文｜直通IPO 邵延港
6月28日，港交所新提交上市申請的8家公司中，又出現(xiàn)了一家雷軍系投資的獨角獸企業(yè)——博泰車聯(lián)網(wǎng)。
博泰創(chuàng)始人出身“廣告行業(yè)”，卻成為業(yè)內(nèi)最早一批布局汽車智能座艙的人。自2009年創(chuàng)立以來，博泰在一級市場備受青睞，在IPO前累計融資近40億，背后股東不僅有小米，還有蘇寧、平安以及東風(fēng)、一汽等，覆蓋產(chǎn)業(yè)和國有資本。
在正式遞交招股書前，博泰在今年上半年剛完成一輪超過10億元規(guī)模的融資，公司估值從2023年底的71億提升至86億。
當(dāng)前的智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈基本都陷入了燒錢狀態(tài)，博泰雖然作為Tier1供應(yīng)商，在汽車智能化趨勢的風(fēng)口中，與幾日前沖刺港交所的哪吒汽車（博泰2023年第五大客戶）一樣，尚未擺脫虧損。
作為小米汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資企業(yè)，博泰卻沒有成為小米汽車供應(yīng)商。在2021年宣稱的70億元年收入，到2023年也只完成了五分之一。博泰這家獨角獸，到底成色幾何？
融資40億，養(yǎng)成智能座艙獨角獸
在博泰的官網(wǎng)介紹中，創(chuàng)始人應(yīng)宜倫被譽為“汽車界的喬布斯”。
2009年，博泰創(chuàng)立之時，中國3G剛剛布網(wǎng)，智能化概念也剛剛興起，甚至關(guān)于智能網(wǎng)聯(lián)汽車還需要名詞解釋。
恰巧當(dāng)時，做互動廣告快10年的應(yīng)宜倫給上汽做了一份“全時在線汽車”的產(chǎn)品定義和規(guī)劃書，可是當(dāng)上汽開始找供應(yīng)商去落實的時候，包括德爾福、博世及日本先鋒在內(nèi)的供應(yīng)商統(tǒng)統(tǒng)都說“這活做不了”。
于是，這項連世界上頂級供應(yīng)商都避之不及的項目，落到了項目的起草者、廣告人應(yīng)宜倫的手上。
為了承接上汽3G汽車的研發(fā)生產(chǎn)，應(yīng)宜倫從汽車營銷賽道轉(zhuǎn)向汽車互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，開始二次創(chuàng)業(yè)。2010年，博泰基于中國聯(lián)通WCDMA做了全球第一個3G互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，這也就有了他后來“不小心打開了一個時代的大門”的感慨。
2015年，汽車智能化已經(jīng)愈演愈烈，政策和市場陸續(xù)加碼汽車智能化產(chǎn)業(yè)，博泰出現(xiàn)在聚光燈下的時候越來越多。就像雷軍在2010年說出的那句創(chuàng)投圈名言：風(fēng)口站對了，豬也可以飛起來。
自2015年起，博泰先后完成8輪融資，累計融資凈額達(dá)39.95億元。在遞交招股書的四天前，博泰的10.72億元D輪融資完成交割，公司投后估值達(dá)到85.72億元。
不過博泰首輪融資時的投資者重慶高新，持股僅兩年便退出了。2017年時，將其1.2億元的投資，增值50%賣給上海夏置。緊接著，蘇寧出資2.2億成為博泰最大外部投資者。
這筆投資后，博泰與蘇寧PPS合作建立了基于智能家庭的AI人工智能產(chǎn)品，該產(chǎn)品與亞馬遜Echo與Google Home的理念完全一致，這也開啟了博泰在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的深度嘗試。
來到2019年時，博泰的估值已經(jīng)達(dá)到40億，應(yīng)宜倫信心爆棚。而此時，小米和雷軍卻碰上了手機業(yè)務(wù)的低迷時期，小米在這一年制定了手機+AIoT雙引擎戰(zhàn)略，博泰也發(fā)現(xiàn)了手機與車機之間的奇妙關(guān)系。小米有海量設(shè)備想連接汽車，博泰背后的海量汽車想連接其他設(shè)備。
二者在接觸了幾個月后，小米直接確定了投資關(guān)系。對博泰投資時，雷軍說“車聯(lián)網(wǎng)是未來科技的重要一環(huán)，汽車也是未來人們生活中最重要的智能終端?！?/p>
據(jù)招股書，在2020年3月，小米斥資2億受讓上海夏置部分股權(quán)，又斥資2億認(rèn)購博泰B輪融資，累計投資4億元。
小米對博泰的巨額戰(zhàn)略投資，在市場掀起一陣波瀾。當(dāng)時報道中提到，小米將和博泰在未來在軟件、硬件、語音多場景交互等方面展開深度合作，聯(lián)手開拓車聯(lián)網(wǎng)市場。
值得注意的是，博泰截至2023年12月31日，已通過22家汽車OEM對智能座艙供貨商的資格審查，其中包括15家中國OEM、5家合資OEM和2家國際OEM，其中有問界阿維塔、嵐圖等品牌，卻沒有出現(xiàn)小米。
而專注HUD的澤景電子，既是小米汽車智能座艙的主供應(yīng)商，同時也是小米投資的企業(yè)。此外，激光雷達(dá)廠商禾賽科技、高壓安全系統(tǒng)解決方案提供商嘉晨電子、汽車高壓電源系統(tǒng)研發(fā)商富特科技等，同樣以小米投資企業(yè)的身份進(jìn)入了小米汽車供應(yīng)鏈。
在最后的5輪融資中，博泰繼續(xù)吸引各路股東。截至IPO前，博泰背后站了平安集團、四川制造基金、珠海省廣、安徽鐵基等地方產(chǎn)業(yè)基金，還有一汽、東風(fēng)等汽車主機廠。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，創(chuàng)始人應(yīng)宜倫合計持股35.34%，直接持股23.95%，間接持股11.38%。投資方中，蘇寧持股7.47%、新昌創(chuàng)業(yè)投資持股5.83%、小米持股5.75%，平安持股4.33%，一汽股權(quán)持股2.42%、東風(fēng)集團持股2.69%。
其實，博泰在三年前就已經(jīng)成為獨角獸，根據(jù)招股書披露信息，博泰在2022年完成C++輪融資時，估值就已經(jīng)超過10億美元。
博泰也曾計劃過沖刺A股。2022年1月，博泰與國泰君安簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，并作為保薦人經(jīng)歷A股可能上市的輔導(dǎo)期。但考慮到聯(lián)交所將提供一個獲取外資的國際平臺，吸引多樣化的海外投資者，提高知名度及市場認(rèn)知度，博泰決定轉(zhuǎn)向港交所。
出貨260萬，三年虧11億，博泰距離規(guī)模效應(yīng)還有多遠(yuǎn)？
從A股轉(zhuǎn)向港股，其實也能看出博泰對當(dāng)前處境的焦慮。
在2020年，應(yīng)宜倫曾對外公開道：博泰自成立以來，基本上每年都實現(xiàn)了營收翻倍。2018年是6個多億，2019年超過11億，2020年的目標(biāo)是25億左右，2021年的目標(biāo)則是70億左右。在2019年博泰的首次合作伙伴大會上，博泰稱其合同訂單量170億。
招股書顯示，2021年、2022年、2023年，博泰營收分別為8.64億元、12.18億元、14.96億元，收入同比增長率從2022年的41%下降至2023年的22.8%。
同期，博泰整體毛利分別為1.84億元、1.71億元、2.31億元；毛利率分別為21.3%、14.1%、15.4%。年內(nèi)虧損分別為3.72億元、4.52億元、2.84億元；年內(nèi)虧損率分別為43.1%、37.1%、19%。
博泰此前融資40億，但財務(wù)仍面臨巨額虧損。博泰在招股書中稱，盡管我們實現(xiàn)快速增長，但目前的產(chǎn)量尚未達(dá)到享受規(guī)模經(jīng)濟所帶來的充分成本優(yōu)勢的水平。
博泰是國內(nèi)為數(shù)不多的同時提供智能座艙和智能網(wǎng)聯(lián)解決方案的供貨商之一，其大部分收入來自向OEM提供集合了軟件、硬件、云端服務(wù)的智能座艙解決方案。
2021年、2022年、2023年，博泰智能座艙解決方案收入分別為7.40億元、10.79億元，13.52億元，分別占總收入的85.7%、88.6%及90.4%。智能網(wǎng)聯(lián)解決方案收入分別為1.03億元、8932.6萬元、1.22億元，分別占總收入的12%、7.3%、8.2%。
在核心的智能座艙業(yè)務(wù)中，博泰是通過提供軟件、硬件和云端服務(wù)相結(jié)合的全棧智能座艙解決方案實現(xiàn)差異化，該模式可以提供量身定制的整體解決方案以滿足客戶的多樣化需求。但智能座艙和智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)市場競爭激烈且復(fù)雜，這樣讓博泰在技術(shù)開發(fā)、人才招聘和客戶聯(lián)系等方面作出了大量的前期投資。
另外，博泰的大部分智能座艙產(chǎn)品都在自己的生產(chǎn)基地組裝。為支持客戶需求和業(yè)務(wù)增長，博泰在福建省廈門市建設(shè)了智能生產(chǎn)基地，廣西省柳州市及浙江省瑞安市的新基地也在建設(shè)中，這也直接增加了巨大的開支。
不過，博泰將智能座艙產(chǎn)品放在了更高價值的高端車型上。招股書顯示，其智能座艙及智能網(wǎng)聯(lián)解決方案已被中國前五大OEM中的三家和中國前五大高端新興新能源汽車品牌（按2023年的銷量計）中的四家所采用。
2021年、2022年及2023年，博泰的研發(fā)開支分別為2.79億元、2.77億元及2.35億元，分別占總收入的32.3%、22.8%及15.7%。
博泰的成本支出中，材料成本占銷售成本的大部分。2021年、2022年及2023年，博泰的材料成本分別為4.61億元、8.35億元及9.03億元，分別占相應(yīng)期間總銷售成本的67.7%、79.7%及71.4%。
博泰當(dāng)前的大量投入基本靠融資來支撐，截至2021年、2022年、2023年及2024年4月30日，博泰的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為8800萬元、5.88億元、2.57億元及8.48億元。在上市融資完成之前，博泰的經(jīng)營基本不會有影響。
但博泰還是要繼續(xù)擴大規(guī)模。于往績記錄期間，博泰累計售出約260萬套智能座艙，2021年至2023年的復(fù)合年增長率達(dá)到55.2%。
下一步，博泰計劃向海外進(jìn)發(fā)。目前，博泰的大部分收入來自中國，港交所提供一個國際化的平臺，在智能座艙的全球化進(jìn)程中，博泰不止是跟隨中國OEM出海，也在以Tire1的角色進(jìn)軍海外。