文 | 略大參考 楊知潮 錢(qián)多多
編輯 | 原野
王健林在電視節(jié)目中曾經(jīng)回憶過(guò)自己的一次“失敗”投資經(jīng)歷，他半開(kāi)玩笑地表示，盡管這次項(xiàng)目也掙到了錢(qián)，但自己的資金投入量也很大，拿出去放貸都不止掙這么點(diǎn)。
這句玩笑，在很多艱難的行業(yè)，也是事實(shí)。
汽車(chē)行業(yè)正在愈發(fā)艱難，激烈的競(jìng)爭(zhēng)讓這個(gè)本就利潤(rùn)率不高的行業(yè)更加難賺——即便是對(duì)最成功的車(chē)企也是如此。
今年上半年，理想汽車(chē)豪取18萬(wàn)臺(tái)以上的銷(xiāo)量。作為一家國(guó)產(chǎn)中高端新能源車(chē)企，除了問(wèn)界以外，短期內(nèi)已經(jīng)沒(méi)有對(duì)手能夠望其項(xiàng)背。
但汽車(chē)行業(yè)的殘酷就在于，即使是這樣的優(yōu)等生，也賺不到錢(qián)。整個(gè)上半年，理想汽車(chē)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損1.16億元。幸好靠著“理財(cái)收入”，才實(shí)現(xiàn)了16.92億元的凈利潤(rùn)—這也要感謝理想賬上近千億的現(xiàn)金。
辛苦賣(mài)車(chē)半年的頭部新勢(shì)力，最后竟然靠投資收益實(shí)現(xiàn)盈利。汽車(chē)市場(chǎng)的殘酷，已經(jīng)達(dá)到了一種夸張的程度。
01 賣(mài)車(chē)太費(fèi)錢(qián)了
在MEGA失利以后，理想汽車(chē)很快找到了自己的救命稻草：L6。
這款于今年4月下旬交付的車(chē)輛，拯救了理想二季度的收入增速。最終，整個(gè)上半年，理想汽車(chē)的交付量同比增長(zhǎng)35.8%，達(dá)到了18.89萬(wàn)臺(tái)。來(lái)到三季度的7月，理想汽車(chē)更加強(qiáng)勢(shì)，銷(xiāo)量達(dá)到了5.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)49.4%。
但L6相對(duì)較低的售價(jià)，也拉低了這家車(chē)企的平均線(xiàn)。上半年，理想汽車(chē)的單車(chē)收入下降到了30.32萬(wàn)元——2023年全年，理想的單車(chē)平均售價(jià)還高達(dá)32萬(wàn)元。相應(yīng)的，毛利率也從去年同期的20.5%下滑至了19%。
與此同時(shí)，研發(fā)的費(fèi)用卻越來(lái)越高。上半年，理想汽車(chē)的研發(fā)費(fèi)用從去年同期的43億元增長(zhǎng)至61億元，同比增長(zhǎng)42%。在端到端自動(dòng)駕駛愈發(fā)主流，以及自動(dòng)駕駛影響消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)心智的能力越來(lái)越強(qiáng)大的當(dāng)下，曾經(jīng)的“摳廠”也不得不把研發(fā)費(fèi)用提高到同期小鵬汽車(chē)的二倍以上。
理想汽車(chē)上半年的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)了約18億元，這一數(shù)字幾乎接近去年同期的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。如果扣除掉這一數(shù)字，理想汽車(chē)上半年的凈利潤(rùn)35億元左右，超過(guò)了去年同期的32.43億元。
但沒(méi)辦法，這是高端新勢(shì)力留在牌桌上的必需投入。
最終，高昂的費(fèi)用疊加單價(jià)的下滑，造成了理想財(cái)報(bào)數(shù)字與銷(xiāo)量的錯(cuò)位：
收入增速為20.8%，明顯低于交付量增速。
經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧，從去年同期的盈利20.31億元，變?yōu)樘潛p11.68億元。凈利潤(rùn)同比下滑47.8%，非美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)同比下滑32.9%。
當(dāng)然，理想仍然不用考慮現(xiàn)金問(wèn)題，盡管上半年他們的現(xiàn)金狀況減少了6.2%，但仍然高達(dá)973億元，足以支撐漫長(zhǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。
02 理財(cái)比賣(mài)車(chē)賺錢(qián)
不管怎么說(shuō)，理想還是盈利了，只不過(guò)靠的不是賣(mài)車(chē)，而是“理財(cái)”。
據(jù)2024年上半年財(cái)報(bào)，理想通過(guò)利息收入及投資收益，帶來(lái)了14.39億元的收益。所謂利息收入及投資收益，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是“投資理財(cái)”。
14.39億元的投資理財(cái)收益，直接覆蓋了1.17億元的經(jīng)營(yíng)虧損，讓凈利潤(rùn)躍升至16.92億元。
這部分損益直接占據(jù)了理想2024年上半年的凈利潤(rùn)的85%。
理想嘗到了投資理財(cái)帶來(lái)的甜頭后，也在進(jìn)一步地加大投資力度。
通過(guò)理想截止至2024年年中的合并資產(chǎn)負(fù)債表，能明顯地看到理想的現(xiàn)金大幅減少，從2023年年底的913.29億元減少至807.84億元，直接減少了105.45億元。與此同時(shí)，定期存款及短期投資從119.33億上漲至164.63億元，增加了45.3億元。
換而言之，理想“消失”的105.45億元現(xiàn)金資產(chǎn)里，有45.3億元流入了定期存款以及短期投資，等待未來(lái)收獲利息收入與投資收益。
用“理財(cái)”收入帶動(dòng)凈利潤(rùn)上漲，在這個(gè)內(nèi)卷時(shí)代不是孤例。
吉利汽車(chē)，于2024年5月31日交易完成后，持有子公司極光灣的股權(quán)比例由100%稀釋至33%。根據(jù)港股的財(cái)務(wù)規(guī)則，此筆交易視為吉利汽車(chē)出售了子公司極光灣67%的股權(quán)，股權(quán)對(duì)價(jià)被記入吉利汽車(chē)?yán)麧?rùn)表，為吉利汽車(chē)帶來(lái)76.6億元收益。而僅僅是這筆營(yíng)業(yè)收入外的收益，讓吉利的凈利潤(rùn)升至106億元。
03 智駕是唯一稻草
從L6的交付以來(lái)，理想汽車(chē)屢屢霸占周銷(xiāo)量的榜首，雖然周榜單都是自己發(fā)的，卻仍然顯示著這家車(chē)企在銷(xiāo)售市場(chǎng)的強(qiáng)大。
但汽車(chē)行業(yè)過(guò)于激烈的競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品之間不明顯的差異化，結(jié)束遙遙無(wú)期的價(jià)格戰(zhàn)，以及汽車(chē)消費(fèi)整體觸及天花板的負(fù)面因素，使得市場(chǎng)愈發(fā)不看好這個(gè)在三年前被認(rèn)為是風(fēng)口的行業(yè)。
年初至今，理想汽車(chē)的股價(jià)已經(jīng)跌去了43.31%，距離腰斬只差不到6個(gè)百分點(diǎn)，市盈率（TTM)也來(lái)到了13.78。小鵬和蔚來(lái)也都在過(guò)去1-2年里經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的下跌周期，極氪汽車(chē)上市后也已破發(fā)。
對(duì)于“優(yōu)等生”理想來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)量已經(jīng)夠好，30萬(wàn)元的單車(chē)收入也足夠“豪華”，業(yè)界很難繼續(xù)挑剔這家已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了月銷(xiāo)5萬(wàn)的豪華車(chē)企。
在海外市場(chǎng)能夠提供大量交付之前，自動(dòng)駕駛是車(chē)企們擺脫“泥沼”的唯一路徑。這種軟件服務(wù)不僅可以提高汽車(chē)的吸引力，還能夠通過(guò)高毛利的訂閱費(fèi)用挽救價(jià)格戰(zhàn)的失血。
而對(duì)理想來(lái)說(shuō)，超過(guò)80萬(wàn)臺(tái)的保有量，是國(guó)產(chǎn)高端新勢(shì)力中最多的，在這個(gè)端到端的時(shí)代，數(shù)據(jù)將直接影響自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的智能化程度，這或許是理想汽車(chē)在這一階段智駕競(jìng)爭(zhēng)中最大的優(yōu)勢(shì)。
因此也不難理解理想在研發(fā)費(fèi)用上的高昂投入——如果不能通過(guò)智駕優(yōu)化這門(mén)生意的模式，賣(mài)車(chē)可能還真不如存余額寶吃利息。