文|獵云網(wǎng) 孫媛
你愛吃的徽菜，加速?zèng)_擊上市。
時(shí)隔半年，7月16日，小菜園國際控股有限公司（簡稱：小菜園）二次遞表港交所，從內(nèi)容上來看，此次新增了2023年四季度以及2024年前四個(gè)月的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2023年，小菜園收入45.49億元，較2022年增長41.6%。
自2013年成立以來，小菜園一直致力于以實(shí)惠的價(jià)格為消費(fèi)者提供家常風(fēng)味的菜肴和周到的服務(wù)，打造中國百姓“家庭廚房”，以此逐鹿中國大眾便民中式餐飲市場。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，大眾便民中式餐飲市場作為中餐市場的一個(gè)細(xì)分子市場，客單價(jià)在人民幣100元以下。就2023年的門店收入而言，“小菜園”在中國大眾便民中式餐飲市場的所有品牌中排名第一。
做到了細(xì)分賽道的龍頭，小菜園自然也受到了資本的競相追逐，不過這里面，只有加華資本博得頭籌，在首次提交招股書的前一年以累計(jì)融資5億元成為了小菜園的獨(dú)家投資方。
而加華資本“獨(dú)投”投出IPO的這一幕，在東鵬飲料跟巴比饅頭上也曾有出現(xiàn)。這一次，歷史的車輪算是滾到了小菜園。
3年“吃”出104億，宋向前也追著投
小菜園的故事，還得從安徽廚師汪書高談起。
出生于安徽銅陵的普通農(nóng)家，汪書高受家境影響并未受過高等教育，離開學(xué)校后便開始做起了廚師，自此在餐飲界摸爬滾打多年。
2006年起，他先后創(chuàng)立了銅陵市汪旺美食林、銅陵市郊區(qū)和諧大酒店和銅陵市和諧餐飲有限責(zé)任公司。其中，和諧大酒店也曾在銅陵當(dāng)?shù)匕l(fā)展成為十多家門店的商務(wù)型連鎖酒店。
從廚師到老板，汪書高實(shí)現(xiàn)了人生的角色轉(zhuǎn)變，但2011年投資失敗之后，他只得再次走上創(chuàng)業(yè)的道路。
曾經(jīng)的職業(yè)使然，汪書高對廚師群體更深的了解，也讓他有了改變這個(gè)群體的愿景。于是，2013年，他從安徽銅陵起步，創(chuàng)辦了徽菜直營連鎖品牌小菜園。
懷揣著“希望能提高廚師、服務(wù)員的地位，改變他們的命運(yùn)，讓他們做老板”的初心，汪書高曾在內(nèi)部分享中透露出“小菜園是我們大家的，要讓更多的廚師、服務(wù)員，改變自己的命運(yùn)”的家文化。
這一點(diǎn)體現(xiàn)在門店合伙人模式上，就是店長多是廚師長擔(dān)任，管理門店多了以后，可以升為區(qū)域總。
當(dāng)品牌與員工形成了利益共同體，而員工成了門店的主人，其主動(dòng)性被充分調(diào)動(dòng)起來，也撐起了小菜園的10年狂奔之路。
2021年至2023年，小菜園實(shí)現(xiàn)了快速增長并保持盈利能力，收入由2021年的26.46億元增長至2022年的32.13億元，并進(jìn)一步增加至2023年的45.49億元。
公司直營門店總數(shù)由往績記錄期間開始時(shí)的278家增至截至2023年12月31日的542家。“小菜園”門店的同店銷售于2021年至2022年增加1.2%，由2022年至2023年則進(jìn)一步增加20.8%。
報(bào)告期內(nèi)，公司分別錄得門店層面經(jīng)營利潤率15.9%、14.2%及19.7%，凈利潤由2021年的2.27億元增長至2022年的2.38億元，并進(jìn)一步增加124.0%至2023年的5.32億元，凈利潤率分別為8.6%、7.4%、11.7%，可謂年年遞長。
截至2024年4月30日止四個(gè)月，小菜園新開62家門店，收入及凈利潤分別為16.80億元及1.94億元，凈利潤率保持相對穩(wěn)定于11.5%。
在往績記錄期間，小菜園收入主要來自于“小菜園”品牌門店，于2021年、2022年、2023年以及截至2023年及2024年4月30日 止四個(gè)月，來自“小菜園”門店的收入占總收入的98.7%、98.8%、99.1%、99.1% 及98.9%。
截至最后實(shí)際可行日期，小菜園有623家在營的直營門店，覆蓋中國13個(gè)省的135個(gè)城市或縣。
而小菜園的發(fā)展秘訣不僅限于員工“心連心”，以信息技術(shù)提升運(yùn)營能力以及強(qiáng)大穩(wěn)定的供應(yīng)鏈管理也是其可持續(xù)發(fā)展的重要支撐。
據(jù)招股書，小菜園已建立全面的供應(yīng)鏈體系，由位于中國的一個(gè)中央廚房及12個(gè)倉庫組成，并擁有一支由200多架車輛組成的自建運(yùn)輸車隊(duì)，以確保向每家門店有效運(yùn)送物資。
在預(yù)判大眾便民中式餐飲市場的廣闊機(jī)遇并迅速打開市場后，提供“好吃不貴”就餐體驗(yàn)的小菜園自然也吸引到了資本的駐足，而這其中，加華資本跟小菜園“兩情相悅”。
一直以來，剛需高頻、涉及民生、可選消費(fèi)頭部企業(yè)、被技術(shù)進(jìn)步改造的傳統(tǒng)消費(fèi)公司是加華資本消費(fèi)投資標(biāo)的畫像，而實(shí)現(xiàn)“到店+到家”的全場景覆蓋、構(gòu)建現(xiàn)代化門店的小菜園正符合加華資本掌門宋向前的出手原則。
2023年，加華以累計(jì)投入5億元二度加碼小菜園，上演了近年來大眾便民餐飲市場最大一筆融資，也是小菜園發(fā)展歷程中僅有的外部融資。
入局后，癡迷投后賦能的宋向前，更是從品牌新的戰(zhàn)略到落地參與進(jìn)了公司的日常運(yùn)營，從無到有搭建內(nèi)控體系，完善公司的BI、會(huì)員系統(tǒng)，經(jīng)常去銅陵、上海小菜園公司出差，甚至親自面試每一個(gè)CFO候選人。
2024年1月，伴隨著小菜園啟動(dòng)赴港上市，IPO前持股7.01%的加華資本又加速陪跑出了一個(gè)IPO。
21天“催肥”百億估值，對賭+食安成小菜園兩道坎
不過，值得注意的是，宋向前的出手，也“催肥”了小菜園估值。
根據(jù)2023年12月18日，加華資本相關(guān)聯(lián)的Harvest Delicacy以4億元認(rèn)購第一輪優(yōu)先股，持股6.01%計(jì)算，小菜園估值為66.56億元；再按2024年1月8日，Harvest Delicacy以1億元代價(jià)認(rèn)購107.53股第二輪優(yōu)先股，持股1%計(jì)算，小菜園估值為100億元。
也就是說，短短21天時(shí)間里，估值增長了近33.5億元。
而此次催肥，對小菜園來說也是“達(dá)摩克利斯之劍”。
據(jù)招股書顯示，如果小菜園未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成中國證監(jiān)會(huì)備案或者通過聆訊，則需回購加華資本所持有的股份。這就意味著如果不能成功IPO，對賭協(xié)議將會(huì)對小菜園平穩(wěn)運(yùn)營造成影響，而小菜園不得不提速上市。
與小菜園一樣急于IPO的還有另一連鎖餐飲品牌老娘舅。
根據(jù)老娘舅A股IPO招股書，2020年9月至11月期間，老娘舅先后兩次增資擴(kuò)股，引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者，共計(jì)算募資約2億元。而對賭協(xié)議顯示，如果老娘舅未能在2022年底前提交首次公開發(fā)行上市申報(bào)材料或2025年底完成IPO上市，投資方有權(quán)要求楊國民回購其股權(quán)。
而除了對賭協(xié)議外，食安問題頻發(fā)亦是擺在小菜園面前的另一道坎。
據(jù)公開信息顯示，自2021年以來，小菜園因食材農(nóng)藥殘留和鎘、鋁等重金屬超標(biāo)、餐具被檢出大腸菌群超標(biāo)、使用過期食材等問題，頻遭各地市場監(jiān)管等部門行政處罰。
僅2022年和2023年，小菜園就發(fā)生了18起行政處罰，處罰對象涵蓋在江蘇、上海、浙江、安徽等地設(shè)立的多家子公司及門店。
另據(jù)中國質(zhì)量新聞網(wǎng)，2023年3月到6月，中國質(zhì)量新聞網(wǎng)調(diào)查人員在小菜園多家門店后廚發(fā)現(xiàn)，存在工作人員用同一廢棄油脂桶先后盛放燉肉和垃圾，在垃圾堆上放置蛋液器具，分裝時(shí)徒手抓取米飯調(diào)重量，爬踩工作臺(tái)跨到炒菜區(qū)域等行為。
在黑貓投訴平臺(tái)上，也有消費(fèi)者投訴稱在小菜園的菜品中吃到訂書針、鋼絲球、毛發(fā)等異物，也有消費(fèi)者投訴稱小菜園使用的原材料不新鮮。
再到小菜園二次遞表前一周，食安問題還再次爆發(fā)。
打假博主“猴大腕”視頻曝料，入職“小菜園”的餐廳員工，只要交98元，“無需體檢就可代辦健康證”,而此前不久，小菜園剛剛公開否認(rèn)“員工持假證或者過期健康證上崗”的消息。
在招股書中，小菜園坦言，在快速擴(kuò)張下，由于門店業(yè)務(wù)的勞工密集性質(zhì)，更難以確保所有門店能始終保持高質(zhì)量的用餐體驗(yàn)，以及所有雇員均遵守相關(guān)法律法規(guī)，尤其是有關(guān)食品安全的詳細(xì)及嚴(yán)格的法規(guī)，而這也就更挑戰(zhàn)其業(yè)務(wù)運(yùn)營。
據(jù)招股書透露，小菜園的開店節(jié)奏將進(jìn)一步加快，計(jì)劃2024-2026年分別開設(shè)約160家、190家以及230家門店，至2026年底門店數(shù)預(yù)計(jì)將超過1100家。
內(nèi)有對賭協(xié)議、食安問題，于外，小菜園還有面對中餐企業(yè)普遍陷入上市難的困境，譬如老鄉(xiāng)雞、老娘舅、德州扒雞等，甚至網(wǎng)紅餐廳綠茶都已經(jīng)“四闖”港交所。
在加華資本跟宋向前加持下，小菜園能否彎道超車、加速跑出一個(gè)徽菜IPO，或還有問題待解。