文|適道
員工跟投，一個苦澀的自證閉環(huán)。
曾經(jīng)，它是地產(chǎn)行業(yè)的投名狀；近期，它是VC/PE投資人的燙手山芋?，F(xiàn)在，這個“自證怪圈”又套在了冉冉升起的獨(dú)角獸滴灌通身上——剛剛甩掉了“P2P”“高利貸”的標(biāo)簽，現(xiàn)在又戴上了“體系不穩(wěn)”的帽子。
最近，滴灌通又爆大瓜了。有大V留言區(qū)出現(xiàn)激情評論：4月底，滴灌通內(nèi)部宣布“領(lǐng)頭羊計(jì)劃”——讓員工自己出100萬內(nèi)部創(chuàng)業(yè)，還提到了滴灌通的投資水平和資產(chǎn)質(zhì)量都不高，實(shí)際年化收益只有4%。居然只有4%？前面滴灌通被罵高利貸也太冤了吧。
緊接著，由李小加、張高波聯(lián)名發(fā)布的一封滴灌通內(nèi)部郵件回應(yīng)了相關(guān)問題。信中承認(rèn)，將不得不取消或調(diào)整部分崗位。尚在擴(kuò)張期就“變相裁員”？難道這次，滴灌通真被反對者說中了？
01 花100萬買上班機(jī)會
“領(lǐng)頭羊計(jì)劃”，即員工自己募資100萬，滴灌通配資900萬，成立一個SPV（Special Purpose Vehicle）。
顧名思義，SPV是為了“某個目的”而設(shè)置的“載體公司”，你可以將其理解為“特定目的空殼公司”。
在滴灌通的SPV中，員工將成為合伙人，組建小團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)日常運(yùn)營、業(yè)務(wù)決策、對外投資。以前你是為投資人找項(xiàng)目，而現(xiàn)在是為自己從茫茫市場中挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)再到滴灌通澳交所掛牌。突然，口袋里的錢變得沉甸甸了。
有哪些限制呢？第一，投資的項(xiàng)目需要符合滴灌通的風(fēng)險偏好，例如愛跑路的健身房不能投。第二，員工自己也別想著拿錢跑路，團(tuán)隊(duì)每年的費(fèi)用支出合計(jì)不能超過100萬。
至于分成模式，我們也相當(dāng)眼熟。和投資門店一樣，滴灌通也采用與SPV聯(lián)營的方式，由SPV向滴灌通提供凈收入分成。滴灌通回本前，分成比例70%；回本后，分成比例35%。對于凈收入減去分成和運(yùn)營成本后的收益，SPV可以自由支配，比如發(fā)獎金，但是獎金也不能超過當(dāng)年結(jié)余。
退出方式則有兩種。第一種是聯(lián)營退出。如果累計(jì)分成達(dá)到目標(biāo)倍數(shù)，團(tuán)隊(duì)有權(quán)決定提前結(jié)束聯(lián)營，并轉(zhuǎn)讓SPV。
具體倍數(shù)要求：第一年1.08；第二年1.16；第三年1.24；第四年1.32.....
第二種是風(fēng)險退出。滴灌通會在“年度、半年度、季度”三個窗口期考核預(yù)期回本進(jìn)度，如果SPV沒有達(dá)到回本底線要求，就會被清算。
回本進(jìn)度為：2024年12月底5%、2025年6月底15%、2025年12月底40%、2026年6月底60%、2026年12月底75%、2027年6月底100%。
如果從原定開始時間看，留給SPV的100%回本周期大致為36個月，對比滴灌通投資門店的48個月平均聯(lián)營期，壓力實(shí)實(shí)在在給到了“領(lǐng)頭羊”頭上。
這不就是滴灌通（內(nèi)部版）嘛——總部相當(dāng)于連鎖品牌，SPV相當(dāng)于加盟店，“領(lǐng)頭羊”員工則是加盟商。只不過，如果滴灌通投資的小微門店倒閉關(guān)門，老板不用還債，但如果SPV發(fā)生清算，員工的100萬報名費(fèi)很可能保不住。
根據(jù)草案：如果滴灌通回本，將全額退還100萬；如果發(fā)生清算，剩余規(guī)模1000萬，100萬全退；如果資產(chǎn)凈值小于600萬，100萬不退；處于600萬—800萬區(qū)間，少于1000萬的部分由員工承擔(dān)10%。
也就是說，599萬和600萬之間差的不是1萬，而是60萬。
目前來看，“領(lǐng)頭羊計(jì)劃”似乎不是強(qiáng)制報名。滴灌通的原話是：“公司決定推選出一批優(yōu)秀骨干，將分成若干小隊(duì)，由公司出資，團(tuán)隊(duì)跟投一部分，形成一批側(cè)重點(diǎn)不同的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，分頭探索不同領(lǐng)域的投資策略。”
但滴灌通也承認(rèn)：“這會帶來公司組織架構(gòu)的調(diào)整，因此不得不取消或調(diào)整部分崗位?！贝送猓@次滴灌通還發(fā)了一個通知：如果所投項(xiàng)目存在應(yīng)開店但未開，閉店，欠款的情況，需要按細(xì)則停發(fā)獎金或者追償。
這相當(dāng)于把刀架你脖子上，問你：“到底干不干？”
02 員工強(qiáng)制跟投之痛
近兩年，員工強(qiáng)制跟投的風(fēng)氣日漸流行。
一般而言，跟投分為基金跟投和項(xiàng)目跟投?；鸶夺槍匣锶思癡P以上，直接或間接持有基金份額；項(xiàng)目跟投大多針對中基層投資人，直接持有目標(biāo)項(xiàng)目的股權(quán)，跟投額度普遍在項(xiàng)目總投資金額的1%-30%之間。
看似是給搬磚人一個發(fā)家致富的機(jī)會，實(shí)則是一條自上而下的利益捆綁鏈——LP對GP不信任，要求合伙人跟投基金；VC/PE對一線投資人不信任，要求員工跟投項(xiàng)目。
這種不信任由來已久。有合伙人表示：“前些年，投資人和FA、創(chuàng)業(yè)者一起做局，騙投資拿回扣的事件比比皆是，甚至有些小機(jī)構(gòu)的合伙人自己都干這樣的臟活。作為LP、作為機(jī)構(gòu)合伙人要求強(qiáng)制跟投，防的就是內(nèi)幕交易、利益輸送的風(fēng)險?！?/span>
一線投資人是否強(qiáng)制跟投，就被很多LP當(dāng)作機(jī)構(gòu)是否靠譜的標(biāo)準(zhǔn)之一。道理看似沒毛病：“自己的錢都不敢投，LP的錢難道放心給你管?！?/span>
但哪個打工人愿意自費(fèi)上班？這顯然不符合人性。風(fēng)投之所以是風(fēng)投，在于高風(fēng)險高回報長周期；LP之所以是LP，在于他們的錢扛得起這樣的風(fēng)險。此外，強(qiáng)制跟投也給未來埋下了一顆退出之雷，說不定還會集中上演一波回購糾紛。
在普遍缺水時，大水漫灌行不通了，大家的日子都不好過，而這可能正是滴灌通模式迅速崛起的一大原因。
03 一切都是為了轉(zhuǎn)型
那么，爭議中的滴灌通到底何去何從？
根據(jù)內(nèi)部郵件，我們可以將原因概括為：滴灌通現(xiàn)在要徹底轉(zhuǎn)型交易所，更多地做“裁判員”和“服務(wù)員”，更少地做“運(yùn)動員”。
“造詞大師”滴灌通將這個過程比做“造火箭”：在“一級火箭”階段，滴灌通已經(jīng)用自己的錢跑了一遍市場，驗(yàn)證出了可行性?，F(xiàn)在到了“二級火箭”階段，滴灌通要開始組織市場的錢，來共同攻克小微融資難問題。
而“二級火箭”的“火箭頭”正是“領(lǐng)頭羊計(jì)劃”。滴灌通的邏輯是，經(jīng)過幾年的培養(yǎng)，大家是最熟悉DRO模式的人。為了幫助你們迅速成長為領(lǐng)投人，現(xiàn)在要開始自費(fèi)100萬上班。公司期待每一只“領(lǐng)頭羊”，將來都能引領(lǐng)一群羊。鼓掌！
聽著就不對味。我們盤一下正常邏輯：因?yàn)槟闶莾?yōu)秀員工，所以我給你一筆錢讓你大展身手。而不應(yīng)該是，因?yàn)槟惴浅Ｄ芨桑易屇阕约夯ㄥX證明自己，不愿意就走人。有公眾號爆料，即便是報名的員工，薪資也會降為1.2萬/月，而此前，據(jù)說底薪為3—4萬，銷售激勵回本前約抽1%，回本后抽2%。
扯到陰謀論上，這就很像古今第一陽謀“金刀計(jì)”：利用巨大的地位差，加上巨大的誘惑，讓對方前后左右都會掉進(jìn)陷阱里。
基于滴灌通的迫切轉(zhuǎn)型需求，我們進(jìn)行一個大膽的猜想，或許滴灌通是真的想“卸磨殺驢”了。
另有公眾號爆料，在去年年底，公司內(nèi)部測算的整體投資收益率不達(dá)預(yù)期，出資節(jié)奏開始放緩，內(nèi)部許多項(xiàng)目被暫停，甚至很多投資協(xié)議已經(jīng)簽署的項(xiàng)目都被叫停。具體來看，餐飲行業(yè)回報率優(yōu)秀，可以提供承諾的預(yù)期受益；零售行業(yè)和文體、服務(wù)表現(xiàn)不佳。
與此同時，滴灌通轉(zhuǎn)向配資模式，即每筆投資都需要搭配外部資金。
我們在此前文章中探討過：滴灌通可能遇到的“真風(fēng)險”是“線上作弊”。如果調(diào)研人員不夠，或是說“數(shù)據(jù)篩子”不精確，可能出現(xiàn)一大批“空手套白狼”的門店。而現(xiàn)在，或許正是滴灌通全身而退為交易所的開端。不過，也正如我們之前文章所講的：即便滴灌通最后因?yàn)闃I(yè)務(wù)不佳導(dǎo)致商業(yè)不成功，也不能說明RBF，抑或DRO存在本質(zhì)缺陷。
或許，滴灌通正在用內(nèi)部“領(lǐng)頭羊”向更多投資人遞交“投名狀”。