界面新聞?dòng)浾?| 尹靖霏

在面值退市的風(fēng)險(xiǎn)下，因破產(chǎn)重整而歸來(lái)的ST明誠(chéng)（600136.SH）前路似乎并不明朗，重整投資人的淘金之旅暗藏風(fēng)險(xiǎn)。

7月1日，ST明誠(chéng)股價(jià)大跌4.64%，報(bào)1.44元/股，此前這家上市公司在6月24日剛剛“摘星”。該股在6月25日停牌，6月26日復(fù)牌，此后連續(xù)3個(gè)交易日持續(xù)下跌，6月27日下挫3.75%，次日再跌1.95%，7月1日再次暴跌5.3%，目前市值近30億元。

一位上市公司董秘對(duì)界面新聞表示：“1元退市規(guī)則，可能引發(fā)市場(chǎng)的踩踏行為，ST明誠(chéng)股價(jià)大跌或也受到此種因素的影響?！?/span>

前路未卜

ST明誠(chéng)成立于1992年，1998年在上交所上市。歷經(jīng)三次資產(chǎn)重組、數(shù)次更換實(shí)控人后，2015年2月該公司收購(gòu)強(qiáng)視傳媒，2015年5月當(dāng)代集團(tuán)通過(guò)間接增資3億元成為該上市公司實(shí)際控制人。2016年公司切入到體育行業(yè)，開(kāi)始“影視+體育”兩條腿走路，起初該戰(zhàn)略還能見(jiàn)效，2015年至2017年公司均能實(shí)現(xiàn)盈利。然而，此后受到影視行業(yè)周期的影響，加之疫情的沖擊，自2019年以來(lái)該公司開(kāi)始持續(xù)虧損。疫情過(guò)后，其現(xiàn)金流短缺引發(fā)借款合同糾紛，ST明誠(chéng)陷入訴訟和仲裁的泥潭之中。

2023年1月3日，ST明誠(chéng)預(yù)重整程序啟動(dòng)；當(dāng)年10月13日，經(jīng)過(guò)公開(kāi)招募和遴選程序，湖北聯(lián)投城市運(yùn)營(yíng)有限公司等4家公司成為公司重整投資人；11月10日，湖北省武漢市中級(jí)人民法院裁定批準(zhǔn)終止公司重整程序，進(jìn)入重整計(jì)劃執(zhí)行階段；2023年底，*ST明誠(chéng)執(zhí)行重整計(jì)劃，控股股東正式變更為湖北聯(lián)投旗下控股公司，實(shí)控人則變更為湖北省國(guó)資委。

2023 年通過(guò)破產(chǎn)重整程序，公司的逾期債務(wù)得到化解，資產(chǎn)負(fù)債率從年初的 239.31%下降至 32.38%，公司凈資產(chǎn)大增，2023 年末歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)為3.74億元。該公司稱，公司資本結(jié)構(gòu)得到顯著改善，各項(xiàng)償債類財(cái)務(wù)指標(biāo)也隨之改善；同時(shí)，也擺脫了大額利息費(fèi)用及違約金負(fù)擔(dān)，公司流動(dòng)性得到明顯改善。

然而，歷經(jīng)破產(chǎn)重整后，ST明誠(chéng)舊傷未愈。

今年年初，年審機(jī)構(gòu)僅上任一個(gè)月就辭任。1月26日，*ST明誠(chéng)公告，天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所因事務(wù)繁重，可能無(wú)法按時(shí)完成其2023年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)工作。3月9日，ST明誠(chéng)兩位董事同時(shí)辭職。

2024年該公司業(yè)績(jī)依舊處于虧損狀態(tài)。公司2024年一季度歸母凈利為-74.39萬(wàn)元，扣非后歸母凈利為-110.68萬(wàn)元。

盡管剛剛“摘星”，該公司依舊有再度掉落退市風(fēng)險(xiǎn)警示區(qū)的可能。

6月24日，ST明誠(chéng)表示，公司自2019年度起歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，且2024年一季度營(yíng)業(yè)收入為1,085.29萬(wàn)元，同比減少91.50%。根據(jù)規(guī)則，公司存在 2024 年年報(bào)營(yíng)業(yè)收入低于3億元且凈利潤(rùn)為負(fù)，從而觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示的風(fēng)險(xiǎn)。

淘金變淘沙？

2023年10月13日，ST明誠(chéng)引入1名產(chǎn)業(yè)投資者，和3名財(cái)務(wù)投資者成為公司重整投資人。只是這場(chǎng)淘金之旅前景并不明朗。

產(chǎn)業(yè)投資者為地方國(guó)資湖北聯(lián)投城市運(yùn)營(yíng)有限公司（湖北聯(lián)投）。財(cái)務(wù)投資者有3名，分別是地方AMC國(guó)厚資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱國(guó)厚資產(chǎn)）和深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（招商平安資產(chǎn)），以及私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)北京久銀投資控股股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱久銀控股，833998.N）。

• 湖北聯(lián)投背后控股股東為湖北省聯(lián)合發(fā)展投資集團(tuán)有限公司（下稱湖北聯(lián)投集團(tuán)），而湖北聯(lián)投集團(tuán)成立于2008年9月，實(shí)際控制人為湖北省國(guó)資委。其官網(wǎng)顯示，作為省屬大型國(guó)有控股公司，聯(lián)投集團(tuán)由湖北省和武漢城市圈九市國(guó)資委為主要出資人，6家省內(nèi)央企（武鋼集團(tuán)、東風(fēng)汽車(chē)、葛洲壩集團(tuán)、三峽集團(tuán)、湖北中煙、湖北煙草）為股東。公司注冊(cè)資本65.6億元。旗下業(yè)務(wù)涉及產(chǎn)業(yè)新城、園區(qū)運(yùn)營(yíng)、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)業(yè)金融、數(shù)字產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與新基建等領(lǐng)域，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3200億元。
• 久銀控股（833998.NQ）官網(wǎng)顯示，該機(jī)構(gòu)是開(kāi)展私募證券投資、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、其他類型業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)管理集團(tuán)。目前公司管理基金規(guī)模超201億元，是國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)上市的少數(shù)幾家資產(chǎn)管理公司之一。截至2023年末，該私募機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)2.99億元，歸母凈利虧損0.32億元。
• 最近幾年，參與困境企業(yè)甚至上市公司破產(chǎn)重整，是AMC比較看重的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，國(guó)厚資產(chǎn)和招商平安資產(chǎn)是在這一領(lǐng)域中較為活躍的地方AMC。招商平安資產(chǎn)更是以困境資產(chǎn)收購(gòu)重組業(yè)務(wù)為特色。

作為武漢80家上市公司中的一員，ST明誠(chéng)破產(chǎn)重整中，地方國(guó)資發(fā)揮著重要作用。作為產(chǎn)業(yè)投資者，湖北聯(lián)投是核心重整投資人。

彼時(shí)，4家重整投資人擬以6.01億元，獲得公司6.12億股的轉(zhuǎn)增股票，每股股價(jià)為0.98元/股。

按照重整計(jì)劃，湖北聯(lián)投認(rèn)購(gòu)4.08億股，占總股本比例為20%，成為實(shí)控人。即湖北聯(lián)投拿出了近4億元，國(guó)厚資產(chǎn)拿出約4700萬(wàn)元，招平資產(chǎn)投入約9400萬(wàn)元，久銀控股拿出近5900萬(wàn)元。

與重整計(jì)劃相比，截至2024年一季度末，湖北聯(lián)投、招平資產(chǎn)、久銀控股持有的股份并未發(fā)生變化。截至7月1日收盤(pán)，ST明誠(chéng)報(bào)收于1.44元/股。表面上看，按照當(dāng)時(shí)投入成本0.98元/股計(jì)算，其3家重整投資人賬面浮盈近47%。

然而，一旦公司收盤(pán)價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元紅線，按照相關(guān)規(guī)則ST明誠(chéng)將會(huì)被強(qiáng)制退市。這意味著重整投資人合計(jì)投入的數(shù)億元或打水漂。

此外，部分債權(quán)投資人也損失慘重。按照重整計(jì)劃，針對(duì)普通債權(quán)，彼時(shí)100萬(wàn)元以下全額清償：100萬(wàn)元以上以股抵債，每100元債權(quán)可分得“股票8.68股+約5.81份信托受益權(quán)份額”，按10.84元/股抵償債務(wù)，共計(jì)8.46億股。

上市公司按照10.84元/股的價(jià)格將股票抵給債權(quán)者，用以償還部分債務(wù)。然而，當(dāng)前股價(jià)也僅為1.44元/股，且公司還面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。一旦ST明誠(chéng)退市，債權(quán)者也損失慘重。

截至2024年一季度，該公司賬上貨幣資金達(dá)1.78億元，其經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流僅為約900萬(wàn)元。作為剛?cè)胫鞯暮眹?guó)資，又是否會(huì)回購(gòu)公司股份？