文|投資界PEdaily 陳曉

一個(gè)隱秘IPO映入眼簾。

投資界-天天IPO獲悉，來(lái)自河北固安的參花實(shí)業(yè)在港交所遞交了招股書(shū)，計(jì)劃在香港主板掛牌上市。

2002年，河北固安人姚志萬(wàn)在家鄉(xiāng)創(chuàng)辦第一家參花面粉廠。歷經(jīng)二十余年，參花面粉從小縣城走向了全國(guó)，是達(dá)利集團(tuán)、盼盼食品等食品集團(tuán)背后的供貨商之一，姚志萬(wàn)成為當(dāng)?shù)赝淄椎摹懊娣鄞笸酢薄?/p>

這一次，60歲的姚志萬(wàn)再次站到資本市場(chǎng)的大門(mén)前。

父子接力，小縣城沖出一個(gè)IPO

從故事的開(kāi)頭講起。

2002年，38歲的河北固安人姚志萬(wàn)在家鄉(xiāng)創(chuàng)辦固安縣大地面粉加工有限公司，開(kāi)始了加工面粉的生意，隨后將旗下生產(chǎn)的面粉命名為“參花面粉”。

民以食為天，北方人更是獨(dú)愛(ài)面食，參花面粉在當(dāng)?shù)刂饾u打響名聲，工廠規(guī)模也越來(lái)越大，成為固安縣最大的面粉加工廠，被當(dāng)?shù)厝朔Q為“面袋子”，姚志安也獲得河北固安“面粉大王”的稱號(hào)。

不過(guò)姚志萬(wàn)的志向并不囿于本地。從2006年開(kāi)始，參花面粉在民用粉生產(chǎn)銷售的同時(shí)，下大力氣開(kāi)發(fā)專用粉，研發(fā)出面包粉、精制糕點(diǎn)粉、餅干粉、水餃面條專用粉、面包糠專用粉、精制大廚粉等等產(chǎn)品。

與此同時(shí)，參花面粉繼續(xù)北上，首先打開(kāi)了北京、天津市場(chǎng)，此后數(shù)年陸續(xù)開(kāi)發(fā)了山東、河南、東北、上海等市場(chǎng)，并轉(zhuǎn)而南下繼續(xù)開(kāi)發(fā)江浙、四川、兩湖、兩廣市場(chǎng)，將“參花”專用粉打造成專用粉行業(yè)中的知名產(chǎn)品。2018年，姚志萬(wàn)帶領(lǐng)公司實(shí)現(xiàn)小麥加工最大日產(chǎn)能增加至800噸。參花實(shí)業(yè)還在2019年入選“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)名單”。

根據(jù)招股書(shū)顯示，就專用粉銷量而言，參花面粉于河北排名第三，占據(jù)市場(chǎng)份額約3.7%。按2023年熱處理面粉產(chǎn)量計(jì)，參花面粉在中國(guó)排名第二，市場(chǎng)份額約為29.7%。目前參花實(shí)業(yè)的主要客戶包括達(dá)利集團(tuán)、福建盼盼食品有限公司、五得利雙青商貿(mào)有限公司等，是眾多糕點(diǎn)企業(yè)背后的“賣水人”。

實(shí)際上，此次已經(jīng)是參花實(shí)業(yè)第三次沖擊港交所了。公司曾于2020年6月底首次遞交上市申請(qǐng)，后已失效；此后又在2021年3月第二次遞表港交所。

如今，在一批消費(fèi)企業(yè)赴港潮中，參花實(shí)業(yè)再一次卷土重來(lái)。根據(jù)招股書(shū)顯示，截至發(fā)行前，參花實(shí)業(yè)由豐志及國(guó)富香港分別持股98%及2%，其中豐志由姚志萬(wàn)持股100%。

從股權(quán)上看，參花實(shí)業(yè)可以說(shuō)是一個(gè)家族企業(yè)，值得一提的是，2014年，姚志萬(wàn)26歲的兒子姚巍加入?yún)⒒娣蹞?dān)任集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼行政總裁。如今，姚巍也以固安縣參花面粉有限公司總經(jīng)理的身份站到了臺(tái)前。

何以撐起一個(gè)IPO?

根據(jù)招股書(shū)顯示，參花實(shí)業(yè)生產(chǎn)并銷售多種面粉產(chǎn)品組合，除了普通的民用面粉還包括逾110種專門(mén)用作制作面包、油酥點(diǎn)心、 面條、水餃及蛋糕等特定食品的普通專用粉產(chǎn)品、逾10種熱處理專用粉產(chǎn)品及適合制作多種食品的四種通用粉產(chǎn)品。

營(yíng)收方面，2021年、2022年和2023年，參花實(shí)業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別為5億元、4.69億元和5.44億元，毛利分別為5043萬(wàn)元、6229萬(wàn)元、6876.9萬(wàn)元。

其中，普通專用粉目前仍是參花實(shí)業(yè)的主要收入來(lái)源。該項(xiàng)品類報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)收入3.20億元、2.62億元和3.18億元，占總收入的比例分別為64.1%、55.9%和58.4%。與此同時(shí)，參花實(shí)業(yè)的熱處理專用粉自2021年投入商業(yè)化以來(lái)，收入規(guī)模由2021年的9697.0萬(wàn)元一路上升至2023年的1.42億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為21.0%，第二增長(zhǎng)曲線雛形初顯。

客戶方面，參花實(shí)業(yè)銷售對(duì)象主要為B端企業(yè)。招股書(shū)顯示，該公司向食品加工商及批發(fā)商銷售產(chǎn)生的收入分別為4.21億元、4.27億元和5.25億元，分別占總收入的84.2%、91.1%和96.5%。

但最近三年，參花實(shí)業(yè)的客戶數(shù)量分別為298名、114名和92名，出現(xiàn)明顯減少。對(duì)此，參花實(shí)業(yè)在招股書(shū)中解釋，由于疫情原因，銷售范圍有所收縮，近幾年主要集中在北部地區(qū)銷售。

TO B端業(yè)務(wù)也讓參花實(shí)業(yè)的整體業(yè)績(jī)依賴于幾大客戶。報(bào)告期內(nèi)該公司來(lái)自前五大客戶的銷售額分別為2.43億元、2.89億元和3.44億元，占總收入的48.6%、61.7%和63.2%，其中第一大客戶貢獻(xiàn)的收入占比分別為27.0%、22.0%和19.0%。

參花實(shí)業(yè)的前五大客戶之一，便是國(guó)內(nèi)烘焙食品巨頭達(dá)利集團(tuán)，雙方從2012年開(kāi)始合作。不過(guò)招股書(shū)顯示，參花實(shí)業(yè)向達(dá)利集團(tuán)的銷售額正持續(xù)下跌，由2021年的1.35億元降至2023年的6441.9萬(wàn)元。

其在招股書(shū)中坦言：參花實(shí)業(yè)并不是幾大主要客戶的唯一供貨商，倘若主要客戶對(duì)產(chǎn)品的需求減少或主要客戶出現(xiàn)任何不利的事態(tài)發(fā)展，他們對(duì)參花的面粉產(chǎn)品及面粉的副產(chǎn)品的需求 可能會(huì)受到影響，以致會(huì)對(duì)參花的業(yè)務(wù)、營(yíng)運(yùn)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

從財(cái)務(wù)方面來(lái)看，參花實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額已經(jīng)連續(xù)兩年為負(fù)數(shù)。不僅如此，參花實(shí)業(yè)2021年至2023年的銀行及其他貸款分別為2.89億元、4.73億元和6億元，資產(chǎn)負(fù)債比率分別為104.9%、147.5%和166.0%。這也能解釋，參花實(shí)業(yè)此時(shí)迫切想要上市籌資的原因。

透視一個(gè)河北小縣城

透過(guò)參花實(shí)業(yè)，一座隱秘的小縣城浮現(xiàn)——河北固安。

固安不大，人口也只有56.48萬(wàn)人。但地理位置十分優(yōu)越：固安縣緊鄰北京南部，與大興區(qū)隔永定河相望，距北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)才8公里。

近幾年，隨著京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略的開(kāi)展，固安縣作為第一關(guān)鍵要塞口，迅速布局前瞻性的產(chǎn)業(yè)，一座座產(chǎn)業(yè)園區(qū)拔地而起，經(jīng)濟(jì)發(fā)展突飛猛進(jìn)：地區(qū)生產(chǎn)總值由2014年的185.6億元提升至2023年的338.7億元，成為河北省發(fā)展最快的縣級(jí)市，從一個(gè)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)縣蝶變?yōu)楹颖笔〗?jīng)濟(jì)強(qiáng)縣。

“京南第一城”何以崛起？時(shí)間拉回2006年，國(guó)內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)巨頭京東方將移動(dòng)顯示模組制造中心落戶固安，成為駐扎于當(dāng)?shù)氐氖着髽I(yè)。點(diǎn)下了一顆種子，引來(lái)了一片森林，柔性顯示屏巨頭維信諾也來(lái)扎根于此，電子信息產(chǎn)業(yè)集群初見(jiàn)雛形。

據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》報(bào)道，在新型顯示領(lǐng)域，在巨頭的帶領(lǐng)下，固安縣集聚起京東方、維信諾、翌光科技等32家新型顯示產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)，千億級(jí)新型顯示產(chǎn)業(yè)集群正加速崛起，新型顯示產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入占到全縣工業(yè)總營(yíng)收的“半壁江山”。

在航空航天產(chǎn)業(yè)方面，固安擁有中國(guó)航天科技集團(tuán)和中國(guó)航天科工集團(tuán)兩大龍頭企業(yè)，成功聚集了河北航天振邦精密機(jī)械有限公司等130多家航空航天企業(yè)，打造了航天研發(fā)、零部件制造、衛(wèi)星導(dǎo)航三個(gè)板塊，年產(chǎn)值超50億元。

生命健康產(chǎn)業(yè)方面，依托肽谷生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園，集聚了生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、診斷試劑等企業(yè)60余家，形成了“研發(fā)孵化—生產(chǎn)制造—康養(yǎng)服務(wù)”三者聯(lián)動(dòng)的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式。

還有現(xiàn)代商貿(mào)產(chǎn)業(yè)，固安先后引入京津冀國(guó)際商貿(mào)城、京東智能產(chǎn)業(yè)園、申通快遞北方總部等現(xiàn)代商貿(mào)物流企業(yè)45家，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代商貿(mào)物流、電子商務(wù)、直播經(jīng)濟(jì)等業(yè)態(tài)融合發(fā)展。

經(jīng)過(guò)數(shù)十年探索，固安因地制宜構(gòu)建了當(dāng)?shù)靥厣a(chǎn)業(yè)鏈：以電子信息、航空航天、生命健康為主導(dǎo)，現(xiàn)代商貿(mào)物流為重點(diǎn)，臨空服務(wù)、文旅康養(yǎng)、都市農(nóng)業(yè)為輔的產(chǎn)業(yè)體系。

與數(shù)十年阡陌縱橫的農(nóng)田對(duì)比，現(xiàn)在隔永定河相望，固安縣矗立了一座座高樓林立的產(chǎn)業(yè)園區(qū)，打了一場(chǎng)產(chǎn)業(yè)翻身仗。

所謂“固安奇跡”，講述的還是那個(gè)樸素的道理：產(chǎn)業(yè)興則城市興。