文 | 野馬財(cái)經(jīng) 徐長卿
編輯丨武麗娟
明明財(cái)報(bào)上寫著采購22億，為何卻支付了30億，錢去哪了？
5月8日，AI概念股拓維信息（002261.SZ）被深交所發(fā)出了19個(gè)“靈魂拷問”，第二天股價(jià)大跌8.15%，市值“蒸發(fā)”超14億。
這不是拓維信息的第一次年報(bào)問詢，早在去年5月8日，剛發(fā)完年報(bào)的拓維就經(jīng)受過一輪“靈魂拷問”，而今年比去年早了一天。年報(bào)問詢別說缺席，都沒遲到。
自被問詢以來，拓維信息股價(jià)已經(jīng)連跌3天，截至5月10日?qǐng)?bào)收12.33元/股，市值154.54億元。這一次，拓維將如何面對(duì)各方面的質(zhì)疑？
蹊蹺多付8億元
拓維信息的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)會(huì)說話。
首先就是增收不增利。2023年拓維信息實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.54億元，同比增長41.02%，歸母凈利金額4496.31萬元，同比增長104.44%。
值得注意的是，營收雖漲，但扣非凈利潤卻不高。根據(jù)財(cái)報(bào)，公司的扣非凈利潤1566.78萬元。如果看其半年報(bào)的數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在2023年上半年，公司營業(yè)收入約10.73億元，同比增加14.84%；歸母凈利約5781萬元。這也就意味著，2023年下半年公司營收20.81億元，同比增加近60%，但2023年下半年歸母凈利虧損1285萬元。
從上半年到下半年，拓維信息營收增速加快，凈利卻下滑明顯，尤其在下半年還陷入虧損。但奇怪的事情不止于此。
根據(jù)往年財(cái)報(bào)，2022年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-3.14億元，2023年這一數(shù)字為-11.7億元，2024年一季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-2.87億元，可見拓維并不寬裕。在公司現(xiàn)金流十分緊張的情況下，采購22億，卻大手大腳的支付了30多億。
2023年，拓維信息向前五大供應(yīng)商采購額為16.36億元，占采購總額的75.82%。以此計(jì)算，拓維信息2023年采購總金額為21.58億元。
前五大供應(yīng)商，來源：2023年報(bào)
但翻開現(xiàn)金流量表時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，拓維信息2023年購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金高達(dá)30.31億元，同比增長79.57%。因此，深交所要求拓維信息說明采購總金額與支付現(xiàn)金金額存在較大差異的原因及合理性。
現(xiàn)金流量表摘要，數(shù)據(jù)來源：2023年年報(bào)
從數(shù)據(jù)來看，拓維信息的差異主要是預(yù)付賬款增多，應(yīng)付票據(jù)減少導(dǎo)致。預(yù)付賬款方面，拓維信息2023年末為6.78億元，相較2022年末增長3.99億元。應(yīng)付票據(jù)方面，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款金額合計(jì)2.28億元，較期初下降52.9%，并且這還是拓維信息2023年采購額同比增長39.73%的情況下。即拓維信息2023年采購額猛增，但欠的反而更少。
香頌資本董事沈萌認(rèn)為，預(yù)付賬款增加大致會(huì)有兩種可能，其一是議價(jià)能力弱，因此當(dāng)市場(chǎng)供需偏向賣方市場(chǎng)時(shí)，不得不增加預(yù)付，其二是可能存在上市公司通過預(yù)付方式、替交易方承擔(dān)了資金風(fēng)險(xiǎn)，屬于變相的部分利益輸送。
初步來看，拓維信息似乎欠供應(yīng)商的更少，預(yù)付給供應(yīng)商的更多，供應(yīng)商的話語權(quán)可能更強(qiáng)。資料顯示，拓維信息2022年和2023年第一大供應(yīng)商均是華為，采購金額分別為10.91億元和13.69億元，占采購總額比例的70.67%和63.46%。拓維信息其他供應(yīng)商則占比不高，占采購總額的比例均不超過5%。
需要指出的是，由于拓維信息2023年報(bào)未披露具體的付款情況，所以不好判斷是否為第一大供應(yīng)商還是其他供應(yīng)商導(dǎo)致。
但上市公司多付8億元背后，起碼說明了合作方話語權(quán)之強(qiáng)。
捆綁華為，卻沒防住商譽(yù)爆雷
1996年，湖南小伙李新宇進(jìn)軍了IT行業(yè)，在長沙成立Talkweb（“拓維”），意為“會(huì)說話的網(wǎng)絡(luò)”。2003年拓維在國內(nèi)率先探索手機(jī)動(dòng)漫新業(yè)態(tài)， 2008年拓維成功在深圳中小企業(yè)板上市，彼時(shí)，拓維被業(yè)界譽(yù)為“中國手機(jī)動(dòng)漫第一股”。
適逢2014年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口爆發(fā)，公司率先重金“殺入了”教育和游戲行業(yè)。2014年9月分別以1530萬和4589萬收購了貴州前途45%和北京九龍暉30%的股權(quán)，前者溢價(jià)3倍，后者折價(jià)，此時(shí)并未對(duì)公司形成商譽(yù)。
到了2015-2016年，拓維分別以8.1億、10.6億和7.23億對(duì)價(jià)合并上?；鹑?、海云天科技及山東長征三家公司，上?；鹑?0%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)甚至溢價(jià)達(dá)到30倍以上，給公司帶來了8.26億的商譽(yù)。2016年，公司商譽(yù)占比總資產(chǎn)達(dá)到52.65%。
2017年，可謂拓維信息的轉(zhuǎn)折之年。隨著與華為合作的深入，拓維的外宣逐漸偏向科技公司。這一年，公司成為華為云首批4家同舟共濟(jì)合作伙伴，并圍繞鯤鵬/晟騰、開源鴻蒙業(yè)務(wù)成立多家控股子公司，給公司帶來了新的業(yè)績預(yù)期。
大樹下面好乘涼，綁定華為的拓維信息業(yè)績也著實(shí)獲得了增長。2019年至2021年，拓維信息營業(yè)收入分別為12.4億元、14.89億元和22.3億元，分別同比增長4.62%、20.07%、49.83%，三年增長約80%；凈利潤分別為2196.74萬元、4781.91萬元和8252.99萬元，同比分別增長101.61%、117.68%和72.59%，三年增長2.76倍。
2018年，華為還僅僅是拓維信息的第二大客戶，拓維信息供貨給華為軟件。2019年起，華為連續(xù)四年都是拓維信息的第一大供應(yīng)商，采購金額也從2019年的6579萬飆漲至2022年的10.91億，采購金額占比暴增至70.67%。
但曾經(jīng)的隱患并沒有消散。2018年和2022年，拓維信息迎來兩次巨額虧損。前后兩次巨額虧損背后，巨額商譽(yù)減值均是 “元兇”。
先是2018年一次性計(jì)提了14億元的資產(chǎn)減值損失；后面2022年，“教育雙減”拓維信息再次計(jì)提了8.96億元的資產(chǎn)減值損失，兩次合計(jì)約23億。
此次，深交所還關(guān)注了拓維信息的貨幣資金、應(yīng)收賬款、商譽(yù)減值等方面的問題，并要求其在5月17日前做出書面說明并對(duì)外披露。
商譽(yù)歷來是上市公司業(yè)績爆雷的重災(zāi)區(qū)。在2022年報(bào)問詢上，深交所就指出，2022年，拓維信息對(duì)商譽(yù)、無形資產(chǎn)、其他計(jì)提減值準(zhǔn)備金額分別為7.55億元、4883.15萬元、5309.51萬元，并質(zhì)疑拓維信息存在通過一次性計(jì)提商譽(yù)進(jìn)行“財(cái)務(wù)大洗澡”的情形。
沈萌表示，計(jì)提商譽(yù)雖然不會(huì)對(duì)現(xiàn)金流造成影響，但在資產(chǎn)和利潤上會(huì)產(chǎn)生當(dāng)期的減少。
也就是說，公司一旦計(jì)提商譽(yù)減值，就會(huì)構(gòu)成利潤表上的“資產(chǎn)減值損失”，減少當(dāng)期凈利潤；同時(shí)在資產(chǎn)負(fù)債表上，也會(huì)相應(yīng)減少非流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)。
需要注意的是，有的上市公司將商譽(yù)減值作為規(guī)避因財(cái)務(wù)虧損而退市的手段，通過一次性計(jì)提巨額商譽(yù)減值進(jìn)行財(cái)務(wù)“大洗澡”，后續(xù)再輕裝上陣，令投資者防不勝防。
“小華為”占據(jù)AI風(fēng)口能否與巨頭爭雄？
拓維信息在業(yè)內(nèi)被稱為“小華為”。2023年，拓維信息踩著A股市場(chǎng)上最為火熱的AI概念，站在了風(fēng)口，被稱為正宗的算力概念股，讓其在二級(jí)市場(chǎng)上一時(shí)風(fēng)光無兩。
2023年初，拓維信息的股價(jià)為6.63元/股， 9月底，股價(jià)一度飆升至23.2元/股。而拓維在股價(jià)上的高光時(shí)刻是2015年，彼時(shí)，借助在線教育熱點(diǎn)概念等，股價(jià)一度達(dá)35元/股。
隱憂仍在，出路或在創(chuàng)新。2017年12月，拓維信息公告與華為簽訂合作協(xié)議，根據(jù)當(dāng)時(shí)公告來看，核心是基于華為的底層系統(tǒng)和芯片，構(gòu)建教育、交通、智慧城市等多場(chǎng)景的產(chǎn)品及解決方案，簡言之就是用華為的芯片和系統(tǒng)，“加工”成服務(wù)器、PC主板及軟件云服務(wù)系統(tǒng)等，然后搭建一個(gè)軟硬件結(jié)合的模型再服務(wù)于華為生態(tài)。
2021年、2022年，拓維信息的研發(fā)費(fèi)用占收入比均不足9%，低于行業(yè)均值；2023年，研發(fā)費(fèi)用同比僅增長3.41%，依然低于行業(yè)均值?！皟?nèi)功”不足的后果就是無法形成核心競爭力，因此拓維信息的銷售費(fèi)用居高不下，雖然2023年同比下降24.09%，但仍有1.34億元的支出。
值得注意的是，根據(jù)往期年報(bào)顯示，2022年，拓維信息向華為銷售、采購金額分別為3.21億元、10.91億元，其中，對(duì)華為投資采購金額占采購總金額的70.67%，而對(duì)華為投資銷售金額只占其總銷售額的14.37%。
到了2023年，這兩項(xiàng)數(shù)字分別為63.46%、8.57%。也就是說，在深度綁定華為后，拓維信息6成以上的芯片原材料供應(yīng)有了保障，但做好產(chǎn)品后能夠銷售給華為的也僅有一部分，剩下的產(chǎn)品就需要其自己去找銷路，拓展市場(chǎng)。
而不足的內(nèi)功或抵不住逐漸激烈的行業(yè)格局。軟件云服務(wù)領(lǐng)域是一個(gè)競爭激烈的市場(chǎng)，眾多企業(yè)都在爭奪市場(chǎng)份額。拓維信息雖然在該領(lǐng)域有著不俗的表現(xiàn)，但面對(duì)阿里、騰訊、華為等巨頭的強(qiáng)大競爭壓力，其增長速度未能達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，這或成為未來的成敗關(guān)鍵。
你看好拓維信息的發(fā)展嗎？評(píng)論區(qū)聊聊吧！