界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
近日，有自媒體稱“轉(zhuǎn)融通瘋狂報(bào)復(fù)，難怪市場(chǎng)持續(xù)下跌，轉(zhuǎn)融通（6月12日）一天新增近1.7億股”。
6月16日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就融券與轉(zhuǎn)融券有關(guān)情況答記者問時(shí)表示，6月12日轉(zhuǎn)融券出借數(shù)量有所增加，主要是由于指數(shù)成分股半年度調(diào)整導(dǎo)致轉(zhuǎn)融券“還舊借新”，即收回被調(diào)出成分股等存量出借股份，同時(shí)出借新納入的成分股等。
自媒體引用個(gè)別交易日新增出借數(shù)據(jù)，忽略了存量收回、余額減少的情況。從數(shù)據(jù)來(lái)看，6月11日（周二）、6月12日（周三）新增出借2.8億股、1.7億股，同時(shí)收回8.6億股、0.5億股，兩天轉(zhuǎn)融券余量實(shí)際累計(jì)凈減少4.6億股，當(dāng)周轉(zhuǎn)融券余額下降54億元，降幅14%。
值得注意的是，去年下半年以來(lái)，監(jiān)管持續(xù)優(yōu)化融券等相關(guān)制度。
2023年10月，監(jiān)管圍繞優(yōu)化融券交易和轉(zhuǎn)融通證券出借交易發(fā)布一系列舉措，比如提高融券保證金，融券保證金比例不得低于80%。其中，投資者為私募證券投資基金的，融券賣出時(shí)，融券保證金比例不得低于100%。此外，限制上市高管和核心員工融券出借，并對(duì)大宗套利等借助融券非正當(dāng)獲利方式進(jìn)行監(jiān)管。
證監(jiān)會(huì)于今年1月28日表示，為貫徹“以投資者為本”的監(jiān)管理念，加強(qiáng)對(duì)限售股出借的監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)經(jīng)充分論證評(píng)估，進(jìn)一步優(yōu)化了融券機(jī)制：一是全面暫停限售股出借，自1月29日起實(shí)施；二是將轉(zhuǎn)融券市場(chǎng)化約定申報(bào)由實(shí)時(shí)可用調(diào)整為次日可用，對(duì)融券效率進(jìn)行限制。因涉及系統(tǒng)調(diào)整等因素，自3月18日起實(shí)施。
2月6日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人答記者問時(shí)指出，“經(jīng)研究決定，我會(huì)對(duì)融券業(yè)務(wù)提出三方面進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的措施：一是暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模，以現(xiàn)轉(zhuǎn)融券余額為上限，依法暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié)；二是要求證券公司加強(qiáng)對(duì)客戶交易行為的管理，嚴(yán)禁向利用融券實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易（變相T+0交易）的投資者提供融券；三是持續(xù)加大監(jiān)管執(zhí)法力度，我會(huì)將依法打擊利用融券交易實(shí)施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，確保融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行?！?/p>
“暫停增加新的轉(zhuǎn)融券規(guī)模，主要是為了打擊那些利用融券交易進(jìn)行不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為，以保障融券業(yè)務(wù)的平穩(wěn)運(yùn)行?！庇腥A北中型券商首席非銀分析師告訴界面新聞?dòng)浾摺?/p>
截至6月14日（周五），全市場(chǎng)轉(zhuǎn)融券余額340億元，較2月6日政策發(fā)布時(shí)下降536億元，降幅61%，為今年以來(lái)最低水平，轉(zhuǎn)融券余額占A股流通市值0.05%。
華西證券金融團(tuán)隊(duì)羅惠洲認(rèn)為，盡管融資融券的相關(guān)指標(biāo)不能作為市場(chǎng)走勢(shì)的前置判斷，但由于杠桿資金對(duì)于市場(chǎng)變化的敏銳性（對(duì)上漲/下跌承受的凈值變化幅度大），我們可以將兩融相關(guān)數(shù)據(jù)作為同期指標(biāo)觀察。自中證金披露市場(chǎng)平均擔(dān)保比例數(shù)據(jù)以來(lái)，歷次低點(diǎn)伴隨著市場(chǎng)底部出現(xiàn)。
從歷史數(shù)據(jù)能夠判斷，兩融市場(chǎng)平均擔(dān)保比例的極值往往和上證指數(shù)的低點(diǎn)相伴出現(xiàn)。比如A點(diǎn)為2013年6月，市場(chǎng)平均擔(dān)保比例極值為2013年6月24日的208.81%，上證指數(shù)低點(diǎn)即為3個(gè)交易日之后2013-6-27的1950.01點(diǎn)。
中原證券指出，當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為12.94倍、29.30倍，處于近三年中位數(shù)以下水平，市場(chǎng)估值依然處于較低區(qū)域，適合中長(zhǎng)期布局。兩市6月14日成交金額8509億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域。宏觀和市場(chǎng)監(jiān)管利好政策預(yù)期依然較強(qiáng)，市場(chǎng)有望在關(guān)鍵點(diǎn)位得到支撐，未來(lái)股指總體預(yù)計(jì)將保持震蕩格局，同時(shí)仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。
華西證券研究所副所長(zhǎng)李立峰指出，“從三大維度的12項(xiàng)指標(biāo)來(lái)觀察，當(dāng)前A股處于“相對(duì)底部區(qū)間”。我們?cè)谇捌趫?bào)告《復(fù)盤歷史幾輪A股磨底行情的特征》中提出，以微觀層面估值和大類資產(chǎn)比價(jià)、交易情緒和投資者行為三大維度的12項(xiàng)指標(biāo)來(lái)刻畫歷次A股的底部特征。
”估值與大類資產(chǎn)比價(jià)方面，最新A股估值分位數(shù)位于近三年16%分位，滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近三年均值+1 std，股債收益差下行至-0.9%，接近三年均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差，與歷次市場(chǎng)底部較為接近。與此同時(shí)，A股回購(gòu)積極性明顯提升?！崩盍⒎灞硎?。
下一步，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持問題導(dǎo)向和目標(biāo)導(dǎo)向，充分評(píng)估并完善融券與轉(zhuǎn)融券規(guī)則，加強(qiáng)融券與轉(zhuǎn)融券逆周期調(diào)節(jié)。同時(shí)，持續(xù)加大行為監(jiān)管和穿透式監(jiān)管力度，對(duì)大股東、相關(guān)機(jī)構(gòu)通過多層嵌套、融券“繞道”減持限售股等違法違規(guī)行為，依法嚴(yán)肅查處。