文 | 野馬財經(jīng) 劉欽文 李非林

編輯丨高巖

“豪飲”了國民飲料匯源果汁后，國中水務（600187.SH）可謂“贏麻了”，不僅2023年業(yè)績扭虧為盈，還在7月22日到30日連續(xù)收獲了七個漲停板，7天累計漲幅達96.13%。

但在七連板后，匯源果汁突發(fā)一則人事變動信息。7月31日，據(jù)《新京報》報道稱，“目前咸曉芳女士已被免去匯源果汁執(zhí)行總裁職務，屬公司正常人事變動，公司主要高管無變動。”

據(jù)公開信息顯示，咸曉芳為一名90后，曾任匯源果汁執(zhí)行總裁，在任期間，制定了以“果汁 ”賽道為根本，3年沖擊百億目標的市場戰(zhàn)略。并于2023年，帶領團隊實現(xiàn)了匯源果汁在100%果汁市場中份額第一、線下渠道銷售量增長18%，線上各平臺品類第一名的成績。

對于咸曉芳具體被免職的原因，匯源果汁則未做回應。

與此幾乎同時，連漲七天的國中水務在今天跌停，報收2.75元/股，下跌9.54%，總市值44.38億元。

國中水務背后，則是資本市場大名鼎鼎的“鵬欣系”掌門人姜照柏，曾為“江蘇南通首富”。這位曾與“飲料”行業(yè)毫不相干的資本大鱷，選擇“豪飲”匯源果汁，背后打的又是什么算盤？

匯源女總裁離職，“賣身”記遇波折？

匯源果汁執(zhí)行總裁咸曉芳突然去職，為“江蘇富豪”豪飲匯源的故事平添了一抹波折。

此次變動可謂毫無征兆，在11天前，7月20日，咸曉芳還以“匯源果汁CEO”的身份，和鴻星爾克董事長吳榮照就“國貨朋友圈”主題進行直播。

圖源：微博

據(jù)公開信息顯示，咸曉芳為一名“90后”，擔任執(zhí)行總裁期間，為匯源果汁的“年輕化”做了諸多努力。

在品牌煥新方面，咸曉芳親自操盤打造了匯源國產(chǎn)第一瓶西梅汁，2021年9月，咸曉芳和網(wǎng)紅張沫凡一同直播帶貨，當天售空30萬瓶，三個月累計銷售額超過了2630萬元。奠定了匯源西梅細分賽道的TOP1。

2023年末，又打造了陽光檸檬系列，已成為單月銷售過億的大單品。

近兩年，匯源果汁分別與羅永浩、賈乃亮、戚薇、張沫凡等多位網(wǎng)紅博主、明星合作進行直播帶貨。

這也帶來了一定的成果，據(jù)“消費日報網(wǎng)”報道，在匯源果汁全國經(jīng)銷商大會上，匯源果汁執(zhí)行總裁咸曉芳透露，2022年匯源的收入同比增長了23.8％，果汁業(yè)務利潤整體同比增長了48.3％，其中線上銷售增長了34％，線上利潤同比增長了65％。

匯源果汁還稱，2023年，匯源果汁核心管理崗位薪資待遇持續(xù)大幅提高，固定薪將提升20%以上，新晉人員年薪總額將達到幾倍甚至十幾倍的增長。

據(jù)食品飲料行業(yè)資訊平臺“食品內(nèi)參”報道，有關咸曉芳被免職的原因，獲得的信源有兩種表述。一種是說，“因經(jīng)銷商打款打到了不該打的賬戶上，被資方知曉”；另一種，涉及“電商的費用”。

不過，企查查顯示，目前咸曉芳仍為北京匯源的法定代表人。

圖源：企查查

靠匯源扭虧為盈，對賭已完成三分之一

不管咸曉芳的具體被免職原因是什么，近兩年匯源果汁通過努力改革的成效確實正在逐漸顯現(xiàn)，已擺脫昔日的泥潭。

匯源果汁的創(chuàng)始人為山東沂源人朱新禮。1992年，朱新禮在改革浪潮的鼓舞下，毅然辭去公職，下海創(chuàng)辦了淄博匯源有限公司，這正是匯源集團的前身。經(jīng)過快速發(fā)展，2007年，匯源果汁在香港聯(lián)交所成功上市，上市當日股價大漲66%。

上市后的十余年中，飲品市場快速發(fā)展，各大品牌和產(chǎn)品如雨后春筍不斷涌現(xiàn)，內(nèi)外困頓下，匯源果汁逐漸走了下坡路。

2018年4月，匯源果汁因違規(guī)提供貸款被停牌。據(jù)公告稱，在未簽訂協(xié)議、未經(jīng)董事會批準的情況下，匯源果汁向匯源集團旗下關聯(lián)公司北京匯源飲料借出了42.82億元，利率為10%的短期貸款，以便關聯(lián)公司應付臨時營運資金需要及還債。

2018年6月4日，港交所就違規(guī)事項向匯源果汁發(fā)函并列出復牌條件，要求匯源果汁進行嚴格自查，以證明管理層誠信，公布欠缺財務業(yè)績、說明審計修訂，并采取合適的補救措施。

最終匯源果汁未能履行復牌條件，于2021年1月18日正式從港交所退市。

2022年6月24日，北京匯源重整計劃通過，文盛資產(chǎn)作為重整投資人投入16億資金，成為北京匯源控股股東。

彼時，文盛資產(chǎn)表示，將為匯源設計最佳的證券化方案，力爭三到五年內(nèi)實現(xiàn)A股上市。如今看來，文盛資產(chǎn)所言非虛，實現(xiàn)的途徑便是通過國中水務。

2022年12月，國中水務斥資8.5億元，收購文盛資產(chǎn)的文盛匯（文盛資產(chǎn)參與北京匯源重整專門設立的持股平臺公司）31.48%的股權，從而間接持有北京匯源18.89%股權。彼時，按收益法確定，北京匯源的整體股權估值為人民幣45億元。

知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪認為，“匯源果汁歷經(jīng)多年動蕩，卻依舊有多方勢力接盤，這充分說明了其品牌價值的深厚底蘊。匯源果汁作為國內(nèi)果汁飲料行業(yè)的先驅，其品牌影響力和市場地位難以撼動。此外，匯源果汁在果汁生產(chǎn)、加工、銷售等方面擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈和豐富的市場經(jīng)驗，這也是其品牌價值的重要組成部分?！?/p>

不過，這場“聯(lián)合”并非沒有條件。2022年12月，國中水務初次認購匯源果汁股份時，就與文盛資產(chǎn)簽訂對賭協(xié)議。文盛資產(chǎn)承諾，北京匯源經(jīng)審計的2023年至2025年累計扣非凈利潤不低于11.25億元，即平均年扣非凈利潤不低于3.75億元，文盛匯的業(yè)績將依據(jù)北京匯源業(yè)績按照持股比例折算。

如北京匯源承諾期內(nèi)實際累計扣非凈利潤大于11.25億元，國中水務將進行股份獎勵；若大于等于10億元但小于11.25億元，則文盛資產(chǎn)對國中水務進行股份補償，股權估值按照承諾期內(nèi)北京匯源年平均扣非凈利潤的12倍估值計算。

若未完成業(yè)績承諾，承諾期內(nèi)累計扣非凈利潤小于10億元，國中水務有權要求文盛資產(chǎn)回購股份。

這個條件并不苛刻，北京匯源2023年已經(jīng)完成任務?！痘貜秃凤@示，2023年北京匯源的扣非凈利潤為3.93億元，略高于約定的業(yè)績承諾的平均年扣非凈利潤3.75億元。

在此期間，國中水務不斷增持。2023年4月，國中水務又以5000萬元的價格，受讓上海邕睿持有的文盛資產(chǎn)3.13%股權。

2023年7月，國中水務以3000萬元總價，第三次受讓上海邕睿持有的文盛資產(chǎn)1.88%股權。

經(jīng)過三次受讓，國中水務總計斥資9.3億元，受讓了文盛資產(chǎn)36.49%的股份，從而間接持有北京匯源21.89%股份，成為第二大股東。

三次股權收購后，國中水務獲得投資收益合計8283.63萬元。

圖源：公告

靠著這筆投資收益，國中水務扭虧為盈。2023年國中水務實現(xiàn)營業(yè)收入2.17億元，同比下降24.62%；成功扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤3003.86萬元。

實際上，對賭協(xié)議背后，“拯救”匯源果汁的國中水務，如今自己也深陷泥潭，急需進行產(chǎn)業(yè)升級和轉型。近兩年，國中水務營收下滑，轉為虧損。2021年和2022年，國中水務營收分別為3.84億元、2.88億元，凈利潤方面，分別虧損0.94億元和1.2億元。

圖源：wind

“國中水務將匯源果汁裝入上市公司，無疑將為公司帶來多方面的深遠影響。一方面，匯源果汁作為國內(nèi)果汁飲料行業(yè)的知名品牌，其品牌影響力和市場認知度能夠為國中水務的業(yè)績增長提供有力支撐。然而，這一決策能否如愿帶來業(yè)績增長和實現(xiàn)盈利，還需看國中水務如何整合雙方資源，優(yōu)化運營策略，以及市場反應如何?！闭曹姾辣硎?。

收獲七連板后，交易存“重大不確定性”？

靠匯源扭虧為盈后，國中水務再次加碼，意欲控股。

2024年7月22日晚，國中水務（600187.SH）發(fā)布公告稱，公司正在籌劃收購諸暨文盛匯股份，收購完成后公司將累計持有諸暨文盛匯注冊資本不低于8.16億元，占注冊資本的比例不低于51%，從而成為控股股東及北京匯源的控股股東。

受此影響，國中水務接連漲停，收獲七個漲停板。自公告發(fā)布的7月22日起，一直到30日，國中水務均為漲停，7天累計漲幅達96.13%。

7月24日、25日、26日、27日、31日，國中水務連續(xù)發(fā)布股票交易異常波動公告，也提示道，此次涉及的交易事項尚處于初步籌劃階段，相關事項最終能否實施及實施的具體進度均具有重大不確定性，最終交易方式、交易的股權比例需在完成審計、評估后，由交易各方進一步協(xié)商確定，并以各方簽署的正式協(xié)議為準。

有業(yè)界人士對商業(yè)媒體“財視傳媒”分析，國中水務最終能否吃下匯源果汁，仍存變數(shù)。尤其對于狀況不斷好轉的匯源果汁，有新的戰(zhàn)略投資人加入競購，也并非不可能。

“如果本次交易能夠順利實施，將優(yōu)化公司資產(chǎn)結構，有利于提升公司的資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平，促進公司高質量發(fā)展，符合公司未來發(fā)展戰(zhàn)略，本次交易不涉及發(fā)行股份購買資產(chǎn)，對公司的股權結構不構成影響，預計未來將增加每股收益，符合公司及全體股東利益?！眹兴畡毡硎?。

“鵬欣系”資本版圖

國中水務實控人為資本市場上大名鼎鼎的姜照柏，姜照柏出生于1963年，1988年創(chuàng)立鵬欣集團，于1990年涉足房地產(chǎn)，并賺到人生第一桶金，此后專注上海地產(chǎn)開發(fā)，先后投資了上海長途汽車客運總站和南匯體育中心。

2008年，“鵬欣系”掌門人姜照柏開始進入資本市場，通過買殼、定增、質押、收購等資本運作，先后將鵬欣資源（600490.SH）、國中水務（600187.SH）、潤中國際控股（0202.HK）及鵬都農(nóng)牧4家上市公司納入麾下，由此一手搭建起“鵬欣系”的資本版圖。

2008年12月，鵬欣集團成功收購了中科合臣（“鵬欣資源”前身）控股股東合臣化學的70%股權，間接控制了中科合臣34.24%股份，成為上市公司的實際控制人。隨后姜照柏控制下的中科合臣通過收購海外礦產(chǎn)等操作，成為了“鵬欣系”礦產(chǎn)資產(chǎn)的運營平臺，并更名為鵬欣資源。

2012年，鵬欣集團以2.41億港元認購國中水務間接控股股東國中控股的7.09億股配售股；2013年7月，鵬欣集團再度收購國中控股16.99%股權。此次交易后，姜照柏成為潤中國際控股實控人，并間接控制了國中水務。

2014年鵬欣集團通過50億元的定增成功入主鵬都農(nóng)牧，截至2024年4月30日“鵬欣系”合計持股鵬都農(nóng)牧25.63億股，占總股本數(shù)量的40.2%。

“鵬欣系”在資本市場上運用了反復增發(fā)的“循環(huán)杠桿擴張”手法，以及股權質押和減持套現(xiàn)等策略獲取了大量資金。其資產(chǎn)規(guī)模也迅速擴大，從2012年的不到百億元，一路飆升至2022年的超600億元，掌門人姜照柏身價也水漲船高。

2020年的胡潤百富榜上，姜照柏以365億元財富排在第126位，一度成為“江蘇南通首富”。

圖源：胡潤網(wǎng)

然而,近年來“鵬欣系”旗下上市公司經(jīng)營業(yè)績均出現(xiàn)不同程度虧損，呈現(xiàn)出“一退兩虧一盈利”的局面。

4月30日，鵬欣資源發(fā)布了2023年年報，其2023年營業(yè)收入為53.73億元，同比下降35.66%；凈利潤為-1.08億元，2022年凈利潤則為-6.23億元，已連續(xù)兩年虧損。截至7月26日，報收2.24元/股，總市值49.57億元。

此外，“鵬欣系”旗下港股上市公司潤中國際控股業(yè)績則出現(xiàn)常年虧損，截至2024年3月31日已經(jīng)連虧7個財年，最近一個財年（2023年4月1日至2024年3月31日）虧損達3.2億港元，同比下降62.74%，截至7月26日，報收0.107港元/股，總市值7.8億港元。

 

圖源：wind

據(jù)鵬都農(nóng)牧2023年年報顯示，其2023年營收為174.49億元，同比下降10.15%，歸母凈利潤為-9.35億元，同比下降達5604.5%，創(chuàng)造上市以來最大虧損。2024年一季度虧損持續(xù)，營收為35.6億元，同比下降28.23%：凈利潤-1.16億元，同比下降194.66%。

年報發(fā)布后，鵬都農(nóng)牧收到深交所問詢函，主要涉及經(jīng)營性虧損、大宗商品貿(mào)易、境外業(yè)務等，合計有12大問題。

二級市場反應上，從年初起，鵬都農(nóng)牧股價就一路震蕩下跌。5月23日，鵬都農(nóng)牧收盤價首次低于1元/股。隨后，因連續(xù)20天面值低于1元/股，于7月4日被深交所擬決定終止上市。

目前，僅有持股匯源果汁的國中水務實現(xiàn)盈利，2023年國中水務營收2.17億元，凈利潤2753.09萬元。這一盈利，也要歸功于此次收購的匯源果汁。

鵬欣集團近兩年來則因金融借款糾紛、股權質押到期未回購等多次被列為被執(zhí)行人。據(jù)天眼查信息，截至目前，鵬欣集團執(zhí)行標的總額達9.23億元。其中，2024年1月的兩起被執(zhí)行案，涉及與浦發(fā)銀行上海分行的股權質押合約糾紛。而此次“鵬欣系”持有的鵬都農(nóng)牧股權則直接被公開拍賣。

圖源：天眼查

兜兜轉轉，曾經(jīng)走向破產(chǎn)重整、要靠“白衣騎士”救命的匯源果汁，一轉頭，卻成了國中水務的“救命稻草”。資本市場上，劇情總是跌宕起伏，不到最后一刻難以預料結局。你認為匯源果汁能解“鵬欣系”的近渴嗎？歡迎下方留言討論。