文|債市觀察 李非林
“民營(yíng)商超龍頭”步步高又遇到麻煩了！
今年年初，步步高邀來(lái)網(wǎng)紅商超“頂流”胖東來(lái)爆改門店，掀起一波熱度，一季度步步高也扭虧為盈。當(dāng)外界以為步步高已經(jīng)盤活資產(chǎn)時(shí)，集團(tuán)公司卻曝出流動(dòng)性危機(jī)。
5月20日，步步高投資集團(tuán)股份有限公司（下稱“步步高集團(tuán)”）發(fā)布一則公告，稱因經(jīng)營(yíng)情況下滑，流動(dòng)性緊張無(wú)法以現(xiàn)金方式償付“22步步高M(jìn)TN001”（預(yù)計(jì)于5月30日到期），擬采用其他方式償付，因此會(huì)在5月22日15:30召開(kāi)第二次持有人會(huì)議。
圖源：步步高集團(tuán)公告
因該筆債券觸發(fā)投資人交叉違約保護(hù)條款，步步高集團(tuán)已召開(kāi)過(guò)第一次持有人會(huì)議。
此前，為幫助步步高商業(yè)連鎖股份有限公司（002251.SZ下稱“步步高”）爬坡過(guò)坎，步步高集團(tuán)創(chuàng)始人王填引入了湘潭國(guó)資入股步步高，還發(fā)行了6億元中期票據(jù)幫助其償還銀行貸款。但是，如今上市公司渡過(guò)了危機(jī)，危機(jī)卻降到了股東身上。
步步高的重要股東能順利渡過(guò)這次流動(dòng)性危機(jī)嗎？又是否會(huì)影響到剛剛改頭換面的上市公司步步高?
01、步步高集團(tuán)已資不抵債
本次違約的中期票據(jù)，是步步高集團(tuán)于2022年5月27日發(fā)行的，規(guī)模6億元，票面利率7.5%，期限為2+1，到期日2025年5月30日。
據(jù)債券募集資金用途顯示，主要用于償還步步高集團(tuán)及子公司步步高的有息負(fù)債，從資金明細(xì)看，大頭5.5億元是拿去給步步高還債的。
圖源：步步高集團(tuán)公告
2023年1月，步步高集團(tuán)發(fā)布公告稱，引入湘潭國(guó)資入股上市公司，系以國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資源背景為步步高賦能，推進(jìn)步步高的戰(zhàn)略性發(fā)展。
但因股權(quán)轉(zhuǎn)讓及子公司步步高控制權(quán)變更，不再納入合并報(bào)表，由此觸發(fā)了“22步步高M(jìn)TN001”和“22步步高SCP002”的投資人保護(hù)條款（下稱“條款”），此后一年內(nèi)步步高集團(tuán)也兩次發(fā)布利息順利兌付的公告。
但到了2023年12月，步步高集團(tuán)宣稱，步步高集團(tuán)和子公司未能清償?shù)狡谫J款總額達(dá)1.51億元，再次觸發(fā)了條款。
按照約定，投資人保護(hù)條款要求步步高集團(tuán)在擬出售或轉(zhuǎn)移重大資產(chǎn)等情形時(shí)，召開(kāi)持有人會(huì)議，可能導(dǎo)致“22步步高M(jìn)TN001”提前到期。此前，步步高集團(tuán)于4月25日召開(kāi)了第一次持有人會(huì)議，但該會(huì)議的相關(guān)議案未能表決通過(guò)，所以觸發(fā)中期票據(jù)提前到期，即今年5月30日。
彼時(shí)，步步高集團(tuán)剛發(fā)布2023年三季報(bào)不久，報(bào)表顯示，其歸母凈利潤(rùn)為-5486.39萬(wàn)元。總資產(chǎn)66.3億元，總負(fù)債66.88億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)100.87%，已經(jīng)資不抵債。
圖源：步步高集團(tuán)公告
另外，期末貨幣資金僅有0.54億元，然而一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債達(dá)5.53億元，短期借款高達(dá)28.15億元。
屋漏偏逢連夜雨，步步高集團(tuán)資金鏈一繃緊，就還不起這筆6億元的中期票據(jù)了，需要另外“想辦法”。
02、步步高為何“步步低”？
官網(wǎng)顯示，步步高集團(tuán)于1995年3月創(chuàng)立，總部位于湖南長(zhǎng)沙，創(chuàng)始人為王填，旗下核心子公司步步高，于2008年在深交所上市，是中國(guó)民營(yíng)連鎖超市企業(yè)首家上市公司，擁有超市、百貨、電器三大主營(yíng)業(yè)態(tài)。
步步高集團(tuán)有近700家多業(yè)態(tài)實(shí)體門店，遍布湘、贛、川、桂等省市，曾是湖南、廣西零售冠軍。然而，在門店面積快速增長(zhǎng)的同時(shí)，門店盈利能力卻持續(xù)下降。
2022年，步步高集團(tuán)迎來(lái)多年來(lái)最大虧損額，歸母凈利潤(rùn)為-24.45億元，同比下降1284.41%?？偁I(yíng)收89.64億元，同比下降35.75%。
上市公司層面，繼2021年首虧之后，步步高進(jìn)一步大幅虧損，2022年歸母凈利潤(rùn)為-25.44億元，同比下滑1281.4%，虧損額超過(guò)過(guò)去十年的凈利潤(rùn)總和。
步步高從超市開(kāi)始做起，一步步發(fā)展壯大，上市后在資本的加持下，2019年，步步高營(yíng)收曾創(chuàng)歷史新高197.25億元，凈利潤(rùn)1.82億元。
步步高也曾積極擁抱電商，2013年耗巨資從阿里和IBM挖來(lái)團(tuán)隊(duì)，成立自己的電商公司，搭建起跨境電商平臺(tái)“云猴全球購(gòu)”。另外，步步高還成立了移動(dòng)支付公司，試圖打通全渠道、全業(yè)態(tài)、全品類的O2O。
不過(guò)，這一波傳統(tǒng)零售業(yè)電商化的探索和嘗試，大多以失敗告終。
2017年，隨著“新零售”“智慧零售”概念興起，各大連鎖商超又變成了香餑餑，受到互聯(lián)網(wǎng)巨頭的熱捧。之后，騰訊、京東分別出資8.9億元和7.4億元入股步步高，成為其重要股東。但2022年4月，騰訊、京東減持步步高，二者持股均降至5%以下。
不過(guò)隨著營(yíng)收的不斷增長(zhǎng)，創(chuàng)始人王填對(duì)于實(shí)體零售的信心也在不斷增長(zhǎng)。2019年，在長(zhǎng)沙市人民中路的家潤(rùn)多標(biāo)桿店換牌開(kāi)業(yè)現(xiàn)場(chǎng)，王填高呼，“實(shí)體零售迎來(lái)新的窗口期，步步高將把握機(jī)會(huì)，2019年在全國(guó)的開(kāi)店會(huì)達(dá)到100家。”
步步高事實(shí)上超預(yù)期的完成了這一目標(biāo)，其門店規(guī)模在2020年達(dá)到巔峰420家，其中超市369家、百貨51家。
但疫情突至，在“黑天鵝”降臨的大背景下，步步高和所有實(shí)體零售商超類似，營(yíng)收和利潤(rùn)都出現(xiàn)了下滑。步步高在2023年回復(fù)年報(bào)問(wèn)詢函時(shí)稱，由于消費(fèi)復(fù)蘇緩慢、傳統(tǒng)零售行業(yè)轉(zhuǎn)型，以及公司重資產(chǎn)投入較大等原因，公司遭遇階段性流動(dòng)資金緊張。
其實(shí)其營(yíng)收在2020年就下降了20%，2022年更是較2019年的巔峰時(shí)期下降超55%，直接回到了2011年的水平。
事實(shí)上，在做商超的同時(shí)，步步高還涉足了不少商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，2008-2017年期間，其在地產(chǎn)的累計(jì)投入超41億元。2022年末，步步高總資產(chǎn)279.06億元，其中約150億元為投資性房地產(chǎn)，而這些資產(chǎn)已基本用于銀行借款抵押。
一邊是實(shí)體零售遭遇疫情重創(chuàng)，一邊是地產(chǎn)政策的收緊，王填的“兩條腿”哪條也邁不開(kāi)步。
后續(xù)，步步高對(duì)超市業(yè)態(tài)做出戰(zhàn)略調(diào)整，全面退出四川和江西市場(chǎng)，2022年關(guān)閉了139家扭虧無(wú)望的門店，將力量集中在保持湖南和廣西市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位上。有點(diǎn)丟車保帥的意味。
03、湘潭國(guó)資入主 曾獲20億力挺 又因364萬(wàn)欠款 進(jìn)入重整程序
資金遇困以來(lái)，步步高多次主動(dòng)接觸湖南國(guó)資，并且得到了國(guó)資的援助。
2022年6月14日，興湘集團(tuán)、湖南麓谷發(fā)展集團(tuán)分別與步步高、步步高集團(tuán)簽訂《意向協(xié)議》，共計(jì)將向后兩者提供流動(dòng)性資金支持20億元。
興湘集團(tuán)由湖南省國(guó)資委100%股份，作為省屬國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，興湘集團(tuán)參與了湘電股份等多家湖南核心國(guó)資控股上市公司的改革與重組，堪稱當(dāng)?shù)刭Y本運(yùn)作與國(guó)資改革主力軍。
在簽約儀式上，王填介紹，受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的戰(zhàn)略調(diào)整，同時(shí)疊加疫情常態(tài)化等不利因素影響，步步高在近期確實(shí)出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)流動(dòng)性緊張的局面，此次簽約將幫助企業(yè)爬坡過(guò)坎。
簽約儀式第二天，步步高公告稱，王填的持股比例由69.96%變?yōu)?7.45%，依然是公司控股股東步步高集團(tuán)的第一大股東。
另外，在上述簽約儀式的幾天后，步步高董事會(huì)通過(guò)決議，向興湘集團(tuán)借8.27億元經(jīng)營(yíng)款，借款期限不超過(guò)3年。
就在2023年1月9日，步步高盤前突然披露停牌公告，原因是公司正在籌劃控制權(quán)變更。經(jīng)過(guò)五個(gè)交易日的停牌籌劃，步步高于當(dāng)年1月15日公告稱，步步高集團(tuán)擬將所持公司10%股份以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓給湘潭產(chǎn)投投資，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為5.18億元。
湘潭產(chǎn)投投資主要出資方為湘潭電化產(chǎn)投控股集團(tuán)有限公司，由湘潭市國(guó)資委全資所有。股份轉(zhuǎn)讓后，湘潭產(chǎn)投投資持有8639萬(wàn)公司股份，占步步高總股本的10%。步步高集團(tuán)放棄剩余23.06%公司股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，湘潭產(chǎn)投投資成為步步高控股股東，湘潭市國(guó)資委成為公司實(shí)際控制人。
圖源：步步高公告
但沒(méi)過(guò)多久，2023年7月7日，因拖欠龍牌食品貨款共計(jì)364.22萬(wàn)元，步步高收到湘潭中院送達(dá)的《通知書(shū)》，稱龍牌食品以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請(qǐng)對(duì)步步高進(jìn)行重整。
1 月 29 日，步步高公告了其與十四家子公司的重整新進(jìn)展。稱相關(guān)法院已刪除涉及步步高股份的全部失信被執(zhí)行人信息，并解除對(duì) 96 個(gè)銀行賬戶的凍結(jié)措施。
今年3月，商超界頂流胖東來(lái)的董事長(zhǎng)于東來(lái)與步步高董事長(zhǎng)王填進(jìn)行會(huì)見(jiàn)，雙方就步步高調(diào)改一事進(jìn)行深入交流。3月31日，于東來(lái)率團(tuán)隊(duì)親赴長(zhǎng)沙，并宣告啟動(dòng)步步高幫扶計(jì)劃。這就是網(wǎng)絡(luò)上爆火的胖東來(lái)“爆改”步步高的由來(lái)。
截至4月25日，步步高超市長(zhǎng)沙梅溪湖店完成第一階段調(diào)改。5月15日，胖東來(lái)也正是啟動(dòng)調(diào)改步步高第二家店湘潭九華新天地店。此番引入網(wǎng)紅商超“胖東來(lái)”調(diào)改門店，也為步步高帶來(lái)了新一波的關(guān)注。
此外，資本市場(chǎng)的信號(hào)也比較積極。自首店調(diào)改以來(lái)，一周內(nèi)股價(jià)快速上漲，4月24日達(dá)到月內(nèi)最高股價(jià)4.52元/股，相較3月28日步步高剛與胖東來(lái)洽談?wù){(diào)改事宜的收盤股價(jià)3.37元/股，上漲幅度達(dá)到34.12%。另?yè)?jù)今年一季報(bào)，步步高三年來(lái)首次扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)為2023.03萬(wàn)元。
然而，因364萬(wàn)貸款陷入重整境地的步步高，對(duì)母公司還不上的6億元中期票據(jù)的本息，而且其中5.5億還是被自己拿去還債了，事到如今，又該如何施以援手呢？
步步高集團(tuán)稱擬將用非現(xiàn)金方式償還該筆中期票據(jù)，你認(rèn)為靠譜嗎？王填還有哪些資產(chǎn)沒(méi)有被銀行等金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押或者查封呢？歡迎評(píng)論區(qū)留言討論。