文 | 債市觀察 李非林
因發(fā)行可轉(zhuǎn)債兩次申請上會的葫蘆娃（605199.SH），經(jīng)歷一次被暫緩審議后，第二次直接被否決，而令其備受關注。
8月26日晚間，海南葫蘆娃藥業(yè)集團股份有限公司（簡稱“葫蘆娃”）發(fā)布公告稱，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券（簡稱：可轉(zhuǎn)債）的申請，因不符合發(fā)行、上市條件或信披要求而未獲得上交所通過。
圖源：公告
從上市委會議現(xiàn)場問詢來看，葫蘆娃主要被關注的是2023年的三個財務問題，分別是：預付款大幅增加的合理性、第四季度研發(fā)投入資本化核算是否準確，營業(yè)收入增長的合理性、真實性。
據(jù)《證券時報》報道稱，葫蘆娃此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行被否，是繼華通線纜、合興股份、日科化學等上市公司之后又一被否的案例，也是自新“國九條”發(fā)布以來首次被否的案例。
對于葫蘆娃發(fā)行可轉(zhuǎn)債被否的消息，有投資者在股吧留言稱：“再融資一定要收緊”、“堅決支持否決!低股價業(yè)績平平再低價發(fā)行可轉(zhuǎn)債嚴重損害中小股東權(quán)益?！?/p>
二級市場反應上，8月27日股價降幅1.48%，收盤價9.35元/股，最新總市值37億元。
01、被否的可轉(zhuǎn)債發(fā)行
公開資料顯示，葫蘆娃是一家“以健康中國娃”為企業(yè)使命，專注于兒童藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)。成立于2005年，于2020年7月在上交所主板上市，總部位于海南省海南市。
葫蘆娃于2024年5月14日募集說明書中（上會稿）披露，要發(fā)行的可轉(zhuǎn)債規(guī)模為5億元，每張面值為100元。該可轉(zhuǎn)債由中證鵬元進行信用評級，可轉(zhuǎn)債和主體信用評級均為AA-。
募集資金用途則原本打算用來投資南寧生產(chǎn)基地二期項目、數(shù)字化建設項目、補充流動資金。
事實上，葫蘆娃再融資事項于2023年7月31日就獲得了受理，去年8月21日進入問詢階段，但到了12月29日，在接受了上交所上市委審議后，被“暫緩審議”。
據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》評論（簡稱“每經(jīng)評論”）稱，葫蘆娃發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請未獲得通過，凸顯了當前資本市場對公司治理和財務管理的更高要求。
每經(jīng)評論還指出，從上交所對葫蘆娃的質(zhì)詢中可以看出，葫蘆娃在財務管理上的深層次問題，尤其是預付款項的異常增長，早在2022年就已引起了監(jiān)管的關注，但公司似乎未能有效改善，這也成為此次審核被否的關鍵因素之一。
其次，公司在財務管理上的短板也使市場對其發(fā)展前景產(chǎn)生了懷疑。
最后，葫蘆娃可轉(zhuǎn)債發(fā)行被否，提醒其他上市公司必須更加重視財務管理和信息披露的規(guī)范性。
02、股價常年低迷
據(jù)葫蘆娃2023年年報顯示，其全年營收為19.05億元，同比增長25.75%；歸母凈利潤1.06億元，同比增長24.29%。其中，小兒肺熱咳喘顆粒、腸炎寧、復方感冒靈顆粒等業(yè)務線增長較快。
在研發(fā)方面，葫蘆娃2023年研發(fā)費用達到8816.3萬元，同比增加58.49%。公司在研產(chǎn)品約110個，主要集中在兒童常用的呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)及神經(jīng)系統(tǒng)等領域。
此前，2022年，葫蘆娃通過全資子公司廣西維威制藥有限公司，以4211萬元受讓了50個藥品上市許可所有權(quán)和相關權(quán)益，也在豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強市場競爭力方面做出探索。
然而到了2024年，業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。據(jù)一季報顯示，葫蘆娃營收為4.3億元，同比下降18.37%，歸母凈利潤2903.25萬元，同比下降28.42%。
業(yè)績有起有伏，但股價方面近些年卻表現(xiàn)一直不太理想。
據(jù)wind數(shù)據(jù)，葫蘆娃自2020年7月上市以來，股價經(jīng)歷短暫上漲后便開始持續(xù)下滑。
圖源：wind
今年8月，葫蘆娃披露了關于公司股東部分股份質(zhì)押的公告，其股東浙江孚旺鉅德健康發(fā)展有限公司持有的550萬股被質(zhì)押，占其持股比例的9.56%。截至公告披露日，上述股東及其一致行動人累計質(zhì)押8933.15萬股，占公司總股本比例為22.33%。
8月22日，股價出現(xiàn)了一次大幅度下跌，單日跌幅達6.5%，收盤價9.5元/股。到此，葫蘆娃股價與上市初的最高點49.01元/股相比，已經(jīng)跌去了8成。
03、12個新品獲批
值得一提的是，葫蘆娃在新品獲批方面成績表現(xiàn)比較亮眼。
葫蘆娃藥業(yè)長期以來聚焦兒童藥領域，產(chǎn)品類別涵蓋特色中藥、化學藥等，已構(gòu)建起以兒童藥為主，與成人藥相結(jié)合的產(chǎn)品規(guī)劃，圍繞兒童的呼吸系統(tǒng)、消化系統(tǒng)、抗感染類和其他藥物進行布局。
據(jù)“財經(jīng)報道網(wǎng)”撰文，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，近兩年葫蘆娃的新品獲批迎來爆發(fā)期：2023年共拿下3個新品，涉及呼吸系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)藥物、心腦血管系統(tǒng)藥物；2024年至今已有9個新品獲批，涉及肌肉-骨骼系統(tǒng)（2個）、全身用抗感染藥物（3個）、呼吸系統(tǒng)用藥（4個）。
有了充足的產(chǎn)品儲備，葫蘆娃藥業(yè)也參與了國家集中帶量采購。在2023年舉辦的第八批、第九批國采中，分別中標了注射用頭孢西丁鈉、鹽酸托莫西汀口服溶液。
在新劑型兒科產(chǎn)品領域，葫蘆娃藥業(yè)正在開發(fā)穩(wěn)定性更好、順應性更強的吸入制劑、口溶膜劑等技術(shù)壁壘高、市場前景廣的產(chǎn)品，同時也瞄準了國際高端新藥研發(fā)和市場方向，旨在為國內(nèi)病患提供更優(yōu)質(zhì)、更前沿的創(chuàng)新產(chǎn)品。
再融資上會審核時的關注重點有很多，包含了財務、業(yè)務、風險控制、行業(yè)前景預判等方面。財務狀況包括公司的負債情況、現(xiàn)金流狀況、盈利能力等；業(yè)務方面則看重公司的發(fā)展戰(zhàn)略、市場地位、競爭力等；風險控方面則關注公司的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制、合規(guī)性等；此外，公司的行業(yè)前景預判、所處行業(yè)的趨勢和前景，以及在行業(yè)中的地位和影響力也會被考慮。
新“國九條”對企業(yè)再融資方面提出了嚴格審核把關的相關要求，現(xiàn)如今葫蘆娃可轉(zhuǎn)債發(fā)行兩次上會，一次被“暫緩審議”，一次直接被否，你如何看待這種現(xiàn)象呢？歡迎評論區(qū)留言討論。