中國人民銀行周五發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，5月，由于市場融資需求不足，疊加“擠水分、防空轉(zhuǎn)”的政策導(dǎo)向，人民幣貸款新增9500億元，同比少增4100億元；而隨著政府債、企業(yè)債發(fā)行節(jié)奏加快，社會融資重回擴(kuò)張，當(dāng)月新增20692億元，同比多增5132億元。
貨幣供應(yīng)量方面，5月末，狹義貨幣（M1）同比下降4.2%，降幅比上月擴(kuò)大2.8個百分點，創(chuàng)紀(jì)錄地連續(xù)兩個月負(fù)增長。同時，由于人民幣存款繼續(xù)向理財市場分流，廣義貨幣（M2）同比增長7.0%，增速比上月下降0.2個百分點，再創(chuàng)歷史新低。
廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤在研報中指出，今年5月人民幣貸款新增9500億元，盡管環(huán)比多增2200億元，但比過去三年同期明顯偏低。這其中固然有信貸“擠水分”的因素，但也折射出當(dāng)前企業(yè)和居民信貸需求依然不足。
分部門看，企業(yè)貸款增加7400億元，同比少增1158億元。其中，短期貸款減少1200億元，上年同期為增加350億元，中長期貸款增加5000億元，同比少增2698億元，票據(jù)融資增加3572億元，同比多增3152億元。
5月，居民貸款僅增加757億元，遠(yuǎn)低于去年同期的3672億元。其中，短期貸款增加243億元，中長期貸款增加514億元，同比分別少增1745億元和1170億元，表明居民購房及消費意愿仍有待進(jìn)一步激發(fā)。
中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)?月信貸特點歸納為：對公貸款相對穩(wěn)定，企業(yè)中長貸仍為重要拉動力量，零售貸款延續(xù)偏弱，票據(jù)沖量力度加大。
他指出，年初以來，在外需和新經(jīng)濟(jì)拉動下，制造業(yè)投資景氣度較高?！?.17”穩(wěn)地產(chǎn)一攬子政策集中出臺后，房地產(chǎn)領(lǐng)域信用活動得到改善。此外，5月超長期特別國債開啟發(fā)行、專項債發(fā)行提速，也有助于提振基建投資，穩(wěn)定中長期信貸。
不過，溫彬表示，5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）超預(yù)期回落0.9個百分點至49.5%，重回榮枯線下方，產(chǎn)需指數(shù)均有較大幅度回落，企業(yè)生產(chǎn)投資意愿邊際降溫；以及監(jiān)管持續(xù)規(guī)范手工補(bǔ)息和打擊資金空轉(zhuǎn)下，部分企業(yè)過去“存貸雙增、低貸高存、虛增套利”的模式難以為繼，導(dǎo)致對公貸款擴(kuò)張有所放緩。
東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青也表示，企業(yè)貸款同比少增表明金融“擠水分”的影響在延續(xù)，同時，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好過程仍有波折，融資需求不足問題較為突出，也不利于企業(yè)貸款需求釋放。
“5月票據(jù)利率顯著下行，當(dāng)月票據(jù)融資同比多增3152億元，顯示銀行票據(jù)沖量現(xiàn)象更為明顯，也可說明……當(dāng)前銀行信貸額度充足，但企業(yè)實際貸款需求不強(qiáng)。”王青說。
在投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣貸款同比大幅少增背景下，5月社融同比大幅多增5132億元，說明當(dāng)前金融對實體經(jīng)濟(jì)支持力度依然較強(qiáng)。
政府債券是拉動新增社融大規(guī)模反彈的主力。央行數(shù)據(jù)顯示，5月，政府債券凈融資從上月的-937億元回升至1.23萬億元，同比多增6682億元。
此外，在城投債新增融資嚴(yán)格受限的背景下，企業(yè)債券融資同比多增2457億元。分析師表示，債券發(fā)行利率的不斷下降，對產(chǎn)業(yè)債融資需求帶來明顯的提振作用。
從貨幣供應(yīng)量來看，分析師指出，狹義貨幣M1增速下滑程度加深，除了受“金融擠水分”影響外，還受到樓市低迷、企業(yè)經(jīng)營和投資活躍度不足、以及統(tǒng)計方法存在缺陷等因素影響。
廣義貨幣（M2）同比增速為7.0%，再創(chuàng)歷史新低，連續(xù)兩個月明顯低于監(jiān)管合意水平。分析師普遍認(rèn)為，考慮到今年GDP增速目標(biāo)為5.0%左右，居民消費價格（CPI）增長目標(biāo)是3.0%左右，以及政府工作報告提出的“保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”，8.0%是M2和社融增速的底線。
王青表示，M2增速繼續(xù)回落，背后的主要原因有兩個。一是，5月新增信貸規(guī)模偏低，這會直接影響存款派生；二是當(dāng)月政府債券發(fā)行規(guī)模顯著擴(kuò)大，會在未來財政支出過程中推高M(jìn)2增速，但在發(fā)行當(dāng)月會形成財政存款，而財政存款不計入M2，由此拖累M2增速。
他進(jìn)一步表示，2023年2月以來M2增速持續(xù)下行，根本原因是受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整影響，經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，而且物價水平也在走低，名義GDP增速下滑較快，這導(dǎo)致市場融資需求下降。M2和社融是一體兩面，融資需求放緩帶動貨幣供應(yīng)量減速。
對于下一階段貨幣政策，分析師表示，二季度以來，我國經(jīng)濟(jì)增速較一季度有所下滑，5月官方制造業(yè)PMI意外降至收縮區(qū)間，6月高頻數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)疲弱之勢未改，居民消費不旺、有效需求不足等問題依然存在，因此貨幣政策有必要進(jìn)一步寬松。
“我們判斷，三季度降息降準(zhǔn)都有空間，其中降息的可能性高于降準(zhǔn)?！蓖跚嗾f。
他指出，現(xiàn)在的關(guān)鍵是要解決物價水平偏低的問題，這方面貨幣政策能夠發(fā)揮不可替代的作用。下調(diào)政策利率，同時引導(dǎo)貸款市場報價利率（LPR）下調(diào)，能夠直接帶動貸款利率下行，扭轉(zhuǎn)當(dāng)前因整體物價水平（GDP平減指數(shù)）漲幅為負(fù)帶來的實際貸款利率偏高局面，激發(fā)信貸需求，有效發(fā)揮宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)作用。這也是推動房地產(chǎn)行業(yè)實現(xiàn)軟著陸的關(guān)鍵一招。