界面新聞?dòng)浾?| 周姝祺
界面新聞編輯 | 陳小同
美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月10日12時(shí)09分，極氪汽車CEO安聰慧連續(xù)三次擊打紐交所大鐘，響徹現(xiàn)場(chǎng)的鐘聲標(biāo)志著時(shí)隔3年后，再度有中國(guó)造車新勢(shì)力在美股開(kāi)市交易。極氪開(kāi)盤(pán)價(jià)定在26美元，較21美元發(fā)行價(jià)高出了23.8%。
代表極氪的“ZK”代碼股票開(kāi)盤(pán)高漲，盤(pán)中一度較發(fā)行價(jià)上漲40%。截至美股收盤(pán)，極氪首個(gè)交易日股價(jià)報(bào)收28.26美元，市值達(dá)到68.67億美元，接近小鵬汽車73.03億美元市值。
在現(xiàn)場(chǎng)敲鐘的安聰慧始終面帶微笑、神色輕松，他不擔(dān)心極氪上市第一天的股價(jià)走勢(shì)。這位初創(chuàng)電動(dòng)汽車公司負(fù)責(zé)人近期接到了太多熟悉投資人打來(lái)的電話和排著隊(duì)的約飯請(qǐng)求，但都只能一一拒絕。由于收到了超過(guò)10倍的認(rèn)購(gòu)需求，極氪提前一天停止接受IPO認(rèn)購(gòu)。
安聰慧在接受界面新聞等媒體采訪指出，極氪并不只考慮進(jìn)入IPO時(shí)的估值和價(jià)格，而是基于長(zhǎng)期主義的戰(zhàn)略規(guī)劃。美股上市能夠讓極氪實(shí)現(xiàn)更加透明的全球化管理，參與到全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之中。去年極氪進(jìn)入歐洲市場(chǎng)，并建立了直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)。這家中國(guó)電動(dòng)汽車公司在瑞典、荷蘭、德國(guó)開(kāi)啟了銷售。
盡管過(guò)去三年中國(guó)初創(chuàng)電動(dòng)汽車公司的估值被一路看低，且全球純電動(dòng)汽車業(yè)發(fā)展增速放緩前景存疑，但極氪此次美股上市較低的估值和尋求募資的規(guī)模，依然吸引了一些大型美元基金的興趣。
這是相當(dāng)罕見(jiàn)的事情。多位接受界面新聞采訪的業(yè)內(nèi)人士在極氪上市前判斷，相較于A輪融資時(shí)期高達(dá)130億美元的估值，極氪定下的51.4億美元目標(biāo)估值折價(jià)明顯。這代表當(dāng)前并不是一個(gè)合適的上市窗口期，美元基金投資人或依然謹(jǐn)慎。
在9點(diǎn)30分極氪官宣正式掛牌紐交所后，公司等待開(kāi)盤(pán)價(jià)的時(shí)間越長(zhǎng)，一定程度上意味著現(xiàn)有持股投資人對(duì)股價(jià)走勢(shì)越樂(lè)觀，不愿出售現(xiàn)有持股推動(dòng)交易進(jìn)行。
一位參與過(guò)多起中國(guó)公司美股上市項(xiàng)目的人士告訴界面新聞，2020年小鵬汽車在紐交所上市時(shí)，等待了約4小時(shí)，后開(kāi)盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲了超過(guò)56%。
極氪刷新了新能源汽車史上最快上市紀(jì)錄，從2021年4月15日品牌發(fā)布到成功IPO僅37個(gè)月。前輩“蔚小理”用時(shí)在4至6年之間。極氪將募資約4.41億美元，是滴滴在2021年中籌集44億美元資金以來(lái)，中國(guó)公司在美最大規(guī)模的IPO。
目前整體市場(chǎng)大盤(pán)相對(duì)處于不錯(cuò)時(shí)機(jī)。跟蹤中國(guó)科技股市場(chǎng)表現(xiàn)的KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB) 指數(shù)從1月份的低點(diǎn)上漲了30%。另?yè)?jù)MSCI中國(guó)指數(shù)，中概股自3月底以來(lái)累計(jì)上漲10%，表現(xiàn)優(yōu)于其他一些主要指數(shù)。該指數(shù)體現(xiàn)在中國(guó)內(nèi)地、香港及美國(guó)上市的中國(guó)公司表現(xiàn)情況。
另一個(gè)重要原因是，極氪整體市場(chǎng)上流通股并不算多。根據(jù)極氪此前提交的紅鯡魚(yú)版招股書(shū)顯示，公司IPO融資約為3.68億美元，其中原有股東吉利汽車表示將認(rèn)購(gòu)不超過(guò)3.2億美元的ADS。
中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)專家委員會(huì)專家委員李顏偉接受界面新聞采訪指出，市場(chǎng)上流通股不多容易炒作，且市值大漲利于大股東質(zhì)押股票換取資金，但這種高股價(jià)通常難以維持。另有熟悉資本市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士向界面新聞指出，股價(jià)走高極氪還可增發(fā)，增加資本公積。流通股票不多或是吉利控股集團(tuán)不愿釋出較多股權(quán)。
一個(gè)需要承認(rèn)的事實(shí)是，極氪首次公開(kāi)募股中發(fā)行存托股票，尋求了一個(gè)明顯較低的估值。這一讓步增加了對(duì)投資者的吸引力。有分析人士指出，投資人能夠以去年估值的一部分買入一家成長(zhǎng)型企業(yè)，是一筆劃算的交易。
2023年2月，極氪A輪融資投后估值約為130億美元。而按照每股ADS 21美元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，極氪此次IPO估值僅為51.3億美元，不到A輪融資時(shí)估值的四成。
極氪較低的估值也折射出中國(guó)電動(dòng)汽車制造商在美國(guó)市場(chǎng)的價(jià)值現(xiàn)狀。過(guò)去一年，在資本活躍時(shí)期上市的“蔚小理”，當(dāng)前股價(jià)相比上市后的峰值截然不同：理想跌去50%、蔚來(lái)、小鵬更是跌了近90%。市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)汽車企業(yè)的估值邏輯與三年前相比發(fā)生了改變。
界面新聞了解到，由于估值不及預(yù)期，原定于去年底上市的極氪推遲的上市計(jì)劃。5月初定下的51.4億美元估值已好于春節(jié)期間其與投資人交流時(shí)情況。
吉利控股集團(tuán)CEO李東輝表示，極氪IPO是吉利控股整體戰(zhàn)略規(guī)劃的一個(gè)縮影。吉利控股集團(tuán)通過(guò)IPO增加企業(yè)治理的透明度和規(guī)范性，提升子業(yè)務(wù)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)核算的獨(dú)立性和完整性，提高運(yùn)行效率，更好地同用戶、行業(yè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)溝通，推動(dòng)企業(yè)全球合規(guī)治理。
如果想被視作一家跨國(guó)公司，想要吸引全球人才，美股是最合適的一站。科爾尼咨詢董事桂靈峰向界面新聞表示，極氪美股上市對(duì)內(nèi)處于業(yè)績(jī)高點(diǎn)利于估值，歷史股東可以實(shí)現(xiàn)回報(bào)和回籠現(xiàn)金流。對(duì)外極氪實(shí)現(xiàn)新能源轉(zhuǎn)型窗口期占位、美股市場(chǎng)占位，推動(dòng)國(guó)際化進(jìn)程和品牌定位。
美股上市還有利于極氪“回血”。與蔚來(lái)和小鵬的境況類似，極氪尚未實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)招股書(shū)，極氪2023年的汽車銷售額為47.8億美元，總收入達(dá)72.8億美元，同期虧損11.6億美元。受今年開(kāi)年更激烈的市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)影響，極氪一季度利潤(rùn)或出現(xiàn)下降。
安聰慧并未提供一個(gè)明確的扭虧為盈時(shí)間表，但他認(rèn)為會(huì)比特斯拉實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)的規(guī)模銷量要小。2020年特斯拉實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)的年銷量為49.95萬(wàn)輛。
“吉利控股集團(tuán)的多品牌戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)可以實(shí)現(xiàn)制造協(xié)同，將產(chǎn)能利用到極致；另外得益于浩瀚架構(gòu)的平臺(tái)化戰(zhàn)略，可以品牌之間通過(guò)聯(lián)合采購(gòu)形成規(guī)?；?yīng)，制造成本也將有優(yōu)勢(shì)?！?/p>
不同于傳統(tǒng)汽車公司九成以上的營(yíng)收依賴于賣車的銷售收入，極氪營(yíng)收呈現(xiàn)多元化特征。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，極氪整車以外的收入占總營(yíng)收比例高達(dá)38%，包括SEA浩瀚架構(gòu)共享給其他整車企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)收入。目前搭載這一架構(gòu)的品牌包括Smart、吉利銀河，以及吉利與百度共同推出的極越等。
不過(guò)，行業(yè)專業(yè)人士向界面新聞指出，多元化的營(yíng)收并不一定能夠拉升極氪的市值和改變投資人看法。和“蔚小理”相比，脫胎于傳統(tǒng)汽車公司的極氪依然被視作一家偏向傳統(tǒng)的汽車公司，而非科技型企業(yè)，這將一定程度上影響極氪的美股價(jià)值。
極氪也在面臨更復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。極氪001、009和X三款車型均為小眾細(xì)分車型，受整體市場(chǎng)表現(xiàn)情況波動(dòng)影響明顯。進(jìn)入主流市場(chǎng)的首款車型極氪007在小米汽車的追趕上，銷量處于瓶頸期。
根據(jù)李顏偉提供的數(shù)據(jù)，極氪四款產(chǎn)品在新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中容易受到競(jìng)品降價(jià)和推出新產(chǎn)品的影響。以極氪001為例，理想L7、問(wèn)界M7的推出，對(duì)于售價(jià)30萬(wàn)元左右的純電車型市場(chǎng)產(chǎn)生比較大的壓力，極氪被迫降價(jià)進(jìn)入20萬(wàn)元價(jià)格段尋求市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
投資者對(duì)極氪的另一重顧慮是，如何在保證自身獨(dú)立性的情況下完成2025年銷量65萬(wàn)輛的目標(biāo)。在投資、平臺(tái)共享以及半導(dǎo)體和電池等稀缺零部件供應(yīng)方面，極氪與吉利旗下其他高檔電動(dòng)車品牌，將不可避免地存在利益沖突。極氪、沃爾沃、極星、路特斯以及極越，都在爭(zhēng)取相同的客戶。
另外，現(xiàn)金儲(chǔ)備偏低帶來(lái)的現(xiàn)金流壓力和較高的資產(chǎn)負(fù)債率，也是極氪維持企業(yè)健康運(yùn)行需要解決的問(wèn)題。截至2023年末，極氪現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物金額共32.6億元，而其研發(fā)投入同期高達(dá)83.69億元。
據(jù)官方披露，本次極氪上市的募集資金將主要用于研發(fā)、產(chǎn)品、渠道，堅(jiān)持直營(yíng)，堅(jiān)持自建補(bǔ)能體系。其中約45%將用于研發(fā)更先進(jìn)的純電動(dòng)汽車技術(shù)與擴(kuò)大產(chǎn)品組合，約45%將用于銷售、營(yíng)銷以及擴(kuò)大服務(wù)與充電網(wǎng)絡(luò)，約10%將用于一般企業(yè)用途，包括營(yíng)運(yùn)資金需求，以支持業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。
極氪另一項(xiàng)重任是，成為推動(dòng)吉利控股集團(tuán)新能源轉(zhuǎn)型的排頭兵。站在極氪上市敲鐘陽(yáng)臺(tái)上的管理層，多數(shù)出自于吉利控股集團(tuán)，部分也在當(dāng)年曾參與吉利汽車收購(gòu)沃爾沃，這一汽車業(yè)歷史上經(jīng)典的“蛇吞象”并購(gòu)項(xiàng)目。但或許這些吉利汽車資深人士都未曾預(yù)料到，這筆交易的間接影響甚至延續(xù)到14年后。
極氪首款車原型正是脫胎于吉利和沃爾沃合資公司領(lǐng)克的概念車ZERO。在2021年極氪宣布推出首款車型之時(shí)，吉利汽車港股股價(jià)大漲，中止了當(dāng)年吉利股價(jià)從歷史高點(diǎn)大幅下滑的走勢(shì)。
這家獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的初創(chuàng)企業(yè)能否承擔(dān)成為“新能源時(shí)代新吉利”的重任，上市還只是馬拉松的第一步。