文｜偲睿洞察 308
編輯｜經(jīng)緯
蔚來(lái)回到了一個(gè)正確的節(jié)奏，并且已經(jīng)嘗到一些甜頭。
一方面，在前不久發(fā)布的第二季度財(cái)報(bào)中，得益于有史以來(lái)最好的單季度交付量表現(xiàn)，蔚來(lái)的單季度營(yíng)收達(dá)到了歷史新高度，并且在整車(chē)毛利率等關(guān)鍵指標(biāo)方面有了亮眼的表現(xiàn)。
不僅如此，蔚來(lái)同時(shí)給出了史上最強(qiáng)單季交付和營(yíng)收指引。
另一方面，在這份亮眼的財(cái)報(bào)發(fā)布之后，蔚來(lái)的美股股價(jià)在 9 月 5 日當(dāng)晚暴漲超過(guò) 14%，這也充分反映了資本市場(chǎng)對(duì)于其當(dāng)前表現(xiàn)和未來(lái)發(fā)展的認(rèn)可。
不過(guò)，作為一家企業(yè)的蔚來(lái)，正在處于一個(gè)即將進(jìn)入到并非單一品牌階段的特殊時(shí)刻——蔚來(lái)品牌作為高端市場(chǎng)的基本盤(pán)需要繼續(xù)穩(wěn)住，并維持不低于 2 萬(wàn)的月銷(xiāo)量，甚至要承擔(dān)更大的銷(xiāo)量目標(biāo)；而樂(lè)道品牌則要瞄準(zhǔn) 20 萬(wàn)到 30 萬(wàn)市場(chǎng)，切下來(lái)一塊更大的蛋糕。
雙線(xiàn)作戰(zhàn)，絕非易事。
所以，蔚來(lái)可以短暫地松一口氣，但很難掉以輕心。
蔚來(lái)有史以來(lái)的單季最高營(yíng)收
幾乎從各個(gè)角度來(lái)看，蔚來(lái)在今年第二季度的表現(xiàn)，都是可圈可點(diǎn)的。
先來(lái)看營(yíng)收。
財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)在二季度的總營(yíng)收為人民幣 174.46 億元，同比增長(zhǎng) 98.9%，環(huán)比增長(zhǎng) 76.1%——這也是蔚來(lái)有史以來(lái)最好的單季度營(yíng)收成績(jī)。
在這份營(yíng)收成績(jī)背后，蔚來(lái)在二季度的汽車(chē)銷(xiāo)售額也實(shí)現(xiàn)了 118.2% 的同比增長(zhǎng)幅度和 87.1% 的環(huán)比增長(zhǎng)幅度。
究其原因，很簡(jiǎn)單，車(chē)賣(mài)得多了。
財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)在第二季度賣(mài)出了 57373 臺(tái)車(chē)，比去年第二季度的 23520 臺(tái)和今年第一季度的 30053 臺(tái)都出現(xiàn)了巨幅增長(zhǎng)——尤其是在今年 5 月和 6 月份，蔚來(lái)的月銷(xiāo)量都超過(guò)兩萬(wàn)。
再加上蔚來(lái)在 7 月和 8 月也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了超過(guò)兩萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)售成績(jī)，從外界的角度來(lái)看，蔚來(lái)已經(jīng)基本上站穩(wěn)了 2 萬(wàn)臺(tái)的月銷(xiāo)大關(guān)。
有意思的是，根據(jù)蔚來(lái)在財(cái)報(bào)中給出的銷(xiāo)量指引，蔚來(lái)計(jì)劃在第三季度交付 6.1 萬(wàn)臺(tái)到 6.3 萬(wàn)臺(tái)的交付成績(jī)——結(jié)合已經(jīng)公布的 7 月和 8 月成績(jī)，則蔚來(lái)在 9 月份的交付量也已經(jīng)鎖定了不會(huì)低于兩萬(wàn)臺(tái)。
對(duì)此，蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼 CEO 李斌表示，預(yù)計(jì)第三季度的交付量將再創(chuàng)新高。
除了營(yíng)收之外，蔚來(lái)在二季度的汽車(chē)毛利率表現(xiàn)也比較亮眼。
具體來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)的汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率為 12.2%，同比增加了 6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加 3 個(gè)百分點(diǎn)——根據(jù)蔚來(lái)官方的解釋?zhuān)?chē)毛利率的增加，主要是由于單位物料成本的下降，本質(zhì)上就是銷(xiāo)量增加帶來(lái)的成本攤薄。
對(duì)此，蔚來(lái)方面在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中表示：
蔚來(lái)品牌在 Q2 達(dá)到了 12.2% 的整車(chē)毛利水平，主要來(lái)自供應(yīng)鏈和生產(chǎn)效率水平提升。
我們會(huì)持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品成本，在市場(chǎng)端有相關(guān)動(dòng)作提高高毛利車(chē)型占比，希望在三、四季度逐步提升整車(chē)毛利率，希望到蔚來(lái)品牌在 Q4 能達(dá)到 15% 整車(chē)毛利率。在量的方面，相信還有機(jī)會(huì)往上，總的來(lái)說(shuō)要平衡量和毛利的關(guān)系。
而李斌則補(bǔ)充稱(chēng)：如果從經(jīng)營(yíng)規(guī)劃的角度來(lái)講，蔚來(lái)品牌每個(gè)月四萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，25% 的毛利率，這是蔚來(lái)長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
除了以上重點(diǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)之外，蔚來(lái)在二季度的財(cái)務(wù)表現(xiàn)還有以下信息值得關(guān)注：
二季度凈虧損為 50.46 億元，同比減虧 16.7%，環(huán)比減虧 2.7%。
二季度研發(fā)費(fèi)用為 33.4 億元，同比增加 89.9%，環(huán)比增加 8.7%。
截至二季度末，蔚來(lái)現(xiàn)金儲(chǔ)備為 416 億元人民幣，同比增加 32.1%，環(huán)比減少 8.2%。
整體來(lái)看，雖然虧損的事實(shí)仍在，但蔚來(lái)在這份財(cái)報(bào)中呈現(xiàn)出了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭和向好趨勢(shì)，它在研發(fā)方面的高強(qiáng)度投入依舊在持續(xù)——關(guān)鍵是，它的現(xiàn)金儲(chǔ)備足夠豐厚，這是外界對(duì)其信心的重要基礎(chǔ)。
被寄予厚望的樂(lè)道 L60
在蔚來(lái)二季度財(cái)報(bào)的財(cái)務(wù)成績(jī)中，蔚來(lái)品牌固然是營(yíng)收成績(jī)和汽車(chē)毛利率等關(guān)鍵數(shù)據(jù)指標(biāo)的主角。但是很明顯，即將發(fā)布的樂(lè)道品牌首款車(chē)型樂(lè)道 L60，才是資本市場(chǎng)對(duì)于蔚來(lái)下一步業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)注重點(diǎn)。
關(guān)于樂(lè)道品牌和樂(lè)道 L60，我們需要回顧一些重要信息點(diǎn)：
2024 年 5 月 15 日，樂(lè)道品牌發(fā)布，同時(shí)該品牌下的首款車(chē)型——樂(lè)道 L60，在當(dāng)天以 21.99 萬(wàn)元的預(yù)售價(jià)格開(kāi)啟預(yù)售。關(guān)于這款車(chē)的表現(xiàn)，官方在采訪(fǎng)中表示訂單遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越預(yù)期。
2024 年 8 月 15 日，樂(lè)道 L60 的第一輛量產(chǎn)車(chē)正式下線(xiàn)。
2024 年 9 月 1 日，全國(guó) 105 家樂(lè)道汽車(chē)門(mén)店正式開(kāi)業(yè)，L60 車(chē)型也開(kāi)始公開(kāi)展示，官方表示樂(lè)道 L60 將在 9 月份上市并開(kāi)啟交付。
基于這樣的背景信息，蔚來(lái)在二季度的財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中正式明確，樂(lè)道 L60 將在 9 月 19 日正式上市，并且在九月底開(kāi)始交付。不僅如此，官方還表示對(duì)于這款產(chǎn)品的綜合競(jìng)爭(zhēng)力充滿(mǎn)信心，并將全力保障產(chǎn)能爬坡工作。
對(duì)于樂(lè)道 L60 這款車(chē)的售價(jià)，李斌在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中補(bǔ)充表示：
這款車(chē)在 9 月 19 日正式上市的時(shí)候，我們的價(jià)格肯定會(huì)比這個(gè)低一些，我們還是會(huì)平衡毛利率和定價(jià)，我們不會(huì)用特別激進(jìn)的定價(jià)，還是會(huì)確保這款車(chē)有一個(gè)合理的毛利率。
根據(jù)李斌的說(shuō)法，這個(gè)合理的毛利率，指的是 15%。 他強(qiáng)調(diào)：
在樂(lè)道 L60 達(dá)產(chǎn)以后，也就是說(shuō)它的產(chǎn)能爬坡到我們期待的量以后，毛利率也可以做到 15% 左右，當(dāng)然現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，我們也預(yù)留了一些差異化市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的手段，我們對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有足夠的估計(jì)。
但總的來(lái)說(shuō)，該產(chǎn)品是有機(jī)會(huì)做到 15% 毛利率的。這輛車(chē)的設(shè)計(jì)是以提升效率和降低成本為目標(biāo)的，確保這輛車(chē)在技術(shù)領(lǐng)先的同時(shí)，也有非常好的成本競(jìng)爭(zhēng)力。
在供應(yīng)鏈方面，李斌強(qiáng)調(diào)，樂(lè)道 L60 確實(shí)需要一個(gè)爬坡的過(guò)程——從方向上來(lái)講，蔚來(lái)是按照今年 12 月份一萬(wàn)輛的交付量去準(zhǔn)備的，希望明年的某個(gè)時(shí)候，能夠到單月兩萬(wàn)輛的供應(yīng)量。
他表示：
關(guān)于 L60，我們今年的交付量主要發(fā)生在四季度，9 月份我們會(huì)有一些交付，就是開(kāi)啟交付，但量不會(huì)很大，主要是在四季度。
我們四季度總的交付目標(biāo)是 2 萬(wàn)臺(tái)，基本上會(huì)逐步地增加，到 12 月份是單月 1 萬(wàn)臺(tái)。供應(yīng)鏈方面我們也在全力以赴，因?yàn)檫@輛車(chē)確實(shí)用到的新技術(shù)非常多。
而在產(chǎn)能方面，蔚來(lái)已經(jīng)在 為 2025 年和 2026 年全線(xiàn)產(chǎn)品的規(guī)劃做準(zhǔn)備。蔚來(lái)現(xiàn)在有兩個(gè)工廠(chǎng)，為了 L60 的量產(chǎn)，F(xiàn)2 目前已經(jīng)開(kāi)始雙班生產(chǎn)了，在九月底或者十月份的時(shí)候就能完全形成雙班生產(chǎn)的能力。
李斌表示，蔚來(lái)已經(jīng)開(kāi)始建設(shè)第三工廠(chǎng)，明年大概九月份或者三季度就會(huì)正式投產(chǎn)，也就是說(shuō)，到明年三季度至少會(huì)有三個(gè)工廠(chǎng)，這將能夠保證蔚來(lái)長(zhǎng)期的生產(chǎn)需要。
而在門(mén)店方面，蔚來(lái)方面表示，總體來(lái)說(shuō)，樂(lè)道門(mén)店比蔚來(lái)門(mén)店租金方面的成本更低。 比如說(shuō)，樂(lè)道門(mén)店的裝修費(fèi)用設(shè)置了比較嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，比如目前這一批店，每一家店的平均裝修費(fèi)用不超過(guò) 100 萬(wàn)的，后面的 100 家店裝修預(yù)算會(huì)更低。
蔚來(lái)方面還表示，會(huì)充分提高門(mén)店的投入效率。剛剛說(shuō)到的關(guān)于門(mén)店人員配置的問(wèn)題，是根據(jù)鎖單量和交付量的結(jié)構(gòu)去做的——肯定會(huì)用最緊湊的結(jié)構(gòu)去配置樂(lè)道門(mén)店的銷(xiāo)售人員。
從以上蔚來(lái)官方在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中公布的信息來(lái)看，樂(lè)道 L60 這款即將發(fā)布的車(chē)已經(jīng)被賦予重大使命，但今年內(nèi)它還很難承擔(dān)起銷(xiāo)量的大頭角色，需要一定的時(shí)間來(lái)進(jìn)行產(chǎn)能爬坡。
對(duì)此，李斌也強(qiáng)調(diào)，工廠(chǎng)的產(chǎn)能對(duì)于蔚來(lái)來(lái)說(shuō)不是一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)橹袊?guó)的整車(chē)和零部件生產(chǎn)能力非常的強(qiáng)，所以產(chǎn)能不足有可能形成短期的壓力，但它不會(huì)形成長(zhǎng)期的瓶頸。
多品牌時(shí)代，蔚來(lái)的新任務(wù)
如果樂(lè)道品牌正式發(fā)布的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)觀(guān)察，則很容易意識(shí)到：在第二季度的中間時(shí)刻，作為一家智能電動(dòng)汽車(chē)企業(yè)的蔚來(lái)，已經(jīng)正式進(jìn)入到多品牌階段——對(duì)于這個(gè)階段的蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，需要的是不同的策略。
好在，關(guān)于這一點(diǎn)，李斌已經(jīng)有了清醒的認(rèn)知。
比如說(shuō)，關(guān)于蔚來(lái)品牌，李斌表示，長(zhǎng)期來(lái)講，蔚來(lái)品牌還是專(zhuān)注于 30 萬(wàn)人民幣以上的細(xì)分市場(chǎng)，每個(gè)月在中國(guó)市場(chǎng)做到 3-4 萬(wàn)輛 BEV（純電動(dòng)汽車(chē)）是一個(gè)合理的目標(biāo)。如果從經(jīng)營(yíng)規(guī)劃的角度來(lái)講，蔚來(lái)品牌每個(gè)月四萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，25% 的毛利率，這是長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
而關(guān)于樂(lè)道品牌，李斌則強(qiáng)調(diào)：
樂(lè)道所在的市場(chǎng)規(guī)模更大，是 800 萬(wàn)輛以上的總潛在市場(chǎng)，我們的充換電網(wǎng)絡(luò)是非常有競(jìng)爭(zhēng)力的，從銷(xiāo)量的角度來(lái)講，樂(lè)道的機(jī)會(huì)和銷(xiāo)量上限肯定要高很多。
當(dāng)然，從毛利率的角度來(lái)講的話(huà)，我們也是認(rèn)為它應(yīng)該有 15% 以上的合理毛利目標(biāo)，這是我們中長(zhǎng)期的一個(gè)經(jīng)營(yíng)的計(jì)劃。
很明顯，在李斌的規(guī)劃中，蔚來(lái)品牌和樂(lè)道品牌在品牌定位、價(jià)格段、銷(xiāo)量目標(biāo)、凈利潤(rùn)目標(biāo)等方面，都已經(jīng)形成了差異化的定位。
關(guān)于整體的增長(zhǎng)策略，李斌也在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中提到了三個(gè)點(diǎn)：
第一，價(jià)格帶擴(kuò)展。到明年，公司會(huì)有三個(gè)品牌，BEV 車(chē)型的價(jià)格將分布在從 14 萬(wàn)到 80 萬(wàn)的區(qū)間，如果不含電池、做 BaaS 電池租用服務(wù)的話(huà)，產(chǎn)品會(huì)涵蓋 10 萬(wàn)到 70 萬(wàn)人民幣的區(qū)間，所以目標(biāo)市場(chǎng)其實(shí)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更加寬廣。
第二，品類(lèi)的擴(kuò)展。通過(guò)多品牌、多形態(tài)的產(chǎn)品組合，去建立多品類(lèi)覆蓋的能力，從而讓產(chǎn)品布局更加完整，其差異化的優(yōu)勢(shì)也是非常大的。
第三，區(qū)域的擴(kuò)展。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，目前蔚來(lái)的銷(xiāo)量主要還在一二線(xiàn)城市，通過(guò)銷(xiāo)售門(mén)店向三四線(xiàn)城市的覆蓋，蔚來(lái)充電換電縣縣通，將協(xié)同增強(qiáng)蔚來(lái)旗下三個(gè)品牌在全國(guó)各個(gè)區(qū)域的覆蓋，當(dāng)然也包括中國(guó)以外的市場(chǎng)擴(kuò)展。
當(dāng)然，在上述增長(zhǎng)策略的底層邏輯中，蔚來(lái)還依賴(lài)于兩個(gè)有力的支撐：以換電站為核心的補(bǔ)能體系，和以智能駕駛為代表的智能體系。
關(guān)于補(bǔ)能體系和換電站，蔚來(lái)方面表示，單純看換電業(yè)務(wù)本身，單日換電量在 60 單以上，單站就能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡，蔚來(lái)目前在全國(guó)有超過(guò) 2500 個(gè)換電站，單站日均換電量平均是 30 到 40 單每天，這中間的差距不是太大。
蔚來(lái)方面還強(qiáng)調(diào)，通過(guò)這兩年的運(yùn)營(yíng)，也深刻認(rèn)識(shí)到換電站的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，對(duì)于車(chē)輛銷(xiāo)售的助力是非常大的，所以公司是在非常積極地布局換電站，因此超前布局也會(huì)帶來(lái)一些虧損。
而關(guān)于智能化技術(shù)，李斌在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議中表示，蔚來(lái)處于智能駕駛競(jìng)爭(zhēng)的第一陣容，第一個(gè)端到端的模型已經(jīng)上線(xiàn)——樂(lè)道 L60 在城區(qū)利用單顆 NVIDIA Orin-X 芯片也有非常好的表現(xiàn)，前段時(shí)間李斌本人也在上海進(jìn)行了測(cè)試。
當(dāng)然，在智能駕駛之外，蔚來(lái)也在自研整車(chē)全域操作系統(tǒng)、自研智駕芯片、智能座艙等領(lǐng)域進(jìn)行了多方位的技術(shù)布局，并且在今年 7 月份的 NIO IN 蔚來(lái)創(chuàng)新科技日上進(jìn)行了系統(tǒng)的講解。
從外界的反饋來(lái)看，這其實(shí)也在不斷強(qiáng)化蔚來(lái)作為一家科技企業(yè)的屬性。
值得一提的是，蔚來(lái)還在今年 7 月下旬發(fā)布了新的愿景：成為技術(shù)和體驗(yàn)領(lǐng)先的用戶(hù)企業(yè)。很明顯，這也是蔚來(lái)對(duì)于技術(shù)底色的再次強(qiáng)調(diào)——這對(duì)于蔚來(lái)的整體品牌形象和后續(xù)都是有所助益的。
當(dāng)然，無(wú)論換電站體驗(yàn)多好，技術(shù)功力如何深厚，蔚來(lái)真正需要的是將這些前期投入的成果，有效地轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)量。
從這個(gè)底層邏輯來(lái)看，無(wú)論是蔚來(lái)品牌目前的兩萬(wàn)月銷(xiāo)成績(jī)，還是樂(lè)道品牌首款車(chē)型樂(lè)道 L60 的表現(xiàn)，以及即將在明年上市并開(kāi)始交付的第三品牌，本質(zhì)上都是蔚來(lái)作為一家企業(yè)在前期的巨額投入后要進(jìn)行成本攤薄與回收的必然要求。
這背后自然要的也是規(guī)模效應(yīng)。
所以，無(wú)論是上游的供應(yīng)、產(chǎn)能，還是下游的銷(xiāo)售、交付，都是李斌和他掌管下的蔚來(lái)要在節(jié)奏把控中解決的關(guān)鍵問(wèn)題。
好在，李斌足夠坦誠(chéng)，足夠清醒，也足夠堅(jiān)持——從二季度的成績(jī)來(lái)看，他已經(jīng)幫助蔚來(lái)品牌找回了一個(gè)穩(wěn)定且有效的節(jié)奏并受惠于此，而資本市場(chǎng)也在等待他對(duì)節(jié)奏的把控能力在樂(lè)道品牌和第三品牌上進(jìn)行復(fù)現(xiàn)。