文|首條財(cái)經(jīng)翊銘
編輯|喬治
風(fēng)品|夢(mèng)琪
治積弊、用重典!
提升上市公司質(zhì)量、進(jìn)一步保護(hù)中小投資者?!靶聡?guó)九條”發(fā)布已過(guò)月余,各界寄予殷切希望。
時(shí)間緊、任務(wù)重,需要立竿見(jiàn)影。實(shí)際動(dòng)作看,也確實(shí)沒(méi)辜負(fù)期待。據(jù)媒體梳理,僅5月5日-5月12日短短8天時(shí)間,就有至少12家上市公司被立案調(diào)查,5家收到深交所股票終止上市事先告知書(shū),9家由于被控股股東非經(jīng)營(yíng)性占用大額資金收交易所關(guān)注函,被監(jiān)管點(diǎn)名的企業(yè)數(shù)量多達(dá)20余家??胺Q一場(chǎng)強(qiáng)監(jiān)管的暴風(fēng)驟雨。
也是5月12日,天娛數(shù)科公告,董事長(zhǎng)、總經(jīng)理徐德偉因涉嫌共同職務(wù)違法,已被寧夏回族自治區(qū)監(jiān)察委員會(huì)立案調(diào)查并實(shí)施留置。公告顯示,此次調(diào)查僅針對(duì)徐德偉個(gè)人,與天娛數(shù)科公司無(wú)關(guān)。
不過(guò)據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng),2018年5月,時(shí)任天神娛樂(lè)(天娛數(shù)科更名前)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理朱曄,就因涉嫌違反證券法律法規(guī),被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。
雖僅針對(duì)個(gè)人,可畢竟是當(dāng)家人“翻車”。5月13日天娛數(shù)科股價(jià)開(kāi)盤跌停,收于3.75元市值不足63億元。拉長(zhǎng)時(shí)間線也不算光鮮,2023年6月達(dá)到高點(diǎn)8.48元后,便開(kāi)始震蕩下行,截至5月17日,公司最新收盤價(jià)為3.71元,較高點(diǎn)已跌超50%。
掌舵人被查,只是一時(shí)波瀾。長(zhǎng)遠(yuǎn)看,基本面或才是左右市場(chǎng)情緒的關(guān)鍵。
1、應(yīng)收賬款連增 虧超10億背后
4月25日,天娛數(shù)科發(fā)布2023年報(bào)及2024一季報(bào)。全年?duì)I收約17.61億元,同比增加1.07%;歸屬于上市公司股東的凈利虧損約10.87億元;基本每股收益虧損0.657元。2022年凈利虧損約2.82億元;基本每股收益虧損0.1703元。營(yíng)收微增、虧損加劇,整體成績(jī)單難言討喜。
好在2024年一季度有回暖跡象,歸母凈利0.13億元,同比增長(zhǎng)30.09%,扣非凈利也扭虧為盈;然營(yíng)收卻同比下降22%,錄得3.7億元。
至于增利不增收的原因,一季報(bào)中未過(guò)多提及。5月14日投資者關(guān)系活動(dòng)中提到,一季度業(yè)務(wù)毛利率29.21%,較去年同期提升了11.56個(gè)百分點(diǎn)。天娛數(shù)科總結(jié)稱,一方面公司多措并舉,推動(dòng)數(shù)字效果流量業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向高毛利業(yè)務(wù)發(fā)展,優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),提高毛利率水平;另一方面,積極擁抱新技術(shù),通過(guò)AI技術(shù)的深入應(yīng)用,不斷降本提質(zhì)增效。
能夠刀刃向內(nèi)、決絕改革值得欽佩,但增利不增收畢竟少見(jiàn),穩(wěn)健可持續(xù)的業(yè)績(jī)修復(fù)還需核心盈利能力提升。
不算多苛求。天娛數(shù)科曾表示,2023年公司將加速優(yōu)化資產(chǎn)布局,對(duì)連續(xù)虧損、與主業(yè)協(xié)同較低的參股公司股權(quán)進(jìn)行出售、處置,最大化降低對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的影響。
而最終,10.87億元的全年虧額為近4年新高。對(duì)于原因,天娛數(shù)科曾在業(yè)績(jī)預(yù)告中稱,主要是不在公司合并報(bào)表范圍內(nèi)的部分參股公司,報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑明顯,公司擬對(duì)部分參股公司計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備。
拉長(zhǎng)時(shí)間看,2018年是個(gè)分水嶺,2014年公司借殼上市后,營(yíng)收一直呈現(xiàn)高增,2014至2017年同比增速為54.29%、97.85%、78.02%、85.17%;2018-2022年增速開(kāi)始起起落落,同比增長(zhǎng)-16.20%、-48.63%、-25.37%、77.07%、-1.21%。
2020-2023年,企業(yè)應(yīng)收賬款為1.59億、2.20億、3.08億、4.06億,逐年增加。2024年一季度達(dá)到4.87億元,同比增長(zhǎng)45.7%。
聚焦2023年,應(yīng)收賬款多數(shù)為1年內(nèi),三年以上為1.25億元,占比30.78%,公司也計(jì)提相關(guān)3,593,091.44元的壞賬損失。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額連續(xù)三年為負(fù),2021至2023年分別為-5222.49萬(wàn)元、-1.26億元、-108.63萬(wàn)元。2024年一季度雖大增99%,可仍未轉(zhuǎn)正、為負(fù)的0.01億元。
2、研發(fā)費(fèi)連降、新項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期 轉(zhuǎn)型陣痛期怎么過(guò)
公開(kāi)資料顯示,天娛數(shù)科成立于2009年,原名為“天神互動(dòng)”,主要業(yè)務(wù)為網(wǎng)頁(yè)游戲,2014年借殼上市更名為“天神娛樂(lè)”;2021年11月又公告,擬將公司證券簡(jiǎn)稱由“天神娛樂(lè)”變更為“天娛數(shù)科”,將在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、元宇宙等領(lǐng)域開(kāi)啟新征程。
2023年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中,數(shù)字效果流量收入15.31億元,同比增長(zhǎng)1.93%,占營(yíng)收比達(dá)86.91%;品牌內(nèi)容流量收入1.42億元,同比下降23.15%,占營(yíng)收比8.07%;數(shù)字競(jìng)技平臺(tái)收入0.27億元,同比增長(zhǎng)7.19%,占比1.51%。
分行業(yè)看,2020年電競(jìng)游戲占比52.18%,數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)占比47.82%;2023年前者占比降至1.51%,后者則升至94.98%。轉(zhuǎn)型動(dòng)作足夠決絕,天娛數(shù)科妥妥已從游戲公司變成“傳媒公司”。
考量在于,電競(jìng)游戲毛利率較高、數(shù)據(jù)流量則較低。此消彼長(zhǎng)間,公司綜合毛利率承壓,由2020年的40.44%降至2023年的22.04%,進(jìn)而對(duì)盈利能力造成挑戰(zhàn)。
據(jù)大河財(cái)立方,2020年,天娛數(shù)科正式將主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為“電競(jìng)驅(qū)動(dòng)游戲、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)流量”,為更好聚焦兩大業(yè)務(wù),開(kāi)始剝離虧損子公司。2021年至2022年先后處置了北京幻想悅游網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、無(wú)錫新游網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、山西合潤(rùn)數(shù)字傳媒有限責(zé)任公司等公司股權(quán)。
減法的同時(shí)也有加法。如通過(guò)參股形式擴(kuò)展新業(yè)務(wù),不過(guò)結(jié)果似乎并不太樂(lè)觀。其中具有代表性、減值金額較大的參股公司為數(shù)字營(yíng)銷公司DotC以及棋牌休閑游戲平臺(tái)嘉興樂(lè)玩。
財(cái)報(bào)顯示,2023年DotC各新項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)均未能達(dá)到預(yù)期,導(dǎo)致收入、利潤(rùn)進(jìn)一步下滑。翻閱公司年報(bào),凈利-1,815,783,788.00元?;诖?,天娛數(shù)科擬對(duì)持有的DotC 33.71%股權(quán)計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備,金額為1,459,4 69,837. 68元。
嘉興樂(lè)玩則受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響,收入利潤(rùn)下滑,特別是2023年第四季,凈利虧損51,045,025.38元?;谝陨锨闆r,天娛數(shù)科擬對(duì)持有的嘉興樂(lè)玩42%股權(quán)計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備,金額為210,870,774.65元。
參股兩公司不但沒(méi)提供利潤(rùn),反而拖了后腿。結(jié)合開(kāi)文業(yè)績(jī),整體看2023年天娛數(shù)科依然處于轉(zhuǎn)型爬坡期,陣痛有多痛企業(yè)自知。收縮出擊并舉沒(méi)有錯(cuò),關(guān)鍵在于布局精準(zhǔn)度、業(yè)務(wù)聚焦的高質(zhì)高效,畢竟連續(xù)兩年虧損、企業(yè)沒(méi)有太多試錯(cuò)空間。
研發(fā)投入或許還需加把勁。2019至2023年分別為2.13億、1.13億、8812.17萬(wàn)、6274.01萬(wàn)、6119.82萬(wàn),連續(xù)下滑五年累計(jì)投入不足5.5億元。
都說(shuō)不創(chuàng)新無(wú)未來(lái),尤其是在轉(zhuǎn)型聚焦的較勁時(shí)刻,沉功創(chuàng)功鏖功至關(guān)重要。香頌資本沈萌表示,從電競(jìng)游戲轉(zhuǎn)向數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能,看似是一脈相承的演進(jìn),但實(shí)際上對(duì)公司研發(fā)創(chuàng)新能力的要求很高。
3、四年無(wú)實(shí)控人 一波未平一波又起
對(duì)天娛數(shù)科來(lái)說(shuō),曾是一個(gè)焦點(diǎn)話題。此前因巨額商譽(yù)計(jì)提、債務(wù)等問(wèn)題一度被實(shí)施ST。
2014年,公司借殼科冕木業(yè)上市,2015年至2017年間在頁(yè)游基礎(chǔ)上,通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張,快速切入手游研發(fā)、海外游戲發(fā)行、休閑游戲運(yùn)營(yíng)、影視內(nèi)容制作、品牌內(nèi)容營(yíng)銷等領(lǐng)域,力圖打造泛娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)聚合平臺(tái)。
借助投資參股、兼并收購(gòu),天娛數(shù)科規(guī)??焖倮I(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),并在2017年達(dá)到巔峰:營(yíng)收31.01億元,凈利10.16億元。
然繁華之下也暗含隱憂,多筆收購(gòu)讓公司商譽(yù)猛增,2017年達(dá)到65.41億元,遠(yuǎn)超企業(yè)貨幣資金(18.22億元)。
由于擴(kuò)張步伐過(guò)快,疊加游戲、影視業(yè)政策調(diào)整、市場(chǎng)環(huán)境變化等因素影響,2018年天娛數(shù)科商譽(yù)暴雷,計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約40.6億元,占公司上一個(gè)經(jīng)審計(jì)年度商譽(yù)原值62.52%,業(yè)績(jī)進(jìn)而大變臉、當(dāng)年凈利虧損71.51億元,同比下降803.52%。
2019年虧損延續(xù),且資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.70%,2020年4月被證監(jiān)會(huì)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示,證券簡(jiǎn)稱變?yōu)椤癝T天娛”陷入退市邊緣。
也是2019年,開(kāi)文提到的“被留置”董事長(zhǎng)徐德偉,接盤了雷雨交加中的天神娛樂(lè),旋即開(kāi)啟大刀闊斧改革、調(diào)整業(yè)務(wù)方向,將娛樂(lè)屬性、競(jìng)技屬性和文化屬性有機(jī)結(jié)合起來(lái)。
2020年,在新管理團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下天神娛樂(lè)高效完成司法重整,不僅讓上市公司擺脫困境、獲得重生,且最大程度保障了債權(quán)人利益。成功化解債務(wù)危機(jī)后,當(dāng)年天娛數(shù)科扭虧為盈,凈利1.53億元同比增長(zhǎng)112.77%,進(jìn)而2021年“摘星脫帽”。
由此,徐德偉被譽(yù)為帶領(lǐng)天娛數(shù)科走出低谷的關(guān)鍵人物,救活了瀕臨退市的游戲帝國(guó)。截至2024年一季度,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已降低至24.58%。
據(jù)2024年線上投資者交流會(huì)數(shù)據(jù),截止2024 年第一季,公司還有商譽(yù) 5.76 億元,其中子公司深圳市為愛(ài)普信息技術(shù)有限公司約 4.9 億,北京合潤(rùn)德堂文化傳媒有限責(zé)任公司約 0.84 億。目前,兩家子公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,不存在較大的減值風(fēng)險(xiǎn)。
一切都在向好的方向發(fā)展,雖近兩年出現(xiàn)虧損、營(yíng)收滯漲,陣痛足夠痛,卻也是轉(zhuǎn)型聚焦、解決往期“后遺癥”的必有代價(jià),外界有一定的心理預(yù)期。然而徐德偉的突然折戟打破了平靜,可謂一波未平一波又起。
值得注意的是,公司實(shí)控人常年缺位。2020年5月至今處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)、已達(dá)4年之久。
期間,第一大股東更替。2023年8月,天娛數(shù)科公告稱,原第一大股東朱曄持股比降至1.06%,由此NEWEST WISE LIMITED (簡(jiǎn)稱:為新有限公司)被動(dòng)成為第一大股東。截至2024年3月末朱曄持股比進(jìn)一步降至0.64%。
而新有限公司也有減持動(dòng)作。據(jù)大河財(cái)立方,最近一次的2023年2月至6月,其減持天娛數(shù)科合計(jì)1854.59萬(wàn)股,占總股本1.12%,截至目前依然是第一大股東,持股比2.93%。
香頌資本董事沈萌表示,雖然大股東被動(dòng)減持后,股權(quán)進(jìn)一步分散,但不意味著上市公司日常經(jīng)營(yíng)會(huì)陷入失控狀態(tài),高管團(tuán)隊(duì)仍然按照之前的策略維持正常運(yùn)行,直到有新的大股東通過(guò)股東大會(huì)重新推舉,并控制董事會(huì)多數(shù)席位后,進(jìn)而再調(diào)整經(jīng)營(yíng)層,所以在此之前現(xiàn)董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層是實(shí)際上的“控制人”。
若從此看, 雖僅針對(duì)個(gè)人,不應(yīng)過(guò)多發(fā)散解讀,可徐德偉的被查或許仍不算加分項(xiàng)。有無(wú)衍生影響、如何平復(fù)外界疑慮值得企業(yè)深思。
4、坐擁“富礦” 當(dāng)個(gè)好“礦工”
說(shuō)千道萬(wàn),業(yè)績(jī)實(shí)力,無(wú)疑是回應(yīng)回?fù)粢磺械慕K極良方。
從業(yè)務(wù)面看,天娛數(shù)科的數(shù)字化、人工智能轉(zhuǎn)型動(dòng)作足夠決絕。2023年報(bào)表示,公司以數(shù)字技術(shù)為基石,以數(shù)字園區(qū)為載體,以數(shù)字營(yíng)銷為切入點(diǎn),利用人工智能大模型、元宇宙等前沿技術(shù),打造了智能云平臺(tái)、智能營(yíng)銷云平臺(tái)”等數(shù)字平臺(tái)。
尤其虛擬數(shù)字人上面,無(wú)論天妤還是安思鶴(兩者為虛擬數(shù)字人),目前已積累了一定的品牌合作案例和客戶資源,正穩(wěn)步推進(jìn)商業(yè)化。
據(jù)華夏時(shí)報(bào),天娛數(shù)科打造的“天妤”作為國(guó)內(nèi)虛擬數(shù)字人頭部IP,全網(wǎng)擁有550萬(wàn)粉絲,是國(guó)內(nèi)頭部經(jīng)紀(jì)公司壹心娛樂(lè)的簽約“虛擬藝人”。目前已與網(wǎng)易手游倩女幽魂、珠寶品牌周大生等頭部企業(yè)展開(kāi)代言合作。
安思鶴則主要輸出圖文內(nèi)容,AI在其中發(fā)揮至關(guān)重要作用。如網(wǎng)紅店打卡、上學(xué)vlog等日常內(nèi)容、條漫、海報(bào)等衍生內(nèi)容,全由AI制作完成。內(nèi)容產(chǎn)出效率高,成本大幅降低,降低了客戶預(yù)算條件。
天娛數(shù)科子公司元圓科技總經(jīng)理鄭屹呈認(rèn)為,功能型的虛擬數(shù)字人是一大重要方向。不限于營(yíng)銷業(yè)務(wù),情感陪伴型、文旅型、教輔型虛擬數(shù)字人也是天娛數(shù)科正在測(cè)試和研發(fā)的重要領(lǐng)域。
2023 年,公司使用智能營(yíng)銷平臺(tái)生產(chǎn)的短視頻超 100 萬(wàn)支,每天為超 2,000個(gè)廣告賬戶創(chuàng)建計(jì)劃超 32 萬(wàn)條投放計(jì)劃,平臺(tái)后端平均每天與媒體接口交互超 1,300 萬(wàn)次。公司在巨量引擎 2023「品牌資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)案例大賽」第三期中榮獲行業(yè)先鋒獎(jiǎng),憑借在保險(xiǎn)直播服務(wù)領(lǐng)域的全鏈路營(yíng)銷能力獲得 2023 第二季度巨量引擎云圖策略獎(jiǎng)、創(chuàng)意無(wú)限獎(jiǎng)。
上升到行業(yè)視角,iMedia Research艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示,近年來(lái),我國(guó)虛擬數(shù)字人市場(chǎng)規(guī)模呈加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。2022年規(guī)模已達(dá)120.8億元,帶動(dòng)周邊市場(chǎng)規(guī)模1866.1億元。隨著ChatGPT、“文心一言”等大語(yǔ)言模型的發(fā)布,AI+虛擬數(shù)字人發(fā)展領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步拓寬,預(yù)計(jì)2025年,核心市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)480.6億元,帶動(dòng)周邊市場(chǎng)規(guī)模近6402.7億元。
長(zhǎng)坡+厚雪,若從此看,提前卡位的天娛數(shù)科也坐擁著一座“富礦”,關(guān)鍵在于練好內(nèi)功專業(yè)力,念好挖透挖精的生意經(jīng)。都說(shuō)利空出盡是利好,經(jīng)歷了年度大虧、董事長(zhǎng)被查后,天娛數(shù)科何時(shí)否極泰來(lái)、擺脫轉(zhuǎn)型陣痛?離一個(gè)好“礦工”還有多遠(yuǎn)?
風(fēng)雨之后有彩虹,而在此之前天娛數(shù)科仍有背水一戰(zhàn)。