文|市值榜 賈樂樂
編輯|趙元
理想，在寒冬里春風得意，卻在春天感到寒意陣陣。
5月20日，理想發(fā)布了一份不及預期的一季報，收入256億元，同比增長36.4%，交付8.04萬輛，同比增長52.9%。
乍一看，這份財報還行，實際上不及預期。尤其是和去年第四季度交付13.18萬輛，收入417億元的成績相比，環(huán)比均下跌近40%。
利潤方面，持續(xù)盈利的理想，這個季度經(jīng)營虧損5.8億元，由于手握豐厚的現(xiàn)金以及投資有道、理財有方，理想獲得了超過10億元的利息及投資收益，所以整體盈利近5.9億元。
我們可以接受一家企業(yè)一直不及格，卻很難接受定在及格線上甚至接受拿到過優(yōu)秀的企業(yè)，再回到不及格。
于是，當這份財報劈頭蓋臉澆了下來時，投資者也用力地回擊了。季報披露后，理想在美股市場跌了12.78%，總市值一夜縮水近33億美元（約合239億人民幣），盤中最大跌幅達到了16.5%，港股市場更甚，至收盤跌幅為19.27%。
01 MEGA：本想憋個大的
理想的癥結出在交付量上。
在去年12月交付超過5萬輛之后，李想非常樂觀。當時的李想，就像某天炒股賺了1000塊后，認為按照這樣下去很快就可以不用上班了的你我一樣。
再加上預熱了很久的首款純電車型MEGA將在2024年3月上市，李想預計增長勢頭將持續(xù)下去，于是給出了3月份交付量將再次超過5萬輛、全年80萬輛目標的預期。
預期拉得越滿，落空之后的失望就越大。
今年3月，理想交付了2.9萬輛，全年80萬輛目標的預期被下調(diào)到56-64萬。
即便這樣，理想的任務也很重：Q1交付了8萬多輛，加上預計Q2的10.5—11萬輛，理想下半年單月需要銷售超過6萬輛。
MEGA更是“期望越大，失望越大”的典型。
在MEGA之前，理想的車型都是增程式，而增程式被認為是從燃油車到純電動的過渡，換句話說，理想必然會走向純電動，MEGA是理想的首款純電動，必然被寄予厚望。
“理想MEGA將是理想汽車下一個爆品，能夠做到50萬元以上汽車銷量第一”，李想不止一次為理想MEGA放出豪言。
“理想Mega的白車身設計比高鐵的車身設計要難得多，遠遠超越 C-NCAP 和中保研的安全標準要求?！崩硐肫嚬俜轿⒉┻@么說過。
在發(fā)布會上，理想稱這臺車是“全世界最安全、空間最大、舒適性最高、電動化最強、智能化最先進、設計最前衛(wèi)的家庭科技旗艦MPV”。
本以為憋了個大的，實際是……
今年3月1日，理想MEGA發(fā)布并上市，剛上市時反響還可以，漸漸地沒什么水花了。
乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，今年4月，理想MEGA狹義批發(fā)銷量為1145輛，比三月的3229輛降了64.54%。而理想對MEGA的目標是實現(xiàn)每月8000輛的交付。
理想對MEGA的過度樂觀，引發(fā)了美國投資者的質(zhì)疑，投資者質(zhì)疑理想夸大了MEGA的市場需求及運營策略的有效性，還有投資者已經(jīng)發(fā)起了訴訟。
更重要的是，理想MEGA的滑鐵盧，讓理想決定延遲其他純電車型的上市時間。
這樣一來，銷量重任就落在了增程式車型上。
今年，理想發(fā)布了理想L6、L6 Pro、L6 Max，原本的L系列7/8/9都進行了升級。
L6系列就是之前車展上雷軍試駕的那一款。
在推出新產(chǎn)品、其他產(chǎn)品全系列官方降價、營銷的共同作用下，理想的周銷量恢復到了接近8000輛的水平，4月共交付2.58萬輛。
當然，這還遠遠不夠。
02 吞下“樂觀”的苦果
內(nèi)部經(jīng)營出問題是有代價的，過度樂觀也是有代價的。
理想為MEGA備足了人、貨、生產(chǎn)線設備，前期的大干快上，現(xiàn)在都成了一季度的業(yè)績隱患。
第一，廠房設備類。
2023年第一季度末，理想的物業(yè)廠房設備等固定資產(chǎn)在111.9億元左右，到年底是157.5億元，一年增加了46億元。
到2024年3月末，這一數(shù)字為203.2億元，也就是說一個季度增加了45億元。
當然，這些不只是為MEGA準備，但預計MEGA好賣一定是重要原因。
第二，貨。
2023年底，理想的存貨為68.7億元，其中大部分是生產(chǎn)好準備出售的車輛，還有部分是生產(chǎn)線上的車、部件等等。此外，2023年，理想的存貨水平相對平穩(wěn)。
3個月后，理想的存貨數(shù)字變成了121.6億元，驟增50多億元。
這種情況大概率是理想為了縮減L6系列、MEGA車主的等待期，而提前進行的備貨。
備貨的做法無可厚非，不幸的是，MEGA遇到了最壞的情況。
有媒體報道，近日，媒體實地探訪了位于北京順義的理想汽車北京工廠，工廠的停車場內(nèi)停放著千輛已經(jīng)完成生產(chǎn)的理想MEGA，產(chǎn)值合計達5億元。
同時，有部分員工正在休假，有的假期長達6天。
第三，人。
2023年一年的時間，理想的職員從19396人，增加到了31591人，規(guī)模增加了約63%。
從職能來看，增加最多的員工是生產(chǎn)人員，一年間增加了5233人，銷售人員、一般及管理人員、研發(fā)人員，分別增加了3141人、1933人、1888人。
為了招到人才，被稱為“摳廠”的理想也不摳了。
去年，理想曾大力招聘智駕研發(fā)人才。據(jù)界面新聞報道，理想給出的薪資水準在第一梯隊，部分人才跳槽可以獲得50%漲幅的薪酬。
員工數(shù)量增加會帶來銷售、研發(fā)等費用的增加。
2024年第一季度，理想的銷售及分銷成本為29.78億元，同比增長了約81%，研發(fā)費用為30.49億元，同比增長了約65%。
兩項費用的增加，也是理想在第一季度收入同比增長36.4%的情況下，經(jīng)營利潤卻由盈轉虧的重要原因。
在銷量不及預期之后，人才屬性就輸給了成本屬性，成為了累贅，盡管理想并不缺錢，賬面上有近千億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物。
據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》4月初，理想進行了一輪組織架構調(diào)整。五一之后，理想又進行了一輪全公司的人員優(yōu)化，整體優(yōu)化比例超過 18%，按照2023年底的員工數(shù)量，這輪優(yōu)化會涉及到超過5600人。
由于在人、貨、設備上都有高額支出，理想今年一季度的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額和自由現(xiàn)金流表現(xiàn)都比2023年同期要差。
“今年以來，我們也確實遇到了來自內(nèi)部經(jīng)營和外部環(huán)境變化的多重挑戰(zhàn)。本季度的業(yè)績未達到我們年初的預期，”業(yè)績電話會上，李想這樣總結。
還好，李想把“內(nèi)部經(jīng)營”放在了“外部環(huán)境”前面。