此前受限于配置證的中高端產(chǎn)品采購(gòu)需求被進(jìn)一步被釋放。
以CT和MR為例，64排及以上的CT設(shè)備、3.0T及以上的MR設(shè)備被認(rèn)為是中高端產(chǎn)品。2023年上半年，聯(lián)影醫(yī)療MR業(yè)務(wù)線營(yíng)收15.01億元，同比增長(zhǎng)66.43%，其中3.0T以上超高場(chǎng)MR在國(guó)內(nèi)的新增市場(chǎng)占有率第一，收入增速超過100%。CT業(yè)務(wù)線營(yíng)收20.94億元，同比增長(zhǎng)7.30%。其中，中低端CT產(chǎn)品的市場(chǎng)需求有所收縮，但高端以及超高端CT產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)突出，收入占比持續(xù)提升。
對(duì)于不同檔位的產(chǎn)品，一位負(fù)責(zé)醫(yī)療集團(tuán)設(shè)備采購(gòu)的業(yè)內(nèi)人士向界面新聞表示，從實(shí)際使用上說，目前國(guó)產(chǎn)小劑量產(chǎn)品如1.5T MR已經(jīng)兼具價(jià)格和性能優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品不比GPS差。但在大劑量如3.0T MR上，確實(shí)是進(jìn)口產(chǎn)品做得好。
但就市場(chǎng)空間而言，前述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)下市場(chǎng)增量空間在逐漸縮小，行業(yè)逐步走向存量競(jìng)爭(zhēng)。原因在于，一方面，“千縣工程”等新基建需求在被逐漸滿足，新冠疫情期間醫(yī)療機(jī)構(gòu)配置CT等設(shè)備也透支了一部分未來的采購(gòu)需求；另一方面，公立醫(yī)院無序擴(kuò)張被套上“緊箍咒”，如今年1月，國(guó)家衛(wèi)健發(fā)文明確，到2025年末，符合條件的公立醫(yī)院舉辦分院區(qū)不得超過3個(gè)。
另外，雖然去年以來，貼息貸款、配置證放開等利好政策不斷，但醫(yī)院是否真的購(gòu)買設(shè)備還是會(huì)基于自身定位、實(shí)際需求和財(cái)力情況考量。以其所在的民營(yíng)醫(yī)療集團(tuán)為例，“我們更多是在?？瓢l(fā)展和提升服務(wù)上努力，現(xiàn)在1.5T、32排或64排的產(chǎn)品已經(jīng)足夠，就不需要再升級(jí)了?！彼硎?。
而在實(shí)際使用上，前述人士以浙江地區(qū)為例向界面新聞介紹，當(dāng)?shù)貒?yán)格執(zhí)行DRG/DIP（按病種付費(fèi)）支付改革，并考核醫(yī)療機(jī)構(gòu)之間的醫(yī)學(xué)影像互認(rèn)情況，因此拍片檢查的數(shù)量有一定減少。這意味著，醫(yī)院購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備收回成本的時(shí)間變長(zhǎng)，立項(xiàng)采購(gòu)也會(huì)更加謹(jǐn)慎。
不過，聯(lián)影醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)的境外收入也在2020年有所突破，從2019年的9881.85萬元增至2020年的2.40億元，2021年、2022年和2023年上半年則分別為5.11億元、10.78億元和7.18億元，占比從此前的4.21%升至2023年上半年的13.62%。聯(lián)影醫(yī)療披露，截至2023年上半年，公司海外銷售團(tuán)隊(duì)超300人，較2022年末增長(zhǎng)超20%。
同時(shí)，在醫(yī)療反腐背景下，聯(lián)影醫(yī)療的銷售費(fèi)用也受到市場(chǎng)關(guān)注。公司2023年上半年銷售費(fèi)用為8.24億元，同比增長(zhǎng)55.90%，銷售費(fèi)用率由去年同期的12.7%增至15.6%。其中，宣傳及推廣費(fèi)、會(huì)務(wù)費(fèi)及業(yè)務(wù)招待費(fèi)、差旅費(fèi)及交通費(fèi)分別占1.62%、11.39%、13.58%，分別同比增長(zhǎng)171.36%、162.19%和77.48%。
對(duì)此，聯(lián)影醫(yī)療表示，前述變動(dòng)是銷售收入增長(zhǎng)所帶來的正常銷售費(fèi)用支出。另外，疫情后人員來往和經(jīng)濟(jì)交流日益復(fù)蘇，聯(lián)影在今年上半年參加了較多國(guó)內(nèi)外大型行業(yè)會(huì)議和頂尖學(xué)術(shù)年會(huì)，同時(shí)，公司在加強(qiáng)海外市場(chǎng)營(yíng)銷和全球化體系建設(shè)，這都提升了市場(chǎng)費(fèi)用。目前，公司銷售費(fèi)用率上升處于合理的、行業(yè)健康水平。