文|GPLP犀牛財(cái)經(jīng) Molly
中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)“內(nèi)卷”正愈演愈烈。
產(chǎn)業(yè)參與者都在說(shuō)產(chǎn)能已過(guò)剩，一組數(shù)據(jù)更能說(shuō)明這個(gè)現(xiàn)象。
2023年，中國(guó)新增光伏發(fā)電裝機(jī)容量近217GW，幾乎是2022年的2.5倍，這個(gè)數(shù)據(jù)是全球新增光伏發(fā)電裝機(jī)容量的一半以上。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年前11個(gè)月，中國(guó)出口太陽(yáng)能電池?cái)?shù)量同比增加42.4%，但金額僅增加了1%，除匯率因素外，出口金額增長(zhǎng)乏力的因素還包括中國(guó)的光伏技術(shù)設(shè)備大幅降價(jià)。根據(jù)伍德麥肯茲咨詢(xún)公司（全球能源領(lǐng)域咨詢(xún)企業(yè)）的分析，2023年中國(guó)制造商的光伏組件生產(chǎn)成本降低約42%，低于印度、歐洲和美國(guó)制造商。產(chǎn)業(yè)鏈的成本降低，競(jìng)爭(zhēng)加劇，必定帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)壓縮，從企業(yè)的態(tài)度和數(shù)據(jù)，也能見(jiàn)微知著。此前，隆基綠能和TCL中環(huán)曾先后發(fā)布了單晶硅片的價(jià)格（以182mm為例），降幅分別達(dá)32.8%和24%，隆基創(chuàng)始人李振國(guó)更表示，“未來(lái)兩三年內(nèi)將有超過(guò)一半以上的光伏企業(yè)退出市場(chǎng)”。
硅片龍頭的調(diào)價(jià)舉動(dòng)意圖明顯：在保證自身利益的前提下，將硅片環(huán)節(jié)拖入虧損，施壓新廠(chǎng)商，擠壓后起之秀的生存空間。
有行業(yè)“豪賭”之稱(chēng)的雙良節(jié)能無(wú)疑承壓。
雙良節(jié)能雙標(biāo)簽：“新貴”與“豪賭”
雙良節(jié)能成立于1995年，以溴冷機(jī)起家，2003年上市，2005年進(jìn)軍換熱器行業(yè)，2007年布局光伏產(chǎn)業(yè)，2010年更名為雙良節(jié)能。
關(guān)于雙良節(jié)能，坊間給它打上了兩個(gè)標(biāo)簽，一個(gè)是“新貴”，另一個(gè)是“豪賭”。
“新貴”是因?yàn)殡p良節(jié)能雖然成立于1995年，但是直到2021年才正式進(jìn)入硅片行業(yè)。
從2008年起，雙良節(jié)能避開(kāi)光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈的領(lǐng)域，選擇光伏能源中至關(guān)重要的中間環(huán)節(jié)——還原爐生產(chǎn)，做為切入點(diǎn)。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，還原爐是硅料生產(chǎn)中的核心設(shè)備，其設(shè)計(jì)和制造直接影響硅料的品質(zhì)和生產(chǎn)成本。
經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，雙良節(jié)能逐步成為中國(guó)最大的還原爐生產(chǎn)商，其市場(chǎng)占有率高達(dá)65%，客戶(hù)包括京東方、中國(guó)石化、中國(guó)石油、西門(mén)子、中國(guó)大唐集團(tuán)、國(guó)家能源集團(tuán)、紅豆置業(yè)、貴州茅臺(tái)、國(guó)家電投、殼牌等等，并已形成了從12對(duì)棒到72對(duì)棒產(chǎn)品的系列化。尤其是40對(duì)棒還原爐，是目前性?xún)r(jià)比最高的爐型。
另一個(gè)標(biāo)簽“豪賭”是因?yàn)殡p良節(jié)能自進(jìn)入硅片行業(yè)以來(lái)，其獲得的龐大訂單、高投資額以及較少的企業(yè)資產(chǎn)，形成了巨大反差。2021年，雙良節(jié)能宣布在包頭投建兩期40GW大尺寸單晶硅片項(xiàng)目，切入硅片環(huán)節(jié)；2022年，公司包頭組件項(xiàng)目成功投產(chǎn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善；2023年，公司包頭三期50GW硅片項(xiàng)目開(kāi)工，光伏版圖進(jìn)一步擴(kuò)張。2022年以前，雙良節(jié)能的營(yíng)收以節(jié)能節(jié)水設(shè)備（溴冷機(jī)、換熱器、空冷器）為主，在總營(yíng)收中占比多年來(lái)保持50%以上。自2022年后，隨著硅片產(chǎn)能放量，硅片業(yè)務(wù)已成為公司營(yíng)收最大來(lái)源，盈利能力和營(yíng)收規(guī)模都快速增長(zhǎng)。從訂單來(lái)看，僅2023年3月中旬以來(lái)，雙良節(jié)能就已陸續(xù)披露了5筆單晶硅片銷(xiāo)售長(zhǎng)單，總額約為130億元。而如果將時(shí)間線(xiàn)拉長(zhǎng)到2021年，雙良節(jié)能的硅片銷(xiāo)售訂單總量已達(dá)到千億元級(jí)別。
雙良節(jié)能訂單概覽，數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)金證券研究所
但硅片行業(yè)是重資產(chǎn)領(lǐng)域，訂單猛漲的同時(shí)，必定會(huì)帶來(lái)巨大的現(xiàn)金流挑戰(zhàn)。從雙良節(jié)能2023年第一季度報(bào)來(lái)看，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-6.02億元，同比下降89.9%，其資產(chǎn)負(fù)債率雖然相較于2022年末下降幅度有所縮減，但仍達(dá)到近70%。為了訂單的交付，雙良節(jié)能開(kāi)始不斷募資與采購(gòu)囤積多晶硅原料。例如，2022年8月，雙良節(jié)能歷經(jīng)1年，終于完成了定增，募資34.9億元。這筆資金當(dāng)中，4.88億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，30億元用于建設(shè)雙良硅材料（包頭）有限公司40GW單晶硅一期項(xiàng)目。但據(jù)公開(kāi)資料，該項(xiàng)目需要的總投資金額為70億元，顯然，其間還有巨大的差距。同時(shí)，其包頭二期20GW拉晶和切片生產(chǎn)項(xiàng)目、20GW高效光伏組件一期項(xiàng)目（5GW）、50GW的拉晶項(xiàng)目，三大項(xiàng)目合計(jì)投資約182億元。除了募資，另一方面，雙良節(jié)能在不斷借貸，2022年報(bào)顯示，該公司短期借款為29.13億元，較2021年末的12.08億元增長(zhǎng)17.05億元，增幅達(dá)到141.11%，究其原因是“銀行借款增加所致”。
雙良節(jié)能資產(chǎn)負(fù)債率，數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)公開(kāi)資料搜集
雙良節(jié)能再賭“新”賽道，修煉“氫功”
雖然雙良節(jié)能依靠還原爐和硅片在行業(yè)站住了腳跟，但在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，利潤(rùn)率不斷下滑趨勢(shì)面前，雙良節(jié)能并沒(méi)有太大優(yōu)勢(shì)。
同時(shí)，與行業(yè)內(nèi)真正的巨頭相比，雙良節(jié)能研發(fā)水平也是捉襟見(jiàn)肘。以隆基綠能為例，其2022年，研發(fā)投入約71.40億元，而雙良節(jié)能是5億元左右，相差10余倍，在當(dāng)年，隆基綠能硅片環(huán)節(jié)通過(guò)降低含氧量，開(kāi)發(fā)了適用不同電池結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，并在電池和組件方面提升了轉(zhuǎn)換效率，多次打破世界紀(jì)錄，而雙良節(jié)能則更加側(cè)重于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)換熱器、冷卻系統(tǒng)、還原爐的研發(fā)，在硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)只提到了“在開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn)單晶硅拉晶過(guò)程中關(guān)鍵參數(shù)預(yù)測(cè)和控制的算法，并研究降低拉晶成本的各項(xiàng)技術(shù)”，一旦行業(yè)巨頭收緊產(chǎn)業(yè)鏈條利潤(rùn)，雙良節(jié)能將沒(méi)有太多的還手空間。
對(duì)于遠(yuǎn)期發(fā)展，雙良節(jié)能經(jīng)過(guò)充分調(diào)研和摸索，給出了自己的答案——電解水制氫。
雙良節(jié)能給出答案的原因主要有兩方面，首先，雙良節(jié)能成立之初就堅(jiān)定“節(jié)能節(jié)水 做環(huán)境友好型制造企業(yè)”的理念；其次，雙良節(jié)能一直服務(wù)于新能源領(lǐng)域。而電解制氫完全符合以上兩個(gè)邏輯：第一，電解制氫屬于環(huán)境友好型產(chǎn)品；第二，其屬于新能源關(guān)鍵設(shè)備?；谝陨蟽牲c(diǎn)，雙良節(jié)能切入到電解制氫裝備制造。
雙良節(jié)能2018年就已經(jīng)對(duì)氫能源有了相應(yīng)的準(zhǔn)備。2022年，雙良節(jié)能正式啟動(dòng)建設(shè)氫能源公司，注冊(cè)成立江蘇雙良?xì)淠茉纯萍加邢薰?，同年首?000Nm3產(chǎn)品下線(xiàn)。2023年雙良節(jié)能建成國(guó)內(nèi)首家全性能測(cè)試臺(tái)并投入使用，一期300套車(chē)間竣工投用，首套2000Nm3產(chǎn)品下線(xiàn)。2023年10月31日通過(guò)專(zhuān)家鑒定及德凱/PCCC三方認(rèn)證，發(fā)布JSDJ S1新品。其首套JSDJ S1系列堿性水電解槽技術(shù)通過(guò)權(quán)威鑒定，已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。
而在今年，雙良節(jié)能完成首個(gè)海外項(xiàng)目簽約，為阿曼聯(lián)合太陽(yáng)能項(xiàng)目提供四套5MW，共計(jì)20MW電解水制氫裝備；同時(shí)還完成了2000Nm3高電密全性能測(cè)試，二期700套項(xiàng)目奠基開(kāi)工建設(shè)。雖然只是開(kāi)始，但這向市場(chǎng)展示了雙良節(jié)能在新技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)應(yīng)用上的強(qiáng)大潛力。
雙線(xiàn)發(fā)展，未來(lái)協(xié)同共筑，打造1+1＞2
作為半路殺出的“程咬金”，雙良節(jié)能利用行業(yè)“東風(fēng)”做到了行業(yè)領(lǐng)先的位置，但“欲速則不達(dá)”，在硅片環(huán)節(jié)未來(lái)盈利十分堪憂(yōu)之時(shí)，雙良節(jié)能的“大躍進(jìn)”，讓自己處在了風(fēng)險(xiǎn)的境地。不過(guò)，目前來(lái)看其各條線(xiàn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)中，同時(shí)，氫能源板塊的發(fā)展，也使雙良節(jié)能從“單腿走路”，變?yōu)椤岸嗤炔⑿小?，協(xié)同發(fā)展帶來(lái)的效果一定是1+1＞2的。單從硅片領(lǐng)域，雙良節(jié)能就對(duì)產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)行了優(yōu)化。雙良節(jié)能在原有多晶硅還原爐業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，布局硅片、組件業(yè)務(wù)，在避免與客戶(hù)直接競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)構(gòu)建多維度合作關(guān)系，形成良性合作循環(huán)，增強(qiáng)與客戶(hù)之間粘性，促進(jìn)組合產(chǎn)品快速放量。另一方面，通過(guò)整合各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的資源和能力，雙良節(jié)能拓展出了更廣闊的市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)更多的客戶(hù)群體，形成正向循環(huán)。
不過(guò)，畢竟光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的問(wèn)題迫在眉睫，“氫功”的“修煉”還需加以時(shí)日，“價(jià)格戰(zhàn)”是雙良節(jié)能接下來(lái)不得不面對(duì)的挑戰(zhàn)，未來(lái)在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，擁有“新貴”和“豪賭”兩個(gè)標(biāo)簽的雙良節(jié)能將堆出怎樣的“籌碼”？GPLP拭目以待。